Revelado o caminho da Hyperliquid para os EUA, restrições continuam severas

Original | Odaily News (@OdailyChina)

Autor | Azuma (@azuma_eth)

Na noite de 16 de setembro, hora de Pequim, a Payward, empresa-mãe da Kraken, publicou oficialmente um comunicado revelando os detalhes da sua colaboração com a Hyperliquid e o caminho para introduzir os produtos e serviços desta última no mercado dos EUA.

De acordo com o comunicado, a Payward planeia, através da sua bolsa e câmara de compensação Bitnomial e do corretor de futuros NinjaTrader Clearing, construir na mainnet da Hyperliquid um mercado de contratos perpétuos personalizados baseado no HIP-3, e abrir os serviços de negociação desse mercado a utilizadores norte-americanos elegíveis.

O anúncio de Trump está finalmente prestes a concretizar-se

As primeiras pistas sobre a entrada da Hyperliquid nos EUA remontam ao discurso de Trump na Casa Branca no mês passado.

Antes disso, a natureza offshore da Hyperliquid era vista como o seu ponto fraco em termos de conformidade, mas quando o próprio Trump afirmou que "Michael (o presidente da CFTC, Michael Selig) também está a trabalhar para levar a Hyperliquid aos EUA de forma totalmente conforme e legal", o mercado começou a especular sobre a forma concreta como a Hyperliquid entraria neste que é o maior mercado financeiro do mundo.

No dia seguinte ao discurso de Trump, a analista da Blockworks, Shaunda Devens, descobriu que um deployer chamado "Kraken HIP-3 test DEX" tinha ativado a funcionalidade de gestão de permissões (Star gating) na testnet da Hyperliquid, e que esta tinha entrado em funcionamento a 19 de agosto. Devens especulou então que a Kraken poderia ser uma das primeiras exchanges centralizadas norte-americanas a colaborar com a Hyperliquid.

Posteriormente, a 1 de setembro, a Bloomberg confirmou estas suspeitas — a Hyperliquid estava em negociações avançadas com a Payward, empresa-mãe da Kraken, e, caso a colaboração obtivesse aprovação regulatória, os utilizadores norte-americanos poderiam negociar através da Bitnomial alguns contratos perpétuos indexados aos preços de tokens na blockchain da Hyperliquid.

Até ontem, a Payward confirmou oficialmente os detalhes da colaboração com a Hyperliquid. De acordo com o comunicado, a Payward não vai introduzir a Hyperliquid nos EUA como um todo, mas sim começar pelo HIP-3, implementando na blockchain pública da Hyperliquid um mercado de contratos perpétuos com permissões destinado aos utilizadores norte-americanos.

Especificamente, a Bitnomial, regulada pela CFTC e pertencente à Payward, será responsável por implementar o mercado HIP-3 na Hyperliquid, bem como pela criação, propriedade, gestão do mercado e pela compensação e liquidação dos contratos; o NinjaTrader Clearing, também da Payward e registado na CFTC como corretor de futuros, será responsável pela gestão das contas dos clientes norte-americanos. As entidades envolvidas assumirão também as respetivas obrigações regulatórias e de conformidade.

Ou seja, a negociação em si continua a ocorrer na blockchain pública da Hyperliquid, as ordens continuam a ser correspondidas e registadas pelo livro de ordens on-chain da Hyperliquid, mas as contas, a compensação e o sistema de conformidade através dos quais os utilizadores norte-americanos acedem a este mercado são da responsabilidade das entidades reguladas da Payward. Segundo a Payward, os clientes norte-americanos podem abrir contas de futuros através do seu corretor registado e depois negociar estes novos contratos de futuros perpétuos na Hyperliquid; os produtos em questão serão lançados de acordo com as regras da Bitnomial após aprovação regulatória.

Deste ponto de vista, a entrada da Hyperliquid nos EUA é, na verdade, a descoberta de um caminho para incorporar a sua infraestrutura on-chain no quadro regulatório de derivados dos EUA — a Hyperliquid fornece a blockchain pública subjacente, o livro de ordens e a infraestrutura de negociação, enquanto entidades conformes dos EUA, como a Payward, são responsáveis por integrar os utilizadores norte-americanos, os corretores, a compensação e os requisitos regulatórios.

As restrições continuam a existir

Outro detalhe que não pode ser ignorado no comunicado é que esta entrada da Hyperliquid nos EUA ainda apresenta limitações significativas nos produtos e serviços que podem ser oferecidos.

Em primeiro lugar, a experiência de negociação originalmente aberta da Hyperliquid continua a exigir um mecanismo rigoroso de acesso no mercado norte-americano. A Payward afirma claramente no comunicado que apenas as contas que tenham sido aprovadas pelo NinjaTrader e que estejam simultaneamente nas listas brancas do NinjaTrader e da Bitnomial poderão participar na negociação destes mercados. Por outras palavras, os utilizadores norte-americanos não podem aceder diretamente à Hyperliquid e negociar livremente como os utilizadores de outras regiões, tendo primeiro de passar por um sistema de contas regulado.

Em segundo lugar, o âmbito atualmente revelado é apenas o mercado HIP-3 implementado pela Bitnomial, e não todos os contratos perpétuos existentes na mainnet da Hyperliquid. Isto significa que, mesmo que os produtos venham a ser oficialmente aprovados no futuro, quais os ativos que os utilizadores norte-americanos poderão negociar, que alavancagem poderão utilizar, e se poderão aceder a outros mercados da Hyperliquid, continuará a depender da Payward, da Bitnomial e do quadro regulatório dos EUA, e não apenas do protocolo da Hyperliquid em si. Por isso, uma descrição mais precisa desta colaboração é que a Payward criou uma "zona de conformidade" na Hyperliquid destinada aos utilizadores norte-americanos.

Portanto, o que esta colaboração realmente estabelece é uma ligação entre o sistema regulatório dos EUA e a infraestrutura de negociação on-chain da Hyperliquid, e não uma abertura total do mercado norte-americano à Hyperliquid.

Legislação bloqueada, regulação avança

Curiosamente, no mesmo dia em que a Payward revelou o caminho da Hyperliquid para os EUA, o ambiente regulatório das criptomoedas nos EUA recebeu outra notícia menos otimista — na madrugada de 16 de setembro, hora de Pequim, o Senado dos EUA, numa votação processual de 49 contra 50, não conseguiu avançar com a lei CLARITY. Esta lei pretendia, através de legislação do Congresso, clarificar ainda mais as fronteiras regulatórias dos ativos digitais e dividir as responsabilidades de supervisão da SEC e da CFTC nos diferentes mercados de ativos digitais.

Mas se desviarmos o olhar do Congresso, o progresso efetivo da regulação das criptomoedas nos EUA não parou completamente por causa disso. Este ano, a SEC e a CFTC têm vindo a clarificar continuamente as fronteiras regulatórias de alguns ativos digitais e derivados através de instrumentos regulatórios existentes, como interpretações, orientações e No-Action Letters.

Colocando lado a lado estes dois acontecimentos de ontem, revela-se exatamente o estado real da regulação das criptomoedas nos EUA — as regras completas a nível do Congresso ainda não foram implementadas, mas as agências reguladoras já começaram a usar as suas competências existentes para, passo a passo, encontrar caminhos de conformidade exequíveis para produtos como a negociação on-chain e os contratos perpétuos.

Para a Hyperliquid, esta colaboração com a Payward é talvez um microcosmo deste ambiente regulatório. Em vez de esperar por uma nova lei completa que lhe abra o mercado dos EUA, aproveitou primeiro as licenças e infraestruturas regulatórias existentes da Bitnomial e do NinjaTrader para encaixar a negociação on-chain num quadro que as regras atuais conseguem acomodar. Portanto, mais do que dizer que a Hyperliquid já "entrou nos EUA", é mais correto dizer que finalmente encontrou um caminho para tentar entrar nos EUA. Até onde este caminho pode ir dependerá, em última análise, da aprovação regulatória, do leque de ativos negociáveis e da estrutura que o mercado de criptomoedas dos EUA vier a ter no futuro.