Base tokenisierte Aktien erreichen 100 Millionen Dollar Volumen

Token Terminal meldete am 12. September, dass das DEX-Volumen tokenisierter Aktien auf Base in den vorangegangenen 30 Tagen 730,9 Millionen Dollar erreichte. Aerodrome wickelte 557,1 Millionen Dollar ab, was 76 % des Gesamtvolumens entspricht, während Uniswap v4 139,3 Millionen Dollar verarbeitete.

Die beiden Börsen erzielten zusammen 696,4 Millionen Dollar und damit mehr als 95 % des erfassten Volumens. Basierend auf den gemeldeten Zahlen verarbeiteten die übrigen Base-Plattformen etwa 34,5 Millionen Dollar.

Base-Gründer Jesse Pollak teilte den Rekord und wies darauf hin, dass die Kategorie von null auf 100 Millionen Dollar Tagesvolumen gewachsen sei. Coinbase führte seine ersten nativen Base-Aktientoken am 24. August ein, weniger als drei Wochen bevor Token Terminal die neuesten Daten veröffentlichte.

Aerodrome dominierte den Handel mit tokenisierten Base-Aktien

Aerodromes Gesamtvolumen von 557,1 Millionen Dollar war etwa viermal so hoch wie das von Uniswap v4. Die Zahlen messen den Wert abgeschlossener Swaps, nicht den Wert der verwahrten Aktien oder die Einnahmen der dezentralen Börsen.

Jeder Trade trägt zum Volumen bei, sodass derselbe Token bei jedem Besitzerwechsel mehrfach gezählt werden kann. Token Terminal veröffentlichte keine Aufschlüsselung nach Anzahl der teilnehmenden Wallets, durchschnittlicher Transaktionsgröße oder Volumen je Aktientoken.

Aerodrome nutzt Liquiditätspools, um Trades auf Base auszuführen. Nutzer und professionelle Market Maker zahlen gepaarte Vermögenswerte in die Pools ein, sodass Händler Token tauschen können, ohne Orders über eine zentrale Börse zu senden.

Uniswap v4 bietet eine separate Liquiditätsquelle. Die programmierbaren Hooks des Protokolls ermöglichen es Pool-Entwicklern, Gebühren, Liquiditätsmanagement und Zugangsbedingungen anzupassen. Uniswap v4s 139,3 Millionen Dollar entsprachen fast 19 % des gemeldeten Monatsmarktes.

Keiner der Datensätze zeigte, wie viel Handel während der regulären US-Aktienmarktzeiten stattfand. Die Token können außerhalb der Handelszeiten von Nasdaq und New York Stock Exchange gehandelt werden, wodurch Zeiträume entstehen, in denen sich ihre Onchain-Preise ohne einen aktiven Primärmarktpreis für die zugrunde liegenden Aktien bewegen.

Base tokenisierte Aktien wuchsen von vier auf zehn Produkte

Coinbase startete die erste Gruppe tokenisierter Aktien am 24. August für berechtigte Anleger außerhalb der USA. Die ersten Produkte bezogen sich über die Ticker AAPLc, NVDAc, GOOGLc und METAc auf Apple, Nvidia, Alphabet und Meta.

Coinbase führte später Token ein, die mit Amazon, Microsoft, Strategy, SanDisk, Tesla und SpaceX verbunden sind. Base kündigte die Erweiterung um sechs Produkte im September an. SpaceX befindet sich in Privatbesitz und hat keine an einer öffentlichen Börse notierten Aktien. Die Aufnahme bedeutet, dass die Base-Produktgruppe sowohl börsennotierte Aktien als auch einen Vermögenswert eines Privatunternehmens abdeckt. Für einen Token auf private Aktien können gesonderte Regeln für Ausgabe, Übertragung und Bewertung gelten.

Die Produkte verwenden den für Base entwickelten B20-Standard. B20 ist mit den Smart-Contract-Anwendungen des Netzwerks kompatibel und kann Identitätsprüfungen, Compliance-Kontrollen und von einem Emittenten festgelegte Beschränkungen unterstützen.

Coinbase beschreibt seine Tokenisierungsinfrastruktur als System zur Ausgabe, zum Handel und zur Verwaltung von Vermögenswerten mit Compliance-Funktionen. Die dedizierte Plattform verbindet die Token-Ausgabe mit Base und den anderen Handels- und Verwahrprodukten von Coinbase.

Die Verfügbarkeit unterliegt weiterhin Standort- und Berechtigungsregeln. Der erste Start richtete sich an Kunden außerhalb der USA, obwohl die Token Aktien von US-Unternehmen referenzieren und auf einer von Coinbase entwickelten Blockchain gehandelt werden.

Zugrunde liegende Aktien besichern die öffentlichen Aktientoken

Coinbase gibt an, dass die Token für börsennotierte Aktien eins zu eins durch zugrunde liegende Aktien besichert sind, die über Alpaca, einen US-Infrastrukturanbieter für Brokerage, gehalten werden. Die Produktstruktur ist darauf ausgelegt, jeden ausgegebenen Token mit einer entsprechenden verwahrten Aktie zu verbinden.

Die ersten vier Produkte gaben den Inhabern wirtschaftliches Eigentum an den zugrunde liegenden Aktien. Sie wurden nicht als synthetische Kontrakte beschrieben, die nur durch einen allgemeinen Sicherheitenpool gedeckt sind.

Eine Eins-zu-eins-Besicherung bedeutet nicht, dass ein Token rechtlich identisch mit einer herkömmlichen Aktie ist, die direkt in einem Brokerage-Konto gehalten wird. Die maßgeblichen Vereinbarungen bestimmen Stimmrechte, Dividendenbehandlung, Rücknahmeverfahren und Ansprüche gegen den Emittenten oder die Verwahrstelle.

Verwahrvereinbarungen schaffen eigene operative Überlegungen. Token-Inhaber verlassen sich darauf, dass Emittent und Broker genaue Aufzeichnungen führen, ausreichend Aktien halten und Kapitalmaßnahmen verarbeiten, die die zugrunde liegenden Wertpapiere betreffen.

Zu den üblichen Kapitalmaßnahmen können Dividenden, Aktiensplits, Fusionen und Übernahmeangebote gehören. Die Bedingungen jedes Produkts bestimmen, wie diese Ereignisse die Token-Inhaber erreichen und ob Zahlungen in bar, Stablecoins oder zusätzlichen Token ausgeschüttet werden.

Die Rechtsposition eines Inhabers kann davon abhängen, ob der Blockchain-Eintrag direktes registriertes Eigentum, wirtschaftliches Eigentum über einen Intermediär oder einen separaten vertraglichen Anspruch darstellt. Anleger müssen die Dokumentation jedes Produkts prüfen, bevor sie einen Aktientoken als gleichwertig mit einer herkömmlichen Aktie behandeln.

SEC-Leitlinien unterscheiden verschiedene Token-Strukturen

Die Securities and Exchange Commission befasste sich in einer Erklärung im Januar mit der rechtlichen Struktur tokenisierter Wertpapiere. Die Behörde erklärte, dass Wertpapiere von ihren ursprünglichen Emittenten oder von nicht verbundenen Dritten tokenisiert werden können. Ein vom Emittenten gesponserter Token kann Eigentumsnachweise direkt auf Distributed-Ledger-Technologie ablegen. Eine Drittstruktur kann wirtschaftliches Eigentum, einen Wertpapieranspruch oder nur ein wirtschaftliches Exposure bieten, das mit einem anderen Vermögenswert verbunden ist.

Die SEC erklärte, dass die Tokenisierung ein Instrument nicht aus dem Bundeswertpapierrecht entfernt. Die rechtliche Behandlung hängt von den durch den Token repräsentierten Rechten und den Beziehungen zwischen Anleger, Emittent, Broker, Verwahrstelle und zugrunde liegendem Unternehmen ab.

Die Bundesbankenaufsichtsbehörden haben bei der Diskussion tokenisierter Vermögenswerte eine ähnliche Unterscheidung getroffen. Die Leitlinien der Federal Reserve trennen Token, die Eigentum an einem zugrunde liegenden Wertpapier repräsentieren, von Instrumenten, die lediglich auf einen anderen Vermögenswert verweisen.

Keine der Erklärungen genehmigte ausdrücklich die Base-Produkte von Coinbase. Die Leitlinien bieten einen Rahmen, um zu bestimmen, ob ein Token die Aktie selbst, eine indirekte Eigentumsbeteiligung oder einen schuldähnlichen Anspruch gegen einen Dritten darstellt.

Base-Aktientoken wurden zunächst außerhalb der USA angeboten, aber ihre Verbindung zu US-Wertpapieren verleiht dem Projekt einen direkten amerikanischen Marktbezug. Alpacas Rolle als Broker und Verwahrstelle bringt eine weitere Verbindung zu den US-Finanzregeln mit sich.

Monatsvolumen hängt von anhaltender Liquidität ab

Die Zahl von 730,9 Millionen Dollar von Token Terminal verwendet einen rollierenden 30-Tage-Zeitraum. Die Summe ändert sich, wenn tägliche Handelsaktivität in das Messfenster eintritt und es verlässt.

Aerodromes Anteil von 76 % könnte sich verschieben, wenn Liquiditätsanbieter Vermögenswerte zu Uniswap v4 oder einer anderen Base-Börse transferieren. Neue Token-Listings könnten separate Pools schaffen und die Aktivität auf mehr Plattformen verteilen.

Die aktuellen Daten zeigen nicht, ob der Tagesrekord von 100 Millionen Dollar aus anhaltender Beteiligung oder einem kurzen Handelsausbruch resultierte. Wallet-Anzahlen, Handelsgrößen und das Tagesvolumen nach dem Rekord würden mehr Informationen über die Quelle der Aktivität liefern.

Robinhood Chain erreichte im August ein tägliches DEX-Volumen von 945 Millionen Dollar, wobei tokenisierte Vermögenswerte zur Aktivität in diesem Netzwerk beitrugen. Die Produkte von Robinhood verwenden eine andere Rechts- und Ausgabestruktur als das für die Base-Aktientoken von Coinbase beschriebene Modell des wirtschaftlichen Eigentums. Token Terminal hatte zum Zeitpunkt der Veröffentlichung nach seinem Beitrag vom 12. September keinen überarbeiteten Base-Rekord oder eine neue 30-Tage-Zahl angekündigt.