비트코인이 '안정화'될까? 2025년 변동성이 엔비디아보다 낮아질까?

원제목: 비트코인의 변동성이 엔비디아보다 낮아졌다 - 위험 계산 방식을 완전히 바꿔놓는 통계적 이상 현상

원저자: Gino Matos, CryptoSlate

원문 번역: 사오르세, 포사이트 뉴스

비트코인이 2025년을 마감하면서 실제 일일 변동성은 2.24%까지 떨어져 해당 자산 역사상 가장 낮은 연간 수치를 기록했습니다.

K33 리서치의 변동성 차트는 비트코인의 일일 변동성이 7.58%였던 2012년부터 시작됩니다. 데이터에 따르면 이후 주기마다 비트코인의 변동성은 꾸준히 감소하여 2022년 3.34%, 2024년 2.80%, 그리고 2025년에는 2.24%까지 떨어질 것으로 예상됩니다.

하지만 시장의 인식과 데이터 사이에는 괴리가 있습니다. 2025년 10월, 비트코인 가격은 12만 6천 달러에서 8만 5백 달러로 폭락하며 불안감을 조성했습니다. 10월 10일에는 관세 정책으로 인한 청산 사태로 하루 만에 190억 달러 규모의 레버리지 롱 포지션이 청산되기도 했습니다.

역설은 바로 여기에 있습니다. 비트코인의 변동성은 전통적인 기준으로는 실제로 감소했지만, 유입되는 자금은 이전 주기보다 더 많고, 절대적인 가격 변동폭 또한 더 커졌습니다.

낮은 변동성은 "조용한 시장"을 의미하는 것이 아니라, 시장이 기관 투자자 규모의 자본 유입을 감당할 만큼 충분히 성숙하여 이전 주기에서 나타났던 "연쇄 반응"과 같은 악순환에 빠지지 않는다는 것을 의미합니다.

오늘날 ETF, 기업 재무부, 그리고 규제 대상 수탁 기관은 시장 유동성의 "안정기" 역할을 하고 있으며, 장기 투자자들은 지속적으로 자산을 이러한 인프라로 재배분하고 있습니다.

결과적으로 비트코인의 일일 수익률은 더 안정적이지만, 시가총액 변동폭은 여전히 수천억 달러에 달합니다. 이러한 변동성은 2018년이나 2021년에 발생했다면 80% 폭락을 초래했을 정도입니다.

K33 리서치의 데이터에 따르면 비트코인의 연간 변동성은 2013년 최고치인 7.58%에서 2025년 사상 최저치인 2.24%로 떨어졌습니다.

변동성 지속적인 감소

K33의 연간 변동성 데이터는 이러한 전환 과정을 기록하고 있습니다.

2013년 비트코인 일일 수익률은 평균 7.58%를 기록했는데, 이는 주문량이 적고 투기 열풍이 불던 시장 상황을 반영한 것입니다. 2017년에는 4.81%로 감소했고, 2020년에는 3.98%를 기록했습니다. 2021년 팬데믹 강세장에서는 4.13%로 소폭 상승했습니다. 그러나 2022년 루나 프로젝트, 쓰리 애로우즈 캐피털, FTX 거래 플랫폼의 붕괴로 변동성은 3.34%까지 치솟았습니다.

이후 변동성은 지속적으로 감소하여 2023년에는 2.94%, 2024년에는 2.80%를 기록했고, 2025년에는 2.24%까지 떨어졌습니다.

로그 스케일 가격 차트는 이러한 추세를 더욱 확증합니다. 2022년부터 2025년까지 비트코인은 "급등 후 급락"과 같은 극단적인 가격 변동을 겪지 않고 상승 채널 내에서 꾸준히 상승했습니다.

이 기간 동안 가격이 하락하는 시기도 있었지만(예를 들어, 2024년 8월에는 5만 달러 아래로 떨어졌고, 2025년 10월에는 8만 500달러까지 하락했다), "급등 후 시스템적 붕괴"와 같은 시나리오는 발생하지 않았다.

분석 결과, 2025년 10월의 약 36% 하락은 비트코인의 과거 조정 범위에서 벗어난 것으로 나타났습니다. 다만 과거에는 36% 하락이 종종 7% 내외의 높은 변동성 기간 말기에 발생했던 반면, 이번에는 2.2%의 낮은 변동성 환경에서 발생했다는 점이 다릅니다.

이로 인해 "인식의 차이"가 발생했습니다. 6주 만에 36% 하락은 여전히 급격하게 느껴질 수 있지만, 이전 주기(매일 10% 변동이 일반적이었던 시기)와 비교하면 2025년의 변동성은 상대적으로 완만합니다.

자산운용사 비트와이즈는 비트코인의 실제 변동성이 이제 엔비디아보다 낮아졌다고 지적하며, 이러한 변화로 비트코인의 위치가 "순수 투기 도구"에서 "높은 변동성을 지닌 거시 자산"으로 바뀌었다고 분석했습니다.

비트코인의 로그 가격 차트를 보면 2022년 이후 가격이 상승 채널 내에서 천천히 상승해 왔으며, 이전 주기에서 나타났던 급격한 상승과 80% 폭락을 피했음을 알 수 있습니다.

시가총액 확대, 기관 투자 진입 및 자산 재배분

K33의 핵심 견해는 변동성 감소가 자본 유입 감소 때문이 아니라 가격 변동을 유도하는 데 훨씬 더 큰 자본 기반이 필요해졌기 때문이라는 것입니다.

해당 기관에서 제작한 "비트코인 시가총액 3개월 변동 차트"에 따르면 변동성이 낮은 기간에도 시가총액은 수십억 달러 규모로 변동할 수 있습니다.

2025년 10월부터 11월까지의 조정 기간 동안 비트코인의 시가총액은 약 5,700억 달러 급락했는데, 이는 2021년 7월의 568억 달러 조정과 거의 비슷한 수준입니다.

변동폭 자체는 변하지 않았습니다. 변한 것은 이러한 변동을 흡수하는 시장의 능력, 즉 "시장 깊이"입니다.

2025년 11월, 비트코인의 시가총액은 3개월 동안 5,700억 달러까지 변동했습니다. 변동성은 다소 낮아졌지만, 이는 2021년 7월의 568억 달러 하락과 비슷한 수준입니다.

변동성 감소를 이끈 세 가지 주요 구조적 요인은 다음과 같습니다.

첫째는 ETF와 기관 투자자들의 "저점 매수" 효과입니다. K33 통계에 따르면 2025년 ETF는 약 16만 비트코인을 순매수했습니다(2024년의 63만 개 이상보다는 적지만 여전히 상당한 규모입니다). ETF와 기업 자기자본은 collectively 약 65만 비트코인을 추가로 보유하여 전체 유통량의 3% 이상을 차지했습니다. 이러한 펀드들은 개인 투자자들의 FOMO 심리에 의한 매수보다는 "프로그램식 리밸런싱"을 통해 시장에 진입했습니다.

K33은 특히 가격이 약 30% 하락했음에도 불구하고 ETF 보유량은 한 자릿수 비율로만 감소했으며, 공황 환매나 강제 청산은 발생하지 않았다고 지적합니다.

두 번째는 기업 재무 부서와 구조적 발행입니다. 2025년 말까지 기업 재무 부서는 총 약 473,000개의 비트코인을 보유하게 될 것으로 예상됩니다(하반기에는 축적 속도가 둔화됨). 이러한 신규 수요는 직접적인 현금 매입보다는 우선주 및 전환사채 발행을 통해 주로 발생했습니다. 재무팀은 단기적인 시장 추세를 쫓는 트레이더와 달리 분기별로 자본 구조 전략을 실행합니다.

세 번째는 초기 보유자로부터 더 넓은 사용자층으로 자산이 재분배되는 현상입니다. K33의 "자산 보유 기간 분석"에 따르면 2023년 초부터 2년 이상 보유되지 않았던 비트코인이 꾸준히 활성화되기 시작했으며, 지난 2년간 약 160만 개의 장기 보유 비트코인이 유통에 투입되었습니다.

2024년과 2025년은 "휴면 자산" 활성화 규모가 가장 컸던 두 해였습니다. 보고서에 따르면 2025년 7월에 갤럭시 디지털은 8만 비트코인을, 피델리티는 2만 400 비트코인을 판매했습니다.

이번 매도세는 ETF, 기업 재무부, 그리고 규제 대상 수탁기관의 "구조적 수요"와 정확히 일치합니다. 후자는 향후 몇 달에 걸쳐 점진적으로 포지션을 축적할 것입니다.

이러한 재분배는 매우 중요합니다. 초기 투자자들은 100달러에서 10,000달러 사이의 가격으로 비트코인을 축적했고, 자산은 대부분 소수의 지갑에 집중되었습니다. 그들이 매도하면 자산은 ETF 투자자, 기업 재무제표, 그리고 분산 투자 포트폴리오를 통해 소액을 매입하는 고액 자산가들에게 흘러갑니다.

결과적으로 비트코인 소유권 집중도는 감소하고 주문장 깊이는 증가하며 "피드백 루프"는 약화됩니다. 초기 사이클에서는 유동성이 부족한 시장에서 1만 비트코인이 매도될 경우 손절매와 청산으로 인해 가격이 5~10% 하락할 수 있습니다. 그러나 2025년경에는 이러한 매도세가 여러 기관 투자자들의 매수 관심을 끌어 오히려 2~3%의 가격 상승을 유발할 가능성이 있으며, 이는 피드백 루프를 약화시키고 일일 변동성을 줄일 것입니다.

포트폴리오 구성, 레버리지 효과, 그리고 "포물선형 사이클"의 종말

실제 변동성 감소는 기관들의 "비트코인 보유 규모" 계산 방식에 변화를 가져왔습니다.

현대 포트폴리오 이론은 자산 배분 비중을 "수익 잠재력"보다는 "위험 기여도"에 기반해야 한다고 주장합니다. 예를 들어 비트코인에 4%를 배분했을 때, 일일 변동성이 7%라면 포트폴리오 위험에 대한 비트코인의 기여도는 변동성이 2.2%인 경우보다 훨씬 높습니다.

이러한 수학적 사실은 자산 배분 담당자들이 선택을 하도록 강요합니다. 비트코인 할당량을 늘리거나 옵션 및 구조화 상품을 사용하는 것입니다(기초 자산의 변동성이 더 완만하다고 가정할 경우).

K33의 자산 간 성과표에 따르면 비트코인은 2025년 자산 수익률 순위에서 하위권에 머물 것으로 예상됩니다. 이전 주기에서는 수년간 우수한 성과를 보였지만, 2025년에는 금과 주식에 뒤처질 것으로 전망됩니다.

비트코인은 2025년 자산 수익률 측면에서 최하위권에 머물며 3.8% 하락할 것으로 예상됩니다. 비트코인에게는 이례적인 한 해인 2025년에도 비트코인의 성과는 금과 주식보다 저조할 것으로 전망됩니다.

이러한 "저조한 성과"와 낮은 변동성은 비트코인의 위치를 "투기적 위성 자산"에서 "핵심 거시 자산"으로 바꾸어 놓았습니다. 비트코인은 주식과 유사한 위험을 지니지만, 다른 자산의 수익률과는 무관한 요인에 의해 움직입니다.

옵션 시장 역시 이러한 변화를 반영하고 있습니다. 비트코인 옵션의 내재 변동성이 실제 변동성과 동시에 감소하면서 헤지 비용이 줄어들고 합성 구조화 상품이 더욱 매력적으로 변했습니다.

과거에는 규제 기관에서 "높은 변동성"을 이유로 금융 자문가의 비트코인 투자 비중을 제한하는 경우가 많았습니다. 하지만 이제 자문가들은 정량적인 증거를 통해 이를 확인할 수 있습니다. 2025년까지 비트코인의 변동성은 엔비디아보다 낮고, 많은 기술주보다도 낮으며, 고베타 주식 업종과 비슷한 수준이 될 것으로 예상됩니다.

이로써 비트코인에 대한 새로운 투자 채널이 열렸습니다. 401(k) 퇴직연금 플랜, 등록투자자문사(RIA)의 투자 포트폴리오, 그리고 엄격한 변동성 제한이 적용되는 보험회사의 투자 포트폴리오에 비트코인이 포함될 수 있게 되었습니다.

K33의 미래 예측 데이터에 따르면 이러한 자금 유입 경로가 열리면 2026년 ETF 순유입액이 2025년을 넘어설 것이며, 이는 "자기 강화 순환"을 형성할 것으로 예상됩니다. 즉, 기관 자금 유입 증가 → 변동성 감소 → 더 많은 기관 투자 유치 기회 확대 → 추가 자금 유입으로 이어지는 순환입니다.

하지만 시장의 "안정감"은 조건부입니다. K33의 파생상품 분석에 따르면 2025년 내내 비트코인 무기한 선물 미결제약정은 "낮은 변동성, 강한 상승 추세" 환경에서 꾸준히 증가하다가 결국 10월 10일에 청산 사태가 발생하여 단 하루 만에 190억 달러 규모의 레버리지 롱 포지션이 청산되었습니다.

이번 매도세는 트럼프 대통령의 관세 발언과 광범위한 "위험 회피 심리"와 관련이 있지만, 핵심 메커니즘은 여전히 파생상품 문제, 즉 과도한 레버리지 롱 포지션, 주말 유동성 부족, 연쇄적인 마진콜에 있습니다.

실제 연간 변동성이 2.2%에 불과하더라도, 레버리지 청산으로 인한 극심한 변동성 발생일이 여전히 존재할 수 있습니다. 다만, 이러한 변동성이 이제는 몇 주가 아닌 몇 시간 만에 해소된다는 점이 다릅니다. 또한, ETF와 기업 국채의 현물 수요가 "가격 하한선" 역할을 하므로 시장은 빠르게 회복될 수 있습니다.

2026년의 구조적 배경은 "낮은 변동성 유지 또는 추가 하락"이라는 전망을 뒷받침합니다. K33은 2년 동안의 비트코인 공급량이 안정화됨에 따라 초기 보유자들의 매도세가 감소할 것으로 예상합니다. 또한, 규제 차원에서도 긍정적인 신호가 나타나고 있습니다. 미국의 "CLARITY 법안", 유럽의 MiCA의 완전한 시행, 그리고 JP모건 체이스와 뱅크오브아메리카가 401(k) 및 자산 관리 채널을 개방한 것이 그 예입니다.

K33의 "황금 기회" 데이터 예측에 따르면 2026년에는 비트코인이 규제 혁신과 신규 자금 유입의 영향으로 기존 보유자의 매도 압력을 극복하고 주식 지수와 금을 능가하는 성과를 낼 것으로 예상됩니다.

이러한 예측이 실현될지는 아직 불확실하지만, 유동성 심화, 제도적 인프라 개선, 명확한 규제 등 이러한 예측을 뒷받침하는 메커니즘은 낮은 변동성을 지지하는 요인으로 작용합니다.

궁극적으로 비트코인 시장은 2013년이나 2017년의 "투기적 영역"이라는 특성에서 벗어나 "높은 유동성을 지닌, 기관 투자자들이 확고히 지지하는 거시 자산"에 더 가까워질 것입니다.

이는 비트코인이 "지루해졌다"(예: 낮은 수익률이나 스토리 부재)는 의미가 아니라, "판도가 바뀌었다"는 뜻입니다. 가격 추이가 더욱 안정되었고, 옵션 시장과 ETF 자금 흐름이 개인 투자자 심리보다 더 중요해졌으며, 시장의 핵심적인 변화는 구조, 레버리지 수준, 거래 상대방 구성에 반영되고 있습니다.

2025년까지 비트코인은 역사상 가장 큰 규제 및 구조적 변화를 겪음에도 불구하고, 변동성 측면에서 볼 때 "제도화된 안정 자산"이 될 것입니다.

이러한 변화를 이해하는 것이 중요한 이유는 실현 변동성이 낮다는 것이 "자산 침체"의 신호가 아니라 "시장이 붕괴 없이 기관 자본을 감당할 만큼 성숙했다"는 신호이기 때문입니다.

이러한 순환은 끝나지 않았습니다. 다만 시장 변동성을 유발하는 데 드는 "비용"이 더 높아졌을 뿐입니다.