Chuyển tiền onchain Bitcoin chênh lệch gấp sáu lần trong nghiên cứu của BIS

Bài nghiên cứu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) có tiêu đề Hidden by complexity? Measuring stablecoin, crypto and decentralised finance ecosystems, được viết bởi Timothy Aerts, Ronald Heijmans, Jan Paulick và Violeta Vuletic, xuất bản vào tháng 9 năm 2026. Nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ Bitcoin, Ethereum và Tron được thu thập qua Mercurius, một dự án do De Nederlandsche Bank vận hành và phát triển cùng BIS Innovation Hub và Deutsche Bundesbank.

Trên ba mạng lưới, bộ dữ liệu Mercurius chứa 100 tỷ bản ghi. Bài báo lưu ý rằng con số này đại diện cho các điểm dữ liệu được lưu trữ qua hệ thống xử lý của họ và không nên hiểu là 100 tỷ sự kiện blockchain riêng biệt. Các bản ghi Ethereum và Tron có thể trùng lặp giữa dữ liệu lớp cơ sở và hợp đồng thông minh, trong khi thông tin có thể xuất hiện ở nhiều giai đoạn của quy trình xử lý.

Ước tính chuyển tiền onchain Bitcoin phụ thuộc vào cách xử lý tiền thừa

Đối với phân tích Bitcoin, nghiên cứu đã xem xét dữ liệu từ năm 2009 đến 2026, bao gồm khoảng 1,3 tỷ giao dịch và 3,6 tỷ đầu ra giao dịch. Các nhà nghiên cứu đã thử nghiệm ba cách tính giá trị chuyển tiền vì mô hình đầu ra giao dịch chưa chi tiêu (UTXO) của Bitcoin có thể trả lại tiền thừa cho người gửi dưới dạng tiền thối.

Ước tính cao nhất của bài báo tính giá trị của tất cả các đầu ra. Một thước đo điều chỉnh loại bỏ các đầu ra được gửi trở lại địa chỉ gửi, mà các nhà nghiên cứu coi là tiền thừa có khả năng xảy ra. Một ước tính thấp hơn thận trọng loại bỏ các giao dịch tự chuyển đã xác định hoặc, khi không thể xác định, trừ đi đầu ra lớn nhất của giao dịch với giả định rằng các đầu ra nhỏ hơn đại diện cho chuyển tiền kinh tế.

Áp dụng các phương pháp khác nhau tạo ra chênh lệch lên tới sáu lần trong ước tính hàng tháng về giá trị chuyển tiền onchain Bitcoin. Hình 5 trong nghiên cứu cho thấy các ước tính thô, điều chỉnh và cận dưới phân kỳ mạnh trong một số giai đoạn, đặc biệt khi hoạt động và giá Bitcoin tăng.

Các nhà nghiên cứu cảnh báo rằng ước tính thấp nhất của họ là một heuristic thận trọng, không phải là thước đo chắc chắn về mặt toán học. Các giao dịch CoinJoin có thể chứa nhiều đầu ra tiền thừa, trong khi các trình trộn, hoạt động spam và chuyển tiền trung gian tạo ra các vấn đề phân loại khác mà mô hình không cố gắng loại bỏ. Bài báo phát hiện rằng việc loại trừ tự chuyển trở nên rõ rệt hơn từ tháng 3 năm 2016 khi việc tái sử dụng địa chỉ tăng lên.

Các tác giả cho biết các chỉ số thường được trích dẫn có thể truyền tải "một mức độ chính xác không được hỗ trợ bởi bản chất của dữ liệu cơ bản".

Vốn hóa thị trường Bitcoin thay đổi theo các phương pháp định giá thay thế

Vấn đề đo lường tương tự xuất hiện khi định giá nguồn cung Bitcoin. Nghiên cứu so sánh vốn hóa thị trường thông thường với các thước đo tính đến các đồng coin ngủ đông lâu năm và giá mà tại đó các đầu ra riêng lẻ di chuyển lần cuối.

Vốn hóa thị trường tiêu chuẩn áp dụng giá Bitcoin hiện tại cho toàn bộ nguồn cung lưu hành. Một phương án thay thế trong bài báo loại bỏ các UTXO chưa được chạm tới trong hơn 15 năm. Sử dụng ngưỡng đó đã loại trừ hơn 1,8 triệu BTC khỏi tính toán, mặc dù các nhà nghiên cứu nhấn mạnh rằng việc không hoạt động không thể chứng minh khóa riêng tư đã bị mất.

Dữ liệu của họ cho thấy khoảng 3,5 triệu BTC đã ngủ đông hơn 10 năm, trong khi 1,8 triệu BTC không di chuyển trong hơn 15 năm. Tuy nhiên, gần 24.000 BTC cuối cùng đã di chuyển sau khi ngủ đông hơn một thập kỷ, bao gồm gần 3.000 BTC di chuyển sau 15 năm. Các nhà nghiên cứu trích dẫn những chuyển động đó làm bằng chứng cho thấy các ước tính coin bị mất dựa trên tuổi vẫn không chắc chắn.

Một thước đo riêng biệt, vốn hóa thực hiện, định giá mỗi đầu ra chưa chi tiêu bằng giá Bitcoin được ghi nhận khi đầu ra đó được tạo ra sau lần chi tiêu trước đó. Phân tích của BIS phát hiện vốn hóa thị trường thông thường đạt tới bốn lần vốn hóa thực hiện trong các giai đoạn tăng giá nhanh. Trong đợt giảm mạnh năm 2022 của Bitcoin, vốn hóa thực hiện tạm thời đứng trên vốn hóa thị trường thông thường vì các đầu ra cũ giữ nguyên định giá trước đó.

Trong tin tức liên quan, một bài giải thích của crypto.news về giá thực hiện Bitcoin mô tả vốn hóa thực hiện là cơ sở để tính toán chi phí onchain tổng hợp của thị trường. Crypto.news đưa tin vào tháng 8 rằng vốn hóa thực hiện của Bitcoin đã tăng hơn 4,6 tỷ USD trong một giai đoạn bảy ngày, dựa trên dữ liệu của CryptoQuant.

Ethereum và USDT tạo ra các vấn đề dữ liệu khác nhau

Ethereum đặt ra một thách thức khác vì một giao dịch duy nhất có thể gọi nhiều hợp đồng thông minh và tạo ra thông tin trên các đầu vào giao dịch, vết thực thi và nhật ký sự kiện. Các nhà nghiên cứu BIS đã kiểm tra 67,5 triệu hợp đồng Ethereum đã triển khai và đang hoạt động và không thể xếp hơn 54 triệu vào các danh mục kỹ thuật của họ.

Trong số các hợp đồng họ có thể phân loại, gần 12 triệu là proxy, 1,4 triệu là hợp đồng token thay thế và khoảng 100.000 là hợp đồng NFT. Các nhà nghiên cứu sử dụng bytecode và các tiêu chuẩn như ERC-20 và ERC-721 để phân loại nhưng cảnh báo rằng việc tuân thủ một tiêu chuẩn kỹ thuật không xác lập mục đích kinh tế của hợp đồng.

Việc đặt tên tạo ra một nguồn nhiễu khác. Bài báo xác định ký hiệu USDT trên khoảng 7.000 hợp đồng token Ethereum mặc dù chỉ có một đại diện cho hợp đồng phát hành Ethereum chính thức của Tether. Phân tích của họ loại trừ hợp đồng Tether thật khi nghiên cứu các token gắn nhãn USDT giả mạo hoặc có khả năng giả mạo.

Dữ liệu USDT xuyên chuỗi cho thấy một sự tương phản riêng biệt. Trên Ethereum, tỷ lệ USDT được giữ trong hợp đồng thông minh tăng lên trên 20% vào năm 2022 và chủ yếu duy trì trong khoảng 15% đến 20% cho đến cuối năm 2024 trước khi giảm xuống khoảng 10%–15%. Trên Tron, các tài khoản hợp đồng thông minh nắm giữ khoảng 1% USDT trong hầu hết các giai đoạn được kiểm tra.

Các nhà nghiên cứu liên kết số dư hợp đồng thông minh của Ethereum với các hoạt động bao gồm cung cấp thanh khoản, cho vay và các mục đích sử dụng DeFi khác. Họ mô tả USDT trên Tron xuất hiện thường xuyên hơn trong hoạt động giao dịch và lưu trữ giá trị, đồng thời cảnh báo rằng loại tài khoản vẫn là một đại diện không hoàn hảo vì các địa chỉ sở hữu bên ngoài có thể đại diện cho thanh toán, lưu ký sàn giao dịch, chuyển tiền hoặc nắm giữ.

Trong tin tức liên quan, crypto.news đưa tin Tron đã xử lý 2,1 nghìn tỷ USD chuyển USDT trong quý 2 năm 2026, trích dẫn dữ liệu Messari, trong khi nguồn cung USDT của họ kết thúc quý ở mức 87,9 tỷ USD.

BIS ưu tiên các khoảng giá trị khi Visa lọc hoạt động stablecoin

Đối với công việc đo lường trong tương lai, các tác giả khuyến nghị bổ sung các ước tính số đơn bằng các khoảng giá trị có giới hạn để công bố độ không chắc chắn cụ thể của giao thức. Khung của họ yêu cầu phân loại hợp đồng kỹ thuật, các giả định rõ ràng và xử lý riêng biệt danh tính của tài sản và cơ sở hạ tầng blockchain mà nó hoạt động. Các tác giả mô tả các chỉ số onchain là "các xấp xỉ nhiễu hơn là các thước đo trực tiếp của hoạt động kinh tế".

Ấn phẩm là một BIS Working Paper và tự nó không đưa ra quy định, thời hạn tuân thủ hay yêu cầu báo cáo. BIS tuyên bố rằng quan điểm trong Working Paper thuộc về các tác giả và không nhất thiết đại diện cho tổ chức hoặc các ngân hàng trung ương thành viên.

Một quy trình lọc tương đương đã hiển thị trong bảng điều khiển Visa Onchain Analytics, được phát triển cùng Allium Labs. Visa tách tổng hoạt động stablecoin khỏi một thước đo điều chỉnh được thiết kế để lọc giao dịch tần suất cao, bot, định tuyến cầu nối, hoạt động sàn giao dịch tập trung, đúc và đốt, và các chuyển khoản khác có thể không giống thanh toán thông thường.

Một ảnh chụp bảng điều khiển ngày 16 tháng 9 do TradingView đăng tải từ Cointelegraph cho thấy 6,4 nghìn tỷ USD tổng khối lượng giao dịch stablecoin trong 30 ngày trước đó và 313,1 tỷ USD sau các điều chỉnh của Visa. Phương pháp trực tiếp của Visa nêu rõ bộ lọc một chiều của họ chỉ tính lần chuyển stablecoin lớn nhất trong một giao dịch, giảm các chuyển động nội bộ trùng lặp do các lệnh gọi hợp đồng thông minh phức tạp tạo ra.

Bộ lọc địa chỉ của Visa bao gồm các chuyển khoản trong khối lượng điều chỉnh khi hoạt động đáp ứng các tiêu chí kinh tế của họ và một địa chỉ chưa gửi quá 1.000 giao dịch hoặc 10 triệu USD khối lượng trong giai đoạn 30 ngày. Bảng điều khiển phân loại hoạt động thành thanh toán, DeFi, sàn giao dịch tập trung, đầu tư và giao dịch, lưu trữ giá trị, đúc và đốt, định tuyến ngắn hạn và cơ sở hạ tầng, trong khi các giao dịch dưới 250 USD vượt qua bộ lọc điều chỉnh được phân loại là quy mô bán lẻ.