Grayscale：債務疑慮再起，比特幣與黃金相關性突破50%

Grayscale研究主管Zach Pandl表示，比特幣與黃金的90天相關性已攀升至50%以上。該指標在2026年初僅略高於零。

同期，比特幣與納斯達克100指數的相關性從60%以上降至約33%。Pandl認為，此變化可能顯示投資人正重新將比特幣視為稀缺貨幣資產，而非主要當作高風險科技投資。

這些數據描述的是近期價格關係，並非永久特徵。Grayscale並未聲稱聯邦債務上升直接導致相關性改變，也未保證比特幣將繼續跟隨黃金走勢。

比特幣與黃金相關性顯示市場行為轉變

相關性100%代表兩種資產走勢完全一致，0則表示無一致關係。高於50%的數值顯示在測量期間內存在中等程度的正相關。

因此，比特幣與黃金相關性上升，代表近期交易中兩者更常朝相同方向波動。這不代表兩者的報酬、波動性或回撤幅度相同。

黃金作為儲備資產和貨幣避險工具，歷史更為悠久。各國央行直接持有黃金，其價格波動通常較比特幣溫和。比特幣仍受加密貨幣槓桿、交易所資金流動、監管及投資人風險偏好變化影響。

90天窗口也很重要。以30天、一年或整個市場週期計算，相關性可能得出不同結果。劇烈市場事件可能顯著改變短期滾動測量值。

Pandl將當前轉變定位為可能的「體制轉變」，而非已確認的結構性突破。要獲得持續證據，比特幣與黃金的關係需在更長期間及不同市場條件下維持高相關。

AI交易降溫，納斯達克相關性下滑

過去一年大部分時間，比特幣在人工智慧驅動的漲勢中與高成長科技股同步波動。較低的利率預期和充裕的流動性同時支撐了加密資產和納斯達克100指數。

這種關係近期已減弱。Grayscale研究顯示，90天相關性從60%以上降至約33%，代表比特幣與大型科技股的連動性降低。

此轉變發生在債券市場波動加劇、投資人重新評估美國長期借貸成本之際。比特幣從8月17日的62,679美元回升至8月21日的約79,500美元，五天漲幅達27%。

這波漲勢與美國財政部回購計畫調整及現貨ETF強勁需求同時發生。空頭回補和美元走弱也有貢獻，因此難以將此走勢歸因於單一總體經濟因素。

比特幣隨後回吐部分漲幅。此回調顯示，與黃金相關性增強並未消除該資產的短期波動性。

美國債務重燃比特幣貶值交易

貶值交易指的是對被認為能抵抗法定貨幣購買力下降之資產的需求。黃金傳統上扮演此角色，而比特幣的固定發行上限創造了數位替代選項。

比特幣沒有中央發行機構，最大供應量為2,100萬枚。其發行時程透明，但市場價格仍高度波動。

美國財政部數據顯示，聯邦總債務於8月18日突破40兆美元，達到約40.05兆美元。至8月25日，總額已達約40.10兆美元。

國會預算辦公室預估2026財政年度聯邦赤字為1.9兆美元。該機構預期，在現行法律下，隨著利息成本、強制性支出和借貸需求增加，年度赤字將持續擴大。

Grayscale認為，持續的赤字和較高的長期殖利率可能促使投資人尋求政府貨幣體系之外的稀缺資產。然而，這是一項投資論點，並不證明債務成長必然推升比特幣。

貝萊德（BlackRock）也提出類似觀點。在相關報導中，其數位資產主管表示，美國債務上升強化了比特幣的長期投資價值，同時提醒該資產的表現取決於多項市場驅動因素。

可能確認或逆轉相關性轉變的因素

下一個證據將來自比特幣在股市和債市再度承壓時的表現。若在科技股走弱時比特幣與黃金同步上漲，將支持Grayscale的解讀。

若在廣泛的避險事件中比特幣與納斯達克同步下跌，則顯示比特幣仍主要表現為高波動風險資產。ETF資金流、美元強弱、實質殖利率和衍生性商品部位也可能影響此關係。

投資人還需觀察，隨著90天計算加入新數據，比特幣與黃金的相關性是否維持在50%以上。即使整體財政背景不變，滾動相關性仍可能逆轉。

Pandl表示，比特幣和其他稀缺數位資產「可能正進入一個更有利的體制」。此措辭使前景具有條件性，描述的是可能的配置轉變，而非確認的價格軌跡。

目前數據顯示，比特幣近期走勢較不像納斯達克100指數，而更接近黃金。這是否代表持久的貨幣角色，將取決於比單一90天窗口更長的表現。