Michael Saylor：無需押注 CLARITY 法案，更應把握現有監管窗口

作者：Michael Saylor

編譯：Jiahua, ChainCatcher

與其在 CLARITY 妥協文本的最終版本中對限制條款做出讓步，加密貨幣產業更應仰賴 SEC、CFTC、美國財政部及銀行監管機構來支持創新規則並向前推進。

美國政府願意推動金融市場現代化。我們應善用未來兩年，讓更多人能取得更好的金融產品。

對我們而言，最安全的前進路徑是打造用戶真正覺得有用的產品，並在市場中廣泛推廣。更低的成本、更低的使用門檻、更有用的服務，以及對資金更強的控制力，將讓用戶切實感受到創新的價值，並產生維護它的直接動力。我們能建立的最強大支持群體，就是實際從這些產品中受益的公眾。

穩定且明確的法律規則很重要，自由競爭同樣重要。法律可以永久確立一項權利，也可以永久施加一項限制。在慶祝規則的長期確定性之前，我們應先釐清究竟要固定什麼。
CLARITY 妥協文本的九月版本將限制服務提供者向客戶提供獎勵：若客戶僅持有支付型穩定幣，服務提供者不得僅以此為由支付獎勵，但符合資格活動所產生的獎勵除外。該計畫也規定，若財政部認定社區銀行出現大規模且有害的存款外流，亦可限制某些獎勵機制。

保護銀行免於流動性危機，與保護銀行免於被更具競爭力的服務提供者取代，是兩個不同的目標。金融穩定需要健全的監管，而競爭則需要客戶自由選擇更好的服務。當科技降低提供金融服務的成本時，消費者亦應分享節省下來的部分。

另一項立法 GENIUS 法案已包含對穩定幣發行者支付利息或收益的限制，但具體適用性仍取決於其生效條款。在 CLARITY 受挫後，這些限制仍然有效。目前的問題在於是否要對服務提供者及獎勵機制施加更多限制。

即便是 CLARITY 中的創新沙盒計畫，也將參與公司的員工人數限制在不超過 25 人，並將每個監管委員會核准的專案數量限制為每年不超過 20 個。儘管這些限制僅適用於沙盒計畫本身，但它們表明，立法可能在市場展現其潛力之前，就預先定義實驗的規模與邊界。

目標應是建立一個金融創新的自由市場：規則明確、對新參與者開放、競爭充分，讓客戶自由選擇。保護所有權、要求誠實揭露，並對詐欺行為處以嚴厲懲罰。在這些界線之內，讓創業家測試更好的技術與商業模式，讓成功的產品持續成長。

美國政府已開始鋪設這條道路。

9 月 17 日，SEC 利用現有權限，為某些代幣化股票的鏈上交易提供有條件的監管豁免。這並不代表相關活動不再受監管；證券法中的投資人保護措施與反詐欺條款仍然有效。

SEC 主席 Paul Atkins 將其描述為一個漸進的過程：先讓市場發展，從市場運作中累積經驗，然後在臨時豁免之後建立長期規則。

CFTC 主席 Michael Selig 支持推進 CLARITY，但也承諾若法案無法取得進展，將利用現有權限執行相關工作。他已要求幕僚研究透過受監管市場進行槓桿或保證金加密貨幣交易的規則，並與開發者合作探索合法合規的鏈上金融。

美國財政部長 Scott Bessent 將穩定幣規則的實施與創新、美國經濟成長及美元的全球地位連結起來。可操作的規則能將這些目標轉化為人們實際使用的支付、商業與金融服務。

CLARITY 文本本身也保留了 SEC 現有的監管豁免權限。這是關鍵所在：現行法律已提供充足的發展空間。我們可以繼續追求這些機會，而無需將法案中新增的限制視為進步的代價。

隨著適當的規則與合規的市場基礎設施逐步成形，這些益處可擴展至整個數位資產經濟。

數位資本：比特幣 (BTC)

美國貨幣監理署 (OCC) 已降低銀行從事加密資產託管業務的監管障礙。在此基礎上，若進一步建立可操作的託管規則，並提供審慎風險控制的借貸服務，比特幣將更容易持有、融資及作為抵押品。更多服務比特幣持有者的機構競爭，可擴大市場參與並提升流動性。

數位信貸：Stretch (STRC)

我們的旗艦數位信貸產品 STRC 是一種特別股，連結 Strategy 的比特幣財務管理業務與追求收益的投資人。支持性的創新規則可為其更廣泛的發行與分配、代幣化所有權及更便利的交易開拓空間，同時保留股東依法享有的權利。

合規的借貸安排也可使 STRC 更適合作為抵押品，前提是條款明確且風險揭露充分。

數位股權：Strategy (MSTR)

增加合規交易場所、簡化轉讓流程及延長交易時間，可擴大 Strategy 普通股的參與者基礎並改善市場流動性。更有效率的股權資本取得管道，可協助比特幣儲備公司為成長融資並開發新金融產品。現代化的市場基礎設施可同時惠及發行者與股東。

數位交易所：Coinbase (COIN)

像 Coinbase 這樣的平台可將加密資產、證券、託管、支付及融資服務整合為更完整且友善的體驗。支持性的創新規則可協助受適當監管的企業推出並整合新產品。

更廣泛的市場參與將為交易所創造商機，並讓客戶享有更充分的價格與服務競爭。

數位貨幣：Circle (USDC)

USDC 是由總部位於美國的 Circle 所發行的受監管美元穩定幣，連結數位金融與日常支付及全球商業活動。

支持性的創新規則可協助 Circle 及其合作夥伴透過更快速的結算、可程式化支付及與金融機構的整合，擴大數位美元的使用。美國企業可觸及新市場，美元在全球將變得更有用。

數位創新

這些類別相互強化。資本支持信貸，股權為企業融資，交易所連結投資人與發行者，數位貨幣則在它們之間轉移價值。開發者可結合這些能力，創造出比個別組件更有用的產品。開放競爭讓更多人參與建設，更多想法在市場中接受考驗，最終更多價值到達客戶手中。

銀行應參與這個未來。它們可以在託管、支付、產品分銷及以數位資產為擔保的信貸等領域圍繞數位資產展開競爭。傳統機構與新進者都應透過提供更好的產品與服務來贏得客戶。這就是金融創新改善金融體系的方式。

速度很重要，因為創新會不斷累積與放大。產品越早推出，就能越早獲得回饋。更好的產品會吸引客戶、分銷管道及投資，進而支持下一輪的改進。每等待一年，就意味著用戶錯過一年的實際效益，美國企業也少累積一年的實務經驗。

這些益處不僅限於金融領域。更低的支付與融資成本可釋放企業資源用於投資、招聘與擴張。更快的結算可讓資金更早再投資。更廣泛的金融參與機會可連結儲蓄者與創業家。只要美國企業獲得足夠的發展空間，並將相關產品與服務推向海外，就能在強化美國經濟的同時創造全球價值。

支持 CLARITY 的一個重要理由是，我們需要一部法律來保護自己免受未來政府對數位資產不友善的行動。

長期有效的法律可以保護權利，某些變革確實需要國會採取行動。然而，沒有任何法律能完全將政治因素從監管中移除。未來的政府仍將在規則執行與監管執法方面做出重大決策。產業也需要足夠龐大的公眾支持基礎，使不友善政策的政治成本更高。

試想 5,000 萬美國選民使用改善其生活的數位金融產品：更便宜的支付方式、便利的比特幣取得管道、真正有用的證券產品、結構透明的收益產品，以及價格與條件更具競爭力的信貸。

這些選民將有具體的事物需要捍衛。限制一項尚未普及的技術，與剝奪數百萬用戶所依賴的服務，在政治上是不同的。未來的政府必須解釋，為什麼這些客戶應該失去他們已經享有的益處。

目標應是擁有 5,000 萬真正滿意的用戶，賦予他們維護金融選擇自由的直接動力。用戶基礎越大，政策逆轉的政治成本就越高。健全的規則制定可以鞏固法律基礎。這兩件事都必須做到。

當產品尚未出現時，沒有客戶為它們發聲。一旦產品被廣泛使用，家庭、企業、顧問、開發者及銀行就能闡明他們希望保留什麼。公眾驗證的實際價值，比對未來可能創造之物的承諾，更能提升產業在立法中的地位。

用戶的認可必須透過產品來贏得。產品應有用、易於理解，且無論市場狀況如何都可靠。透明的條款、誠實的風險揭露、便利的用戶體驗，以及自由更換服務提供者的權利，都有助於建立信任。產品的廣泛部署則能將這種信任轉化為持久的支持。

我們應善用 2027 年與 2028 年，擴大真正有用的產品規模，將臨時豁免轉化為長期規則，並在真正需要額外授權或保護的領域推動針對性立法。衡量成功的標準是我們為客戶與經濟創造了多少價值。

讓數位資產產業在自由市場中快速創新，為美國經濟與全球經濟創造盡可能多的價值。打造用戶願意使用且能從中受益的產品，在市場中廣泛推廣，並讓數百萬人有理由維護使這些產品成為可能的競爭與創新。
唯有讓更多人真正使用數位創新並從中受益，產業才能獲得廣泛的公眾支持，並實現更持久的保護。