Michael Saylor：无需押注 CLARITY 法案，更应把握现有监管窗口

作者：Michael Saylor

编译：Jiahua, ChainCatcher

与其在 CLARITY 妥协文本的最终版本中对限制条款做出让步，加密货币产业更应仰赖 SEC、CFTC、美国财政部及银行监管机构来支持创新规则并向前推进。

美国政府愿意推动金融市场现代化。我们应善用未来两年，让更多人能取得更好的金融产品。

对我们而言，最安全的前进路径是打造用户真正觉得有用的产品，并在市场中广泛推广。更低的成本、更低的使用门槛、更有用的服务，以及对资金更强的控制力，将让用户切实感受到创新的价值，并产生维护它的直接动力。我们能建立的最强大支持群体，就是实际从这些产品中受益的公众。

稳定且明确的法律规则很重要，自由竞争同样重要。法律可以永久确立一项权利，也可以永久施加一项限制。在庆祝规则的长期确定性之前，我们应先厘清究竟要固定什么。
CLARITY 妥协文本的九月版本将限制服务提供者向客户提供奖励：若客户仅持有支付型稳定币，服务提供者不得仅以此为由支付奖励，但符合资格活动所产生的奖励除外。该计划也规定，若财政部认定社区银行出现大规模且有害的存款外流，亦可限制某些奖励机制。

保护银行免于流动性危机，与保护银行免于被更具竞争力的服务提供者取代，是两个不同的目标。金融稳定需要健全的监管，而竞争则需要客户自由选择更好的服务。当科技降低提供金融服务的成本时，消费者亦应分享节省下来的部分。

另一项立法 GENIUS 法案已包含对稳定币发行者支付利息或收益的限制，但具体适用性仍取决于其生效条款。在 CLARITY 受挫后，这些限制仍然有效。目前的问题在于是否要对服务提供者及奖励机制施加更多限制。

即便是 CLARITY 中的创新沙盒计划，也将参与公司的员工人数限制在不超过 25 人，并将每个监管委员会核准的项目数量限制为每年不超过 20 个。尽管这些限制仅适用于沙盒计划本身，但它们表明，立法可能在市场展现其潜力之前，就预先定义实验的规模与边界。

目标应是建立一个金融创新的自由市场：规则明确、对新参与者开放、竞争充分，让客户自由选择。保护所有权、要求诚实揭露，并对欺诈行为处以严厉惩罚。在这些界线之内，让创业家测试更好的技术与商业模式，让成功的产品持续成长。

美国政府已开始铺设这条道路。

9 月 17 日，SEC 利用现有权限，为某些代币化股票的链上交易提供有条件的监管豁免。这并不代表相关活动不再受监管；证券法中的投资人保护措施与反欺诈条款仍然有效。

SEC 主席 Paul Atkins 将其描述为一个渐进的过程：先让市场发展，从市场运作中累积经验，然后在临时豁免之后建立长期规则。

CFTC 主席 Michael Selig 支持推进 CLARITY，但也承诺若法案无法取得进展，将利用现有权限执行相关工作。他已要求幕僚研究透过受监管市场进行杠杆或保证金加密货币交易的规则，并与开发者合作探索合法合规的链上金融。

美国财政部长 Scott Bessent 将稳定币规则的实施与创新、美国经济成长及美元的全球地位连结起来。可操作的规则能将目标转化为人们实际使用的支付、商业与金融服务。

CLARITY 文本本身也保留了 SEC 现有的监管豁免权限。这是关键所在：现行法律已提供充足的发展空间。我们可以继续追求这些机会，而无需将法案中新增的限制视为进步的代价。

随着适当的规则与合规的市场基础设施逐步成形，这些益处可扩展至整个数字资产经济。

数字资本：比特币 (BTC)

美国货币监理署 (OCC) 已降低银行从事加密资产托管业务的监管障碍。在此基础上，若进一步建立可操作的托管规则，并提供审慎风险控制的借贷服务，比特币将更容易持有、融资及作为抵押品。更多服务比特币持有者的机构竞争，可扩大市场参与并提升流动性。

数字信贷：Stretch (STRC)

我们的旗舰数字信贷产品 STRC 是一种特别股，连结 Strategy 的比特币财务管理业务与追求收益的投资人。支持性的创新规则可为其更广泛的发行与分配、代币化所有权及更便利的交易开拓空间，同时保留股东依法享有的权利。

合规的借贷安排也可使 STRC 更适合作为抵押品，前提是条款明确且风险揭露充分。

数字股权：Strategy (MSTR)

增加合规交易场所、简化转让流程及延长交易时间，可扩大 Strategy 普通股的参与者基础并改善市场流动性。更有效率的股权资本取得管道，可协助比特币储备公司为成长融资并开发新金融产品。现代化的市场基础设施可同时惠及发行者与股东。

数字交易所：Coinbase (COIN)

像 Coinbase 这样的平台可将加密资产、证券、托管、支付及融资服务整合为更完整且友善的体验。支持性的创新规则可协助受适当监管的企业推出并整合新产品。

更广泛的市场参与将为交易所创造商机，并让客户享有更充分的价格与服务竞争。

数字货币：Circle (USDC)

USDC 是由总部位于美国的 Circle 所发行的受监管美元稳定币，连结数字金融与日常支付及全球商业活动。

支持性的创新规则可协助 Circle 及其合作伙伴透过更快速的结算、可编程支付及与金融机构的整合，扩大数字美元的使用。美国企业可触及新市场，美元在全球将变得更有用。

数字创新

这些类别相互强化。资本支持信贷，股权为企业融资，交易所连结投资人与发行者，数字货币则在它们之间转移价值。开发者可结合这些能力，创造出比个别组件更有用的产品。开放竞争让更多人参与建设，更多想法在市场接受考验，最终更多价值到达客户手中。

银行应参与这个未来。它们可以在托管、支付、产品分销及以数字资产为担保的信贷等领域围绕数字资产展开竞争。传统机构与新进者都应透过提供更好的产品与服务来赢得客户。这就是金融创新改善金融体系的方式。

速度很重要，因为创新会不断累积与放大。产品越早推出，就能越早获得回馈。更好的产品会吸引客户、分销管道及投资，进而支持下一轮的改进。每等待一年，就意味着用户错过一年的实际效益，美国企业也少累积一年的实务经验。

这些益处不仅限于金融领域。更低的支付与融资成本可释放企业资源用于投资、招聘与扩张。更快的结算可让资金更早再投资。更广泛的金融参与机会可连结储蓄者与创业家。只要美国企业获得足够的发展空间，并将相关产品与服务推向海外，就能在强化美国经济的同时创造全球价值。

支持 CLARITY 的一个重要理由是，我们需要一部法律来保护自己免受未来政府对数字资产不友善的行动。

长期有效的法律可以保护权利，某些变革确实需要国会采取行动。然而，没有任何法律能完全将政治因素从监管中移除。未来的政府仍将在规则执行与监管执法方面做出重大决策。产业也需要足够庞大的公众支持基础，使不友善政策的政治成本更高。

试想 5,000 万美国选民使用改善其生活的数字金融产品：更便宜的支付方式、便利的比特币取得管道、真正有用的证券产品、结构透明的收益产品，以及价格与条件更具竞争力的信贷。

这些选民将有具体的事物需要捍卫。限制一项尚未普及的技术，与剥夺数百万用户所依赖的服务，在政治上是不同的。未来的政府必须解释，为什么这些客户应该失去他们已经享有的益处。

目标应是拥有 5,000 万真正满意的用户，赋予他们维护金融选择自由的直接动力。用户基础越大，政策逆转的政治成本就越高。健全的规则制定可以巩固法律基础。这两件事都必须做到。

当产品尚未出现时，没有客户为它们发声。一旦产品被广泛使用，家庭、企业、顾问、开发者及银行就能阐明他们希望保留什么。公众验证的实际价值，比对未来可能创造之物的承诺，更能提升产业在立法中的地位。

用户的认可必须透过产品来赢得。产品应有用、易于理解，且无论市场状况如何都可靠。透明的条款、诚实的风险揭露、便利的用户体验，以及自由更换服务提供者的权利，都有助于建立信任。产品的广泛部署则能将这种信任转化为持久的支持。

我们应善用 2027 年与 2028 年，扩大真正有用的产品规模，将临时豁免转化为长期规则，并在真正需要额外授权或保护的领域推动针对性立法。衡量成功的标准是我们为客户与经济创造了多少价值。

让数字资产产业在自由市场中快速创新，为美国经济与全球经济创造尽可能多的价值。打造用户愿意使用且能从中受益的产品，在市场中广泛推广，并让数百万人有理由维护使这些产品成为可能的竞争与创新。
唯有让更多人真正使用数字创新并从中受益，产业才能获得广泛的公众支持，并实现更持久的保护。