Hong Kong'un ilk beş yıllık planı: Kripto para ana masada değil, tokenizasyon var

Yazar: Liu Honglin

16 Eylül 2026'da Hong Kong, Çin'e dönüşünden bu yana ilk beş yıllık planını açıkladı: "Hong Kong Özel İdari Bölgesi Ekonomik ve Sosyal Kalkınma Birinci Beş Yıllık Planı (2026-2030)."

Bu konunun önemi kuşkusuz ağırdır.

Dönüşten bu yana, bu şehrin ekonomik ve sosyal kalkınma yönü esas olarak iki çizgiye dayanıyordu: biri, bir yıl boyunca geçerli olan Baş Yönetici'nin yıllık "Politika Konuşması"; diğeri ise belirli bir alanı yöneten çeşitli politika bürolarından gelen özel planlar ve sektör planlarıydı.

Ancak, hükümet dönemlerini aşan, tüm şehri kapsayan ve beş yıllık planla net bir şekilde bağlantı kuran orta vadeli bir kalkınma programı eksikti.

Bu sefer bu boşluk dolduruldu. Üstelik doldurulma şekli çok nettir: plan, başlangıçta ulusal "14. Beş Yıllık Plan"ın ilk yılında, ana çizginin "ulusal kalkınmanın geneline entegre olmak ve hizmet etmek" olduğu belirtilerek formüle edildiğini açıkça ifade eder.

Buna eşlik eden yürütme mekanizması da net bir şekilde ortaya konmuştur.

Plan bir kapalı döngü kurar: "Politika Konuşması" yıllık çalışma planını belirler, "Bütçe" kaynak desteği sağlar ve Baş Yönetici her yıl uygulama hakkında Cumhurbaşkanı'na ve merkezi hükümete rapor verir; ayrıca beş yıllık dönem içinde izleme, değerlendirme ve orta vadeli ayarlamalar yapılır.

Belgenin tamamı 105 gösterge listeler—22 ana gösterge, 57 çalışma göstergesi ve 26 metin göstergesi.

Göstergeleri, kaynakları, değerlendirmeleri ve geri bildirim mekanizmaları olan bir belge, yalnızca bir beyan belgesinden temelde farklıdır. Hong Kong'da faaliyet gösteren işletmeler ve Hong Kong pazarına girmeye hazırlanan ekipler için önümüzdeki beş yılın politika kesinliği esas olarak buradan gelir.

124 sayfanın tamamını okudum.

Bitirdikten sonra yaptığım ilk şey tam metni açıp anahtar kelimeleri aramak oldu. Sonuçlar beklediğimden daha ilginçti.

Önce bir dizi sayıya bakalım

Resmi web sitesindeki tam Çince sürümü kelime kelime aradım ve sonuçlar aşağıdaki görselde gösterilmektedir.

Hong Kong Beş Yıllık Planı (2026-2030) Anahtar Kelime Arama Sonuçları

Birkaç karşılaştırma dikkate değer: yapay zeka 67 kez, yeşil 56 kez, Kuzey Metropolü 34 kez, inovasyon teknolojisi 24 kez; finansal teknoloji 6 kez, tokenizasyon 5 kez, dijital varlıklar 3 kez; sabit coinler, blok zinciri ve dijital renminbi her biri 1 kez.

Arkadaşlar arasında yanlış anlaşılmayı önlemek için, bu belgede "sanal varlıklar" ifadesinin 0 kez geçmesinin, Hong Kong hükümetinin bu terimden kaçınmak istemesinden değil, hükümetin terminoloji birleştirmesini zaten tamamlamış olmasından kaynaklandığını açıklamalıyım.

Ekim 2022'de Mali Hizmetler ve Hazine Bürosu, "sanal varlıklar" terimini kullanarak "Hong Kong'da Sanal Varlıkların Geliştirilmesine İlişkin Politika Bildirgesi"ni yayımladı. 26 Haziran 2025'te aynı departman, "dijital varlıklar" olarak değiştirilen "Hong Kong'da Dijital Varlıkların Geliştirilmesine İlişkin Politika Bildirisi 2.0"ı yayımladı. O zamandan beri politika düzeyindeki ifadeler temelde ikincisine birleşti ve bu beş yıllık plan da bu terminolojiyi kullanmaya devam ediyor.

Dolayısıyla, 0 kez geçmesi kripto para ile ilgili işlerin iptal edildiğini değil, terminolojide bir değişikliği gösterir.

Bölümlerde nerede geçiyor

"Dijital varlıklar" terimi 3 kez geçer ve hepsi Bölüm 6 "Uluslararası Finans Merkezi", Kısım 4—"Reel Ekonomiye Hizmet Etmek İçin 'Finans+'ı Teşvik Etmek" içinde yoğunlaşmıştır.

"Finans+" nedir? Finansın çeşitli senaryolarla birleştirilmesini ifade eder. Plan altı yön listeler: teknolojik inovasyon, ticaret, yeşil kalkınma, fikri mülkiyet, denizcilik ve halkın geçimi. Dijital varlıklar ve tokenizasyon, "Finans + Teknolojik İnovasyon" yönü altına yerleştirilmiştir.

Kendi bölümü veya kısmı yoktur. Uzun bir paragrafta sadece bir cümledir.

Bu konumun kendisi cevaptır.

Hong Kong kripto parayı bir endüstriye dönüştürmek isteseydi, normal yaklaşım düzenlemeleri, lisansları, yetenekleri, piyasayı ve endüstri ölçeğini netleştirmek için ayrı bir bölüm açmak olurdu. Bu plan bunu yapmıyor. Dijital varlıkları "finansın reel ekonomiye nasıl hizmet ettiği" çekmecesine yerleştiriyor.

İşte o paragraftan birkaç önemli cümle:

"Aynı iş, aynı risk, aynı kurallar" ilkesine bağlı kalarak, dijital varlıklar için küresel olarak lider bir lisanslama ve düzenleme sistemi inşa edin ve dijital varlıkların likiditesini ve piyasa inovasyon gelişimini teşvik edin.

"Sütun 3"teki dört nokta daha spesifik eylemlerdir:

Veri ve ödeme altyapısı, yapay zeka, dayanıklılığın artırılması ve finansal tokenizasyonu dört kilit alan olarak içeren finansal teknolojinin gelişimini istikrarlı bir şekilde teşvik edin. Finansal Otorite'nin Ensemble projesi aracılığıyla çeşitli varlık sınıflarını ve kullanım durumlarını geliştirmek için tokenizasyon teknolojisinin pratik uygulamasını teşvik edin. Merkez bankası dijital para birimi (CBDC), sabit coinler, tokenize mevduatlar, tokenize tahviller ve tokenize menkul kıymet ürünleri gibi gelişmekte olan dijital varlıkların gelişimini ihtiyatlı bir şekilde teşvik edin. Finansal düzenleyici kum havuzunun uygulamasını derinleştirin, kapsamı genişletin ve finansal inovasyon ile düzenleme arasında dinamik bir denge sağlayın.

Dört cümle, dört eylem. Kelime sayısı büyük değil, ancak her cümle belirli konulara bağlanabilir.

Bu dört eylem çok somuttur

Bunları tek tek açıklamak istiyorum.

İlk cümle bir ilkedir.

"Aynı iş, aynı risk, aynı kurallar" ifadesi plan tarafından icat edilmemiştir. Yasama Konseyi Mayıs 2025'te "Sabit Coin Yönetmeliği"ni kabul ettiğinde, dönemin Mali Hizmetler ve Hazine Bakanı Xu Zhengyu bunu kelimesi kelimesine ifade etmişti. Plan bunu değiştirmeden dahil etmiş ve böylece bir düzenleyici ifadeyi önümüzdeki beş yıl için bir ilkeye yükseltmiştir.

Bu cümle iş yapanlar için çift yönlüdür: bir işletme sırf "zincir üstü" etiketine sahip olduğu için daha esnek kurallardan yararlanamayacak; tersine, işin özü aynı olduğu sürece düzenleyici standartlar öngörülebilirdir. İşini ciddiye alan ve gri alanlardan kâr etmeyi düşünmeyen ekipler için bu aslında iyi bir haberdir.

İkinci cümle kapsamdır.

"Finansal tokenizasyon", finansal teknolojinin dört kilit alanı arasında listelenmiştir; diğer üçü veri ve ödeme altyapısı, yapay zeka ve dayanıklılığın artırılmasıdır. Bu dördü arasında tokenizasyon, doğrudan "varlıkların zincire nasıl geçirileceğine" işaret eden tek alandır.

Bu sıralama da bilgi aktarır. Veri ve ödeme altyapısının ilk sırada listelenmesi, Hong Kong'un dijital finansın temelini "para birimi" değil, "veri ve ödeme" olarak anladığını gösterir.

Üçüncü cümle kaldıraçtır.

Plan, Finansal Otorite'nin Ensemble projesini özellikle adlandırır. Finansal Otorite bu projeyi Mart 2024'te başlattı ve aynı yılın Ağustos ayında, bankalar arası ödemeler için deneysel tokenize para birimi kullanmaya odaklanan Ensemble Kum Havuzu'nu başlattı: katılımcı bankalar kendi tokenize mevduat platformlarını kum havuzuna bağlayarak Ödemeye Karşı Ödeme (PvP) ve Teslime Karşı Ödeme (DvP) gibi gerçek işlem süreçlerini test ederler.

İlk deney grubu dört temayı kapsar: sabit gelir ve yatırım fonları, likidite yönetimi, yeşil ve sürdürülebilir finans ile ticaret ve tedarik zinciri finansmanı.

"Ekosistem" terimini pek sevmem, ancak burada gerçekten bir ekosistem yaratılıyor. Test edilen "bir token çıkarmak" değil, tahvillerin, fonların ve yeşil varlıkların ihracı, ticareti ve takası için tokenizasyonun nasıl kullanılacağıdır.

Dördüncü cümle kontrol listesidir.

"Merkez bankası dijital para birimi (CBDC), sabit coinler, tokenize mevduatlar, tokenize tahviller, tokenize menkul kıymetler," beş kategori açıkça listelenmiştir. Önüne iki kelime eklenmiştir: "ihtiyatlı bir şekilde."

Bu iki kelime çok önemlidir. Bu belge "güçlü bir şekilde geliştirin" demiyor, "ihtiyatlı bir şekilde teşvik edin" diyor. Yön verilmiştir, ancak hız kontrol edilmektedir.

Son cümle sınırdır. Düzenleyici kum havuzunun genişlemesi gerekiyor. Kum havuzunun mantığı, kontrollü bir ortamda deney yapmanıza izin vermek, ancak gözetim altında olmaktır. Bu hem inovasyon için bir açılım hem de sınırların çizilmesidir.

Okuduktan sonra yargım şudur: Hong Kong dijital varlıklar konusunda kesinlik sağlar, hayal gücü değil.

Lisanslama yolu daha net olacak ve uyumluluk standartları daha tanımlı hale gelecektir; ancak "token çıkarıp hikaye anlatma" yolu Hong Kong'da hiçbir destek görmeyecektir.

Destekleyici ipuçları başka yerlerde gizli

Daha geriye doğru çevirirseniz, planda dijital varlıklarla yankılanan birkaç ipucu bulacaksınız.

Bir ipucu finansal risk önlemedir. "Finans+" tartışıldıktan sonra, bir sonraki bölüm "Finansal Risk Önlemenin Güçlendirilmesi" olarak adlandırılır ve bağımsız bir cümle içerir: siber güvenlik, finansal teknoloji düzenlemesi ve kara para aklamayla mücadele yeteneklerini pekiştirin.

Kara para aklamayla mücadele ve siber güvenliğin anılması, düzenleyicilerin bu tür işlerdeki risk noktalarının farkında olduğunu gösterir. Uygulayıcılar için bu, uyumluluk maliyetlerinin azalmayacağı ve lisanslama eşiklerinin gevşetilmeyeceği anlamına gelir.

Bir diğer ipucu dijital tahvillerdir. Plan, "hükümet dijital tahvil ihracının normalleşmesini istikrarlı bir şekilde teşvik edeceğini, ilgili yasaları ve piyasa desteğini iyileştireceğini ve dijital tahvillerin yaygınlaşmasını teşvik edeceğini" belirtirken, Merkezi Para Piyasaları Birimi'nin (CMU) ticarileşmesini, uluslararasılaşmasını ve modernleşmesini de ilerletecektir.

Hong Kong hükümeti zaten birkaç tur dijital tahvil ihraç etti ve "ihracın normalleşmesi" artık bir pilot değil, düzenli bir araç olduğu anlamına gelir. Buna eşlik eden CMU modernizasyonu, saklama ve takas altyapısının bir dönüşümüdür.

Bir diğer ipucu Cyberport'tur. Plan, Cyberport'u güney bölgesinde dijital teknolojiye odaklanan bir park olarak konumlandırır ve yönü belirtir: "yapay zeka, siber güvenlik, blok zinciri ve finansal teknoloji." "Blok zinciri" terimi tüm belgede yalnızca bir kez geçer ve buradadır.

Bir diğer ipucu dijital ticarettir. Bu bölüm, dijital teknoloji, dijital ürünler ve dijital hizmetlerin ithalat ve ihracatının genişletilmesini tartışır ve "token" ifadesine yer verir. Burada "token", yapay zeka bağlamına daha yakındır, ancak dijital ticaret bölümünde yer alması "dijital ürünlerin" sınırlarının genişlediğini de gösterir.

Qianhai'de de bir ipucu vardır. Plan, Shenzhen ve Hong Kong'un sınır ötesi renminbi takası ve dijital renminbiyi ortaklaşa benimsemesini desteklemekten bahseder. Bu bölümde dijital renminbinin anılması, renminbinin uluslararasılaşmasıyla yan yana yerleştirilmiştir.

Bu ipuçları birbirine bağlandığında, ana çizgi aslında oldukça nettir.

Üç yargım

Birinci yargı: gerçek ana çizgi, renminbinin uluslararasılaşması için dijital temeldir ve kripto para yardımcı bir roldedir.

Bu konulara birlikte bakıldığında—offshore renminbi merkezi, Qianhai'de dijital renminbi uygulaması, hükümet dijital tahvilleri, CMU modernizasyonu, CBDC, tokenize mevduatlar ve tokenize tahviller—hepsi aynı yöne işaret eder: renminbiyi sınır ötesi ticarette, yatırımda ve takasta daha kullanılabilir hale getirmek ve bunu dijital bir şekilde taşımak.

Dijital varlıklar bu temel üzerinde bir teknik modüldür, temelin kendisi değildir. Plan, "kripto para" yerine defalarca "renminbi fiyatlaması", "renminbi takası" ve "sınır ötesi renminbi" ifadelerini kullanır.

Bu aynı zamanda planın neden "dijital varlıklar" terimini seçtiğini de açıklar. Kapsamı, CBDC, dijital tahviller ve tokenize mevduatlar gibi geleneksel finansın dijital biçimlerini kapsayacak kadar geniştir; "sanal varlıklar" daha dar bir aralığa sahiptir ve uzun vadede kripto para bağlamına bağlıdır, bu kadar geniş bir konuyu taşımak için yetersizdir.

İkinci yargı: Hong Kong ile anakara arasındaki bu alandaki iş bölümü birçok kişinin düşündüğünden daha nettir.

Anakaranın kuralları token finansmanına veya ticaret spekülasyonuna dokunmaz; Hong Kong ortak hukuk sistemi altında faaliyet gösterir, dijital varlıkları lisanslama ve düzenleyici çerçevelere dahil eder ve sistemin sınırında bir arayüz haline gelir.

Bu plan sınırları aşmaz. Neyin açılacağını söylemez, ancak bir sistem kurma, tokenizasyon yapma ve kum havuzlarını pilot olarak uygulama gereğini belirtir. Tüm eylemler "finansal altyapı" çerçevesindedir.

Uygulayıcılar için bu sınırın pratik anlamı şudur: anakarayı hedefleyen işletmeler için düzenlemelerin gevşemesini beklemeyin; Hong Kong ve uluslararası pazarları hedefleyen lisanslı işletmeler için kesinlik artmaktadır.

Üçüncü yargı: Önümüzdeki beş yılda dijital varlıklar Hong Kong'da "ana savaş alanı" olmayacak, ancak bir "gereklilik" haline gelecektir.

Göstergelere bakarak bunu anlayabilirsiniz.

Planda listelenen 105 gösterge arasında, 22 kilit gösterge Kuzey Metropolü'nde 900 hektar geliştirilmiş arazi, 70.000 konut birimi, 196.000 kamu konutu birimi ve inovasyon harcamalarının 2030'dan sonra GSYİH'nın %3'üne ulaşması için sert bir hedef içerir.

Dijital varlıklarla ilgili hiçbir gösterge yoktur.

Bu önem eksikliği değil, bir konumlandırma meselesidir. Kuzey Metropolü arazi, para ve zaman gerektiren bir projedir, bu yüzden sert göstergeler belirlenmelidir. Dijital varlıklar kurumsal gelişimi içerir ve ilerleme piyasaya ve uluslararası ortama bağlıdır, bu da onu sert göstergeler için uygunsuz kılar.

Dolayısıyla, daha doğru bir yargı şudur: ana karakter değildir, ancak standart bir konfigürasyondur. 2030 yılına kadar, olgun tokenizasyon altyapısına ve dijital varlıklar için düzenleyici bir sisteme sahip olmayan bir uluslararası finans merkezi ayakta kalamaz.

Uygulayıcılar Bu Belgeden Nasıl Yararlanabilir

Politika belgelerini eylem direktifleri yerine yargı için bir cetvel olarak ele alma eğilimindeyim. Bu plan aşağıdaki şekillerde kullanılabilir.

Yöne bakın, teşvik edilen alanlar şunlardır:

Birincisi, tokenizasyonun kendisi. Tahviller, mevduatlar, menkul kıymetler, fonlar, yeşil varlıklar planda açıkça belirtilmiştir ve Para Otoritesi'nden faaliyette olan bir kum havuzu vardır.

İkincisi, ödeme ve takas altyapısı. Veri ve ödeme altyapısı, fintech'in ilk kilit alanı olarak listelenmiştir.

Üçüncüsü, uyumluluk ve risk kontrol araçları. Fintech düzenlemesi, kara para aklamayla mücadele ve siber güvenlik özellikle anılmıştır, bu da bu alanlardaki talebin kesin olduğunu gösterir.

Dördüncüsü, kum havuzu içinde inovasyon. Düzenleyici kum havuzunun genişlemesi gerekiyor ve kum havuzuna girebilen projeler için bu nispeten güvenli bir deneme-yanılma kanalıdır.

Sınırlara bakın, desteklenme olasılığı düşük alanlar şunlardır:

Token ihraç anlatıları. Politika belgesindeki "dijital varlıklar" lisanslı operasyonları, tokenizasyonu ve altyapıyı ifade eder, token ihracını değil.

Ticaret ve spekülasyon. Plan, ticaretle ilgili işletmeler için herhangi bir politika desteği sağlamaz ve eşlik eden bölümler risk önlemeyi vurgular.

Anakarayı hedefleyen perakende finansal inovasyon. Bu noktanın ayrıntılandırılmasına gerek yoktur.

Son olarak, pragmatik bir yargı yöntemi.

İşinizi üç katmana ayırın—teknoloji katmanı, hizmet katmanı ve finansallaşma katmanı. Teknoloji ve uyumluluk hizmet katmanlarının yönle ilgili bir sorunu yoktur; finansal hizmet katmanı için önce bir lisans olup olmadığını ve bir kum havuzu olup olmadığını kontrol edin. Varsa devam edebilirsiniz; sınırda token ihracı yoluyla fon toplamak isteyenler ise uyuyabilir.

Pekala, toplantı bitmiştir.