비트파이넥스 애널리스트: 비트코인 하방, 76,350달러 위에서 제한적

비트코인은 8월 24.9% 상승 이후 76,350달러의 적극적 투자자 비용 기준이 매도를 흡수하면서 5거래일 동안 76,500~79,500달러 사이를 유지했다.

요약

비트코인의 진정한 시장 평균은 현재 거래 범위 바로 아래인 76,350달러에 위치한다.

장기 보유자 SOPR은 9거래일 연속 손익분기점 부근에 머물러 제한적인 차익 실현을 시사한다.

9월 옵션은 68,000~75,000달러 구간에 하방 보호를 집중시킨 반면, 콜옵션은 80,000달러 위로의 움직임을 선호한다.

스트래티지는 현물 비트코인 ETF 수요가 식는 가운데 4,603 BTC를 3억 6,970만 달러에 매수했다.

비트파이넥스 애널리스트들은 9월 2일 알파 보고서에서 비트코인이 진정한 시장 평균 위에 위치함으로써 깊은 조정 위험이 줄어들었다고 밝혔다. 9월은 2013년 이후 평균 2.95%의 손실을 기록했음에도 불구하고 말이다.

적극적 비트코인 투자자의 평균 비용 기준을 측정하는 진정한 시장 평균은 보고서 발표 당시 76,350달러였다. 비트코인은 연준 의장 케빈 워시가 8월 28일 잭슨홀에서 매파적 메시지를 전달한 이후 76,500~79,500달러의 3% 범위 안에 머물렀다.

범위 상단 부근에서 매도가 나타났지만, 매수자들은 비트코인이 온체인 비용 기준 아래로 결정적으로 마감하는 것을 막았다. 비트파이넥스는 76,350달러를 매수자들이 달러 단위까지 방어해야 하는 고정 가격이라기보다 시장 전환점으로 설명했다.

8월은 비트코인이 월초 시가 62,922달러에서 24.9% 상승하며 마감해 2021년 이후 첫 8월 상승이자 2024년 11월 이후 최대 월간 상승률을 기록했다. 이 랠리로 80,000달러가 9월 진입 시 주요 저항선으로 남았다.

비트코인 모멘텀, 제한적 조정에 유리

비트파이넥스에 따르면 8월 23일로 끝난 주에 비트코인은 14,833달러 상승해 역사상 주간 달러 기준 최대 상승폭을 기록했다. 이 상승폭은 2024년 11월에 세워진 이전 기록을 3,275달러 초과했으며, 주간 수익률 23.6%로 2023년 3월 이후 가장 강한 상승률을 나타냈다.

보고서에서 인용된 과거 데이터에 따르면 비트코인은 2020년 이후 15% 이상의 주간 상승을 17회 기록했다. 그 중 14회는 30일 후 가격이 더 높았으며, 중앙값 수익률은 8.4%였다.

이 기록을 바탕으로 애널리스트들은 비트코인이 이전 68,000달러 범위 상단 위에 머무는 한 조정은 "단기적이고 규모가 제한적"일 가능성이 높다고 말했다. 이 수준은 또한 트레이더들이 하방 옵션 보호를 집중시킨 영역과 가깝다.

비트코인의 강세는 미국 관련 두 가지 위험에도 불구하고 지속됐다. 워시의 발언은 추가 금리 인상 기대를 높였고, 미국과 이란 간의 재개된 갈등은 브렌트유를 배럴당 95달러 근처로 밀어 올렸다.

워시는 인플레이션이 정책 입안자들에게 연준의 2% 목표로 돌아가고 있다는 확신을 주기에 충분히 빠르게 개선되지 않았다고 말했다. 잭슨홀 연설에 대한 이전 보고서에서 예측 시장 트레이더들은 비트코인이 80,000달러 아래로 미끄러진 후 2026년 금리 인상 확률을 68%로 매겼다.

미국 금리 상승은 국채 수익률과 달러를 끌어올려 수익을 내지 않는 자산 보유 비용을 높일 수 있다. 그럼에도 비트파이넥스는 연설 이후 5거래일 동안 비트코인의 가격 구조가 그대로 유지됐다고 판단했다.

매도자들, 손익분기점 부근에서 비트코인 이탈

온체인 지출 데이터에 따르면 현재 가격 부근에서 비트코인을 매수한 투자자들이 가용 공급의 상당 부분을 제공하고 있다.

장기 보유자 소비 산출 이익 비율(SOPR)은 9거래일 연속 0.88~1.19 사이에서 움직였으며 보고서에서는 0.98을 기록했다. 1은 평균 코인이 보유자가 취득한 가격과 동일한 가격에 지출되고 있음을 의미한다.

비트파이넥스는 이 패턴을 2월과 3월에 매수해 이후 하락을 버티고 비트코인이 매수 가격으로 돌아오자 매도를 시작한 매수자들과 연결했다. 5거래일 동안 매수 호가는 진정한 시장 평균 아래로 가격이 내려가지 못하게 하면서 이 공급을 흡수했다.

애널리스트들에 따르면 두 가지 지속적인 변화가 이 해석을 약화시킬 것이다. 비트코인이 하락하면서 SOPR이 0.9 아래로 떨어지면 보유자들이 손실을 감수하고 이탈하고 있음을 나타낸다. 1.1 위로 움직이면 더 큰 미실현 이익을 가진 투자자들이 상승세를 이용해 매도하고 있음을 보여준다.

현재 범위 주변의 공급 집중은 BTC 가격이 횡보한 이유를 설명하는 데 도움이 된다. 비트코인이 8월 27일 80,256달러로 마감했을 때 유통 공급량의 72.1%가 수익 상태였다. 가격이 77,468달러로 마감했을 때는 그 비율이 67.7%로 떨어졌다.

비트파이넥스는 약 880,000 BTC가 두 종가 사이의 2,800달러 격차 안에 비용 기준을 두고 있다고 계산했다. 이 영역을 가로지르는 각 움직임은 대량의 코인을 이익과 손실 사이로 이동시켜 매도 유인을 변화시킨다.

한편 단기 투자자 비용 기준은 69,980달러였으며 하루 약 300달러씩 상승하고 있었다. 비트파이넥스는 이 수준을 더 깊은 조정 시 가능한 지지선으로 확인했으며, 초기 목표인 73,500달러 근처보다 아래에 위치한다.

스트래티지의 매수가 약해진 비트코인 ETF 흐름 상쇄

비트코인이 77,000달러 위에서 소극적 매도자를 만나는 동안 기업 수요가 돌아왔다. 스트래티지는 8월 24일부터 8월 30일 사이에 4,603 BTC를 3억 6,970만 달러에 매수했으며, 코인당 평균 가격은 80,318달러였다.

이 거래는 스트래티지의 10주 만의 첫 비트코인 매수였으며 보유량을 845,050 BTC로 늘렸고, 평균 매수가는 75,412달러였다. 회사 공시에 따르면 ATM 주식 매각이 거래 자금을 조달했다.

스트래티지의 이번 매수 평균 가격은 5월 14일 이후 모든 비트코인 일일 종가보다 높았다. 따라서 회사는 시장이 79,000달러 위로 가격을 유지하는 데 어려움을 겪었던 바로 그 영역에서 매수한 셈이다.

같은 기간 미국 현물 비트코인 상장지수펀드(ETF)에 대한 수요는 덜 일관적이었다. 9거래일 연속 총 30억 4,000만 달러에 달했던 유입은 워시 연설 당일인 8월 28일 2억 190만 달러의 환매로 끝났다.

다음 월요일에는 2억 1,670만 달러의 유입이 재개됐으며, 이 중 2억 590만 달러가 블랙록의 IBIT로 향했다. 비트파이넥스가 인용한 수치에 따르면 9월 1일에는 주로 IBIT가 주도한 2억 3,650만 달러의 유출이 발생했다.

별도의 애널리스트 평가는 랠리 연장을 위한 요건 중 하나로 지속적인 ETF 매수를 꼽았다. 같은 보고서는 비트코인이 76,000달러 위로 움직인 8월 20일에 현물 상품이 6억 600만 달러의 유입을 기록했다고 언급했다.

비트코인 펀드 수요가 식는 동안 미국 현물 이더 ETF는 이전 주에 8억 1,570만 달러를 유치했으며 9월 1일까지 13거래일 연속 유입을 이어갔다. 비트파이넥스는 스트래티지의 매수 재개가 비트코인 ETF 수요 둔화를 상쇄하는 데 도움이 됐다고 말했다.

스테이블코인 공급도 워시 발언 전 12억 5,000만 달러 증가한 후 확장을 멈췄다. 보고서에 따르면 총 시가총액은 8월 28일 3,094억 달러로 정점을 찍은 후 나중에 3,038억 3,000만 달러를 기록했다.

비트파이넥스는 이러한 변화를 자본이 지속적인 스테이블코인 환매 물결을 통해 암호화폐를 떠나기보다 시장 진입 지점에서 대기하고 있는 것으로 해석했다. 스테이블코인은 종종 트레이더의 결제 자산 역할을 하므로 총 공급량의 변화는 배치 가능한 자본의 척도가 된다.

비트코인 옵션, 과도한 레버리지 없이 상방 선호

옵션 트레이더들은 예정된 미국 경제 지표 발표를 앞두고 보호를 매수했지만, 포지셔닝은 비트코인 하락에 대한 전방위적 베팅을 보여주지는 않는다.

평균 내재 변동성은 6거래일 연속 37~38 사이인 37.2를 기록해 지난 1년간 기록된 일일 종가 중 18번째 백분위수에 해당했다. 옵션은 거래일 5일 중 1일 미만으로 더 저렴했으며, 2026년 저점은 33.8이었다.

내재 변동성은 또한 약 41%인 후행 30일 실현 변동성 아래에 머물렀다. 비트파이넥스는 이러한 가격 책정이 비트코인이 8월에 3거래일 만에 21% 움직였음에도 트레이더들이 현재의 압축이 지속될 것으로 예상한다는 신호라고 말했다.

9월 11일 만기 등가격 스트래들은 3,208달러로 손익분기점에 도달하려면 4.13%의 움직임이 필요했다. 9월 4일 만기 옵션과 달리 이 계약은 미국 고용 보고서, 생산자물가지수 발표, 그리고 7개의 표준 거래 세션을 포함한다.

비트파이넥스에 따르면 2026년에 실시된 8번의 미국 고용 발표에서 비트코인은 발표 당일 평균 1.9% 움직였다. 4번은 1% 미만의 움직임을 보였고, 나머지 4번은 2.4%에서 4.4% 사이의 변화를 나타냈다.

고용 보고서부터 소비자물가지수까지의 기간에 대한 하방 보호는 68,000~75,000달러 사이에 집중됐다. 9월 11일 만기에는 콜옵션 하나당 풋옵션 하나가 있었으며, 전체 옵션 시장의 풋-콜 비율은 0.56이었다.

콜옵션 미결제약정은 80,000달러에서 가장 컸고, 풋옵션 미결제약정은 75,500달러에 집중됐다. 무기한 선물 레버리지는 8월 고점보다 10% 낮은 수준을 유지했는데, 비트파이넥스는 이를 트레이더들이 강제 청산에 취약한 대규모 포지션 풀을 재구축하지 않으면서 상방 노출을 유지하고 있는 것으로 해석했다.

보고서의 기본 시나리오에 따르면 비트코인은 9월 4일~11일 미국 데이터 발표 기간 동안 76,657~81,300달러 사이에 머물 것이다. SOPR이 1을 넘고 양일 모두 ETF 흐름이 긍정적인 가운데 82,818달러 위로 두 번의 일일 종가가 나오면 다음 비용 기준 참조점인 약 85,200달러로 가는 길이 열릴 것이다.

반대로 76,657달러 아래로 두 번 종가가 형성되면 비트파이넥스의 되돌림 시나리오가 활성화되어 먼저 3~6개월 보유자 비용 기준인 약 73,500달러, 그 다음 단기 투자자 비용 기준인 69,980달러가 목표가 된다.