Balancer, ancien géant de la DeFi valorisé 7 milliards de dollars, annonce sa fermeture

Titre original : « Balancer, ancien géant de la DeFi valorisé 7 milliards de dollars, annonce sa fermeture »
Auteur original : Azuma, Odaily News

Balancer, autrefois leader de la DeFi, s'apprête à cesser ses activités.

Le 15 septembre, Marcus Hardt, cofondateur de Balancer Labs, a soumis une proposition sur le forum de gouvernance du protocole recommandant une « fermeture ordonnée » (Orderly Winddown), l'arrêt de toute nouvelle expansion commerciale, la conversion progressive des pools de liquidité en mode retrait uniquement, puis la fermeture définitive du protocole.

Cette décision n'est pas soudaine. Dès avril dernier, Balancer, qui peinait à se remettre du piratage de l'année précédente, avait adopté un plan de restructuration : arrêt de l'émission de BAL, affectation de l'intégralité des revenus du protocole à la trésorerie de la DAO, réduction des coûts opérationnels et des effectifs. L'objectif central de cette restructuration était clair : réduire Balancer à une taille lui permettant de survivre grâce à ses propres revenus, puis miser sur la v3 pour renverser la situation.

Quelques mois plus tard, Marcus, au nom de Balancer, a annoncé l'échec de ce plan de sauvetage. Ce protocole DeFi historique, dont la TVL a dépassé 2,4 milliards de dollars et dont le jeton a atteint un sommet de 74,45 dollars (soit une FDV de plus de 7 milliards de dollars), ne peut finalement que se retirer discrètement.

La v3 n'a pas réussi à sauver Balancer

Dans cette lettre ouverte expliquant la décision de fermeture, Marcus indique que l'équipe a pratiquement achevé le travail de restructuration promis.

L'émission de jetons a été arrêtée, les fonctions économiques de veBAL ont été supprimées, tous les frais du protocole sont reversés à la DAO, le budget opérationnel a été réduit d'environ un tiers et l'équipe a été ramenée à 12,5 équivalents temps plein. Côté produit, le développement ne s'est pas arrêté : les Boosted Pools de Balancer continuent de fonctionner, reCLAMM a été lancé après un audit de sécurité et renommé AutoRange Pools, et l'équipe a poursuivi les intégrations et partenariats externes. Marcus révèle que certaines négociations de partenariat étaient même à un stade avancé, les partenaires étant réellement intéressés par certaines fonctionnalités de la v3.

Mais le problème est que cet intérêt ne s'est finalement pas traduit par des revenus suffisants.

Actuellement, la majeure partie des revenus de Balancer provient encore de la v2, et la croissance des revenus de la v3 n'a pas atteint le niveau nécessaire pour prendre le relais de la v2. Marcus le dit sans détour : « Le produit fonctionne, mais il ne se vend pas assez bien. »

Si l'on cherche la cause principale de la situation actuelle de Balancer, l'attaque par faille de novembre dernier est incontournable.

En novembre dernier, Balancer a subi l'attaque la plus grave de son histoire. Le pirate a ciblé les Composable Stable Pools de Balancer v2, combinant des prêts flash avec des erreurs complexes d'arrondi de précision et des défauts de comptabilité du Vault pour vider massivement les jetons mis en jeu et les stablecoins sur le réseau principal et plusieurs L2, causant une perte de 128 millions de dollars.

Dans cette lettre ouverte, Marcus déclare : bien que l'incident soit passé, il a sous-estimé l'impact durable de cet événement sur l'adoption ultérieure. Depuis lors, chaque discussion de partenariat commence souvent par expliquer ce qui s'est passé, quels changements ont été apportés et pourquoi la v3 est différente du passé. Bien que de nombreux partenaires aient accepté ces explications, cela a inévitablement entraîné des cycles de décision plus longs et une réduction de l'ampleur des partenariats.

En août dernier, Marcus ne voyait plus aucune voie de financement ou de revenus permettant à la v3 de poursuivre son développement comme prévu. Balancer a donc choisi d'arrêter de miser davantage.

Cette fois, même la trésorerie est prête à être distribuée

Selon les détails de la proposition publiée par Marcus sur le forum de gouvernance, si elle est adoptée, Balancer ne fermera pas immédiatement, mais se retirera progressivement selon un calendrier prolongé.

Tout d'abord, le 30 octobre. À cette date, les pools de liquidité pouvant être suspendus seront mis en pause et basculés en mode retrait uniquement ; les pools dont le mécanisme contractuel exige le passage en Recovery Mode seront traités en conséquence ; pour les autres pools ajustables, les frais de protocole seront réduits à zéro. Le programme de primes aux bugs de Balancer prendra également fin ce jour-là.

Le 31 octobre, la période de préavis des contributeurs actuels prendra fin. Ensuite, Balancer ne mènera plus de nouveau développement commercial, l'équipe sera encore réduite, ne conservant qu'une petite équipe de transition chargée de gérer la sortie du protocole, la consolidation des actifs et la distribution ultérieure de la trésorerie. Le budget opérationnel restant approuvé par BIP-918 et couvrant jusqu'à fin octobre ne sera pas utilisé comme nouveau fonds de fonctionnement, mais selon le budget de fermeture, les montants non utilisés retournant finalement à la trésorerie.

À partir de novembre, Balancer entrera dans la véritable « phase de liquidation ». L'équipe maintiendra l'infrastructure minimale nécessaire au processus de sortie et révoquera progressivement les autorisations à faible risque devenues inutiles entre novembre et décembre 2026. Parallèlement, la DAO commencera à consolider les actifs et créances dispersés dans différents portefeuilles, adresses de frais et autres emplacements, et les regroupera avant la première distribution. Le transfert d'actifs de la DAO tels que le code, les licences ou les déploiements nécessitera un vote Snapshot distinct et ne sera pas automatiquement confié à une partie quelconque lors de cette fermeture.

Les actifs restants de la trésorerie de Balancer DAO sont destinés à être restitués aux détenteurs de BAL. La proposition révèle que la trésorerie de la DAO s'élève actuellement à au moins environ 9 millions de dollars. Le plan de rachat de BAL déjà approuvé sera annulé et remplacé par un mécanisme de distribution « brûler des BAL et recevoir proportionnellement les actifs de la trésorerie ».

La proposition indique que la première fenêtre d'échange devrait s'ouvrir fin mai 2027 et durer 6 mois. Les détenteurs de BAL éligibles qui brûlent leurs BAL pourront recevoir proportionnellement les actifs de la trésorerie ; deux distributions ultérieures suivront pour traiter les budgets restants de la période de fermeture, les actifs reçus ultérieurement et les parts non réclamées de la première distribution.

Enfin, ce n'est que fin juillet 2028 que la liquidation du protocole sera achevée, date à laquelle le contrôle de la trésorerie et de la distribution sera révoqué et les entités concernées seront progressivement fermées.

Il convient de noter que cet « avis de fermeture » n'en est encore qu'au stade de la proposition de gouvernance. Balancer prévoit d'organiser un vote Snapshot du 25 au 29 septembre. Avant les résultats du vote, les pools actuels et les fonctions de retrait du protocole ne changeront pas. Si la proposition n'est pas adoptée, le cadre opérationnel actuel continuera de s'appliquer.

Une autre issue pour la DeFi après l'échec du modèle économique

Du point de vue du secteur, l'histoire de Balancer est quelque peu particulière. Le protocole n'annonce pas son retrait après l'arrêt de la maintenance du produit et la disparition complète de la communauté. Au contraire, l'équipe vient de réaliser cette année une réduction de coûts assez radicale, a lancé de nouveaux produits et a tenté de rétablir des sources de revenus avec la v3.

Mais lorsque ces mesures ne parviennent toujours pas à générer des revenus suffisants, maintenir un protocole devient en soi un coût. La logique de Marcus dans la lettre ouverte est directe : s'il n'existe aucune voie de financement ou de croissance susceptible de changer la situation, continuer à épuiser la trésorerie ne ferait que retarder le même résultat. Plutôt que de continuer à investir les actifs restants dans une voie déjà prouvée inefficace, mieux vaut s'arrêter maintenant et restituer la valeur restante aux détenteurs de jetons.

C'est peut-être là l'aspect le plus remarquable de la fermeture de Balancer.

Les premiers projets DeFi ont souvent connu leur croissance grâce aux incitations en jetons, au yield farming et à une TVL en expansion constante. Mais à mesure que le secteur arrive à maturité, les protocoles doivent finalement répondre à une question relevant du modèle économique traditionnel : le produit peut-il générer durablement des revenus réels suffisants ?

Balancer a autrefois tenté de se sauver activement, mais aujourd'hui, il choisit de donner une autre réponse : si la réponse est négative sur le long terme, une sortie digne peut aussi être une option de gouvernance pour une DAO.