比特币矿企正为AI释放算力

作者 | TheEnergyMag
编译 | 吴说区块链

摘要：

· 2026年上半年，上市矿企实际算力减少约56 EH/s，部分电力转向AI/HPC；二季度相关收入环比增长52%。

· HPC托管每兆瓦时收入中位数约175美元，与最新一代比特币矿机相近；AI云服务约941美元，收入显著更高。

· Zcash挖矿每兆瓦时收入约586美元，一周多前曾超过700美元，但波动性远高于长期合同的HPC托管业务。

· 矿企转向AI的收入潜力可观，但资本支出巨大，14家公司单季投入186亿美元，仅部分公司能实现理想回报。

比特币矿企在第二季度大规模停机，看似投降，实则不然。

据TheEnergyMag对上市矿企的分析，2026年上半年，这些公司的实际算力预计减少56 EH/s，降幅达15%，高于整个比特币网络10%的降幅。大量电力并未完全退出算力领域，而是被重新导向AI基础设施改造。

这一变化已体现在财务报表中。在可比矿企中，直接披露的HPC和AI业务收入较第一季度增长52%。对于转型最快的公司而言，第二季度也首次出现HPC托管或AI云业务收入超过其萎缩的比特币挖矿收入的情况。 

转型成本高昂。此前，Miner Weekly的一项分析追踪了上市矿企及其AI同行约300亿美元的资本支出。普华永道目前估计，到2050年，更广泛的AI数据中心建设可能需要31.6万亿美元的投资。

在TheEnergyMag的最新对比中，14家公司在同一季度内支出186亿美元。在持续披露HPC收入的6家基础设施提供商中，公司整体资本支出接近同期总收入的15倍。

资本支出与收入之间的巨大差距引出了本文的核心问题：

AI电力每兆瓦时能产生多少收入？与当前数字资产挖矿的算力相比如何？

TheEnergyMag估计，在6家可比的AI电力基础设施提供商中，其可持续HPC收入约为每兆瓦时86至300美元，中位数约为180美元。

上述数据来源于可持续HPC、托管或基础租金收入除以估算的可计费用电量。在可单独识别的情况下，改造补偿和建设相关收入已被排除。

这些估算对运营时间较为敏感。一个在季度中期交付的设施不能被视为在整个91天内持续运营。此外，直线法租赁会计可能在收到实际现金之前就确认收入。

尽管存在这些局限，采用房东模式的公司收入仍集中在每兆瓦时约140至200美元的相对狭窄区间内。

当公司不仅出售供电空间，还出售算力服务时，其商业模式便发生了变化。

CoreWeave（纳斯达克代码：CRWV）在该季度投资64.2亿美元。根据其数据中心收入成本和估算的实际运营功率，我们估计其托管成本约为每兆瓦时322美元；根据对产能爬坡速度的不同假设，该成本在每兆瓦时268至403美元之间。

这一成本远不止数据中心所有者收取的租金。这也解释了为何新云服务提供商能够在基础设施上每兆瓦时支出超过300美元，而转型为数据中心所有者的矿企最初每兆瓦时仅确认150至200美元的收入。

全栈运营商披露的收入更高。IREN的AI云业务收入估计约为每兆瓦时807美元，HIVE约为924美元，WhiteFiber为958美元，Bitdeer（纳斯达克代码：BTDR）约为1213美元。

这些数字不能直接与租金收入比较，因为它们还包括GPU、网络、软件和算力调度服务的价值。同时，算力利用率和硬件淘汰风险由运营商承担。Bitdeer尤其清晰地体现了这一区别：其AI云业务创造了集团内最高的单位电力收入，但该业务板块披露的成本超过了收入。

与比特币挖矿相比如何？

即便如此，AI云服务的收入水平仍显著高出一个数量级。其估计中位数收入为每兆瓦时940.74美元，是比特大陆最新一代矿机蚂蚁S23 Hyd.每兆瓦时179.13美元收入的5倍多，是S21 Pro每兆瓦时113.45美元收入的8倍多。

更重要的是比特币挖矿与HPC托管业务之间的比较。TheEnergyMag估计，HPC托管的中位数收入为每兆瓦时174.90美元，与S23 Hyd.当前的挖矿收入几乎相同。然而，两者的底层经济模型完全不同：托管收入通常通过多年合同锁定，电力成本可能由客户承担；而比特币挖矿收入则随比特币价格、网络难度和交易费用持续波动。

Zcash挖矿的收入水平介于两者之间。额定算力840 KSol/s、功耗2.78 kW的Z15 Pro目前估计每兆瓦时产生585.61美元，约为S23 Hyd.单位电力收入的3倍，但波动性显著更高。一周多前，Zcash挖矿收入曾超过每兆瓦时700美元。

这意味着Zcash挖矿的单位电力收入约为HPC的3.3倍，为最新一代比特币矿机的4.5倍。

--- --- TheEnergyMag，2026年8月24日

这使得Zcash挖矿的单位电力收入暂时高于大多数HPC托管协议，并可与较低水平的GPU云服务收入相媲美。

但“暂时”一词在此至关重要。矿企可以快速部署ASIC矿机，并在流动性市场中出售挖矿产出，但相关收入也可能在一夜之间大幅下降。HPC园区可能需要数年的持续资本投入和建设，但一旦引入信用良好的租户，便可锁定长达十年甚至更久的合同收入。

每兆瓦时收入解释了为何矿企希望引入AI租户，而资本支出则决定了为何只有部分矿企能够实现可观回报。