ハンター・バイデン、時価総額一時1000億ドル超もマーケットメーカーの流動性5000ドルを非難

執筆：Boaz Sobrado、Forbes

翻訳：AididiaoJP、Foresight News

ハンター・バイデンは2019年の「地獄のノートパソコン」事件をミームコイン$LAPTOPに転換した。上場から数日後、トークンは約0.30ドルの安値を記録した。彼は暴落の原因を上場時のミスに帰した。マーケットメーカーが最初の30秒間に流動性プールへ5000ドルしか投入しなかったという。注：本稿執筆時点で、LAPTOPは0.24ドルまで下落している。

Forbesの9月14日の報道によると、バイデンはマーケットメーカーの流動性手配が原因でトークンは初日に約99%下落したと非難した。2日後、価格は0.30ドルまで安値を更新。オンチェーンデータによると、約8割の買い手が依然として損失を抱えている。これは通常のミームコインの急落ではなく、政治的シンボル、浅いプール、スナイパーボットによる買い占めが重なった典型的な事例である。

一、スキャンダルのハードウェアからオンチェーントークンへ

9月9日、$LAPTOPはCoinbase傘下のレイヤー2ネットワークBaseで上場した。名称は2019年に彼がデラウェア州の修理店に置き忘れ、2020年の大統領選挙をめぐる論争を引き起こしたノートパソコンに由来する。ニューヨーク・ポストは当時、これに基づいて彼の海外での商取引や個人情報を報じ、バイデン陣営は関連する疑惑を否定し、論争は長年にわたって続いた。

バイデンはこの物語を逆手に取った。彼はトランプ家のミームコインを「詐欺」と批判する一方で、自身のトークンを「回復力、救済、復活」のシンボルとして位置づけ、ソーシャルメディアに「彼らはノートパソコンを武器に変えたが、私はそれをトークンに変えた」と投稿した。プロジェクトはまた、TRUMPトークンで損失を出したウォレットに対してエアドロップを行うと発表した。トランプ本人に関連するミームコインは昨年約6億3600万ドルの利益を生んだが、多数の個人投資家のウォレットは累計で数十億ドル規模の損失を出している。メラニア関連トークンも高値から大幅に下落した。LAPTOPトークンはこれらの損失者をエアドロップ対象に挙げており、前回の政治ミームコインの傷口を直接狙ったマーケティングと言える。

トークンの総供給量は10億枚。公開された計画はおおむね以下の通り。創業チームが約30%で、6ヶ月のロックアップ後に2年間かけて放出。エアドロップは合計約20%で、TRUMPトークンの損失アドレス、バイデンのSubstack購読者、友人のビデオジャーナリスト、アンドリュー・カラハン関連のメールリストが対象。さらに約30%は30の公開予測に連動しており、的中すればバーンされ、外れれば慈善団体に寄付される。予測には、2028年に民主党がホワイトハウスを勝ち取ること、LAPTOPトークンの完全希薄化後評価額がTRUMPトークンを上回ること、ビットコインが再び最高値を更新することなどが含まれる。残りは流動性、財団運営、慈善活動に充てられる。プロジェクトは、トークンは娯楽とコミュニティ参加を目的としたものであり、会社の株式や資産収益権を構成するものではないと強調している。

二、上場30秒：5000ドルの流動性に爆発的な需要

上場は閑散としていなかった。一部の相場情報源によると、トークンは約0.05ドルから始まり、数分で190ドルから220ドル以上に急騰し、一部では300ドル近くを記録した。CoinDeskなどは、流動性が約4万8000ドルしかない中で、完全希薄化後評価額が一時約1440億ドルまで押し上げられたと指摘した。これは典型的な浅いプールの幻影であり、少量の取引で価格を押し上げることはできても、誰もその価格で全持ち分を売却することはできない。

ピークは極めて短かった。30分から1時間以内に、価格は高値から数ドルまで下落し、その後1ドルを割り込んだ。DexScreenerなどのデータによると、初日の下落率は98%から99%を超えた。翌日早朝には、一部で0.79ドルから0.84ドルの気配値がついた。Forbesが取材した時点では、価格は約0.30ドルで、日中高値からの下落率は99%を超えていた。

金曜日の動画で、バイデンは率直に「失敗した。問題は上場後の最初の30秒間で、マーケットメーカーがなぜか5000ドルしか流動性を入れなかったのに、需要が爆発したことだ」と語った。これが事件の核心的な説明となった。プロジェクト側は同時にスナイパーボットに責任を向けた。プールが0.05ドルで開設され、薄い流動性がスナイパーボットに遭遇し、価格がまず吊り上げられ、その後叩き売られたという。バイデンはチームによる売り浴びせを否定し、創業者分はロックされており、自分は「1ドルも儲けていない」と述べた。X上でプロジェクト財団のアカウントは一時凍結され、対応はMediumに移された。

オンチェーンの状況と口頭での説明は完全には一致しない。追跡によると、マーケットメーカーまたはマーケットメーカー関連とタグ付けされたアドレスが変動の中で一部のトークンを売却した。また、プロジェクト関連のマルチシグが上場前に約1億枚（総供給量の10分の1）を受け取り、その後その一部を売却したという分析もある。市場はこのため、事件が単なる「5000ドルの流動性ミス」だったのか疑問視している。しかし、現時点で公開されている資料だけでは、すべての売却をチームの現金化と断定することはできない。バイデンは、ロックアップは依然として有効であり、チームは売却しておらず、問題は上場時の執行にあると主張している。

三、誰が利益を得て、誰が底に残されたのか

Bubblemapsの統計によると、約1万5200の取引アドレスのうち、約1万2200が損失を出しており、損失の割合は8割近くに達する。約3026が利益を上げ、少数は保有資産の価格評価ができない。大半の損失は1件あたり1000ドル未満で、約1万1300のウォレットが1000ドル未満の損失、約700が1000ドル超の損失、約100が1万ドル超の損失、2つのウォレットが10万ドルから100万ドルの損失を出している。

利益は極めて集中している。CryptoSlateが引用したデータによると、約88のウォレットが合計で約560万ドルを稼いだ。Lookonchainは極端な事例を記録している。あるアドレスは900ドルのステーブルコインで約2268枚を購入し、コストは約0.40ドル、その後平均約111ドルで売却して約25万1000ドルを回収し、リターンは約278倍となった。高値付近で100万ドル以上を稼いだウォレットもある。逆張りで買い向かった者も目立つ。あるトレーダーは約5.97ドルで約2万8400枚を購入し、約17万ドルを投じたが、トークンがさらに下落したことで含み損は約87%拡大した。

最初の1時間の実際の出来高は決して小さくなかった。Bitqueryの本物のコインのコントラクト統計によると、上場後19時間で26万件以上の取引、約4万5000のユニーク取引アドレスがあり、ステーブルコインとETH側の実際の取引額は約4759万ドルに達した。上場後1時間の出来高加重平均価格は約23.48ドルで、翌日の同じ基準では約0.79ドルまで下落した。帳簿上の時価総額は浅いプールの中で10億ドル、さらには1000億ドル規模まで急騰し得るが、現金化できる流動性は数百万ドル以下にすぎない。これこそが、バイデンが事後に説明しなければならない問題である。気配値は時価総額ではなく、時価総額も引き出せる現金ではない。

四、4000以上の偽物、本物より賑わう

本物のコインが安定しないうちに、偽物が広がった。ウォール・ストリート・ジャーナルの報道とバイデンが上場日を確認した後、LAPTOPのティッカーを持つコントラクトが複数のチェーンで急増した。Bitqueryの統計によると、関連コントラクトは一時4075を超え、少なくとも7つのチェーンに分散していた。偽物は本物の上場後19時間で約9億4100万ドルの出来高を記録し、そのうち5つの偽物は帳簿上の出来高が本物を上回った。最大のBNBチェーン上の偽物は、出来高だけで1億8500万ドル近くに達した。

これらの数字の大半は換金に耐えられない。ある偽物はトラッカー上で数千万ドルの出来高を示しながら、実際のステーブルコインの取引は数千ドルにすぎなかった。また、BNBチェーン上で約5500のウォレットを動かし、43の異なるトークンにまたがって「ファーム」的な取引を行うアドレスもあった。一般の買い手にとってのリスクは、本物のコインの暴落だけでなく、同名の偽コントラクトをクリックしてしまうことにもある。本物のコントラクトが上場した後も偽物は消えず、画面上のLAPTOPは依然として本物と偽物が混在している。

エアドロップ側でも論争が起きた。カラハン側は後に、商品店で購読にチェックを入れたことで形成された5000件未満のメールリストをバイデンチームに渡したことを認めた。トークン暴落後、このリストと「損失者に甘いものを配る」という宣伝が重なり、コメント欄での批判が明らかに高まった。政治ミームコインは本来、注目度によって価格が決まるものであり、メールリストは注目度を追跡可能な配布経路に変えてしまった。

五、救済、バーン、そして未完の後半

プロジェクトの事後的な救済策は複雑ではない。Aerodromeプールに400万枚（供給量の約0.4%）を流動性インセンティブとして投入。2つの予測が的中したとして1000万枚をバーンし、これは流通量の約1%に相当する。そのうち1つはアーティストのBeepleがこのトークンに言及したことに関連している。チームはまた、板を厚くし、「上場価格0.05ドルでマーケットメーカーが受け止められない」状況を再発させないと表明した。

これらの措置は、すでに発生した分配結果を変えることはできない。先に参入したボットとごく少数のアドレスが利益の大半を手にし、後から参入した個人投資家が損失の大半を抱えた。トランプ家のトークンが高値から下落した軌跡は、バイデンが物語を書き換えたからといって逆転するものではない。$LAPTOPは同じ浅いプールのロジックをもう一度繰り返したにすぎない。Forbesの取材時点で、0.30ドルの安値は「救済のシンボル」を、また別の含み損を抱えたウォレットのコストとして刻み込んだ。

政治ミームコインの古い脚本が再び繰り返された。物語は気配値を一瞬で満たすことができるが、浅いプールとボットが誰が先に退場するかを決める。バイデンはこのコインで「ノートパソコンの武器化」に反撃しようとしたが、市場が示した結果はより冷徹だった。シンボルはオンチェーンに載せられても、流動性はスローガンでは補えない。5000ドルの上場時の手配は、全国的な注目を、最も早く売却した者だけに有利な短期的な相場に変えるのに十分だった。