ミームだけじゃない：RobinhoodにとってのiPod的瞬間

Robinhood Chain（以下、RH Chain）はローンチからわずか2カ月で、1日あたりのオンチェーン手数料が600万ドルを突破し、TVLは10億ドルに迫っています。私たちは試算してみました——ミーム熱狂による極端値を除外しても、正規化された年換算収入は依然として約2億ドルで、Robinhoodの総収入の4%以上に達しています。 しかし、収入はまだ第一層にすぎません。本当に重要なのは、RH ChainがRobinhoodの評価ロジックを再構築していることです。金融商品の流通プラットフォームから、「ユーザー＋資産 → ブロックチェーン → 取引/決済/DeFi」という基盤的な金融インフラへと進化しているのです。ミームは第一章にすぎず、資産のオンチェーン化という物語はまだ始まったばかりです。

2001年、Steve Jobsはステージに立ち、一見地味な製品を世界に紹介しました。ハードディスク、小さな画面、そして象徴的なクリックホイール。

iPod。

当時、この製品の意義が単に音楽プレーヤー市場を変えるだけでなく、偉大な企業が長年蓄積してきた能力が、一つのヒット商品を通じて集中的に解き放たれる瞬間であることに気づいた人はほとんどいませんでした。iPodが本当に象徴していたのは、Appleがテクノロジー、デザイン、コンテンツ、ユーザー体験を結びつけ、全く新しい消費者向け製品を生み出す能力でした。だから今日振り返ると、iPodはAppleのその後に続く一連の偉大な消費者向け製品の出発点にすぎません。

したがって、「iPod的瞬間」を振り返る際に、より考える価値のある問いは次の通りです：このような製品は、なぜこの会社から生まれたのか？

今日のRH Chainは、私たちに同じような思考を呼び起こします。ここ2カ月、RH Chainは米国株ミームの爆発により急速に市場の焦点となりました。1日あたりのオンチェーン手数料は一時600万ドルを突破し、DEXの日次取引高は最高で37億ドルに達しました。ローンチからわずか2カ月で、TVLはすでに10億ドルに迫っています。

市場がミームや次の100倍の機会を議論する中、私たちは突然25年前のあの瞬間を思い出しました：RH Chainは、Robinhoodにとっての「iPod的瞬間」になりつつあるのかもしれません。一見偶然に見える製品の爆発は、実は企業の長期的な能力の表れです。それはすでに次の段階の高速成長の起点を予告しているのかもしれません。

01｜1日600万ドル：Robinhood Chainはどれほど稼いでいるのか？

まず最も直接的なデータを見てみましょう。過去7日間で、RH Chainは約2,140万ドルのネットワーク収入を実現し、各チェーンの中で首位に立ちました。同期間、RH Chain上で最も収益性の高いプロトコルであるPonsとUniswapの収入は、それぞれ約1,067万ドルと369万ドルでした。過去7日間の収入を単純に年換算すると、RH Chainの収入規模はRobinhoodの過去12カ月の総収入の約23%に達し、この規模はRobinhoodで最も収益性の高いオプション事業に迫るものです。

ローンチからわずか2カ月のL2にとって、この数字は驚異的です。では、なぜRH Chainはこれほど稼げるのでしょうか？

RH ChainはArbitrumの技術スタックを基盤に構築された独立したL2で、EthereumのDAとセキュリティを利用しながら、自身の経済的コントロールを保持しています——Robinhoodは自社運営のシーケンサーを通じてガス料金を徴収できます。現在Robinhoodが支払う必要のある外部コストは主に2つあります：Ethereumの決済とblobコスト、そしてArbitrumの技術スタック使用料です。前者の割合は現在非常に低く、中核的なコストはArbitrumの10%のプロトコル分成であるため、Robinhoodは最終的にネットワーク収入の約90%を保持できます。

さらに重要なのは、RH Chainの価値捕捉経路が非常に直接的であることです。トークンを発行していないチェーンでは、理論上、そのネットワーク収入はRH Chainのシーケンサーを運営するグループの完全子会社に帰属します。つまり、1日600万ドルの収入は、Robinhoodのバランスシートに直接反映される可能性があるのです。

もちろん、最近のミーム熱狂が短期的な取引量を明らかに増幅しているため、より合理的な方法は収入データを正規化することです。比較的保守的な基準で、最近のミーム熱狂による極端値を除外すると、RH Chainの正規化された年換算収入は依然として約2億ドルであり、Robinhoodの過去12カ月の総収入の4%以上に達します。言い換えれば、感情の影響を排除し、保守的な見積もりを採用しても、RH Chainはすでに億ドル級の新規事業ラインとなっており、Robinhoodの複数の成熟した事業ラインの規模に近づき始めています。

Robinhoodの既存の収入構造と比較すると、RH Chainの潜在的な収入規模はすでにRobinhoodの複数の成熟した事業ラインに近づいており、同社に億ドル級の新たな収入源をもたらしています (Source: Robinhood 2025 form 10-K/A）

02｜しかし収入は第一層にすぎない：RH Chainが変えるのはRobinhoodの長期的な評価ロジック

2億ドルの収入はまだ始まりにすぎません。本当に重要なのは、RH Chainの登場がRobinhoodのビジネスモデルのさらなるアップグレードを象徴していることです。

これまでのRobinhoodは金融商品の流通プラットフォームでした：

近年、製品の境界が絶えず拡大する中で、Robinhoodは単一の証券会社から、取引、信用サービス、資産管理をカバーする総合金融プラットフォームへと徐々に拡大してきました。そしてRH Chainは、そのポジショニングを金融バリューチェーンのより基盤的な層へとさらに押し進めています：

これは、Robinhoodの価値捕捉方法が「一回の取引ごとの手数料」から、資産のライフサイクル全体にわたる継続的な手数料へと徐々に変化することを意味します。同時に、Robinhoodの総アドレス可能市場（TAM）も米国の伝統的な証券市場から、グローバルユーザー × グローバルなオンチェーン資産 × 24時間365日の金融活動へと広がります。

これこそがRH Chainが本当に切り開く空間です——単なる収入ではなく、Robinhoodの価値捕捉ロジックを再構築したのです。

03｜押し寄せる莫大なトラフィック、なぜRobinhood Chainに？

これは、収入の数字の背後で本当に考える価値のある問いだと私たちは考えています。

もしこれがすべてミームの富の神話によって積み上げられた短期的な幻影にすぎないのなら、宴が終わった後、RH Chainは今日の成長を続けられるのでしょうか？

この問いは実は一つの前提を暗黙のうちに含んでいます：ミームがRH Chainの成功の原因であると。しかし視点を変えると、もしかするとより興味深いのは：なぜこのラウンドの資産のイノベーションと爆発は、Robinhood Chainで起こったのか？

問題の根源に立ち返ると、これは決して偶然ではありません。Robinhoodは生まれながらにして米国株文化、質の高い現実資産（RWA）の供給、そして多数の若いユーザーを有しています。ブロックチェーンは、オープンで許可不要、かつ組み合わせ可能な金融環境を提供します。一方はイノベーションが育つ土壌であり、もう一方はイノベーションを育む養分です。両者が出会うことで、新しい製品や資産の形態が自然と生まれてきたのです。

ここから、Robinhoodの第一のコア競争力が見えてきます：ユーザー基盤と資産供給です。RobinhoodのCEOであるVlad Tenevがかつて述べたように、RH Chainの最大の強みは、同社がすでに巨大なユーザーと資産基盤を有していることです：

「Robinhood Chainに関して我々が持つ大きなアドバンテージは、米国に2,500万人以上の顧客という囲い込まれた顧客層を有し、現在では[4分の1]兆ドルを超える預かり資産を抱えていることだと思います…そのレベルのエンドユーザーによる導入と、これほど多くの資産を我々に信託してくれるユーザーベースは、他社が再現するのは非常に難しいでしょう。」(Source：Robinhood Markets, Inc. Q2 2025 Earnings Call)

なぜRH Chainはローンチ直後からこれほど目覚ましい成果を出せたのでしょうか？それはゼロから始まったわけではないからです。ユーザーと資産を継続的にもたらす配信能力は、オンチェーンエコシステムの競争において最も希少なリソースです。これがRH Chainをスタートラインで優位に立たせました。

そしてもう一つの、より重要でより基盤的な強みは、Robinhoodの製品開発力です。ここ数年のRobinhoodの発展をまとめて見ると、非常に興味深いパターンが見えてきます。

暗号資産が台頭すると、Robinhoodは素早く参入しました。オプション需要が爆発すると、Robinhoodは迅速に製品を投入しました。予測市場が新たな金融消費シーンになると、Robinhoodはまたも素早く追随しました。オンチェーン金融が新たな発展段階に入ると、RobinhoodはWallet、Stock Tokens、そしてRH Chainを打ち出しました。

これらの製品のうち、将来どれが中核事業になるかは今は誰にもわかりません。しかし、その背後には非常に一貫した能力が表れています：新たな需要の発見 → 迅速な製品化 → 若いユーザーの獲得 → 新市場の開拓。これがRobinhoodの最も中核的な企業DNAです。

Robinhoodは、市場が成熟するのを待ってから参入する会社ではありません。むしろ、次世代のユーザーが何を使い、何を取引し、何に興味を持っているかを常に探り、その需要を素早く製品に変える会社です。エコシステム資源の優位性、市場のトレンドに対する鋭い嗅覚、そして迅速に実行する能力——これらこそがRobinhoodの天の時・地の利・人の和なのです。

したがって、ミームは偶然の爆発でも、RH Chainの成功の原因でもありません。それはRobinhoodが長年蓄積してきた必然なのです。視点をより本質的なレベルに戻すと、今日のRobinhoodはすでに「米国株ミーム」という新たな物語を創造する能力を持っていることがわかります。この能力こそが、Robinhoodが今後も次のイノベーションをリードし、次の物語を紡ぎ続けることを可能にするのです。

04｜Beyond Meme：Everything Onchainへの次の章

したがって、より長い周期で見れば、ミームはRH Chainの物語の第一章にすぎません。ミームはRH Chainに最初のリアルなユーザーと流動性をもたらしました。そしてより意義深いのは、Web3ネイティブの取引文化とユーザー需要が、初めて逆方向に伝統的金融資産のオンチェーンでの応用価値を活性化し始めたことです。

これまでRWAの最大の問題は、オンチェーン化した後に実際のユースケースが欠如していることでした。トークン化された資産は基本的に価格を追跡するツールにすぎませんでした。ミーム株が示したのは、資産がオープンなオンチェーン環境に入ると、新たな流動性、新たな取引方法、そして新たな金融アプリケーションを生み出せるということです。これは単に効率的なコールドスタートであるだけでなく、RWAを中心にオンチェーンのアプリケーションシーンと金融システムを構築する上での重要な一歩でもあります。

では未来はどうなるのでしょうか？Stock Tokensは第一歩です。RWAは次のステップです。さらに遠い最終形として、私たちはこう想像できます：Everything Onchain。資産がオンチェーン化された後、本当の想像の余地はまだ開かれたばかりなのです。

ミームの熱狂は一時的なものかもしれませんが、それは一つのことを証明しました：資産が本当にオンチェーンに入ると、富の効果、取引需要、金融イノベーションは前例のない高みに達し得るということです。本当に希少なのは、誰がユーザーと資産を継続的に取り込めるかです。ミームが持続するかどうか、ナラティブがどう移り変わるか、どのアプリケーションが最終的に爆発するか——これらは無数の「変化」の中の「不変」なのです。

05｜RobinhoodにとってのiPod的瞬間

冒頭の問いに戻りましょう：なぜ私たちはRH ChainをRobinhoodにとっての「iPod的瞬間」と呼ぶのでしょうか？

なぜなら、iPodが本当に重要だったのは、単に何台売れたかではありません。それは、Appleが新製品を継続的に生み出し、ユーザー体験を再定義する能力を持っていることを象徴していたからです。そして今日のRobinhoodも、同様の特徴を示し始めています。

RH Chainが最終的にRobinhoodの歴史の中で最も重要な事業になるかどうかはわかりませんし、ミームも必ずサイクルを経験するでしょう。しかし、偉大な企業は往々にして、特定の製品が偉大だからではなく、一つの能力を持っているから偉大なのです：たとえ今日最も成功している製品が次の製品に取って代わられるとしても、新たな製品を生み出し続ける能力です。

iPodの後、AppleにはiPhoneがありました。

今日、私たちはRobinhoodにとっての「iPod的瞬間」を目撃しているのかもしれません。