JINQIAN, 2시간 만에 8000만 달러→0… '코인-주식 페어링'은 맞춤형 킬러 스캠

오리지널 ｜Odaily News（@OdailyChina）

작성자｜Golem（@web3_golem）

9월 2일 저녁, Robinhood Chain에서 한바탕 소동이 벌어졌다. 코인-주식 페어링 Meme 코인 JINQIAN이 상장 1시간 만에 시가총액 8000만 달러를 돌파했지만, 다음 1시간 만에 시가총액이 1000만 달러로 급락했다. 기사 작성 시점 기준 JINQIAN의 시가총액은 약 300만 달러에 불과하다. 부자가 되느냐, 원금을 잃느냐는 한순간의 차이일 뿐이다.

주식 사서 Meme 발행? 코인판 맞춤형 킬러 스캠

이 두 시간 동안 무슨 일이 있었는지 이해하려면 해외 KOL Rune의 게시물부터 살펴봐야 한다.

9월 1일, Rune은 자신이 180만 달러를 들여 장외에서 나스닥 상장사 지분 37.4%를 매입했다고 밝혔다. 이 회사의 시가총액은 480만 달러, 주가는 0.12달러, 공매도 비율은 92.3%였다. 그의 계획은 이 회사 주식을 토큰화하여 Robinhood Chain에 배포하고, 이와 페어링되는 Meme 코인을 발행하는 것이었다. 커뮤니티가 Meme 코인을 거래하면 수요가 해당 주식 토큰으로 흘러가고, 발행자가 동일한 양의 실제 미국 주식을 매수하도록 유도하여 주식 시장에서 숏 스퀴즈를 일으킨다는 구상이었다.

이 아이디어만으로도 수많은 Meme 투자자들을 열광하게 만들었다. '개미가 기관을 이긴다', '코인판이 월스트리트를 이긴다', '가난한 소년이 환생하여 빛나는 주인공이 된다'는 대리 만족 서사와 완벽하게 맞아떨어졌기 때문이다. 그래서 커뮤니티는 이런 코인이 나오기만을 기다리고 있었다. 하루 뒤, JINQIAN이 탄생했다.

JINQIAN은 주식 토큰 FAMI와 페어링되었다. Farmmi(FAMI)는 주로 버섯을 판매하는 나스닥 상장사다. JINQIAN의 시가총액이 상승하면서 온체인 주식 토큰 FAMI 가격이 올랐고, Farmmi(FAMI) 주가는 미국 장중 최고 0.47달러까지 치솟으며 1시간 만에 300% 이상 급등했다.

JINQIAN이 제2의 GameStop이 될 것이라 기대했지만, 실은 코인 투자자들을 겨냥해 맞춤 제작된 킬러 스캠이었다.

FAMI 토큰의 이름은 나스닥 상장사 Farmmi의 티커와 동일하지만, 공식 토큰화 주식이 아니며 Robinhood 공식 계약 목록에도 포함되어 있지 않다. 즉, JINQIAN 거래로 FAMI 수요가 증가하더라도 배후의 발행자가 실제 주식 시장에서 Farmmi(FAMI) 주식을 전혀 매수하지 않았을 가능성이 크며, Rune이 상상한 숏 스퀴즈 논리는 실현되지 않았다.

JINQIAN이 폭락한 후, 커뮤니티 에어드랍을 요구하던 Rune은 재빨리 해명 글을 올려 이전에 게시한 미국 상장사 인수 트윗은 모두 Claude가 생성한 'AI 슬롭'(slop post)이며 전부 지어낸 것이라고 밝혔다.

결과는 전부 맞고, 과정은 전부 틀렸다

Rune의 해명은 당연히 자기 방어를 위한 것이다. 손실을 입은 투자자들이 이미 FBI에 그를 체포해 달라고 연락할 준비를 하고 있었기 때문이다. Rune에 대한 평가는 잠시 미뤄두고, 정말로 생각해 봐야 할 것은 JINQIAN이 촉발한 FAMI 주식 토큰 거래 수요가 실제 주식 시장으로 전달되지 않았다면, Farmmi(FAMI) 주가는 누가 끌어올렸느냐는 점이다.

답은 여전히 코인 Meme 투자자들이다. '똑똑한' 코인 투자자들은 마켓 메이커와 월스트리트 엘리트보다 한발 앞서, 그들이 '강제로' Farmmi(FAMI) 주식을 사기 전에 먼저 매수에 나섰다. Farmmi(FAMI)는 원래 소형주였기 때문에 개미들의 매수만으로도 주가가 3배 이상 폭등할 수 있었다.

중화권 KOL 0xSun은 사후 분석 글에서 다음과 같이 설명했다. 정상적인 경우 온체인 코인-주식 숏 스퀴즈의 논리는 주식 토큰을 보유하지 않은 개미들이 Meme 코인을 매수하여 유동성 풀의 기초 자산인 주식 토큰 가격을 끌어올리는 것이다. 마켓 메이커는 차익 거래 기회를 포착해 실제 주식을 매수하고, 이를 온체인 토큰화 주식으로 전환·발행하여 가격을 다시 고정시킨다. 마켓 메이커의 실제 주식 매수 행위가 주가 상승을 유발하고, 그 결과 숏 스퀴즈가 발생한다.

그러나 JINQIAN/FAMI의 경우는 그렇지 않다. 비규제 프로젝트 측이 온체인에서 FAMI 토큰을 발행하고 발행 권한을 보유했으며, 유동성 풀도 잠기지 않았을 가능성이 크다. FAMI는 본질적으로 Farmmi(FAMI)와 이름만 같은 온체인 토큰에 불과했다. FAMI 회사 자체의 시가총액이 극도로 낮았기 때문에 온체인에서 감정이 촉발되었고, 개미들이 JINQIAN을 광적으로 매수하면서 풀의 기초 자산인 FAMI 상승을 견인했다. 일부 개미들은 한발 더 나아가 직접 Farmmi(FAMI) 주식을 매수했고, 그 결과 주가가 상승했다.

따라서 Farmmi(FAMI) 주가 상승은 '결과는 전부 맞고, 과정은 전부 틀린' 사례다.

코인-주식 페어링 Meme 숏 스퀴즈는 거짓 명제인가?

언어는 현실을 묘사할 수도, 만들어낼 수도 있다. 'Meme 코인이 월스트리트를 숏 스퀴즈한다'는 서사는 정말로 성립하는가, 아니면 Meme 커뮤니티가 망치를 들고 못을 찾아다니는 것인가?

JINQIAN 같은 순수 사기판 외에도 최근 'Meme 코인이 월스트리트를 숏 스퀴즈한다'는 서사를 내세운 다른 코인-주식 페어링 Meme 코인들이 등장했다. 가장 대표적인 것이 BONER로, 시가총액은 현재 4400만 달러다. BONER는 주식 토큰 HIMS와 페어링되며, Hims(HIMS)는 주로 발기부전 치료제를 판매하는 회사다. 중화권 Meme KOL 왕샤오얼은 BONER를 적극적으로 홍보하며, BONER의 궁극적인 의미는 Meme이 주식 상승을 현실로 만들고 월스트리트에 도전하는 것이라고 말했다.

Meme 코인을 이용해 연동된 주식 토큰을 끌어올리는 행위는 본질적으로 우회적이며 비효율적인 시장 조작이다. 이른바 '플라이휠 효과'는 마켓 메이커나 프로젝트 측이 개미들의 투기 충동을 이용해 그들의 자금을 실제 주식 시장에 주입함으로써 단기 가격 차익을 만들어내는 것에 불과하다. 그러나 이러한 감정 주도형 매수세는 펀더멘털 뒷받침이 없어 수요가 극도로 취약하며, 토큰이 일시적으로 실제 주식 대비 상당한 프리미엄을 형성하더라도 차익 거래와 가치 회귀 메커니즘으로 인해 결국 실제 주식 가격에 빠르게 수렴하게 된다.

Robinhood Chain에서 주식 토큰 발행자는 오직 Robinhood 자신뿐이다. 승인된 참가자(AP)만이 Robinhood에 직접 청약/환매할 수 있다. AP가 Robinhood에 주식 토큰을 청약한 후 청약 자금이 실제 주식 시장으로 전달되는 것도 즉각적이지 않다. 이는 미국 주식 거래일의 시간 제약뿐만 아니라 규정 준수, 결제, 수탁 등 절차적 프로세스의 제약도 받는다.

따라서 Meme 코인 거래 수요가 마켓 메이커나 발행자의 주식 매수를 자극한다는 논리는 첫 번째 현실에 직면한다. 온체인 Meme 감정은 몇 시간 안에 FOMO로 끝나지만, 자금 전달은 아직 시작되지도 않았다.

물론 'Meme 코인이 월스트리트를 숏 스퀴즈한다'는 논리가 현실에서 성립하는지 여부는 Meme 투자자들에게 별로 중요하지 않을 수도 있다. 왕샤오얼은 BONER에서 이미 80만 달러 이상의 평가 이익을 기록했고, 투입 비용은 고작 226달러였다.

이 세상에서 대중을 가장 빠르게 모으는 방법은 공동의 적을 세우는 것이다. 설령 그 적이 가상의 적일지라도 말이다. 개미들에게 월스트리트/기관은 언제나 그 '적'이었고, 그들에게서 돈을 벌거나 그들이 무언가를 하도록 강제할 수 있다는 생각은 언제나 짜릿하다.

하지만 '위대한 서사'에 돈을 지불할 때, 자신이 Meme 참호 속에 있다는 사실을 잊지 말라. 그곳에는 형제도 없고, 서로를 공격하는 악마들만 존재할 뿐이다.