CFTC 위원장이 암호화폐, 예측 시장, 컴퓨팅 파워 시장을 포함한 새로운 금융 로드맵을 발표했습니다.

작성 및 편집: KarenZ, Foresight News

100여 년 전 선물 거래가 막 등장했을 당시, 미국 정치인들은 이를 "도박"이라고 불렀습니다.

최근 미국 상품선물거래위원회(CFTC) 위원장 마이클 S. 셀리그가 이 과거사를 다시 언급했습니다.

미국 현지 시간으로 8월 20일, 상품선물거래위원회(CFTC) 혁신자문위원회(IAC)의 첫 회의에서 셀리그 위원장은 선물 시장의 역사를 되짚어보는 데 상당한 시간을 할애했습니다. 19세기 상품 거래소는 주 정부의 "도박 금지" 법률에 시달렸고, 상품 옵션 또한 오랫동안 규제를 받았지만, 결국 미국은 새로운 금융 상품이 명확한 규칙 하에 발전할 수 있도록 통일된 연방 규제 체계를 구축하기로 결정했습니다.

셀리그의 주장은 간단합니다. 오늘날 암호화폐, 인공지능, 예측 시장을 둘러싼 논쟁은 완전히 새로운 것이 아니라는 것입니다. 규제 당국이 진정으로 답해야 할 질문은 "혁신을 허용할 것인가"가 아니라 "어떻게 혁신을 규제된 시장 체계 안으로 가져올 것인가"입니다.

따라서 셀리그는 이번 컨퍼런스에서 이른바 "금융의 새로운 지평을 위한 로드맵"을 비교적 완성도 높은 형태로 처음 발표했습니다.

로드맵은 크게 암호화폐, AI 컴퓨팅 파워 시장, 예측 시장이라는 세 가지 방향으로 구성됩니다.

암호화폐 업계에 가장 큰 영향을 미치는 신호 중 하나는 셀리그 위원장이 여전히 의회가 암호화폐 시장 구조 관련 법안을 통과시키는 것을 가장 바람직한 선택으로 여기고 있다는 점입니다. 하지만 동시에 관련 법안이 계속해서 지연될 경우, CFTC는 기존의 법적 권한을 활용하여 암호화폐 자산 시장에 대한 규제 시스템을 구축하는 방안을 검토할 준비가 되어 있음을 분명히 했습니다.

첫 번째 선택지: CLARITY 사업이 계속 지연될 경우, CFTC는 기존 권한을 활용하여 조치를 취할 준비가 되어 있습니다.

이번 연설에서 가장 강력한 정책적 신호는 암호화폐에 관한 것이었다.

셀리그는 CFTC와 SEC가 공동으로 개발 중인 프로젝트 크립토(Project Crypto)를 다시 한번 강조하며 연설을 시작했습니다.

올해 1월, 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)는 SEC가 주도했던 ‘프로젝트 크립토’를 양 기관이 참여하는 공동 프로젝트로 격상시켰습니다. 이는 미국 암호화폐 업계를 오랫동안 괴롭혀 온 핵심 문제, 즉 어떤 암호화폐 자산이 증권에 해당하고 어떤 자산이 아닌지, 그리고 SEC와 CFTC의 규제 범위가 어디까지인지를 규명하기 위한 것입니다.

올해 3월, 두 기관은 공동으로 설명 문서를 발표하여 암호화 자산을 특성과 기능에 따라 디지털 상품, 디지털 수집품, 디지털 도구, 스테이블코인, 디지털 증권의 다섯 가지 범주로 분류했습니다. 이 문서에서는 특정 암호화 자산이 증권으로 분류되지 않는 경우와 프로토콜 마이닝, 프로토콜 스테이킹, 래핑, 에어드롭과 같은 활동이 연방 증권법에 따라 어떻게 처리되는지에 대해 명시적으로 논의합니다.

하지만 셀리그에게는 행정기관의 설명이 충분하지 않았다.

그는 연설에서 의회가 암호화폐 시장 구조에 관한 법안을 통과시킨 것이 더욱 중요하고 지속적인 해결책이라고 강조했으며, 특히 CLARITY 법안을 명시적으로 언급했습니다.

CLARITY 법안의 핵심적인 의미 중 하나는 법률을 통해 디지털 자산 시장에 대한 SEC와 CFTC 간의 규제 경계를 더욱 명확히 하고, 관련 시장에 대한 법정 규제 체계를 구축하는 것입니다.

진정으로 주목해야 할 것은 셀리그의 "플랜 B"입니다.

그는 CLARITY 프로젝트가 결국 교착 상태에 빠질 경우, CFTC는 기존 권한을 활용하여 암호화 자산 시장에 대한 규제 체계를 구축하기 시작할 것이라고 말했습니다. 이를 위해 그는 이미 CFTC 직원들에게 규칙 제정안 마련에 착수하도록 지시했습니다.

셀리그의 비전에 따르면, 이 계획은 기존 CFTC 등록업체와 현재 미등록 암호화폐 거래소가 CFTC에 의해 "암호화 자산 시장"으로도 알려진 특별 지정 계약 시장(DCM)으로 지정될 수 있도록 허용할 수 있습니다.

이러한 시장은 향후 CFTC 규정 및 특별히 고안된 규칙에 따라 레버리지 또는 마진 기반 암호화 자산 거래를 제공할 수 있습니다.

여기서 "가능성이 있다"라는 단어가 핵심입니다. 셀리그의 원래 발언은 직원들이 관련 규정을 검토하기 시작했으며, 관련 프레임워크가 앞서 언급한 방식들을 가능하게 할 수 있다는 것이었습니다. 따라서 이는 "CFTC가 암호화폐 거래소의 DCM 전환을 승인했다"라고 해석될 수도 없고, 이미 발효된 시장 접근 체제로 이해될 수도 없습니다.

또한 셀리그는 디파이(DeFi) 업계가 주목해야 할 또 다른 활동을 공개했습니다. 그는 CFTC 직원들에게 온체인 파이낸스 프로토콜(Onchain Finance Protocol) 개발자들과 직접 소통하여 개발자들이 미국에서 관련 프로토콜을 합법적이고 규정을 준수하는 방식으로 제공할 수 있는 방안을 연구하도록 지시했습니다.

이는 구체적인 면제 기준이나 규제 조건을 제시하지는 않지만, 적어도 CFTC가 암호화폐 규제를 논의할 때 그 범위가 코인베이스나 크라켄과 같은 중앙 집중식 거래소에만 국한되지 않을 것임을 시사합니다. 온체인 금융 프로토콜 개발자들도 규제 프레임워크 설계 논의에 포함되었습니다.

두 번째 접근 방식: GPU 컴퓨팅 성능을 가격 책정 및 헤지 가능한 시장으로 전환하는 것입니다.

크립토와 비교했을 때, 셀리그는 AI에 대해 상당히 다른 접근 방식을 취합니다.

CFTC는 AI 모델 자체를 규제하지 않습니다. 셀리그는 AI의 이면에 있는 또 다른 자산, 즉 컴퓨팅 파워를 겨냥하고 있습니다.

대규모 모델 학습 및 추론을 위한 고성능 GPU 수요가 증가함에 따라 컴퓨팅 성능은 AI 기업에게 가장 중요한 생산 요소 중 하나가 되었습니다.

셀리그는 컴퓨팅 파워가 점점 더 희소해지고 경제적 가치가 높아짐에 따라 컴퓨팅 파워를 둘러싼 현물, 선물 및 파생 상품 시장에 대한 수요도 증가할 것이라고 믿습니다.

간단히 말해, 기업들이 컴퓨팅 파워를 구매할 때 가격 변동, 장기적인 공급, 자원 배분과 같은 문제에 직면하는 경우가 많습니다. 미래에 더욱 성숙하고 투명한 컴퓨팅 시장이 형성된다면, 에너지나 다른 상품 시장처럼 가격 발견이 이루어지는 동시에 선물 계약과 파생 상품을 통해 위험을 관리할 수 있을 것입니다.

셀리그는 CFTC가 미국 상무부와 협력해 왔으며, 이번 연설 일주일 전 컴퓨트 마켓츠(Compute Markets)에 대한 의견 수렴 기간을 시작했다고 밝혔습니다. 다음 단계는 시장 피드백을 바탕으로 관련 규제 체계를 연구하는 것입니다.

이는 CFTC가 언급한 "AI 규제"가 적어도 현재로서는 대규모 모델 자체를 규제하는 것과 동일하지 않다는 것을 의미합니다. 파생상품 규제 기관의 보다 직접적인 초점은 컴퓨팅 파워가 가격이 책정되고 거래 가능하며 헤지 수단으로 활용될 수 있는 경제 자원이 되었을 때 관련 금융 시장이 어떻게 운영되어야 하는가입니다.

세 번째 접근 방식: 시장 예측은 더 이상 "가능성 여부"에 관한 문제가 아닙니다. CFTC는 이제 "어떻게 규제해야 하는지"에 대해 논의하기 시작했습니다.

폴리마켓(Polymarket)과 칼시(Kalshi) 같은 플랫폼이 빠르게 발전하면서 오랫동안 제기되어 온 질문이 더욱 중요해지고 있습니다. 스포츠, 정치 및 기타 이벤트 관련 계약은 연방 정부가 규제하는 상품 파생상품의 적용을 받아야 할까요, 아니면 주 정부의 베팅 규정을 따라야 할까요?

이 연설에서 셀리그의 입장은 매우 분명했습니다.

그의 입장은 의회가 상품선물거래위원회(CFTC)에 지정계약시장(DCM)에서의 상품 파생상품에 대한 독점적인 규제 권한을 부여했으며, 파생상품이 합법적인 한 CFTC는 법원에서의 관할권을 포함하여 이러한 연방 규제 권한을 계속 유지할 것이라는 것입니다.

그러나 그는 또한 CFTC가 역사적으로 이벤트 계약의 특정한 위험을 다루는 충분히 포괄적인 규제 체계를 구축하는 데 실패했다는 점을 인정했습니다.

셀리그가 예측 시장에 대한 로드맵을 단순히 "규제 완화"라고 요약하지 않았다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 오히려 그는 이 연설에서 상당히 구체적인 규제 일정을 제시했습니다.

첫째, CFTC는 규칙 40.11을 개정할 것을 제안했습니다.

미국 법률은 상품선물거래위원회(CFTC)가 전쟁, 테러, 암살, 도박, 불법 활동 등 특정 범주와 관련된 이벤트 계약에 대해 공익을 근거로 제한을 부과할 수 있도록 허용하고 있습니다. 그러나 현행 규정은 "도박" 및 "관련성"과 같은 핵심 개념을 충분히 정의하지 못하고 있으며, 공익을 판단하는 포괄적인 기준도 마련하지 못하고 있습니다.

셀리그는 올해 6월 CFTC가 제안한 새로운 규칙 40.11은 이러한 기준을 더욱 구체화하고 계약에 대한 개별 검토 메커니즘을 확립하는 것을 목표로 한다고 밝혔습니다.

둘째, CFTC는 완전담보 이벤트 계약에 대한 데이터 보고 시스템 재설계를 제안했습니다. 이전에는 일부 이벤트 계약이 보고 의무 이행을 위해 규제 기관의 "무조치 서한"에 의존했습니다. 올해 6월, CFTC는 이러한 임시적인 방식을 공식적이고 통합된 보고 시스템으로 전환하기 위한 새로운 규제 체계를 제안했습니다.

셋째, 그리고 이는 더 많은 관심을 기울여야 할 다음 단계입니다. 셀리그는 CFTC가 조만간 이벤트 계약에 적용되는 핵심 DCM 원칙과 상품 출시 규칙을 업데이트하기 위해 CFTC 규정 38부와 40부에 대한 일련의 개정안을 제안할 것으로 예상한다고 밝혔습니다.

특히 주목할 만한 점은 그가 소매 소비자 보호, 제품 관리, 시장 설계 및 인센티브 프로그램에 대해 명시적으로 언급했다는 것입니다.

이는 CFTC의 현재 예측 시장 관련 정책 방향이 단순히 "예측 시장이 도박인가" 여부에 관한 것이 아니라, 보다 구체적인 두 번째 단계로 나아가고 있음을 의미합니다. 즉, 예측 시장이 규제 대상 금융 시장으로 간주될 경우, 거래소는 어떤 상장, 지배구조, 보고 및 소비자 보호 규칙을 준수해야 하는가에 대한 것입니다.

회의에서 가장 열띤 분위기는 예측 시장에서도 발생했습니다.

인공지능에 비해 시장 예측에 대한 논쟁은 훨씬 더 격렬합니다. 이러한 의견 차이는 그날 컨퍼런스에서 직접적으로 표출되었습니다.

CME 그룹 회장 겸 CEO인 테리 더피는 처음에는 암호화폐 시장의 강력한 지지자라고 분명히 밝혔습니다(2017년부터 암호화폐 시장을 지원해 왔으며 CME에서 최초로 암호화폐 선물 거래를 출시했습니다). 또한 위험 관리 분야에서 인공지능(AI)의 활용에 대해서도 긍정적인 입장을 보였습니다. 그러나 예측 시장에 대한 이야기가 나오자 그의 태도는 매우 강경해졌습니다.

더피는 현재 예측 시장의 혼란스러운 상황을 직설적으로 지적하며, 정치적으로 연관된 "마두로 계약"과 "텔레프롬프터 사태"를 예로 들면서 이러한 상품들이 조작될 여지가 명백하다고 주장했습니다. 더욱이 일부 스포츠 계약은 결과 지향적일 뿐만 아니라 개인의 경기력과도 연관되어 있어 인간의 개입에 취약하다고 지적했습니다. 조작이 용이한 계약들을 공개하는 것은 업계 전체의 평판을 손상시키고, "미국을 암호화폐의 중심지로 만들겠다"는 트럼프 대통령의 목표와도 상반된다고 비판했습니다.

셀리그는 더피의 말을 직접적으로 끊고, 그가 언급한 계약은 미국이 아닌 해외 플랫폼에서 시작된 것이라고 지적했다.

Kalshi 공동 창립자인 루아나 로페스 라라는 "이제 우리가 지적받았으니 묻고 싶은 것은, CME는 과거에 시장 조작을 한 적이 있습니까?"라고 직접적으로 반박했습니다.

더피는 물러서지 않고 반박했다. "논쟁하고 싶으시다면, 기꺼이 그러겠습니다. 하지만 제 관리 부서에 있는 인원이 당신 회사 전체 인원보다 더 많습니다."

라라는 "그럼 효율성에 대해 배워야 할지도 모르겠네요."라고 반박했다.

그러자 더피는 마지막으로 결정적인 반박을 날렸다. "그렇다면 당신은 신뢰할 수 있는 시장이 무엇인지부터 배워야 할 겁니다."

이 논쟁은 실제로 CFTC가 규칙을 개정하는 이유를 설명합니다. 예측 시장이 진정으로 다뤄야 할 문제는 어떤 이벤트가 계약의 기초 자산으로 적합한지, 거래소가 어떤 상품 검증 책임을 져야 하는지, 시장 조작과 정보 우위를 어떻게 감시해야 하는지, 그리고 개인 투자자는 어떤 보호를 받아야 하는지입니다.

이 첫 만남은 실제로 무엇을 결정지었을까요?

CFTC 혁신자문위원회의 역할은 기술, 법률, 정책 및 금융이 교차하는 문제에 대해 CFTC에 자문을 제공하는 것입니다. 위원회 위원들의 의견은 CFTC의 공식적인 입장을 대변하는 것이 아니며, 단 한 번의 회의만으로 법률이 되는 것도 아닙니다.

현재 IAC 회원사에는 코인베이스, 유니스왑 랩스, 리플, 크라켄, 제미니, 솔라나 랩스, 체인링크 랩스, 폴리마켓, 칼시와 같은 암호화폐 및 전통 금융 시장 기업뿐만 아니라 CME 그룹, 나스닥, Cboe, ICE, DTCC, 프랭클린 템플턴, 로빈후드와 같은 기관의 수장들이 포함되어 있습니다.

하지만 이번 회의를 셀리그의 연설과 함께 고려해 보면, 적어도 CFTC가 앞으로 무엇을 할 계획인지가 더 명확해집니다.

암호화폐 자산과 관련해서는 의회가 시장 구조를 정립할 때까지 기다리는 것이 우선이지만, 동시에 기존 권한을 활용하여 자체적인 암호화폐 시장 규정을 마련하는 방안을 연구하고 있습니다. 인공지능(AI) 분야에서는 컴퓨팅 파워를 가격 발견 및 위험 헤지 기능을 갖춘 새로운 상품 시장으로 발전시키려는 노력을 기울이고 있습니다. 예측 시장 분야에서는 이벤트 계약 접근, 데이터 보고, 시장 규제 및 소비자 보호와 관련하여 보다 체계적인 규칙을 마련할 준비를 하고 있습니다.

이 세 가지는 매우 다르게 보일 수 있지만, CFTC가 제시하는 규제 접근 방식은 실제로 일관성이 있습니다.

셀리그는 연설에서 금융 혁신이 나타나면 논란이 사그라들기를 기다리기보다는 가능한 한 빨리 시장 운영 규칙을 정립하는 것이 더 낫다는 점을 거듭 강조했습니다.

따라서 이번 첫 번째 IAC 회의에서 진정으로 주목할 만한 점은 차세대 금융 시장이 암호화폐 시장, 컴퓨팅 파워 시장, 예측 시장으로 발전할 때 기존 상품 및 파생상품 규제 체계를 어떻게 확장해야 하는가에 대한 논의입니다.

셀리그가 발표한 로드맵을 보면 CFTC는 조치를 취하기로 결정한 것으로 보인다.