선거 후 '트럼프 딜' 역풍 맞나?

작성: 월스트리트저널

지난 1년간 트럼프 행정부의 상장기업 투자를 따라간 투자자들은 상당한 수익을 거뒀다. 그러나 중간선거가 다가오고 민주당이 의회 최소 한 곳의 다수당을 되찾을 태세를 보이면서, 정부 지원이 이끈 주가 상승은 소송, 의회 청문회, 정치적 역풍 등 여러 위험에 직면해 있다. 이 중 어느 하나라도 관련 주식의 상승 흐름을 되돌릴 수 있다.

8월 29일 블룸버그 통신은 여론조사 결과 민주당의 승리 가능성이 높아지고 있다고 보도했다. 시장 전략가들은 민주당이 상원이나 하원을 장악하면 정부 보유 기업에 대한 의회 조사가 이어져 기업 브랜드와 주가에 영향을 미칠 것이라고 경고한다. 한편 주주 소송은 정부의 인텔 투자 적법성을 법정에서 다투고 있다. 법원이 반도체 지원법(CHIPS Act)이 상무부에 보조금을 지분으로 교환할 권한을 부여하지 않았다고 판결하면 정부 보유 포트폴리오 전체의 법적 근거가 흔들리게 된다.

시장 전략가들은 이들 주식의 상승이 주로 뉴스 발표 직후의 단기 급등에서 비롯된 후 큰 폭으로 하락했다고 지적한다. 이는 정부 지원이 만든 가격 모멘텀이 본질적으로 취약함을 보여준다. 리서치 회사 베다 파트너스의 공동 설립자 헨리에타 트레이즈는 "민주당이 이끄는 위원회가 기업 임원과 정부 관료를 청문회에 소환하는 것은 지금 투자자들이 주목해야 할 위험 중 하나"라고 직설적으로 말했다.

정부 투자 물결: 놀라운 수익, 그러나 대부분 단기적

트럼프 행정부는 전례 없는 전략을 시행했다. 정부 자금을 상장기업 지분과 교환하여 국가 자본을 민간 기업에 직접 투입하는 방식이다. 이 접근법은 빠르게 시장의 열기를 불러일으켰고, 개인 및 기관 투자자들은 다음 '정부 선택' 대상을 예측하며 경쟁적으로 베팅했다.

서류상 수치는 상당히 인상적이다. 인텔 주가는 지난해 트럼프 행정부의 투자 협상 소식 이후 300% 이상 상승했다. MP 머티리얼즈는 지난해 7월 국방부가 4억 달러를 투자한 이후 87% 올랐다. 트릴로지 메탈스는 지난해 10월 미국 정부가 지분 10% 인수에 합의한 이후 73% 상승했다.

그러나 이러한 상승의 구조는 우려스럽다. 트릴로지 메탈스 주가는 발표 후 며칠 만에 2.09달러에서 최고 10.60달러로 급등한 뒤 빠르게 하락하여 현재 3.62달러에 거래되고 있다. MP 머티리얼즈는 정부 투자 후 5주 만에 주가가 150% 이상 치솟았지만, 이후 최근 1년간 약 27% 하락했다. 인텔은 트럼프 대통령이 올해 6월에 애플이 반도체 설계 및 생산에 협력할 것이라고 발표한 후 정점을 찍었고, 이후 37% 하락하여 같은 기간 S&P 500에서 가장 부진한 종목 중 하나가 되었다.

제프리스의 워싱턴 정책, 지속가능성 및 전환 전략 글로벌 책임자 아닉 샤는 이러한 급등을 "이제 정부 고객과 대변인이 생겼고, 시장은 그것이 회사를 성공시킬 것이라고 믿는다"는 논리로 설명한다. 그러나 이 논리의 지속 가능성에 대한 의문이 커지고 있다.

선거 위험: 민주당이 역전하면 청문회가 새로운 전장이 된다

중간선거는 이들 주식에 드리운 가장 직접적인 정치적 위험이다. 여론조사에 따르면 민주당이 의회 최소 한 곳에서 과반을 차지할 가능성이 높으며, 위원장직을 확보하면 조사 기계가 가동될 것이다.

민주당 상원의원 엘리자베스 워런이 앞장섰다. 그녀는 하워드 러트닉 상무장관에게 서한을 보내 정부의 인텔 투자 적법성에 의문을 제기했다. 민주당이 상원 다수당이 되면 워런은 상원 은행위원회 위원장이 되어 증인 소환과 문서 요청 권한을 갖게 된다.

헨리에타 트레이즈는 "민주당은 최대한 오랫동안 대통령을 공격할 기회를 찾을 것"이라고 말했다. 그녀는 민주당 주도 위원회가 기업 임원과 정부 관료를 증언하도록 소환할 것으로 예상하며, "이는 기업 브랜드와 주가에 위험을 초래하며 현재 투자자들에게 가장 중요한 우려 사항 중 하나"라고 덧붙였다.

이러한 정치적 압박은 전례가 없는 것이 아니다. 2009년 부시 행정부와 오바마 행정부 모두 제너럴모터스에 대한 정부 투자로 공화당의 거센 비판을 받았고, 이는 티파티 운동을 낳았다. 차이점은 당시 정부는 파산 직전의 기업을 구제한 반면, 트럼프 행정부는 적극적으로 '승자 고르기'를 하고 있다는 점이다. 이러한 논리의 변화는 정치적 역풍의 성격과 강도를 바꿀 수 있다.

법적 위험: 소송이 승리하면 전체 포트폴리오가 흔들릴 수 있다

선거보다 법적 위험이 더 광범위한 영향을 미칠 수 있다. 현재 주주 소송이 정부의 인텔 투자 적법성을 법정에서 다투고 있으며, 그 결과는 정부 보유 포트폴리오 전체에 연쇄 반응을 일으킬 수 있다.

소송은 반도체법이 정부가 보조금 지급의 전제 조건으로 지분을 요구하도록 승인하지 않았다고 주장하며, 인텔 이사회가 거래를 "갈취적"이라고 특징지음으로써 신탁 의무를 위반했다고 비난한다. 러트닉 장관은 이 합의가 연방법에 따라 승인되었으며 미국 방위 산업 기반에 중요하다며 소송 기각 신청을 냈다. 인텔 CEO 립부 탄과 다른 이사들도 기각 신청을 제출했다.

애틀랜틱 카운슬 지경학 센터의 조시 립스키 선임 이사는 다음과 같이 경고했다.

"법원이 궁극적으로 반도체법이 상무부에 인텔에 대해 한 조치를 취할 권한을 부여하지 않는다고 판결하면, 이는 그러한 많은 거래에 광범위한 영향을 미칠 것입니다."

콜로라도 대학교 법학 교수 앤 립턴은 그러한 판결이 IBM과 글로벌파운드리를 포함한 다른 기업에 대한 상무부의 반도체법 자금을 사용한 지분 투자에도 의문을 제기할 것이라고 지적했다.

시버트 파이낸셜의 최고투자책임자 마크 말렉은 시장의 고민을 솔직하게 표현했다. 그의 회사는 인텔 주식을 보유하고 있으며, 그는 다음과 같이 말했다.

"진정으로 판세를 바꾸고 주가를 유지하는 핵심 요인은 정부 투자입니다. 이 요인이 사라지면 다음에 무슨 일이 일어날까요? 바로 그 때문에 우리는 보유량을 늘리지 않았습니다."

 

구조적 위험: 정치적 가격 모멘텀은 결국 펀더멘털로 회귀한다

모든 위험 위에 더 근본적인 문제가 있다. 주가 상승의 논리가 펀더멘털이 아닌 정치적일 때, 그 모멘텀은 본질적으로 취약하다.

HB 자산운용의 수석 시장 전략가 지나 마틴 아담스는 정부 '보증'의 위험이 항상 존재한다고 지적했다.

"주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있지만, 이는 부분적으로 투자자들이 정치적 추세를 쫓은 결과일 수 있으며, 이는 가격 모멘텀을 상당히 취약하게 만듭니다."

BCA 리서치의 지정학 및 미국 정치 분석 책임자 맷 거트켄은 현재 상황을 미국 체제 내에서 아직 완전히 검증되고 소화되지 않은 "개입주의적 경로"라고 규정했다. "이 과정에는 기복이 있을 것입니다"라고 그는 말했다.

더 넓은 관점에서 트럼프 행정부의 전략은 민간 기업에 대한 정부 개입의 전통적 논리를 뒤집었다. 과거에는 구제였지만 지금은 지원이다.

이러한 변화는 단기적으로 상당한 주가 상승을 만들었지만, 정치적, 법적, 시장적 위험이 중첩되는 씨앗도 뿌렸다. 분석가들은 중간선거 카운트다운이 시작되면서 투자자들이 재평가하고 있다고 본다. 정부가 보증한 이 거래가 과연 얼마나 갈 수 있을까?