Les mineurs de Bitcoin libèrent de la puissance de calcul pour l'IA

Auteur | TheEnergyMag
Compilé par | Wu Says Blockchain

TL;DR :

· Au premier semestre 2026, la puissance de calcul réelle des sociétés minières cotées a diminué d'environ 56 EH/s, une partie de l'électricité étant redirigée vers l'IA/HPC ; les revenus associés au deuxième trimestre ont augmenté de 52 % par rapport au trimestre précédent.

· Le revenu médian par mégawattheure pour l'hébergement HPC est d'environ 175 $, similaire à la dernière génération de machines de minage de Bitcoin ; les services cloud d'IA sont autour de 941 $, avec des revenus nettement plus élevés.

· Le revenu du minage de Zcash est d'environ 586 $ par mégawattheure, ayant dépassé 700 $ il y a un peu plus d'une semaine, mais la volatilité est bien plus élevée que celle des activités d'hébergement HPC sous contrat à long terme.

· Le potentiel de revenus pour les sociétés minières qui se tournent vers l'IA est considérable, mais les dépenses en capital sont énormes, 14 sociétés ayant investi 18,6 milliards de dollars en un seul trimestre, et seules certaines sociétés peuvent obtenir des rendements idéaux.

Les sociétés de minage de Bitcoin ont fermé à grande échelle au deuxième trimestre, ce qui peut sembler être une capitulation, mais ce n'est pas le cas.

Selon l'analyse de TheEnergyMag sur les sociétés minières cotées, au premier semestre 2026, la puissance de calcul réelle de ces sociétés devrait diminuer de 56 EH/s, soit une baisse de 15 %, supérieure à la baisse de 10 % de l'ensemble du réseau Bitcoin. Une quantité importante d'électricité n'a pas complètement quitté le secteur de la puissance de calcul, mais a été redirigée vers la transformation de l'infrastructure d'IA.

Ce changement se reflète déjà dans les états financiers. Parmi les sociétés minières comparables, les revenus directement divulgués des activités HPC et IA ont augmenté de 52 % par rapport au premier trimestre. Pour les sociétés qui se transforment le plus rapidement, le deuxième trimestre a également marqué la première fois que les revenus de l'hébergement HPC ou du cloud IA ont dépassé leurs revenus de minage de Bitcoin en déclin. 

Les coûts de transformation sont élevés. Auparavant, une analyse de Miner Weekly avait suivi environ 30 milliards de dollars de dépenses en capital pour les sociétés minières cotées et leurs homologues de l'IA. PwC estime actuellement que d'ici 2050, la construction plus large de centres de données d'IA pourrait nécessiter un investissement de 31,6 billions de dollars.

Dans la dernière comparaison de TheEnergyMag, 14 sociétés ont dépensé 18,6 milliards de dollars au cours du même trimestre. Parmi les 6 fournisseurs d'infrastructure qui ont continuellement divulgué des revenus HPC, les dépenses en capital globales des sociétés sont près de 15 fois leurs revenus totaux sur la même période.

L'énorme écart entre les dépenses en capital et les revenus soulève la question centrale de cet article :

Combien de revenus l'électricité dédiée à l'IA peut-elle générer par mégawattheure ? Comment cela se compare-t-il à la puissance de calcul actuelle du minage d'actifs numériques ?

TheEnergyMag estime que parmi 6 fournisseurs d'infrastructure électrique d'IA comparables, leurs revenus HPC durables sont d'environ 86 $ à 300 $ par mégawattheure, avec une médiane d'environ 180 $.

Les données ci-dessus sont dérivées des revenus durables de HPC, d'hébergement ou de location de base divisés par la consommation d'électricité facturable estimée. Dans les cas où ils peuvent être identifiés séparément, les compensations de rénovation et les revenus liés à la construction ont été exclus.

Ces estimations sont sensibles au temps de fonctionnement. Une installation livrée à la moitié du trimestre ne peut pas être considérée comme fonctionnant en continu pendant les 91 jours. De plus, la comptabilisation linéaire des baux peut reconnaître des revenus avant que les liquidités réelles ne soient reçues.

Malgré ces limites, les sociétés adoptant un modèle de propriétaire voient leurs revenus se concentrer dans une fourchette relativement étroite d'environ 140 $ à 200 $ par mégawattheure.

Lorsque les sociétés vendent non seulement de l'espace alimenté en électricité, mais aussi des services de puissance de calcul, leur modèle économique change.

CoreWeave (NASDAQ : CRWV) a investi 6,42 milliards de dollars au cours de ce trimestre. Sur la base de ses coûts de revenus de centre de données et de la puissance de fonctionnement réelle estimée, nous estimons son coût d'hébergement à environ 322 $ par mégawattheure ; selon différentes hypothèses sur la vitesse de montée en puissance de la capacité, ce coût varie de 268 $ à 403 $ par mégawattheure.

Ce coût couvre bien plus que le simple loyer facturé par les propriétaires de centres de données. Cela explique également pourquoi les nouveaux fournisseurs de services cloud peuvent dépenser plus de 300 $ par mégawattheure en infrastructure, tandis que les sociétés minières qui se transforment en propriétaires de centres de données ne comptabilisent initialement que 150 $ à 200 $ de revenus par mégawattheure.

Les revenus divulgués par les opérateurs full-stack sont encore plus élevés. Le revenu de l'activité cloud IA d'IREN est estimé à environ 807 $ par mégawattheure, HIVE à environ 924 $, WhiteFiber à 958 $, et Bitdeer (NASDAQ : BTDR) à environ 1 213 $.

Ces chiffres ne peuvent pas être directement comparés aux revenus locatifs, car ils incluent également la valeur des GPU, du réseau, des logiciels et des services d'ordonnancement de la puissance de calcul. En même temps, le taux d'utilisation de la puissance de calcul et le risque d'obsolescence du matériel sont supportés par les opérateurs. Bitdeer illustre particulièrement bien cette distinction : son activité cloud IA génère le revenu unitaire d'électricité le plus élevé du groupe, mais les coûts divulgués pour ce segment d'activité dépassent les revenus.

Comment cela se compare-t-il au minage de Bitcoin ?

Même ainsi, le niveau de revenus des services cloud IA reste nettement supérieur d'un ordre de grandeur. Son revenu médian estimé est de 940,74 $ par mégawattheure, soit plus de 5 fois les 179,13 $ générés par la dernière machine de minage de Bitmain, l'Antminer S23 Hyd., et plus de 8 fois les 113,45 $ du S21 Pro.

Plus important encore, il s'agit de la comparaison entre le minage de Bitcoin et les activités d'hébergement HPC. TheEnergyMag estime que le revenu médian de l'hébergement HPC est de 174,90 $ par mégawattheure, presque identique au revenu minier actuel du S23 Hyd. Cependant, les modèles économiques sous-jacents des deux sont complètement différents : les revenus d'hébergement sont généralement verrouillés par des contrats pluriannuels, et les coûts d'électricité peuvent être supportés par le client ; tandis que les revenus du minage de Bitcoin fluctuent en permanence avec les prix du Bitcoin, la difficulté du réseau et les frais de transaction.

Le niveau de revenus du minage de Zcash se situe entre les deux. Le Z15 Pro, évalué à 840 KSol/s et une consommation électrique de 2,78 kW, est actuellement estimé générer 585,61 $ par mégawattheure, soit environ 3 fois le revenu unitaire d'électricité du S23 Hyd., mais avec une volatilité nettement plus élevée. Il y a un peu plus d'une semaine, le revenu du minage de Zcash dépassait 700 $ par mégawattheure.

Cela signifie que le revenu unitaire d'électricité du minage de Zcash est environ 3,3 fois celui du HPC et 4,5 fois celui des dernières machines de minage de Bitcoin.

--- --- TheEnergyMag, 24 août 2026

Cela rend le revenu unitaire d'électricité du minage de Zcash temporairement supérieur à la plupart des accords d'hébergement HPC et comparable aux niveaux inférieurs des revenus des services cloud GPU.

Mais le mot « temporairement » est crucial ici. Les sociétés minières peuvent déployer rapidement des mineurs ASIC et vendre la production minière sur un marché liquide, mais les revenus associés peuvent également chuter considérablement du jour au lendemain. Les parcs HPC peuvent nécessiter des années d'investissement en capital et de construction continus, mais une fois que des locataires de bonne solvabilité sont introduits, ils peuvent sécuriser des revenus contractuels jusqu'à dix ans, voire plus.

Le revenu par mégawattheure explique pourquoi les sociétés minières veulent attirer des locataires IA, tandis que les dépenses en capital déterminent pourquoi seules certaines sociétés minières peuvent obtenir des rendements substantiels.