800 млрд долларов! Крупнейший в мире суверенный фонд планирует значительно сократить вложения в гособлигации США

Норвежский суверенный фонд благосостояния готовит масштабную перестановку в облигациях — планирует сократить вложения в гособлигации США примерно на 800 млрд долларов и перевести средства в агентские MBS, гарантированные Fannie Mae и Freddie Mac. Это происходит на фоне высокой доходности американских гособлигаций и сохраняющегося давления на мировые рынки облигаций, что может усилить опасения по поводу коллективного ухода суверенных фондов из американского долга.

Крупнейший в мире суверенный фонд благосостояния рассматривает возможность существенной корректировки своего портфеля облигаций, нацеленной на гособлигации США.

По сообщению Financial Times, управляющая компания норвежского суверенного фонда Norges Bank Investment Management (NBIM) во вторник направила письмо в Министерство финансов Норвегии, в котором рекомендовала снизить вес государственных облигаций в базовом индексе облигаций с 70% до 50%. Эта корректировка приведет к сокращению вложений фонда в глобальные государственные облигации примерно на 1060 млрд долларов, причем большая часть сокращения придется на гособлигации США — почти 800 млрд долларов.

Данное предложение появилось на фоне усиления инфляционных опасений из-за конфликта между США и Ираном и продолжающейся распродажи на мировом рынке облигаций в этом году. Доходность американских гособлигаций сейчас находится на многолетних максимумах, и хотя министр финансов США Скотт Бессент этим летом неоднократно вмешивался в рынок гособлигаций, доходность остается высокой. После публикации новости внимание к тенденции сокращения суверенными фондами вложений в американские гособлигации вновь усилилось.

Сокращение гособлигаций и переход в агентские MBS

Согласно рекомендации NBIM, фонд планирует сократить вложения в гособлигации США на 12,2 процентного пункта, одновременно увеличив долю негосударственных американских активов с фиксированной доходностью на 11,4 процентного пункта. Высвобожденные средства будут в основном направлены в ипотечные ценные бумаги (MBS) и другие инструменты с фиксированной доходностью с более высокой премией за риск.

NBIM отметила в письме, что после корректировки доля государственных облигаций в 50% «достаточна для покрытия потребностей в ликвидности, в том числе в периоды турбулентности на финансовых рынках», а оставшаяся часть индекса облигаций должна «обеспечивать доступ к большему числу источников премии за риск».

Организация также указала, что целевые MBS в основном гарантированы такими государственными агентствами, как Fannie Mae, Freddie Mac и Ginnie Mae, и их кредитное качество «близко к государственным облигациям США», но из-за риска досрочного погашения их доходность несколько выше, чем у гособлигаций.

Валютная экспозиция к доллару практически не изменится, вложения в британские гособлигации останутся без изменений

Несмотря на значительное сокращение вложений в гособлигации, представитель NBIM заявил, что общая валютная экспозиция фонда к долларовым активам «практически не изменится». Согласно письму, экспозиция к доллару снизится лишь на 0,5 процентного пункта. При этом доля фонда в британских государственных облигациях останется неизменной, а вложения в японские гособлигации планируется увеличить на 2,8 процентного пункта.

Что касается базового индекса, NBIM рекомендует скорректировать широко используемый Bloomberg Global Aggregate Bond Index, создав новый базовый индекс, в котором государственные облигации и другие облигации развитых рынков (включая MBS и облигации банков развития) будут составлять примерно по половине. Кроме того, организация предлагает, следуя практике других крупных суверенных фондов, использовать в качестве основы для весов государственных облигаций рыночную стоимость непогашенного долга, а не ВВП эмитента.

Предложение еще требует одобрения, окончательное решение — в 2027 году

Стоит отметить, что вышеуказанное предложение пока носит рекомендательный характер. Письмо, подписанное управляющим Норвежского банка Идой Вольден Бахе и генеральным директором NBIM Николаем Тангеном, является ответом на запрос Министерства финансов, сделанный ранее в этом году относительно позиционирования портфеля облигаций фонда, а также частью более широких рекомендаций «экспертного комитета», полный отчет которого ожидается в январе следующего года. Министерство финансов представит окончательные рекомендации парламенту весной 2027 года.

Такие сроки означают, что фактическая корректировка займет время. В апреле этого года министр финансов Норвегии Йенс Столтенберг публично заявил, что у фонда «нет планов по сокращению вложений в США», и добавил: «Я не ожидаю существенных изменений». Тот факт, что NBIM сама выступила с предложением о корректировке, показывает, что организация проводит более активную переоценку стратегии портфеля облигаций.

Активы Государственного пенсионного фонда Норвегии (Government Pension Fund Global) превышают 2,3 трлн долларов. Средства фонда поступают от продажи значительных нефтяных ресурсов Норвегии и инвестируются за рубежом, выполняя двойную функцию: сглаживание краткосрочных колебаний государственного бюджета и накопление резервов для будущих экономических инвестиций. В настоящее время около 26% активов фонда размещено в инструментах с фиксированной доходностью, а его доля на американском рынке уже ниже веса в большинстве мировых индексов.