Três clientes representam 44% da receita; Nvidia fica cada vez mais dependente de grandes clientes

A concentração de clientes da Nvidia está a aumentar rapidamente. Segundo notícias, no primeiro semestre deste ano fiscal, três clientes representaram, em conjunto, 44% da receita total da Nvidia, enquanto há dois anos nenhum cliente individual ultrapassava os 10%. A análise indica que estes clientes podem incluir a Dell ou a Hon Hai Technology.

A receita da Nvidia cresceu exponencialmente nos últimos dois anos, mas, ao mesmo tempo, a sua base de clientes está a estreitar-se silenciosamente.

A 13 de setembro, segundo o The Information, no primeiro semestre deste ano fiscal, terminado em julho, três clientes da Nvidia contribuíram, cada um, com mais de 10% da receita total, totalizando 44% em conjunto. No ano fiscal anterior, esse número era de dois clientes, representando 36%. Recuando ainda mais, até ao ano fiscal de 2023, nenhum cliente da Nvidia atingiu os 10%.

Por detrás desta mudança está o crescimento explosivo do negócio de centros de dados da Nvidia — a receita desta área disparou de cerca de 15 mil milhões de dólares no ano fiscal de 2023 para 193,7 mil milhões de dólares no ano fiscal anterior, e este ano poderá duplicar novamente. Quanto maior o negócio, maior a dependência dos principais clientes.

Quem são esses três grandes clientes?

A Nvidia não nomeou estes três clientes em documentos públicos, mas a análise do The Information indica que podem incluir a Dell ou a Hon Hai Technology — ambas integram os chips da Nvidia em servidores e revendem-nos a outras empresas.

A Dell revelou recentemente que a receita dos seus "servidores otimizados para IA" duplicou no segundo trimestre, em termos homólogos, para 16,4 mil milhões de dólares, impulsionando um crescimento global da receita de 58%; a Hon Hai também registou um crescimento homólogo de 35% na receita do primeiro semestre, impulsionado principalmente pelas vendas de equipamento de IA.

Por outro lado, a diretora financeira da Nvidia, Colette Kress, afirmou em fevereiro deste ano que os cinco principais fornecedores de cloud e clientes de "computação em hiperescala" — uma expressão que pode abranger a Meta e a SpaceX — representaram, em conjunto, mais de 50% da receita dos centros de dados.

A Microsoft, a Meta e a SpaceX são consideradas compradoras importantes da Nvidia, estando as três a construir centros de dados de IA em grande escala. A Google e a Amazon também compram grandes quantidades de chips da Nvidia, mas, como ambas também utilizam intensivamente os seus próprios chips de IA, é pouco provável que figurem entre os maiores clientes da Nvidia.

A preocupação com os chips próprios

O aumento da concentração de clientes já é, por si só, um risco, e o facto de estes grandes clientes estarem também a desenvolver os seus próprios chips torna a questão ainda mais complexa.

A Microsoft, a Meta e a SpaceX estão todas a avançar com planos de chips de IA próprios. Quando estes chips amadurecerem, a procura destes clientes pelos produtos da Nvidia poderá diminuir gradualmente.

Isto também explica por que razão o CEO da Nvidia, Jensen Huang, tem vindo, nos últimos anos, a investir continuamente em novos fornecedores de serviços cloud (neocloud) e em empresas de IA — a CoreWeave e a Nebius, entre outras, são alvos de investimento da Nvidia e também compradoras importantes dos seus chips.

O mestre das vendas a descoberto Michael Burry — famoso por ter previsto com precisão a crise do subprime de 2008 — também apontou publicamente, nos últimos meses, o aumento da concentração de clientes da Nvidia como um dos principais riscos.

Aumento das contas a receber e prazos de pagamento mais longos

O problema da concentração de clientes reflete-se também noutra dimensão dos dados financeiros da Nvidia.

Em julho deste ano, a Nvidia revelou que 70% do saldo das suas contas a receber provinha de cinco clientes. Em comparação, em janeiro deste ano, essa proporção era de três clientes, representando 56%, e no final do ano fiscal de 2025, era de dois clientes, representando 33%.

O próprio saldo das contas a receber também está a aumentar rapidamente. No final de agosto, a Nvidia divulgou que o saldo das contas a receber no primeiro semestre saltou 64%, para 63 mil milhões de dólares, devido a "prazos de pagamento alargados concedidos a alguns grandes clientes com grau de investimento em acordos plurianuais de grande dimensão".

A Nvidia já alargou os prazos de pagamento de 45 dias no trimestre anterior para 60 dias. Mas, em documentos enviados à SEC no mesmo período, a empresa indicou que poderá alargá-los ainda mais no futuro:

"Os pagamentos dos clientes vencem normalmente pouco depois da entrega dos produtos. Em certos casos, para compras de clientes com grau de investimento, temos vindo a oferecer, e poderemos continuar a oferecer no futuro, prazos de pagamento mais longos, que variam entre 90 dias e um ano, para ajudar os clientes a concluir a construção de grandes centros de dados."

Prazos de pagamento mais longos significam que a Nvidia recebe menos dinheiro efetivo por trimestre e, ao mesmo tempo, a sua situação financeira fica mais estreitamente ligada à qualidade de crédito dos grandes clientes.

Expansão para clientes estrangeiros e emergentes

Perante a pressão do aumento da concentração, a Nvidia está a acelerar a angariação de novos clientes.

Esta semana, a Nvidia integrou várias empresas australianas no seu programa "AI Factory", fornecendo chips e equipamento de rede a estas empresas que constroem e operam centros de dados. No início deste ano, a Nvidia também promoveu projetos semelhantes na Índia e na Arménia.

Esta série de ações faz parte do esforço da Nvidia para cultivar ativamente clientes soberanos e fornecedores de serviços cloud emergentes, para além dos principais compradores norte-americanos.