ETH 전량 매도한 Bankless 창립자, 3개월 만에 대박

원문 제목: 《ETH 전량 매도한 Bankless 창립자, 3개월 만에 대박》

원문 저자: 샤오빙, 선차오 TechFlow

5월 21일, Bankless 공동 창립자이자 6년간 이더리움 생태계의 가장 열렬한 전도사였던 David Hoffman이 새벽에 트윗을 올렸다. 요지는 "최근 크립토 X 분위기가 정말 변했다. 마지막 남은 ETH까지 전부 팔았다"는 것이었다.

3개월 반이 지난 지금, 그는 최대 승자가 되었다.

Hoffman은 도대체 무엇을 샀을까?

6월 초, Hoffman은 X(구 트위터)에서 자신의 포트폴리오 변경 경로를 완전히 공개했다. ETH 청산 후 자금은 두 갈래로 배분되었다.

첫 번째 약 50%의 자금은 ETH 매도 직후 네 가지 자산에 즉시 배분되었다: VVV(Venice AI 거버넌스 토큰), NEAR, ZEC, HYPE. 그는 트윗에서 NEAR를 약 1.4달러에 매수했다고 명시했다.

두 번째 약 50%의 자금은 DCA(정액 분할 매수) 용도로 남겨두었다. 그의 표현대로라면 "아직 오르지 않은 것을 천천히 사기 위해 남겨둔" 자금이었다. 이 돈은 결국 전부 LIT(Lighter, zkRollup 기반 온체인 무기한 계약 거래소 토큰)에 들어갔다.

LIT 매수 논리는 매우 명확했다. 거래소는 언제나 암호화폐 업계 최고의 비즈니스 모델이며, Lighter의 토큰 소각 속도는 HYPE의 약 2배에 달한다. zk 회로 덕분에 사용자는 거래소가 자체 규칙을 준수하는지 무허가로 검증할 수 있다. 제품 지연 시간은 더 낮고, 수수료 구조는 더 우수하며, Pre-IPO 시장을 포함한 더 많은 자산을 지원한다.

"LIT와 HYPE 중 무엇을 선택해야 하느냐"는 질문에 그는 LIT가 HYPE의 Beta인 동시에 Alpha라고 답했다. 심지어 6월 말에는 LIT를 더 사지 못한 것을 후회한다는 트윗을 별도로 올리기도 했다.

이는 매우 명확한 투자 프레임이다. ZEC로 프라이버시 내러티브에 베팅하고, HYPE와 LIT로 온체인 파생상품 트랙의 구조적 성장에 베팅하며, NEAR로 크로스체인 인프라와 AI 에이전트 내러티브에 베팅하고, VVV로 탈중앙화 AI 추론에 베팅한다.

다섯 개 종목이 네 가지 내러티브 트랙을 커버하지만, 그중 어느 것도 이더리움 L1 밸류에이션과 관련이 없다.

성적표

Hoffman이 포지션을 공개한 전후 가격을 비교해 보자. 그가 ETH를 매도한 시점은 5월 하순이고, 첫 번째 포지션 구축은 5월 말에서 6월 초, LIT DCA는 6월 중순까지 이어졌다. 아래에서는 각 자산의 6월 초 대략적인 가격을 매수 기준가로 사용하고, 9월 초 최신 가격과 비교한다.

ETH: 매도가 약 2,100달러 → 현재 약 2,450달러, 상승률 약 17%.

ZEC: 매수가 약 540달러 → 현재 1,200달러 돌파, 상승률 120% 이상.

9월 6일에는 장중 1,200달러까지 치솟으며 3개월 만에 두 배가 되었다. 그 배경에는 Grayscale ZEC 현물 ETF(ZCSH)가 8월 25일 NYSE Arca에 상장된 것이 있다. 상장 2주 만에 운용자산(AUM)이 3억 달러에서 4.6억 달러로 팽창했고, 4,600만 달러 규모의 숏 스퀴즈가 겹쳤다.

HYPE: 매수가 약 56달러 → 현재 약 87달러, 상승률 약 55%.

9월 6일 사상 최고가인 89.54달러를 경신했다. Hyperliquid의 토큰 소각은 누적 40억 달러를 넘어섰고, 일평균 프로토콜 수익은 226만 달러 수준을 유지하고 있다. 이 온체인 현금인출기의 현금 창출 능력은 여전히 가속 중이다.

LIT: 매수가 약 1.5~2달러(DCA 평균 매입 단가) → 현재 약 4.7달러, 상승률 약 135%~210%.

9월 5일 사상 최고가인 4.95달러를 경신했다. Hoffman의 포지션 중 가장 비중이 큰 단일 종목(전체 자금의 50%)으로서 LIT는 포트폴리오 전체에서 가장 큰 절대 수익을 기여했다.

NEAR: 매수가 약 1.4달러(Hoffman 본인 확인) → 현재 약 2.37달러, 상승률 약 69%.

VVV: 매수가 약 16~18달러(6월 초 VVV는 사상 최고가 부근에 있었고, 6월 3일 21.32달러의 사상 최고가를 기록) → 현재 약 17달러로 거의 보합.

이는 다섯 종목 중 가장 부진한 성과이며, Hoffman이 공개적으로 추가 매수하거나 아쉬움을 표현하지 않은 유일한 포지션이기도 하다.

대략적인 포트폴리오 수익률을 추정해 보자. 50%의 자금이 VVV, NEAR, ZEC, HYPE에 동일 비중으로 배분되고(각 12.5%), 50%가 LIT에 배분되었다고 가정하면, 중간 추정치 기준 전체 포트폴리오 수익률은 약 90%~120% 사이가 된다. 같은 기간 ETH 상승률은 약 17%였다.

Hoffman의 포트폴리오는 ETH를 최소 70%포인트 이상 능가했다.

무엇이 승리 요인이었나?

이 성적표를 자세히 들여다보면, 가장 주목할 점은 개별 종목의 상승 폭이 아니라 Hoffman의 선택 논리가 3개월 반 동안 시장에서 반복적으로 검증된 방식이다.

ZEC의 급등에는 이유가 있었다. Grayscale의 ETF 신청은 작년 11월부터 SEC 절차를 밟고 있었고, 8월 25일 정식 상장은 오랫동안 준비되어 온 제도적 변수를 가격으로 현실화한 것에 불과했다. Hoffman이 5월에 매수했을 때 ZEC는 이미 연초 30달러대에서 500달러대로 올라 있었다. 그는 "이미 많이 올랐지만 ETF는 아직 출시되지 않은" 창에 진입했는데, 이는 본질적으로 촉매제의 확실성이 단기 가격 위험보다 높다는 데 베팅한 것이다.

LIT의 논리는 더욱 분석할 가치가 있다. 모든 사람이 HYPE가 어떻게 온체인 시카고상품거래소(CME)가 될지 이야기할 때, Hoffman은 더 초기 단계이고 시가총액은 더 작지만 제품 구조는 더 공격적일 수 있는 경쟁자를 선택했다. 그의 판단 프레임은 "같은 트랙에서 더 높은 탄력성을 가진 Beta를 찾는 것"이었고, 여기에 "더 빠른 토큰 소각 속도, zk 검증이 제공하는 투명성 프리미엄, 더 낮은 수수료로 인한 사용자 이전 잠재력"이라는 구조적 이유를 더했다. 결과적으로 LIT는 바닥에서 현재까지 약 500% 상승하며 이 접근법을 검증했다.

NEAR의 69% 수익은 포트폴리오 전체에서 네 번째로, 그다지 눈에 띄지 않아 보인다. 하지만 현재 NEAR Intents가 ZEC 시세에서 수행하는 "톨게이트" 역할(ZEC 관련 거래쌍이 NEAR Intents 총 거래량의 약 40% 차지)을 고려하면, Hoffman은 의도치 않게 자기 강화 포트폴리오를 구축했을 수 있다. ZEC가 오를수록 Zashi 지갑과 NEAR Intents를 통한 거래 흐름이 커지고, NEAR Intents의 수수료 수익이 증가하며, NEAR 토큰 소각 강도가 강해진다. 그가 매수한 두 자산 사이에는 숨겨진 양성 피드백 루프가 존재한다.

VVV는 유일하게 실현되지 않은 포지션이다. 탈중앙화 AI 추론 플랫폼으로서의 Venice AI 내러티브는 6월 초 잠시 급등한 후 지속적인 촉매를 잃었고, Hoffman도 공개적으로 추가 매수하지 않았다.

진짜 문제

Hoffman의 성적표는 "누가 얼마나 올랐는가"보다 더 깊이 연구할 가치가 있는 신호를 제공한다. 암호화폐 시장의 가치 중심이 L1 밸류에이션에서 애플리케이션 계층 수익으로 이동하고 있다는 것이다.

그가 청산한 ETH는 L1 자산으로, 밸류에이션 논리는 네트워크 효과, 개발자 생태계, 가스 소각 메커니즘에 기반한다. 그가 매수한 다섯 종목 중 HYPE와 LIT의 밸류에이션 기준점은 검증 가능한 프로토콜 수익과 토큰 소각이고, ZEC의 기준점은 제도적 수요(ETF)와 온체인에서 관찰 가능한 프라이버시 사용 데이터(shielded supply 비율)이며, NEAR의 기준점은 크로스체인 결제 계층의 거래량과 수수료, VVV의 기준점은 AI 추론 서비스의 실제 호출량이다.

이 다섯 종목의 공통점은 밸류에이션이 미래에 대한 내러티브 약속이 아니라 독립적으로 검증 가능한 온체인 활동 데이터에서 나온다는 것이다.

Hoffman이 ETH를 판 것은 이더리움 기술의 우수성과 무관하다. 그 자신도 "여전히 이더리움이 승리할 것이라고 본다"고 말했다. 그는 단지 대부분의 사람보다 더 일찍 한 가지 사실을 깨달았을 뿐이다. 유동성이 부족한 시장에서 신념은 수익을 만들지 못한다. 검증 가능한 현금 흐름과 정량화 가능한 수요만이 수익을 만든다.