연준 '내부 논쟁' 공개화, 월러, 워시의 선제안내 약화에 반박

워시가 연준의 대차대조표 축소를 추진하는 입장과 채권시장 압력이 겹치면서 시장은 연준 정책 소통의 명확성에 대한 요구가 더욱 절실해지고 있다.

원문 제목: 《연준 '내부 논쟁' 공개화, 월러가 워시의 선제안내 약화에 반박》

원문 저자: 바오이룽, 월스트리트CN

연준 내부에서 통화정책 소통 방식에 대한 공개 논쟁이 벌어지고 있다. 핵심 쟁점은 중앙은행이 시장에 얼마나 많은 선제안내(포워드 가이던스)를 제공해야 하는가이다.

월스트리트CN에 따르면, 연준 이사 월러는 목요일 로이터 주최 행사에서 연설하며 중앙은행의 대외 소통에 대한 입장을 밝혔다. 그는 효과적인 통화정책 소통은 현재 정책 기조, 정책 전망, 특정 상황에서의 선제안내라는 세 가지 목표를 중심으로 이루어져야 한다고 말했다.

월러의 설명은 신임 연준 의장 워시가 앞서 제시한 '공에 집중하고 심판을 보지 말라'는 비유에 대한 답변이었다. 워시의 원래 의도는 투자자들이 연준의 정책 경로 자체보다 경제 데이터 흐름에 더 주목하도록 장려하는 것이었으며, 이는 선제안내에 대한 명확한 거부로 널리 해석되었다.

이에 대해 월러는 야구의 '스트라이크'를 비유로 들어 반박했다. 시장이 심판이 모든 공을 기계적으로 판정할 필요는 없지만, '무엇이 스트라이크이고 무엇이 볼인지'에 대한 기본적인 예상 틀은 있어야 한다는 것이다.

워시는 지난주 잭슨홀 연례회의 연설에서 다소 완화된 입장을 보이며 연준이 목표치를 웃도는 인플레이션에 대응할 것임을 더욱 분명히 했지만, 연준이 아직 '기계적이고 검증된 표준 해답'을 제시할 수는 없다고 주장했다.

캔자스시티 연방준비은행 총재 제프리 슈미드는 연례회의에서 연준이 새로 구성한 소통 실무그룹에 참여했는지 묻는 질문에 '별로 그렇지 않다'고 답해 내부 조율의 한계를 드러냈다.

워시의 '공에 집중' 논리: 선제안내 약화

워시가 7월에 제시한 '공에 집중하고 심판을 보지 말라'는 비유의 핵심은 두 가지 도구에 대한 의문이다. 하나는 지나치게 명확한 반응 함수(예: 테일러 준칙을 엄격히 따르는 정책 대응)이고, 다른 하나는 일반적인 의미의 선제안내이다.

워시의 논리에는 선제안내에 대한 과도한 의존이 연준의 데이터 기반 유연한 대응 능력을 약화시키고, 경제 상황이 급변할 때 중앙은행을 수동적인 입장에 빠뜨릴 수 있다는 판단이 내포되어 있다.

워시는 앞서 중앙은행의 대외 소통 방식 개혁을 약속했으며, 여기에는 선제안내 중단, 연설 및 공식 발언 횟수 축소가 포함된다. 이 전략은 7월에 채권 투자자들로부터 워시가 충분한 경제 전망 정보를 제공하지 못했다는 비판을 받았다.

월러는 이에 대해 신중한 입장을 보였다. 월러의 견해는 투명성 자체가 기대를 안정시키고 시장 변동성을 낮추는 기능적 가치가 있다는 전통적인 중앙은행 소통 이념에 더 가깝다.

그는 심판에게 일정한 재량을 주는 것에 반대하지 않으며, 선제안내가 항상 적용되는 것은 아니라는 점에 동의한다고 밝혔다.

그러나 완전히 모호한 정책 틀도 시장에 해롭다고 생각한다. 그의 야구 비유가 강조하는 바는 시장 참여자들이 연준의 반응 함수에 대한 '대략적인 틀'을 인지해야 한다는 것이다. 즉, 인플레이션이나 고용이 목표에서 어느 정도 벗어날 때 연준이 일반적으로 행동에 나서는지에 대한 인식이 필요하다는 것이다.

그는 기업과 가계에 정책 방향을 명확히 전달하는 것이 대중에게 더 분명한 기대를 제공하는 데 도움이 된다고 강조했다. 월러는 다음과 같이 말했다.

하지만 정말 필요할 때는 나는 사용해야 한다고 생각한다.

'가족 간의 논쟁'이 드러내는 더 큰 불확실성

워시 본인은 이 논의를 '가족 간의 논쟁'이라고 규정한 바 있다.

그러나 이 논쟁은 공개 연설 형태로 시장 앞에서 전개되고 있으며, 그 영향은 내부 논의의 범위를 넘어서고 있다.

한편 채권시장은 매우 민감한 상태다. 글로벌 국채 수익률은 2008년 이후 최고 수준으로 상승했다.

미국 재무장관 베센트가 장기 미국 국채 환매 프로그램 확대를 발표하면서 정책 도구의 경계에 대한 광범위한 논의가 촉발되었다.

워시가 연준의 대차대조표 축소를 추진하는 입장과 앞서 언급한 채권시장 압력이 겹치면서 시장은 연준 정책 소통의 명확성에 대한 요구가 더욱 절실해지고 있다.

연준 내부의 소통 체계가 통일되기 전까지 투자자들은 '공'과 '심판'을 동시에 주시해야 할지도 모른다. 결국 심판들조차 스트라이크 존을 어디에 정할지 아직 논의 중이기 때문이다.