암호화폐 시장의 30억 달러 규모 숏 스퀴즈: 2021년 이후 최대 규모의 청산 물결은 어떻게 전개되었는가

6주간의 하락세가 24시간 만에 끝났다. 암호화폐 트레이더들은 공매도 포지션에 몰려들었고, 펀딩 비율은 마이너스였으며, 시장의 공통된 의견은 분명했다. 비트코인은 하락할 것이라는 것이었다.

오히려 급격히 상승했다.

2026년 8월 19일과 20일, 암호화폐 파생상품 시장에서 30억 달러 이상의 레버리지 포지션이 청산되었습니다. 이 중 공매도 포지션이 약 27억 7천만 달러(전체의 92%)를 차지하여, 2021년 11월 이후 최대 규모의 집중적인 숏 스퀴즈이자 역대 8번째로 큰 규모의 청산 사태가 되었습니다.

비트코인은 장중 최저치인 64,100달러 부근에서 72,000달러를 넘어 최고치를 기록했습니다. 이더리움은 24시간 동안 약 18% 상승하며 2024년 3월 이후 가장 큰 일일 상승폭을 보였습니다. 바이낸스는 약 5억 1,800만 달러, 하이퍼리퀴드는 약 5억 1,300만 달러, 바이빗은 약 3억 300만 달러 규모의 청산을 흡수했습니다.

이번 급락은 우연이 아니었습니다. 이는 한쪽으로 치우친 포지션, 미국 국채 시장의 거시적 충격, 그리고 워싱턴발 두 번째 촉매제가 복합적으로 작용한 결과였습니다.

재무부 트리거

첫 번째 촉매제는 8월 19일 오후 2시 30분경(UTC)에 미국 재무부가 10~20년 및 20~30년 만기 명목 쿠폰 증권에 대한 유동성 지원 매입 규모를 최소 두 배로 늘리겠다고 발표했을 때 나타났습니다.

인수 한도가 건당 20억 달러에서 40억 달러로 상향 조정되었으며, 이는 9월 9일부터 11월 4일까지 적용됩니다.

재무부의 국채 매입은 양적 완화가 아닙니다. 재무부는 유동성이 낮은 비수익 채권을 매입하고 새로운 수익 채권을 발행하여 이를 대체합니다. 따라서 정부 대차대조표에 미치는 순 효과는 거의 중립적입니다.

시장 효과는 다릅니다. 자사주 매입은 시장에서 듀레이션을 제거하고 장기 채권의 유동성을 개선함으로써 장기 채권 수익률을 낮추고 금융 여건을 완화할 수 있습니다. 이는 비트코인을 포함한 위험 자산에 대한 투자를 지지하는 경향이 있습니다.

비트코인은 몇 분 만에 반응했습니다. 발표 후 첫 한 시간 동안 가격은 약 64,100달러에서 66,800달러로 상승했습니다. 이는 레버리지 공매도에 대한 첫 번째 마진콜을 촉발하기에 충분했습니다. 강제 매수가 시작되자 시장 구조가 나머지를 처리했습니다.

청산 연쇄 과정은 어떻게 진행되었는가

암호화폐 숏 스퀴즈의 메커니즘은 단순하면서도 가혹합니다.

무기한 선물 계약의 공매도 포지션이 유지 증거금 아래로 떨어지면 거래소는 시장가 매수 주문을 넣어 해당 포지션을 청산합니다. 이 매수 주문은 가격을 상승시키고, 가격 상승은 더 많은 공매도 청산을 유발하며, 이는 다시 더 많은 시장가 매수 주문을 발생시킵니다. 이러한 과정은 시장이 강제적인 수요를 흡수할 만큼 충분한 매도 압력을 찾을 때까지 계속됩니다.

8월 19일과 20일에는 해당 루프가 약 18시간 동안 작동한 후 안정화되었습니다.

주요 거래소 전체에서 청산된 총액은 30억 달러를 넘어섰습니다. 공매도 포지션 청산액은 약 27억 7천만 달러에 달했고, 매수 포지션 청산액은 2억 6천4백만 달러에 그쳤습니다. 코인글래스 데이터에 따르면 약 12억 9천만 달러 규모의 공매도 포지션이 단 한 시간 만에 청산되었는데, 이는 2026년 들어 가장 빠른 속도로 집중된 스퀴즈 현상이었습니다.

비트코인 공매도가 전체 손실액의 약 13억 7천만 달러를 차지했고, 이더리움 공매도는 약 10억 1천만 달러를 차지했습니다. 나머지 손실은 알트코인에서 발생했으며, 솔라나, XRP, 도지코인이 가장 큰 영향을 받았습니다.

거래소별 분석 결과는 스트레스가 얼마나 한 곳에 집중되었는지 보여줍니다. 바이낸스에서는 약 5억 1,800만 달러 규모의 청산이 발생했습니다. 2026년 들어 빠르게 성장한 탈중앙화 무기한 거래소인 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서는 약 5억 1,300만 달러가 흡수되었습니다. 바이빗(Bybit)에서는 약 3억 300만 달러가 기록되었으며, 나머지는 OKX, dYdX 및 기타 소규모 거래소에 분산되었습니다.

하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서는 백스톱 메커니즘이 연쇄 청산 사태 동안 약 4,700만 달러의 손실을 흡수했습니다. 사태 발생 전 약 3억 8천만 달러였던 풀 규모는 청산이 안정화될 무렵에는 약 3억 3,300만 달러까지 감소했습니다. 바이낸스(Binance)에서는 자동 레버리지 축소 시스템이 청산이 최고조에 달했던 시간대에 두 차례 작동하여, 수익을 내고 있던 일부 롱 포지션 거래자들이 거래 상대방의 손실을 메우기 위해 포지션을 부분적으로 청산해야 했습니다.

이러한 시스템들은 거래소 차원의 오류를 방지했지만, 가격 변동의 속도와 강도를 높이는 데에도 기여했습니다.

알트코인들이 그 움직임을 더욱 격렬하게 만들었다

주요 수치는 비트코인과 이더리움이 주도했지만, 알트코인 매도세가 변동성을 더욱 가중시켰습니다.

솔라나 무기한 선물에서 약 1억 8,700만 달러 규모의 공매도 청산이 발생했습니다. 이러한 움직임은 전반적인 거시 경제 상승세와 주 초 11억 6,000만 달러를 돌파한 SOL ETF 누적 자금 유입에 힘입은 것입니다.

XRP 공매도 세력은 자산 가격이 시장 전반의 상승세에 따라 약 10% 오르면서 약 1억 4200만 달러의 손실을 입었습니다. 7월 한 달간 거래량이 적었던 도지코인은 약 8900만 달러 규모의 청산에 기여했습니다.

알트코인 청산은 미결제약정 달러당 더 급격한 변동을 보이는 경향이 있습니다. 이러한 시장은 비트코인이나 이더리움보다 거래량이 적고, 시장 조성자 수가 적으며 스프레드가 넓기 때문입니다. 따라서 강제 매수가 발생하면 청산된 미결제약정 달러당 가격 변동폭이 더 커집니다.

이는 비트코인 주도의 상승세를 보다 광범위한 파생상품 시장의 충격으로 전환시키는 데 일조했습니다.

왜 트레이더들은 그렇게 공매도를 많이 했을까?

하락세는 하루아침에 나타난 것이 아닙니다. 7월 초부터 8월 중순까지 여러 악재가 복합적으로 작용하면서 서서히 고조되었습니다.

상원 본회의에 상정된 가장 포괄적인 암호화폐 시장 구조 법안인 CLARITY 법안은 절차 표결이 9월로 연기되면서 교착 상태에 빠졌습니다. 증권거래위원회(SEC)는 "암호화폐 자산 규제" 프레임워크를 확정했는데, 일부 트레이더들은 이를 의회 입법을 선제적으로 막으려는 시도로 해석했습니다. 비트코인은 6월 말 이후 6만 달러에서 6만 6천 달러 사이의 좁은 범위에서 거래되었으며, 상승 시도는 모두 상단 부근에서 매도세에 부딪혔습니다.

자금 조달 금리가 이러한 거래를 강화시켰다.

비트코인 무기한 선물 펀딩 비율이 7월 말 마이너스로 전환되어 8월 중순까지 마이너스 수준을 유지했습니다. 이는 숏 포지션을 보유한 투자자들이 포지션을 유지하는 대가로 수수료를 받았다는 것을 의미합니다. 숏 스퀴즈가 발생하기 하루 전인 8월 18일, 바이낸스의 8시간 비트코인 무기한 선물 펀딩 비율은 -0.012%를 기록했는데, 이는 3주 연속 유지된 수준이었습니다.

지급액은 적어 보이지만, 복리로 불어납니다. 펀딩 비율이 -0.012%인 1,000만 달러 규모의 공매도 포지션을 보유한 트레이더는 단순히 거래를 유지하는 것만으로 하루에 약 3,600달러를 받게 됩니다.

이는 단순히 추세적인 이유뿐만 아니라 다른 이유로도 공매도 자금이 유입되는 결과를 초래했습니다. 일부 트레이더는 수익률을 기대하며 포지션을 유지했습니다. 하지만 청산 시점에 이르러서는 많은 공매도 투자자들이 마땅한 방어 논리도, 명확한 손절매 계획도 갖추지 못한 채 공매도에 매달렸습니다.

그 결과 시장은 한쪽 방향으로 지나치게 치우쳤습니다. 재무부 발표로 위험 자산이 상승할 이유가 생겼을 때, 이미 포지션이 과도하게 몰려 있어 그 움직임을 흡수하지 못했습니다.

백악관이 두 번째 촉매제를 추가했다

재무부의 발표만으로는 30억 달러 규모의 매도세가 발생하지 않았을 수도 있습니다. 하지만 몇 시간 후 트럼프 대통령이 백악관에서 암호화폐 업계 정상회의를 개최할 예정이며, SEC 고위 관계자와 주요 거래소 임원들이 참석할 것이라는 보도가 나왔습니다.

8월 말로 확정된 이번 정상회담은 행정부가 암호화폐 친화적인 규제 체계를 유지하겠다는 의지를 보여주는 신호였다. 재무부의 자사주 매입 확대에 이어 나온 이번 회담은 두 번째 공매도 물결을 일으켰다.

비트코인 가격은 8월 20일 약 6만 8천 달러에서 7만 1천 달러 이상으로 상승했습니다.

두 가지 촉매제가 함께 작용했습니다. 재무부 발표는 트레이더들에게 위험 자산 가격을 재조정할 거시적인 이유를 제공했고, 백악관 정상회담은 그에 대한 배경 설명을 제공했습니다. 이 두 가지가 합쳐져 2022년 11월 FTX 폭락으로 시장이 급락한 이후 가장 공격적인 암호화폐 약세 포지션 청산을 촉발했습니다.

이더리움이 비트코인보다 뛰어난 성과를 낸 이유는 무엇일까요?

이더리움의 하루 만에 18% 급등이 가장 눈에 띄는 움직임이었다.

비트코인이 약 8% 상승한 반면, 이더리움은 두 배 이상 높은 수익률을 기록했습니다. 그 이유는 포지션 때문이었습니다. 7월과 8월에 이더리움 공매도 포지션이 불균형적으로 증가했는데, 이는 부분적으로는 펙트라(Pectra) 업그레이드 일정에 대한 회의론 때문이었고, 부분적으로는 이더리움 현물 ETF에서 지속적인 자금 유출 때문이었습니다.

미결제약정 대비 이더리움의 순매도 포지션은 비트코인보다 더 극단적이었다.

급등락이 시작되자 이더리움의 얇은 주문장이 움직임을 증폭시켰습니다. AMBCrypto 데이터에 따르면 이더리움 거래쌍의 거래량은 24시간 동안 402% 증가했습니다. ETH는 약 1,920달러에서 2,270달러 이상까지 상승한 후 2,250달러 부근에서 안정세를 보였습니다.

이번 상승세는 또한 DeFi의 또 다른 위험 요소를 드러냈습니다. 최대 규모의 탈중앙화 대출 프로토콜인 Aave에서 전체 포지션의 약 9%가 플랫폼 전체 부채의 절반을 차지하고 있습니다. 이러한 포지션의 상당수는 WETH 부채를 weETH, rsETH, wstETH와 같은 유동성이 높은 스테이킹 담보에 활용하여 레버리지를 적용한 이더리움 스테이킹 상관관계 거래를 기반으로 구축되었습니다.

이러한 포지션의 평균 건전성 지수는 약 1.06입니다. 이는 래퍼 할인율이 8~9%에 달할 경우 온체인에서 대규모 청산 사태가 발생할 수 있음을 의미합니다.

이 거래 방식은 개념은 간단하지만 실제 실행은 불안정합니다. 거래자는 weETH와 같은 유동성이 높은 리스태킹 토큰을 담보로 예치하고, 이를 담보로 높은 담보대출비율(LTV)로 WETH를 빌린 후, 빌린 WETH를 다시 리스태킹하여 더 많은 weETH를 받고, 그 토큰을 다시 담보로 예치합니다. 이러한 과정이 반복될수록 수익률과 레버리지가 모두 증가합니다.

약 10배 레버리지를 사용하면 차입 비용과 가스 수수료를 제외하고도 실질적인 연간 자기자본 수익률이 40~50%에 달할 수 있습니다. 이 거래 방식은 유동성이 높은 스테이킹 토큰이 이더리움(ETH)과 밀접하게 연동되는 한 효과적입니다. 하지만 래퍼 할인율이 건전성 완충 장치를 넘어 확대되면, 청산을 통해 재귀적 포지션이 빠르게 청산될 수 있습니다.

8월 20일의 반등은 이더리움 가격이 하락이 아닌 상승했기 때문에 그러한 위험을 촉발하지 않았습니다. 하지만 특정 포지션에 집중된 것은 여전히 취약점으로 작용합니다. 이더리움 가격이 현재 수준에서 급격하게 하락세로 돌아설 경우, 상승장에서의 압박을 견뎌낸 포지션들이 하락장에서 청산 압력으로 작용할 수 있습니다.

ETF 자금 유입 또한 이더리움의 상승세에 기여했습니다. 7월과 8월 초 대부분 기간 동안 순유출을 기록했던 미국 현물 이더리움 ETF는 8월 19일에 약 1억 8,900만 달러의 순유입을 기록했습니다. 이는 기관 투자자들이 파생상품을 통한 공매도 포지션 청산뿐 아니라 규제된 상품을 통해 매수 포지션을 추가했음을 시사합니다.

집회는 계속될까요?

모든 숏 스퀴즈가 지속적인 상승세로 이어지는 것은 아닙니다. 핵심은 강제 매수가 실제 수요를 창출했는지, 아니면 단순히 과도하게 쌓인 숏 포지션을 정리한 것인지 여부입니다.

증거는 엇갈립니다.

비트코인이 72,000달러를 돌파하며 6주간의 거래 범위를 벗어나 단기 최고가를 경신했습니다. 미결제약정은 스퀴즈 이후 약 15% 감소하여 레버리지가 줄어들었음을 보여줍니다. 펀딩 금리가 플러스로 전환되면서 시장은 더 이상 공매도 포지션을 유지하는 트레이더에게 수익을 제공하지 않습니다.

그것이 바로 건설적인 측면입니다.

주의할 점은 주요 거시적 촉매제에 만료일이 있다는 것입니다. 재무부의 확대된 국채 매입 프로그램은 현재 2026년 11월 4일까지만 시행됩니다. 그 이후 재무부는 확대된 규모를 유지할지 여부를 재평가할 예정입니다. 만약 그때까지 장기 금리가 안정된다면, 프로그램이 현재 규모로 계속될 것이라는 보장은 없습니다.

파생상품 시장 또한 이전 청산 주기 이후로 변화했습니다. 2021년 11월 급락 당시에는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 존재하지 않았습니다. 현재 하이퍼리퀴드는 암호화폐 무기한 선물 거래량의 약 15%를 처리하고 있으며, 청산 과정은 중앙 집중식 거래소와 다릅니다.

하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서는 분산형 백업 풀을 통해 청산이 처리됩니다. 참여자들은 정상적인 상황에서는 손실을 감수하는 대신 청산 수수료의 일부를 받습니다. 8월 19일 발생한 연쇄 청산 사태로 약 4,700만 달러의 손실이 발생하면서, 해당 풀이 더 큰 규모의 스트레스 상황에 대비해 충분한 자본을 갖추고 있는지에 대한 의문이 제기되고 있습니다.

거시 정책 또한 불확실성의 한 축을 이룹니다. 연준은 금리 인하를 시사하지 않았으며, 9월 FOMC 회의에서 새로운 변동성이 발생할 수 있습니다. 현재 암호화폐 포지션은 장기 수익률, 유동성 상황, 그리고 규제 당국의 신호와 밀접하게 연관되어 있습니다.

역사가 시사하는 바는 무엇인가

8월 19일 발생한 대규모 매도세는 달러 가치 기준으로 역대 8번째로 큰 암호화폐 청산 사건입니다. 전체 미결제약정 대비 비율로 보면 순위가 더 높은데, 이는 2026년 파생상품 시장 규모가 2021년 강세장 정점 당시보다 작기 때문입니다.

가장 유사한 사례는 비트코인이 69,000달러까지 상승한 후 발생했던 2021년 11월의 급락세입니다. 당시 약 42억 달러 규모의 매도세가 발생했으며, 이는 단기적인 고점을 기록했습니다.

또 다른 비교 대상은 2024년 3월인데, 당시 약 21억 달러 규모의 매도세가 발생한 후 비트코인 가격이 73,000달러를 넘어 사상 최고치를 경신하고 지속적인 상승세를 보였습니다.

두 변수의 차이점은 대개 스퀴즈 이후에 나타나는 현상에서 드러납니다. 만약 롱 포지션의 미결제 약정이 빠르게 재확보된다면, 시장은 레버리지 효과로 인한 변동성 급등 국면에 접어들 가능성이 있습니다. 반대로 미결제 약정이 낮은 수준을 유지한다면, 스퀴즈로 인해 포지션이 재조정되고 보다 자연스러운 상승 움직임을 위한 공간이 마련되었을 수 있습니다.

규제 환경 또한 2026년을 이전 주기와 차별화하는 요소입니다. 2021년 11월 당시 미국의 암호화폐 규제는 여전히 불확실한 상태였습니다. 그러나 2026년 8월에는 SEC가 암호화폐 자산 규제 프레임워크를 확정했고, CLARITY 법안이 상원을 통과했으며, 여러 암호화폐 ETF가 규제 대상 거래소에서 거래되고 있었습니다.

그러한 인프라는 지원과 제약을 동시에 만들어냅니다. 규제 대상 상품은 기관 투자자들에게 시장 진입의 더 많은 경로를 제공합니다. 하지만 규정 준수 비용과 운영상의 제약은 일부 참여자들이 시장에 진입하는 속도를 제한하기도 합니다.

따라서 급락 이후의 반등은 단순히 매도세에 좌우되기보다는 거시적 유동성과 규제 모멘텀이 지속적인 현물 수요로 이어질지에 더 크게 달려 있을 수 있습니다. 강제 매수는 첫 번째 관문을 통과했지만, 새로운 상승장이 시작되었다는 것을 아직 입증하지는 못했습니다.