Caminho da Hyperliquid para os EUA: Kraken avança e usa HIP-3 para entrar na América

Título original: 《Hyperliquid 入美路徑披露，限制依然嚴苛》
Autor original: Azuma, Odaily News

 

A 16 de setembro, a Payward, empresa-mãe da Kraken, publicou oficialmente um anúncio revelando a forma de cooperação com a Hyperliquid e os detalhes do caminho para introduzir os seus produtos e serviços no mercado dos EUA.

De acordo com o anúncio, a Payward planeia, através da sua subsidiária de negociação e compensação Bitnomial e do corretor de futuros NinjaTrader Clearing, construir na rede principal da Hyperliquid um mercado personalizado de contratos perpétuos baseado no HIP-3, e abrir os serviços de negociação desse mercado a utilizadores dos EUA que cumpram os requisitos.

A promessa de Trump está finalmente prestes a concretizar-se

Quanto à entrada da Hyperliquid nos EUA, a pista mais antiga remonta ao discurso de Trump na Casa Branca no mês passado.

Antes disso, a natureza offshore da Hyperliquid era sempre vista como o seu ponto fraco em termos de conformidade, mas quando o próprio Trump afirmou: «Michael (o presidente da CFTC, Michael Selig) também está a trabalhar para levar a Hyperliquid a entrar nos EUA de forma totalmente conforme e legal», o mercado começou a especular constantemente sobre a forma concreta como a Hyperliquid entraria neste que é o maior mercado financeiro do mundo.

No dia seguinte ao discurso de Trump, a analista da Blockworks, Shaunda Devens, descobriu numa investigação que um implementador chamado «Kraken HIP-3 test DEX» já tinha ativado a funcionalidade de gestão de permissões (Star gating) na rede de testes da Hyperliquid, e que os testes tinham sido lançados a 19 de agosto. Devens especulou então que a Kraken poderia ser uma das primeiras plataformas de negociação centralizadas dos EUA a cooperar com a Hyperliquid.

Posteriormente, a 1 de setembro, a Bloomberg noticiou e confirmou essa especulação — a Hyperliquid estava em negociações avançadas com a Payward, empresa-mãe da Kraken, e se a cooperação obtivesse aprovação regulatória, os utilizadores dos EUA poderiam negociar através da Bitnomial alguns contratos perpétuos indexados aos preços de tokens na blockchain da Hyperliquid.

Até ontem, a Payward confirmou oficialmente os detalhes da cooperação com a Hyperliquid. De acordo com o anúncio, a Payward não está a introduzir diretamente a Hyperliquid como um todo nos EUA, mas sim a começar pelo HIP-3, implementando na blockchain pública da Hyperliquid um mercado de contratos perpétuos com permissões destinado aos utilizadores dos EUA.

Em concreto, a Bitnomial, subsidiária da Payward regulada pela CFTC, será responsável por implementar o mercado HIP-3 na Hyperliquid, bem como pela criação, propriedade, gestão do mercado e pela compensação e liquidação dos contratos; o NinjaTrader Clearing, também subsidiário da Payward e registado na CFTC como corretor de futuros, será responsável pela gestão das contas dos clientes dos EUA. As entidades envolvidas assumirão também as respetivas obrigações regulatórias e de conformidade.

Ou seja, a negociação em si continua a ocorrer na blockchain pública da Hyperliquid, as ordens continuam a ser correspondidas e registadas pelo livro de ordens on-chain da Hyperliquid, mas as contas, a compensação e o sistema de conformidade através dos quais os utilizadores dos EUA acedem a este mercado são da responsabilidade das entidades reguladas da Payward. Segundo a Payward, os clientes dos EUA podem abrir contas de futuros através do seu corretor registado e depois negociar estes novos contratos de futuros perpétuos na Hyperliquid; os produtos em questão serão lançados de acordo com as regras da Bitnomial após aprovação regulatória.

Deste ponto de vista, esta entrada da Hyperliquid nos EUA é, na verdade, a descoberta de um caminho para incorporar a sua infraestrutura on-chain no quadro regulatório de derivados dos EUA — a Hyperliquid fornece a blockchain pública subjacente, o livro de ordens e a infraestrutura de negociação, enquanto entidades reguladas dos EUA como a Payward são responsáveis por integrar os utilizadores dos EUA, os corretores, a compensação e os requisitos regulatórios.

As restrições continuam a existir

Outro detalhe que não pode ser ignorado no anúncio é que esta entrada da Hyperliquid nos EUA ainda apresenta limitações evidentes nos produtos e serviços que podem ser oferecidos.

Em primeiro lugar, a experiência de negociação originalmente aberta da Hyperliquid continua a exigir, no mercado dos EUA, um mecanismo rigoroso de acesso. A Payward afirma claramente no anúncio que apenas as contas que tenham sido aprovadas pelo NinjaTrader e que estejam simultaneamente nas listas brancas do NinjaTrader e da Bitnomial poderão participar na negociação nestes mercados. Por outras palavras, os utilizadores dos EUA não podem entrar diretamente na Hyperliquid e negociar livremente como os utilizadores de outras regiões, tendo antes de passar por um sistema de contas regulado.

Em segundo lugar, o âmbito atualmente divulgado é apenas o mercado HIP-3 implementado pela Bitnomial, e não todos os contratos perpétuos existentes na rede principal da Hyperliquid.Isto significa que, mesmo que os produtos venham a ser formalmente aprovados no futuro, quais os ativos que os utilizadores dos EUA poderão negociar, que alavancagem poderão utilizar, e se poderão posteriormente aceder a outros mercados na Hyperliquid, continuará a depender da Payward, da Bitnomial e do quadro regulatório dos EUA, e não apenas do protocolo da Hyperliquid em si. Portanto, uma descrição mais precisa desta cooperação é que a Payward criou na Hyperliquid uma «zona de conformidade» destinada aos utilizadores dos EUA.

Assim, o que esta cooperação realmente estabelece é uma ligação entre o sistema regulatório dos EUA e a infraestrutura de negociação on-chain da Hyperliquid, e não uma abertura total do mercado dos EUA à Hyperliquid.

Legislação bloqueada, regulação avança

Curiosamente, no mesmo dia em que a Payward divulgou o caminho de entrada da Hyperliquid nos EUA, o ambiente regulatório das criptomoedas nos EUA recebeu outra notícia menos otimista — na madrugada de 16 de setembro, hora de Pequim, o Senado dos EUA, numa votação processual de 49 contra 50, não conseguiu avançar com a lei CLARITY. Esta lei pretendia, através de legislação do Congresso, clarificar ainda mais as fronteiras regulatórias dos ativos digitais e dividir as responsabilidades regulatórias da SEC e da CFTC nos diferentes mercados de ativos digitais.

Mas se desviarmos o olhar do Congresso, o avanço efetivo da regulação das criptomoedas nos EUA não parou completamente por causa disso. Desde o início deste ano, a SEC e a CFTC têm vindo a clarificar continuamente as fronteiras regulatórias de alguns ativos digitais e derivados através de instrumentos regulatórios existentes, como interpretações, orientações e No-Action Letters.

Colocando lado a lado estes dois acontecimentos de ontem, revela-se exatamente o verdadeiro estado atual da regulação das criptomoedas nos EUA — as regras completas a nível do Congresso ainda não foram implementadas, mas as agências reguladoras já começaram a usar as suas competências existentes para, passo a passo, encontrar caminhos de conformidade exequíveis para produtos como a negociação on-chain e os contratos perpétuos.

Para a Hyperliquid, esta cooperação com a Payward é talvez um microcosmo desse ambiente regulatório. Não esperou por uma nova lei completa que lhe abrisse o mercado dos EUA, mas antes recorreu às licenças e infraestruturas regulatórias já existentes da Bitnomial e do NinjaTrader para encaixar a negociação on-chain num quadro que as regras atuais conseguem acomodar. Portanto, mais do que dizer que a Hyperliquid já «entrou nos EUA», é mais correto dizer que finalmente encontrou um caminho para tentar entrar nos EUA. Até onde este caminho poderá ir dependerá, em última análise, da aprovação regulatória, do leque de ativos negociáveis e da estrutura que o mercado de criptomoedas dos EUA venha a assumir no futuro.