La Fed relève ses taux comme prévu, le marché s'interroge sur la suite

Les analystes estiment que Warsh a souligné qu'il suivrait de près la tendance de l'inflation, mais qu'avec seulement un mois de données avant la réunion d'octobre, cela ne suffit pas à établir une « tendance » exploitable, et qu'une nouvelle hausse interviendrait en décembre. Le dot plot montre que 16 responsables prévoient encore une hausse cette année, mais le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a dépassé 5 %, et les traders parient sur un resserrement plus agressif que celui indiqué par le dot plot officiel.

La Fed a relevé ses taux pour la première fois depuis deux ans, mais une hausse de 25 points de base n'est plus le point central en soi — ce que le marché parie vraiment, c'est jusqu'où ira le resserrement monétaire.

La Réserve fédérale a annoncé mercredi une hausse de 25 points de base de son taux directeur, décision adoptée à l'unanimité, la première depuis juillet 2023. Parallèlement, 16 des 19 responsables prévoient une nouvelle hausse plus tard cette année, la fenêtre se situant entre les réunions d'octobre et de décembre. Après l'annonce, la réaction du marché a dépassé les attentes : le rendement des obligations du Trésor américain à 2 ans a bondi à son plus haut niveau depuis juillet 2024, et celui à 10 ans a franchi le seuil de 5 %.

Le 16 septembre, selon MarketWatch, le président de la Fed, Kevin Warsh, a envoyé lors de sa conférence de presse un signal interprété par le marché comme une préférence pour sauter octobre et agir à nouveau en décembre. George Goncalves, responsable de la stratégie macro pour les Amériques chez MUFG Securities Americas, a souligné que Warsh insiste sur le suivi étroit de la tendance de l'inflation, mais qu'avec seulement un mois de données avant la réunion des 27 et 28 octobre, cela ne suffit pas à établir une « tendance » exploitable. Ira Jersey, stratège des taux américains chez Bloomberg Intelligence, a déclaré : « Le marché semble intégrer un rythme plus agressif que celui indiqué par le dot plot et que ce que Warsh est actuellement prêt à suivre. »

Adoption à l'unanimité, la « crédibilité » comme maître mot

L'adoption à l'unanimité de cette hausse des taux est considérée par plusieurs analystes comme l'un des signaux les plus significatifs de cette décision.

Selon les rapports, Vincent Ahn, président et gestionnaire de portefeuille chez SLW Investments, a déclaré que cette décision visait en grande partie à restaurer la crédibilité de la Fed : « Les mesures de crédibilité ne fonctionnent que si tout le monde est d'accord. Une hausse divisée montrerait que la Fed débat encore du problème ; une hausse unanime signifie que le débat est clos. »

Jersey a salué la performance de Warsh, la qualifiant de sa meilleure intervention publique depuis qu'il a pris la tête de la Fed en mai dernier.

« Il a été clair, est resté concentré sur le message central, sans semer la confusion sur les marchés. Le message central qu'il a transmis est simple : nous avons un objectif d'inflation de 2 %, et la croissance économique est plutôt bonne. »

Les analystes estiment que cette hausse des taux marque un tournant significatif dans l'orientation de la politique monétaire de la Fed.

Après la pandémie de Covid-19, l'inflation a fortement augmenté et la Fed a rapidement resserré sa politique. En septembre 2024, la Fed est passée à des baisses de taux pour tenter un « atterrissage en douceur » de l'économie — c'est-à-dire maintenir un certain niveau de taux tout en laissant l'inflation refluer progressivement et l'économie continuer de croître. Cependant, de nombreux responsables estiment que les baisses de taux ont été trop importantes, en particulier les trois baisses de 2025. Le consensus des économistes est que la Fed devra inverser complètement ces trois baisses avant de faire une pause pour observer l'évolution de l'inflation.

Les pressions inflationnistes se sont intensifiées depuis le début de l'année. Les responsables de la Fed ont indiqué dans leur communiqué que cette hausse « contribuera à un retour plus rapide vers l'objectif de 2 % du FOMC ». Ils avaient initialement tendance à « ignorer » le choc inflationniste provoqué par la guerre en Iran, estimant que son impact ne durerait pas ; mais avec une inflation élevée persistant depuis plus de cinq ans, aggravée par les pressions tarifaires et les conflits géopolitiques qui ont encore poussé les prix à la hausse cet été, de plus en plus de responsables ont perdu patience.

Divergences sur la trajectoire 2027, perspectives à long terme contestées

Bien que la trajectoire de hausse à court terme soit relativement claire, les responsables divergent nettement sur l'orientation des taux à plus long terme.

Concernant les anticipations de taux pour 2027, 10 responsables estiment qu'aucune mesure supplémentaire ne sera nécessaire, mais 8 prévoient encore une hausse de 25 points de base. Cette divergence montre qu'au sein de la Fed, il n'y a pas encore de consensus sur la capacité de l'inflation à refluer comme prévu et sur la résistance de l'économie à un resserrement prolongé.

Les critiques estiment que cette hausse accroît le risque d'un « atterrissage brutal » de l'économie. Mais Warsh a déclaré lors de la conférence de presse que l'économie actuelle est suffisamment solide pour supporter des taux plus élevés. Parallèlement, Trump a de nouveau appelé sur les réseaux sociaux à une baisse des taux, sans toutefois critiquer directement la Fed ou Warsh.

Après l'annonce de la hausse, l'ajustement du marché a dépassé les attentes, en particulier sur les taux courts.

Le rendement des obligations du Trésor américain à 2 ans a atteint son plus haut niveau depuis juillet 2024, reflétant des anticipations de hausses supplémentaires supérieures à celles du dot plot. Le rendement à 10 ans a suivi, franchissant le seuil symbolique de 5 %.

Les analystes soulignent que la logique de valorisation du marché a pris de l'avance sur les indications officielles de la Fed — les investisseurs parient sur un resserrement plus agressif que ce que Warsh a publiquement indiqué jusqu'à présent. Cela signifie que chaque future publication de données d'inflation deviendra un moment clé pour recalibrer les attentes du marché.