Sau tín hiệu diều hâu của Fed, Goldman Sachs đổi dự báo: Dự kiến tăng thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 10

Logic cốt lõi để Goldman Sachs đưa đợt tăng lãi suất tháng 10 vào kịch bản cơ sở là: Fed đã định tính đợt tăng lãi suất lần này là biện pháp hỗ trợ "quay trở lại mục tiêu 2% kịp thời hơn", việc tiếp tục tăng trong các cuộc họp liên tiếp tự nhiên hơn so với tăng cách kỳ. Tuy nhiên, Goldman Sachs cho rằng việc tăng thêm quá hai lần không phải là kịch bản cơ sở, chủ yếu dựa trên dự báo lạm phát của chính họ thấp hơn mức trung vị của các thành viên Fed.

Cuộc họp tháng 9 của Fed diều hâu hơn dự kiến, buộc Goldman Sachs nhanh chóng điều chỉnh dự báo—thay đổi lộ trình tăng lãi suất vốn được cho là "chỉ một lần" thành kịch bản cơ sở tăng liên tiếp vào tháng 9 và tháng 10.

Ngày 16 tháng 9, Fed đã nhất trí thông qua việc tăng lãi suất quỹ liên bang thêm 25 điểm cơ bản lên 3,75%-4,00%. Mức độ diều hâu của cuộc họp vượt quá dự đoán của thị trường và chính Goldman Sachs: 16 trong số 18 thành viên dự kiến ít nhất một lần tăng lãi suất nữa trong năm, trung vị biểu đồ chấm cho thấy lãi suất được giữ nguyên vào năm 2027, dự báo trung vị lãi suất trung tính tăng vọt từ 3,06% lên 3,25%; Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đã ba lần sử dụng cụm từ "gỡ bỏ một phần nới lỏng" trong cuộc họp báo, nhấn mạnh điều kiện tài chính hiện tại "còn xa mới đạt mức thắt chặt".

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng mạnh trong thời gian công bố tuyên bố và họp báo, xác suất thị trường định giá cho việc tăng lãi suất vào tháng 10 đã tăng vọt 8 điểm phần trăm trong ngày lên 51%, kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 12 tăng lên 78%.

Nhà kinh tế David Mericle của Goldman Sachs ngay lập tức đưa đợt tăng lãi suất tháng 10 vào dự báo cơ sở, đồng thời giữ nguyên đánh giá lãi suất cuối cùng ở mức 3,25%-3,50%, và bù đắp tác động của việc điều chỉnh lộ trình bằng cách thêm một lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 3 năm 2028. Goldman Sachs đặt xác suất cho kịch bản ba lần tăng lãi suất và lãi suất cuối cùng cao hơn là 35%, xác suất kịch bản suy thoái là 15%, và xác suất kịch bản cơ sở (hai lần tăng lãi suất sau đó giảm xuống 3,25%-3,50%) là 50%.

Biểu đồ chấm diều hâu hơn dự kiến, "hai lần tăng lãi suất" trở thành xu hướng chính

Kết quả biểu đồ chấm lần này lệch rõ rệt so với dự đoán trước cuộc họp của Goldman Sachs. Goldman Sachs ban đầu dự kiến đa số thành viên sẽ báo hiệu không tăng lãi suất thêm trong năm, nhưng kết quả thực tế hoàn toàn ngược lại: trong số 18 thành viên, 12 người dự kiến tổng cộng hai lần tăng lãi suất trong năm (bao gồm lần này vào tháng 9), 4 người dự kiến ba lần tăng, chỉ 2 người giữ lập trường ôn hòa hơn.

Xét theo trung vị lộ trình lãi suất, cuối năm 2026 dự kiến ở mức 4,00%-4,25%, năm 2027 giữ nguyên, năm 2028 giảm xuống 3,75%-4,00%, năm 2029 tiếp tục giảm xuống 3,50%-3,75%. Trung vị lãi suất trung tính được điều chỉnh tăng từ 3,06% lên 3,25%, mức điều chỉnh trong một cuộc họp cao hơn đáng kể so với thông thường.

Đồng thời, bản tóm tắt dự báo kinh tế (SEP) lần này cũng điều chỉnh tăng dự báo các yếu tố cơ bản: lạm phát PCE tổng thể năm 2026 tăng 0,1 điểm phần trăm lên 3,7%, lạm phát PCE lõi tăng 0,1 điểm phần trăm lên 3,4%, dự báo tăng trưởng GDP được điều chỉnh tăng nhẹ, dự báo tỷ lệ thất nghiệp giảm 0,2 điểm phần trăm xuống 4,1%. Tuyên bố FOMC ngắn gọn, không có hướng dẫn định hướng rõ ràng, bổ sung cụm từ "chi tiêu nội địa có khả năng phục hồi", và định tính đợt tăng lãi suất lần này là "hỗ trợ quay trở lại mục tiêu 2% của Ủy ban kịp thời hơn".

Warsh dùng từ ngữ cứng rắn, mức độ chấp nhận lạm phát giảm đáng kể

Phát biểu của Warsh là biến số được quan tâm nhất trong cuộc họp lần này.Ông đã định tính rõ ràng đợt tăng lãi suất lần này chỉ là "gỡ bỏ một phần nới lỏng", và lặp lại cụm từ này ba lần trong phần phát biểu chuẩn bị và phần hỏi đáp, ngụ ý rằng không gian thắt chặt chính sách tiền tệ vẫn còn đủ.

Lập trường của ông về lạm phát đặc biệt cứng rắn, thẳng thắn nói "lạm phát quá cao và kéo dài quá lâu", chỉ ra rằng PCE hiện tại dự kiến đạt 3,7%, vẫn còn quá nhiều hạng mục tăng trưởng vượt quá 3%, và bày tỏ lo ngại về tác động của giá hàng hóa tăng và địa chính trị đối với giá hàng hóa, cho rằng rủi ro lạm phát tổng thể nghiêng về phía tăng. Ông cũng cho biết các thành viên khác "đồng thuận rộng rãi" với đánh giá rằng điều kiện tài chính hiện tại không mang tính hạn chế. Đáng chú ý, giống như cuộc họp tháng 6, bản thân Warsh lại không nộp dự báo biểu đồ chấm.

Goldman Sachs nâng xác suất tăng lãi suất tháng 10, nhưng không đưa thêm các lần tăng vào kịch bản cơ sở

Logic cốt lõi để Goldman Sachs đưa đợt tăng lãi suất tháng 10 vào kịch bản cơ sở là: Fed đã định tính đợt tăng lãi suất lần này là biện pháp hỗ trợ "quay trở lại mục tiêu 2% kịp thời hơn", việc tiếp tục tăng trong các cuộc họp liên tiếp tự nhiên hơn so với tăng cách kỳ.

Tuy nhiên, Goldman Sachs cho rằng việc tăng thêm quá hai lần không phải là kịch bản cơ sở, chủ yếu dựa trên dự báo lạm phát của chính họ thấp hơn mức trung vị của các thành viên Fed: Goldman Sachs dự kiến PCE lõi so với cùng kỳ quý IV năm 2026 là 3,2% (trung vị của Fed là 3,4%), quý IV năm 2027 là 2,2% (trung vị của Fed là 2,5%).

Goldman Sachs chỉ ra rằng một phần chênh lệch trong dự báo năm 2026 có thể đến từ việc một số thành viên không muốn sớm đưa vào tác động giảm từ việc sửa đổi phương pháp luận sẽ được thực hiện vào cuối tháng này—Goldman Sachs ước tính việc sửa đổi này sẽ làm giảm tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ khoảng 0,2 điểm phần trăm.

Goldman Sachs cũng thừa nhận rằng trung vị lãi suất năm 2029 trong biểu đồ chấm vẫn duy trì ở mức 3,50%-3,75%, cao hơn lãi suất trung tính dài hạn, điều này tạo thành rủi ro tăng đối với lãi suất cuối cùng. Một cách giải thích là Fed cho rằng làn sóng đầu tư AI sẽ duy trì nhu cầu mạnh mẽ; một khả năng khác là các thành viên chọn lộ trình lãi suất cao hơn để thể hiện quyết tâm chống lạm phát, chờ lạm phát giảm rồi mới điều chỉnh. David Mericle chỉ ra trong báo cáo rằng hiện tại lộ trình gia quyền xác suất của Goldman Sachs vẫn thấp hơn tổng thể so với định giá của thị trường.