8개 자산 레이어, 두 가지 로직: 로빈후드 체인 부의 효과 완전 분석

원문 저자: 샤오빙

출시 두 달 만에 로빈후드 체인은 TVL 10억 달러를 돌파했고, 일일 DEX 거래량은 10억 달러에 육박하며, 스테이블코인 공급량은 7억 7천만 달러에 달한다. 상장 중개사가 구축한 L2가 대부분의 독립 퍼블릭 체인이 1년 동안 달성하지 못하는 수치를 기록했다.

하지만 투자자들이 '로빈후드 체인을 매수'하려 할 때 직관에 반하는 사실과 마주한다: 이 체인에는 네이티브 가스 토큰이 없다. 가스는 ETH로 지불된다. 직접 매수할 수 있는 '로빈후드 체인 코인'은 존재하지 않는다.

이는 로빈후드 체인의 생태계 폭발이 통합된 가치 포착 진입점을 자동으로 만들지 않는다는 의미다. 투자자들은 8개 자산 레이어에 흩어진 포착 지도와 마주하며, 각각 완전히 다른 위험-보상 구조를 가진다.

기업 지분 레이어: HOOD

HOOD(나스닥)는 로빈후드 체인과 가장 가까운 전통 자산이다. 현재 주가는 약 104달러, 시가총액은 약 940억 달러, TTM 매출은 49억 3천만 달러로 전년 대비 38% 이상 성장했으며, 2분기 단일 분기 매출은 13억 1천만 달러, EPS는 0.62달러로 예상을 크게 상회했다.

온체인 생태계의 번영이 HOOD를 끌어올릴 수 있는지는 전달 사슬에 달려 있다: 온체인 거래량 → 로빈후드 크립토 수익 → 연결 재무제표. 그러나 이 전달은 자동으로 일어나지 않는다. 로빈후드 체인은 Arbitrum 기반의 무허가 L2로, Uniswap과 PONS 같은 서드파티 프로토콜에서 대량의 거래가 발생하며 수수료는 로빈후드 회사에 직접 귀속되지 않는다.

주식 토큰 거래와 Robinhood Earn(Morpho를 통해 USDG 대출 제공, 최대 7% 연이율)이 현재 가장 명확한 수익 채널이다. HOOD의 핵심 로직은 여전히 2,300만 활성 사용자 × 사용자당 수익화 효율이며, 체인은 이 승수의 상상 공간을 증폭시킬 뿐이다.

기반 결제 레이어: ETH 및 ARB

로빈후드 체인은 Arbitrum 전용 블록체인과 Nitro 기술 스택을 사용하므로 ARB는 생태계 콘셉트에 쉽게 포함된다.

하지만 기존 공개 메커니즘에 따르면 로빈후드 체인은 ETH로 가스를 지불하고, 데이터를 이더리움에 제출하며, 시퀀서는 로빈후드가 운영한다. ARB는 로빈후드 체인의 필수 가스 자산이 아니며, 모든 로빈후드 체인 거래가 직접적으로 ARB 매수, 소각 또는 배당을 발생시킨다는 증거는 없다.

따라서 ARB는 기술 스택 및 생태계 내러티브 매핑에 속하며 직접적인 가치 포착은 상대적으로 약하다.

ETH는 다르다. 로빈후드 체인의 가스 자산이자 기반 결제 및 데이터 가용성 자산이다. 네트워크가 운영되는 한 ETH에 대한 고정적 수요가 존재한다.

하지만 로빈후드 체인이 가져오는 가스 소비는 전체 이더리움 경제에 비해 여전히 매우 작다. ETH는 가장 확실한 기반 가치 포착을 가지지만, 이번 로빈후드 체인 부의 효과에서 가격 탄력성이 가장 약한 자산일 수 있다.

런치패드 레이어: PONS, LONG

로빈후드 체인 내 자산만 본다면 PONS는 현재 가장 전형적인 '곡괭이와 삽 판매자'로, 부의 효과가 가장 강하고 가치 포착이 가장 직접적이다.

Pons는 누구나 고정 공급량 토큰을 발행할 수 있게 한다. 문서에 따르면 현재 버전에서 각 프로젝트는 10억 개의 토큰을 발행하며, 처음에 Uniswap 유동성 풀에 직접 진입하고 기본 거래 수수료는 1%다. 현재 팩토리에서 거래 수수료의 70%는 생성자에게, 30%는 프로토콜에 돌아간다. 프로토콜은 받은 수수료의 80%를 PONS 자동 매수 및 소각에 사용할 계획이며, 이미 공급량의 약 27%를 소각했고, 나머지 20%는 인프라 및 팀 운영에 사용된다.

8월 30일 기준 시가총액은 한때 2억 6천만 달러를 넘었고, 월간 상승률은 10배 이상이다(약 2천만 달러에서 시작). 플랫폼은 167,000개 이상의 토큰을 출시했고, 보유자 주소는 52,000개를 넘는다.

LONG(long.xyz)은 또 다른 차별화된 런치패드로, 밈 코인과 주식 토큰의 페어링에 집중한다. 생태계에서 가장 화제가 된 자산 클래스인 주식 페어 밈 코인을 탄생시켰다.

하지만 런치패드의 핵심 위험은 수익이 온체인 투기 열기와 강한 양의 상관관계를 가진다는 점이다.

Uniswap Labs는 8월 5일 경쟁 제품인 pools.trade를 출시했고, 첫날 로빈후드 체인의 Uniswap v4 거래량이 이더리움 메인넷을 넘어섰다. PONS는 pools.trade 출시 주에 49% 급락한 후 반등했다.

'런치패드 전쟁'은 아직 끝나지 않았으며, 선점자 이점이 곧 해자는 아니다.

네이티브 밈 레이어: CASHCAT, AI(Artificial Inu)

CASHCAT은 로빈후드 체인의 정신적 토템이다.

이름은 로빈후드 창립자 블라드 테네프와 바이주 바트가 처음 회사에 붙인 원래 이름 'CashCat'에서 유래했으며, 커뮤니티 토큰이 되살린 실제 역사다. 메인넷 출시 일주일 만에 2100% 이상 급등했고, 시가총액은 한때 2억 5천만 달러에 도달했으며, 현재 1억 2천만 달러에서 2억 5천만 달러 사이에서 격렬하게 변동한다.

8월 6일 로빈후드 앱에 공식 상장되었고, 테네프 본인이 CASHCAT 공식 계정을 팔로우했다.

Artificial Inu(티커 AI)는 완전히 새로운 카테고리인 '주식 페어 밈'을 개척했다. 토큰화된 NVDA와 직접 페어링되어, 밈 코인이 ETH가 아닌 엔비디아 주식으로 가격이 매겨진다. 8월 시가총액은 150만 달러에서 최고 1억 3,500만 달러로 치솟았다. NVDA 풀은 약 330만 달러의 토큰화된 엔비디아를 보유하며, WETH 풀 깊이의 3배 이상이다.

이 자산들은 100% 관심과 유동성에 의해 움직인다. CASHCAT 자체 웹사이트는 솔직하게 말한다: 이것은 '티커가 붙은 팬픽션'이다.

따라서 이 자산들은 '가치 포착 자산'이 아니라 '부의 효과 자산'으로 정의하는 것이 가장 좋다.

프로토콜 거버넌스 레이어: UNI

PONS가 신규 토큰 발행으로 돈을 번다면, Uniswap은 전체 생태계의 유동성으로 돈을 번다.

로빈후드 체인 출시 첫날 Uniswap v2, v3, v4, UniswapX가 동시에 배포되어 주요 공개 AMM이 되었다. 주식 토큰, 밈 코인, PONS에서 졸업한 자산, 다수의 생태계 프로젝트 모두 Uniswap을 통해 거래와 유동성 조직을 완료해야 한다.

이는 UNI를 로빈후드 체인 생태계에서 쉽게 과소평가되는 레이어로 만든다.

과거에는 Uniswap 거래량 성장과 UNI 보유자 간 직접적 연결이 거의 없었다. 대부분의 거래 수수료는 유동성 공급자에게 돌아갔고, UNI는 주로 거버넌스 기능을 수행했다. 그러나 2025년 말부터 Uniswap은 프로토콜 수수료와 UNI 소각 메커니즘을 확립했다. 로빈후드 체인의 v2 및 v3에 대한 프로토콜 수수료 확대 제안도 실행되어 거래 수수료의 일부가 TokenJar에 들어가고, 외부 참가자는 누적 자산을 청구하기 위해 UNI를 소각해야 한다.

따라서 처음으로 로빈후드 체인의 거래 성장이 비교적 명확한 경로를 따라 UNI에 전달될 수 있다:

거래량 성장 → Uniswap 프로토콜 수수료 발생 → 수수료가 온체인 컬렉터로 유입 → 참가자가 수수료 자산을 청구하기 위해 UNI 소각 → UNI 총공급량 감소.

다만 Uniswap의 모든 거래 수수료가 UNI에 속하는 것은 아니며, 유동성 공급자가 여전히 주요 몫을 받고, UniswapX와 같은 수익원은 기존 소각 시스템에 모두 들어가지 않을 수 있다는 점에 유의해야 한다.

그러나 '생태계 내러티브'에만 의존할 수 있는 자산과 비교하면 UNI는 이미 검증 가능한 가치 포착 경로를 가지고 있다. 장점은 광범위한 커버리지와 성숙한 프로토콜이며, 단점은 로빈후드 체인이 Uniswap 글로벌 비즈니스의 일부에 불과하여 이 체인의 거래가 크게 성장하더라도 UNI 전체 가치에 대한 한계 기여도는 여전히 관찰이 필요하다는 점이다.

DeFi 인프라 레이어: Delta, UP, NetNet

Delta(유동성 레이어 프로토콜, Base의 Meteora와 유사), UP(ve(3,3) 배출 프로젝트, Aerodrome과 유사), NetNet(OHM 스타일 본드 프로젝트) 모두 8월에 10배 이상의 가치 평가 성장을 달성했으며, NetNet의 시가총액은 한때 1억 1,700만 달러를 넘었다.

이 프로젝트들은 로빈후드 체인 DeFi의 기반 인프라를 제공한다: 유동성 부트스트래핑, 토큰 배출 인센티브, 프로토콜 레이어 수익.

그러나 위험은 계약 보안, 토큰 릴리스 일정, 인센티브 보조금 종료 후 실제 TVL 유지 가능성에 집중된다. 로빈후드 체인의 90일 가스 보조금은 10월 초에 만료되며, 이는 이러한 프로토콜의 유지 능력에 대한 스트레스 테스트가 될 것이다.

주식 토큰 레이어: NVDA, AAPL, TSLA 등

로빈후드 체인은 200개 이상의 토큰화된 미국 주식과 ETF를 상장했으며, 120개국 이상을 커버한다. Uniswap이 DEX 유동성의 약 99%를 통제하고(v4 약 73%, v3 약 26%), 누적 주식 토큰 거래량은 10억 달러를 넘었으며, 단일 최고치는 1억 3천만 달러다.

PAIR(pair.fund)는 최신 진입자로, 새로운 토큰이 최대 5개의 주식 토큰과 동시에 유동성 풀을 형성할 수 있게 하며, 첫 블록부터 애플, 테슬라 또는 S&P 500으로 가격이 매겨진다.

주식 토큰의 핵심 문제는 항상 법적 권리 구조였다. 온체인 NVDA 토큰은 NVDA 주식 자체가 아니며, 보유자는 의결권이나 배당권을 누리지 못한다. 이는 '경제적 노출 증서'로, 가격 메커니즘은 발행자로서 로빈후드의 신용과 상환 약속에 의존한다.

밈 코인(AI)의 시가총액이 온체인 NVDA 토큰 공급량의 10배 이상에 도달할 때, 이러한 유동성 비대칭 자체가 시스템적 위험을 구성한다.

실질 현금 흐름 자산: 유동성 포지션

로빈후드 체인 생태계에는 종종 간과되는 또 다른 자산 클래스가 있다: Uniswap 유동성 포지션.

ETH/PONS, NVDA/AI, 주식 토큰 및 스테이블코인 페어 등 무엇이든 유동성 공급자는 모든 거래에서 수수료를 얻을 수 있다. 이는 단순히 밈 코인을 보유하는 것보다 현금 흐름에 더 가까운 노출이다.

하지만 높은 연이율이 무위험을 의미하지는 않는다.

두 자산의 가격이 크게 벌어지면 시장 조성자는 비영구적 손실을 입는다. 유동성이 좁은 가격 범위에 집중되면 가격이 범위를 벗어날 때 자금이 단일 자산이 될 수 있다. 페어링된 토큰이 0이 되면 누적 수수료가 원금 손실을 충당하기에 부족한 경우가 많다.

따라서 유동성 풀의 투자 가치를 판단할 때 APR만으로는 부족하며, 거래량이 지속 가능한지, 수수료가 실제 사용자로부터 나오는지, 페어링된 자산 자체가 신뢰할 수 있는지도 고려해야 한다.

로빈후드 체인의 가치를 진정으로 포착하는 주체는 누구인가?

단기 수익이 아닌 가치 포착의 명확성으로 순위를 매기면 다음과 같은 그림이 나온다:

로빈후드 체인에서 정말 흥미로운 점은 완전히 다른 두 가지 자산 기회를 동시에 제시한다는 것이다.

하나는 관심과 신규 자본에 의해 움직이는 고탄력성 자산으로 PONS, CASHCAT, AI 등이 있다. 다른 하나는 모든 거래에서 수수료를 부과하는 인프라 자산으로 HOOD, UNI, 유동성 포지션 등이 있다.

전자는 일확천금 스토리를 만들 가능성이 높고, 후자는 시장 사이클에서 살아남을 가능성이 높다.

로빈후드 체인 부의 효과가 지속될 수 있는지 판단하려면 TVL과 주소 수만 볼 것이 아니라 세 가지 변화를 관찰해야 한다:

첫째, 거래가 밈 코인에서 주식 토큰, 대출, 수익 상품으로 확산될 수 있는지;

둘째, PONS, UNI, 로빈후드가 얻는 실제 수수료가 지속적으로 성장하여 해당 자산에 전달될 수 있는지;

셋째, 신규 사용자가 첫 번째 투기 라운드가 끝난 후 자금을 온체인에 유지하는지.

이 세 가지가 동시에 충족된다면 로빈후드 체인은 신생 체인 투기에서 지속적으로 자산과 현금 흐름을 생산할 수 있는 금융 생태계로 성장할 것이다.