뱅크 오브 아메리카의 하트넷은 베산트 총재가 장기 금리를 통제하지 못하면 달러 가치가 급락하고 자산 매도세가 이어질 것이라고 경고했다.

하트넷은 베산트 총재가 30년 만기 미국 국채 수익률을 5% 아래로 끌어내리지 못하면 달러 가치가 급락하고 시장은 위험 자산 공매도, 레버리지 투자(인공지능 관련 막대한 컴퓨팅 파워, 사모 대출), 경기 순환 자산(금융주) 쪽으로 기울 것이라고 경고합니다. 하트넷은 금과 상대적으로 인기가 낮은 장기 자산에 대해서는 낙관적인 전망을 유지하며, 현재의 정책 기조가 극단적인 성격을 띠고 있음을 강조하면서 "성공은 예상되고 실패는 상상할 수 없다"고 말합니다.

지난주 베센터 미국 재무장관은 장기 국채 매입 프로그램 규모를 두 배로 늘릴 것이라고 발표했는데, 뱅크 오브 아메리카의 수석 투자 전략가인 마이클 하트넷은 최신 플로우 쇼 보고서에서 이를 "준양적 완화"라고 평가했습니다. 한편, 미국의 총 국가 부채는 사상 처음으로 40조 달러를 넘어섰으며, 분기당 1조 달러씩 계속 증가하고 있습니다.

하트넷은 베산트의 "3-3-3" 경제 정책이 세 가지 지표를 모두 충족시키지 못했으며, 채권 및 외환 시장의 약세에서 정책의 신뢰도가 떨어지고 있다고 직설적으로 지적했다 . 그는 "수익률 상승과 통화 약세는 신뢰도가 하락하고 있음을 의미한다"고 덧붙였다.

그는 이번 '준양적완화'가 금리를 일시적으로 억제할 수는 있겠지만, 미국 국채 수익률을 실질적으로 낮출 수는 없을 것이라고 판단했다. 30년 만기 미국 국채 수익률이 5% 아래로 떨어지지 않으면 달러화 가치가 급락하고 시장에서는 위험자산의 체계적인 매도세가 나타날 것이라고 예측했다. 시장은 위험자산 공매도, 특히 인공지능(AI) 관련 대규모 컴퓨팅 파워 공매도, 사모 대출 공매도, 금융주 공매도 쪽으로 방향을 전환할 것이라는 전망이었다. 한편, 하트넷은 금과 상대적으로 인기가 낮은 장기자산에 대해서는 낙관적인 전망을 유지하고 있다.

"3-3-3" 계획: 세 개의 화살을 동시에 쏘되, 세 화살 모두 빗나가게 하는 것.

베산트 대통령은 2024년 말 취임 당시 2028년을 목표 시점으로 하는 "3-3-3" 경제 프레임워크를 제안했습니다. 이 프레임워크의 세 가지 핵심 목표는 실질 GDP 연평균 성장률 3% 달성, GDP 대비 연방 재정 적자 비율 3%로 감소, 그리고 국내 석유 생산량 하루 3백만 배럴 증대입니다.

하트넷의 보고서에 공개된 자료에 따르면 세 가지 지표 모두 기대치를 충족하지 못했습니다.

• 국내총생산(GDP) 성장률: 지난 6분기 동안 평균 성장률은 2% 미만이었습니다.
• 재정 적자: 현재 GDP의 약 6%로, 목표치의 두 배에 달합니다.
• 석유 생산량은 2024년 이후 하루 약 30만 배럴 증가에 그쳐 목표치의 10분의 1 수준에 불과합니다.

하트넷은 정책의 신뢰도가 역사적으로 채권 및 외환 시장을 통해 측정되어 왔다고 지적합니다. 이 세 가지 목표 모두의 실패가 현재 미국 국채 수익률의 높은 상승세와 달러화 약세의 근본적인 원인입니다.

세 가지 "마지노선": 유가 4달러/달러, 엔화 대비 환율 160달러, 미국 국채 수익률 5%.

하트넷은 현재 정책의 초점이 세 가지 "마지노선"을 지키는 데 있다고 설명합니다. 그 세 가지 선은 휘발유 가격이 갤런당 4달러를 넘지 않아야 하고, 달러-엔 환율이 160을 넘지 않아야 하며, 10년 및 30년 만기 국채 수익률이 5%를 넘지 않아야 한다는 것입니다. 그는 이 세 가지 선이 무너지면 경제 성장, AI 투자 붐, 자산 거품에 직접적인 위협이 될 것이라고 믿습니다.

하지만 현실은 낙관적이지 않습니다. 하트넷은 보고서에서 미국 휘발유 가격이 갤런당 4달러를 넘어섰다고 지적했습니다(전쟁 전 갤런당 3달러에서 크게 상승). 미국과 이란 간의 "경제 전쟁"이 지속되고 미국의 원유 재고와 전략 석유 비축량이 40~50년 만에 최저 수준으로 떨어진 상황에서 유가 하락 가능성은 극히 제한적입니다.

환율과 관련하여 하트넷은 미국과 일본의 외환시장 개입이 이루어지려면 일본은행이 9월 18일에 금리를 대폭 인상하여 일본의 장기 금리를 안정시키고 일본의 미국 국채 매각 위험을 줄여야 한다고 보고 있습니다.

가장 중요한 방어선은 미국 장기 국채 수익률을 5% 미만으로 유지하는 것입니다. 이는 미국 정부의 신용 위기(첫째, 신용평가기관의 신용등급 강등, 둘째, 국채 경매 실패 가능성)를 피할 수 있는지 여부와 직결되며, 인공지능(AI)의 자금 조달 비용을 통제 가능한 수준으로 유지할 수 있는지 여부와도 관련이 있습니다.

"준양적완화"는 왜 필요한가? 40조 위안에 달하는 막대한 부채와 인공지능(AI) 투자라는 이중고 때문이다.

하트넷은 보고서에서 재무부가 개입할 수밖에 없었던 세 가지 근본적인 이유를 다음과 같이 설명했다.

첫째, 국가 부채 수준이 역사적인 임계점에 도달했습니다. 미국의 총 국가 부채는 40조 달러를 넘어섰으며, 분기당 약 1조 달러씩 계속 증가하고 있습니다.

둘째, 국채 순발행량 증가는 기업 자금 조달을 압박하고 있습니다. 미국 국채 순발행량은 2026년과 2027년에 각각 2조 달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 회사채 시장에 직접적인 영향을 미칠 것입니다. 한편, 인공지능(AI) 관련 채권 발행액은 올해 이미 2,000억~3,000억 달러에 이르렀고, AI 경쟁은 미국 정부의 최우선 국가 안보 및 거시경제 과제로 자리매김했습니다.

셋째, 데이터와 시장 간의 괴리가 신뢰 위기를 촉발했습니다. 하트넷은 비농업 고용 증가율이 0%이고 인플레이션도 0%였을 때 30년 만기 미국 국채 수익률이 20년 만에 최고치를 기록했다는 점을 지적하며, 이는 재정 지속가능성에 대한 시장의 신뢰가 무너졌음을 의미하고 "국민의 신뢰를 즉시 회복해야 한다"고 강조했습니다.

이러한 배경 속에서 베산트 총재는 아시아 및 걸프 국가들과 달러 스왑 협정을 체결하고, 엔화 외환 시장에 개입했으며, 이제는 연준의 묵인 하에 장기 국채 매입 규모를 두 배로 늘리는 등 일련의 "풋옵션"식 정책 개입을 단행했습니다. 하트넷은 이러한 일련의 조치를 "채권 시장의 정책적 공황을 해소하는 것"이라고 평가합니다.

그는 또한 공황에 기반한 재정 개입이 이루어지려면 연준 의장인 워시가 8월 28일 잭슨홀 회의에서 "적당히 매파적인" 발언을 해야 할 것이라고 경고했습니다. 즉, 달러에 대한 추가 압력을 피하기 위해 너무 비둘기파적이지도 않고, 시장을 억압하지 않기 위해 너무 매파적이지도 않아야 한다는 것입니다.

성공은 당연한 것이고, 실패는 상상할 수 없는 일이다.

하트넷은 현 상황의 극단적인 성격을 한 문장으로 요약했다. "성공은 당연시되고, 실패는 상상조차 할 수 없다."

그의 논리는 양적완화(QE)가 리먼 사태 이후 강세장의 출발점이자 월가의 "너무 커서 망할 수 없다"는 담론의 토대가 되었다는 것입니다. 지난 20년간의 비전통적인 통화 부양책은 자산 가격의 비정상적인 상승을 가져왔습니다. 따라서 새로운 "준 양적완화" 또한 성공적일 것으로 예상해야 한다는 것입니다.

하지만 그는 실패 시나리오에 대한 명확한 로드맵을 제시했습니다.

"베산트의 '패닉 트위스트 작전'이 30년 만기 국채 수익률을 5% 아래로 떨어뜨리는 데 실패하면 달러 가치가 급락하고 자산 배분이 바뀔 것입니다. 즉, 중간선거까지 위험 자산, 레버리지 상품(인공지능 하이퍼컴퓨팅 기업, 사모 대출) 및 경기 순환 자산(금융주)을 공매도하는 추세가 이어질 것입니다."

이러한 배경 속에서 하트넷은 금을 비롯해 시장에서 소외된 장기 자산인 REIT, 바이오테크 ETF, 지역 은행, 소형주, 홍콩 부동산 등에 장기 투자 포지션을 집중하고 있습니다 .