금리 인상 전망 급등·미 국채 5% 돌파, 금은 왜 여전히 '하락하지 않는가'?

원문 제목: 《연준 이번 주 금리 인상 확률 92%, 10년물 미 국채 수익률 5% 돌파, 왜 금을 짓누르지 못했나?》
원문 출처: 월스트리트견문

금리 인상 전망이 무위험 수익률을 끌어올리고 달러 강세와 유가 상승이 단기적으로 금 가격에 압력을 가하고 있지만, 지정학적 리스크에 따른 안전자산 수요와 장기 구조적 매수세가 효과적으로 상쇄하며 금 가격이 핵심 지지선에서 견조함을 유지하고 있다. OCBC는 금 가격 전망을 상향 조정했으며, 금 가격이 2026년 12월까지 온스당 4600달러에 이를 것으로 예상된다. 연준 금리 인상 전망이 급등하고 미 국채 수익률이 심리적 저항선인 5%를 돌파했음에도 금이 무너지지 않은 배경에는 지정학적 리스크가 촉발한 인플레이션 헤지 수요와 금리 압력 간의 힘겨루기가 자리하며, 이는 현재 거시 환경의 깊은 모순을 반영한다.

중동 정세의 급격한 악화가 이번 랠리의 핵심 동력이다. 신화사 보도에 따르면 예멘 후티 반군이 사우디아라비아에 추가 공격을 가했고, 사우디는 즉시 동서 횡단 송유관을 폐쇄했다. 이 송유관의 일일 수송량은 전 세계 석유 공급의 약 4%를 차지한다. 유가는 배럴당 107달러 부근까지 상승했고, 브렌트유는 배럴당 106.96달러를 기록했다. 에너지 충격은 인플레이션 지속에 대한 우려를 강화했고, CME 페드워치 도구에 따르면 연준이 이번 주 25bp 인상할 확률은 약 92~93%로 상승했다. 10년물 미 국채 수익률은 월요일 장중 한때 5%를 터치했는데, 이는 2023년 10월 이후 처음이다.

그러나 금은 위와 같은 악재의 조합 속에서도 붕괴하지 않았다. 현물 금은 4300달러 부근에서 좁은 범위에서 등락을 보이며 8월 말 온스당 4600달러를 넘던 고점 대비 3% 이상 하락했지만, 여전히 4000달러 지지선을 굳건히 지키고 있다.금리 인상 전망이 무위험 수익률을 끌어올리고 달러 강세와 유가 상승이 단기 압력을 형성하지만, 지정학적 리스크에 따른 안전자산 수요와 장기 구조적 매수세가 효과적으로 상쇄하며 금 가격이 핵심 지지선에서 견조함을 유지하고 있다.

공급 충격과 금리 인상 전망 겹치며 금 압박받지만 붕괴는 없어

금은 월요일 1% 이상 하락해 5주래 최저치를 기록한 후 화요일 소폭 안정세를 보였다. 현물 금은 온스당 4298.86달러에 거래됐다.

논리적 흐름을 보면 유가 상승→인플레이션 기대 상승→연준 금리 인상 확실성 강화→미 국채 수익률 상승→달러 강세로 이어지는 각 고리가 모두 금의 악재 요인을 구성한다. 금은 이자를 지급하지 않으므로 금리 상승 사이클에서는 이자 수익 자산 대비 매력이 자연히 떨어진다.

하지만 이러한 논리는 현재 중동 분쟁 상황에서 강력한 상쇄 요인과 맞닥뜨렸다. 사우디 동서 송유관 피격 이후 사우디 측은 송유관 운영 재개 시점을 밝히지 않았고, 호르무즈 해협을 통해 출하량을 늘려 부족분을 메울 수 있을지도 명확히 하지 않았다. 공급 전망의 지속적인 불확실성은 인플레이션 리스크와 지정학적 불안에 대한 시장의 높은 경계심을 유지시켜 금의 안전자산 속성을 뒷받침했다.

미 국채 5% 돌파: 금리 인상 신호인가, 재정 우려의 공명인가?

10년물 미 국채 수익률의 5% 돌파는 단일 요인이 아니라 여러 힘이 함께 작용한 결과다.

인플레이션 압력이 직접적인 방아쇠다. 8월 미국 CPI는 전년 동기 대비 3.4% 상승했고, 근원 CPI는 전년 동기 대비 2.4% 상승했지만 전월 대비로는 0.3% 상승했다. 비농업 고용은 16만 2000명 신규 증가했고 실업률은 4.1%를 유지했다.이러한 '인플레이션 미해소, 고용 견조' 조합으로 시장은 연준이 9월 FOMC 회의에서 금리를 인상할 것이라는 데 거의 이의가 없다. 로이터 조사에 따르면 설문에 응한 경제학자들은 연내 최소 한 차례 추가 인상도 예상했다.

동시에 재정 요인도 장기 수익률을 지속적으로 밀어 올리고 있다. 공개 데이터에 따르면 이번 회계연도 11개월 동안 미국 순이자 지출은 사상 처음으로 1조 달러를 돌파했고, 연방 부채 총액은 40조 달러를 넘어섰다. 또한 AI 인프라 구축과 관련된 회사채 발행 규모가 급격히 확대됐다. 골드만삭스 데이터에 따르면 알파벳, 아마존 등 초대형 클라우드 서비스 업체들은 올해 약 1940억 달러의 채권을 발행했으며, 연간 발행 규모는 약 2500억 달러에 이를 것으로 예상된다.

PGIM 크레딧 공동 최고투자책임자(Co-CIO) 그렉 피터스는 이에 대해 직설적으로 말했다. "저는 계속 스스로에게 묻고 있습니다.도대체 무엇이 수익률을 낮출 촉매제가 될 수 있을까? 전통적인 경기 침체 외에는 다른 요인을 찾기 어렵습니다. 수익률을 높은 수준으로 유지하거나 더 오르게 할 조건은 이미 완전히 갖춰졌습니다." 크레딧사이츠 투자적격등급 및 매크로 전략 책임자 잭 그리피스는 10년물 미 국채 수익률이 5.5%까지 추가 상승할 가능성이 있다고 밝혔다.

시장이 베팅하는 것: 한 번의 인상인가, '더 높고 더 오래'인가?

이번 FOMC 회의에서 시장의 신경을 진정으로 건드리는 것은 금리 인상 자체가 아니라 회의 후 점도표와 기자회견에서 전달되는 정책 경로 신호다.

모건스탠리의 전망에 따르면 연준은 9월과 12월에 각각 25bp 인상할 것으로 예상된다. 그 이유는 에너지 가격의 2차 효과, AI 투자가 이끄는 강한 수요, 중립 금리의 일시적 상승 가능성, 통화 정책 신뢰성 유지에 대한 고려다.

미 국채 수익률과 관련해 남아공 스탠다드은행 G10 전략 책임자 스티븐 배로는 10년물 미 국채 수익률의 연말 전망치를 5.2%로 상향 조정하고, 2027년 1분기에는 5.3%까지 추가 상승할 것으로 예상했다. "수익률이 5%를 돌파할 것이라고 확신하게 된 한 가지 요인은 인플레이션 데이터가 예상을 크게 벗어나지 않았음에도 수익률이 이미 5%에 근접한 수준까지 올랐다는 점입니다."라고 배로는 말했다. 그는 또한 연준이 9월과 12월에 각각 한 차례씩 금리를 인상한 후 2027년 말까지 금리를 안정적으로 유지할 것으로 예상했다.

TD 증권 전략가 겐나디 골드버그가 이끄는 팀은 시장이 금리 인상 전망을 상당 부분 반영한 만큼 수익률이 인상 자체로 인해 통제 불능 수준으로 급등하지는 않겠지만, 경제 악화 신호가 나타나지 않는 한 장기 국채 수익률은 2027년까지 전반적으로 높은 수준을 유지할 것으로 보았다.

OCBC 외환 애널리스트 크리스토퍼 웡은 고유가, 높은 미 국채 수익률, 안전자산 선호 심리 약화가 함께 달러를 끌어올렸지만, 금리 인상이 이미 충분히 가격에 반영된 만큼 달러가 추가 상승하려면 연준이 긴축 지속 옵션을 명확히 열어둬야 한다고 지적했다.

장기 지지 요인 여전, 기관들 금 목표가 상향

단기 압력을 무시할 수 없지만 기관 투자자들의 금에 대한 장기 전망은 바뀌지 않았다.

OCBC는 귀금속 가격 전망을 상향 조정했는데, 그 이유는 더 높은 가격 출발점, 투자 참여 개선, 구조적 수요의 지속적 뒷받침이다. OCBC 자산관리 자문 부서 책임자 체즈 안부는 금의 8월 강한 반등이 이전의 약세 흐름을 뒤집었고 거시 환경이 개선되고 있다고 말했다. 이 은행은 이제 금이 2026년 12월까지 온스당 4600달러에 이를 것으로 예상하며, 은 목표 가격은 온스당 69.70달러로 제시했다.

가격 구조를 보면 금이 이전 조정 기간에 확립한 온스당 약 4000달러 지지선은 여전히 온전하며, 9월에 3% 이상 하락했음에도 그 바닥 영역보다 훨씬 높은 수준이다.

금 보유자에게 현재 국면의 핵심 논리는 다음과 같다.금리 인상이 금 보유의 기회비용을 높였지만, 동일한 금리 인상 요인인 에너지 충격이 촉발한 인플레이션 우려와 지정학적 불확실성도 금 가격을 떠받치고 있다. 중동 정세가 뚜렷한 완화 조짐을 보이지 않는 한 이러한 내적 긴장은 지속될 것이며, 금의 안전자산 프리미엄도 쉽게 사라지지 않을 것이다.