fomo '4위' 실전 공유: 최적해는 Robinhood Chain 배치; PUMP와 PONS는 선택 문제가 아니다

원문 제목: AJC - Turning an 80% Nuke Into $3 Million on Robinhood Chain

원문 출처: threadguy

원문 번역 및 편집: Azuma, Odaily 플래닛 데일리

편집자 주: 본문은 블로그 진행자 threadguy가 Fomo 현재 총 수익 순위 4위인 Meme 고수 AJC와 진행한 영상 인터뷰입니다. AJC의 또 다른 정체는 Blockworks Research 연구원으로, 이전에도 시장에 대한 심층 분석을 여러 차례 공유한 바 있습니다.

이번 Robinhood Chain 상승장에서 AJC는 공개 실적이 있고 시장에 실제 전략을 기꺼이 공유하는 드문 최상위 트레이더입니다. 아래 인터뷰에서 AJC는 자신의 실제 경험뿐만 아니라 'Robinhood Chain의 부상', 'PONS vs PUMP', '주식 & Meme 페어링' 주제에 대해 심도 있게 분석했습니다.

다음은 인터뷰 영상 내용을 Odaily 플래닛 데일리가 정리 및 번역한 것입니다:

트레이딩 커리어의 하이라이트

진행자(threadguy): 먼저 축하드립니다. 지금이 분명 최고의 순간입니다. 방금 당신의 FOMO 계정을 봤는데 자산이 거의 300만 달러까지 올랐더군요(작성 시점 기준 거의 500만 달러). 대부분이 미실현 수익이긴 하지만요.

AJC: 하하, 사실 저도 현금화하고 있습니다. 천천히 팔고 있지만, 포지션을 한 번에 최고점에서 전부 던지는 스타일은 아닙니다.

그래서 기본적으로 Fomo 앱을 열 때마다 1000달러어치 PONS를 팔기도 합니다.

진행자: 인정합니다. 당신이 저보다 낫네요. 이제 순위 10위 안에 들었잖아요. 지난 한 달 동안 도대체 무슨 일이 있었는지 말해줄 수 있나요?

저는 항상 당신이 매우 예리하고 판단력이 좋으며 트레이딩 능력이 뛰어난 사람이라고 생각했는데, 이번에는 정말 세대급 상승장을 만난 것 같네요.

AJC: 네. 솔직히 말하면, 이 모든 것은 Robinhood Chain 덕분입니다.

고백하자면, Robinhood Chain이 막 출시됐을 때 첫 상승장을 놓쳤습니다. 그때 마침 Messari가 Blockworks에 인수되면서 적응하느라 거래를 자주 하지 않았거든요.

당시 Robinhood Chain이 분명히 뜰 것이라는 건 알았지만, '아직 시간이 있어, 이게 그렇게 빨리 오르진 않겠지'라고 생각했습니다. 그런데 Vlad(Robinhood 공동 창업자 겸 CEO)가 Cash Cat을 팔로우하면서 상황이 순식간에 바뀌었습니다.

다행히 이후 기회가 다시 왔습니다. NOXA 플랫폼이 갑자기 문을 닫으면서 그들이 손에 쥔 '황금알을 낳는 거위'를 스스로 버린 셈이 됐죠. 그 시점에 상황을 관찰하면서, Robinhood가 이 체인을 진심으로 중요하게 여긴다는 것을 Vlad의 소셜 미디어만 봐도 알 수 있었고, 이는 일시적인 현상이 아니라고 확신했습니다.

많은 사람들이 여기서 고정관념에 발목을 잡혔습니다. 암호화폐 업계는 흐지부지 끝난 퍼블릭 체인 프로젝트를 너무 많이 봐왔지만, Robinhood는 완전히 다른 차원의 거대 기업이기 때문입니다.

그래서 체인의 런치패드를 살펴봤고, NOXA를 제외하고 데이터와 모멘텀이 가장 좋은 것이 Pons라는 것을 발견했습니다. 당시 저는 완전히 현금으로 관망 중이었고, 시가총액 1800만 달러까지 치솟는 것을 지켜봤습니다.

그러다 Brian이 프로필 사진을 그 유명한 Meme 사진으로 바꿨고...

진행자(끼어들며): 하하 기억합니다. 모든 Meme 토큰을 폭락시켰죠.

AJC: 맞아요! 정말 미쳤죠. 저도 그때 차트를 보고 있었는데 PONS가 하루 만에 80% 폭락했습니다. 그래서 '좋아, 지금이다!'라고 생각했죠.

베팅하기로 결심했습니다. 당시 저는 이미 Robinhood Chain의 최상위 런치패드가 9자리 수 시가총액을 받을 가치가 있다고 판단했고, 지금 400만 달러까지 떨어졌으며 여전히 절대적인 선두주자였습니다. 최악의 경우 2만 5천 달러를 잃는 것뿐인데, 이 손익비는 정말 훌륭해서 절대 놓칠 수 없었습니다.

이후 과정도 우여곡절이 많았습니다. PONS가 시가총액 6000만 달러까지 올랐다가 다시 1000만 달러까지 떨어졌죠. 그 과정에서 저는 토큰을 하나도 팔지 않았습니다. 당시 Robinhood Chain의 여러 런치패드 간 경쟁이 치열했지만 결국 Pons가 살아남았습니다. Pons가 최종 승리한 핵심 이유 중 하나는 실제로 자체 토큰이 있다는 점이라고 생각하는데, 이건 나중에 더 자세히 이야기할 수 있습니다.

그리고 최근 2주 동안 시장이 다시 가격을 재평가하기 시작했습니다. 저는 기본적으로 계속 지켜보면서 차트를 보고, 제 예상이 하나씩 실현되는 것을 관찰했습니다.

그래서 이 기간이 정말 혼란스러웠지만, 반대로 정말 어려운 일은 이미 끝났습니다. 지금 상황은 그냥 앉아서 '저금통'이 점점 커지는 것을 지켜보는 것과 같습니다.

Robinchain Chain의 성공 경로

진행자: 제가 예전에 텔레그램 그룹에서 한 말이 있는데, 암호화폐 분야에서는 '선점 우위'가 오히려 변형된 처벌이 되는 경우가 많습니다. 초기 NFT 런치패드나 Vector 등이 그 예죠. 너무 일찍 시작하면 후발주자가 실패 교훈을 흡수할 뿐만 아니라 더 과감하게 베팅하고 위험을 감수하는 경우가 많습니다.

솔직히 Robinhood Chain이 막 출시됐을 때 저는 완전히 '아, 뭐 별거 있겠어'라는 마음이었는데, 지금 돌아보면 그 생각이 정말 말도 안 됩니다. Robinhood의 접근 방식이 정말 흥미롭기 때문입니다. 다른 중앙화 거래소의 체인이 늦게 출시된다면 비슷한 전략을 취할 수도 있을 것입니다.

Robinhood는 처음부터 매우 치밀한 계획을 가지고 나왔고, 온체인 문화를 극도로 수용했으며, Meme 토큰 메커니즘을 완벽하게 이해하고, 모든 과정이 군대가 진격하듯 정밀했습니다. 실수도 없고, 역겨운 과도한 마케팅(Triple shill)도 없고, 이상한 배포 문제도 없었습니다... 전통적인 Web2 대기업이 온체인 제품을 만들 때마다 반복해서 보여준 저급한 실수들을 모두 피했습니다. 심지어 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 Cash Cat에 대한 '은근한 띄우기'도 그 강도 조절이 완벽했습니다. 이 모든 전략이 당신을 놀라게 했나요, 아니면 예상 범위 내였나요?

AJC: 반반입니다. 우선, Robinhood는 규모가 엄청나게 큰 상장 거대 기업입니다. 그들이 자신의 체인을 성공시키겠다고 결심한다면, 그 일을 해내는 데 필요한 모든 자원과 에이스를 손에 쥐고 있습니다.

다만, 그들이 온체인 네이티브 '디젠/투기'(Degen) 문화를 그렇게 철저하게 수용한 것은 처음에는 좀 의외였습니다. 하지만 곰곰이 생각해보면 완전히 합리적이죠. 2021년을 돌아보면, DOGE와 SHIB가 왜 완전히 대중화될 수 있었나요? 핵심 동력은 Robinhood였습니다. 그들의 사용자층은 원래 이런 고변동성 자산에 매우 친화적입니다.

그래서 그 관점에서 그들이 이 속성을 깊이 활성화한 것은 자연스러운 일이라고 생각합니다. 우리는 Robinhood 팀에게 정말 공을 돌려야 할지도 모릅니다. 그들은 시장의 감정적 공백을 예리하게 포착했습니다. 당시 온체인 플레이어들은 사실 여러 주류 거래소와 새로운 퍼블릭 체인에 크게 실망하고 상처받은 상태였습니다. 모두가 자신이 무시당하고 버려졌다고 느꼈고, 아무도 개인 투자자를 진심으로 신경 쓰지 않았습니다.

그런데 그때 미국에서 젊은 세대에게 가장 영향력 있는 개인 투자자 거래 플랫폼이 자체 체인을 들고 등장하여 두 팔 벌려 이 온체인 원주민들을 열렬히 환영했습니다. 그 순간 모든 사람의 마음속에 '와'라는 말이 떠올랐죠. 그래서 그들이 이 진입 경로를 선택한 것은 다소 의외였지만, Robinhood Chain이 성공할 수 있었던 것은 논리적으로 전혀 놀랍지 않습니다.

이번 Meme 사이클은 어디까지 왔나?

진행자: 지금 당신의 투자 포트폴리오에서 액티브 포지션을 어떻게 관리하고 있나요? 지난 2주 동안 Robinhood 생태계의 폭발이 전체 내러티브 전개에서 어느 단계에 있다고 보나요? 우리는 지금 사이클의 어느 지점에 와 있나요?

AJC: 정확히 예측하기는 어렵습니다. 제 개인적인 강점은 '어떤 일이 곧 시작될 변곡점'을 예리하게 감지하는 것이지만, 일단 상승장이 실제로 시작되면 저도 보통 흐름에 올라타 롤러코스터를 타다가 결국 이익을 반납하는(Round-tripping) 경우가 많습니다. 항상 그랬습니다.

그래서 제가 '고점 매도'에 대해 가장 권위 있게 답할 사람은 아닐 수 있지만, 이번 상승을 2023년 4분기 Solana나 2024년 1분기 Base에 비유할 수 있다고 생각합니다. 이것은 완전히 새로운 생태계가 막 솟아오른 것이며, 앞으로 길고 지속적인 상승 주도 파동이 될 가능성이 높습니다. 결코 짧은 펄스 상승이 아니며, 지금은 아마 전초전일 뿐입니다.

물론 제 포지션이 여기에 집중되어 있기 때문에 이 시나리오가 실현되기를 바라는 마음이 자연스럽지만, Robinhood가 진심으로 플랫폼의 모든 미국 주식 자산을 온체인으로 옮기고 실제 세계의 DeFi 문을 완전히 열려고 한다면, 이 체인이 어떻게 일시적인 현상에 그칠 수 있겠습니까?

Vlad의 팟캐스트를 본 적이 있는데, 그의 목표는 미국 주식, 수집품, 그리고 투자 포트폴리오의 모든 자산 클래스를 토큰화하여 온체인에 올리는 것입니다. 그런데 이런 굵직한 움직임들은 아직 실제로 실행되지 않았습니다! 아직 큰 카드를 꺼내지도 않았는데, Robinhood Chain이 이미 정점을 찍었다고 믿기 어렵습니다.

물론 최근 며칠간 Meme 토큰과 관련 주식이 확실히 과열된 것은 사실입니다. 어제 Robinhood Chain의 일일 네트워크 수익이 약 300만 달러에 달해 여러 주류 이더리움 L2를 압도했다고 기억합니다.

그래서 단기적으로는 이전 상승이 너무 가팔랐기 때문에 국지적인 단계적 고점이 나타날 가능성이 충분히 있습니다. 하지만 저는 확신합니다. 만약 암호화폐 시장이 전반적으로 다시 강세장에 진입하고 시장이 더 이상 정체되지 않는다면, 진정한 알파와 절대적인 주 전장은 반드시 Robinhood Chain이 될 것입니다.

그들의 개인 투자자 유통 해자는 정말 너무 넓습니다. 암호화폐의 복잡한 메커니즘을 전혀 모르는 일반인들도 Robinhood의 보증을 자연스럽게 신뢰합니다. 그들은 체인에서 미국 주식 토큰을 보면 매우 안심하고 시도할 의향이 생기고, 이러한 자산 위에 구축된 대출, 거래, Meme 파생상품 생태계에도 자연스럽게 녹아들 것입니다.

그래서 제 결론은, 단기적으로 너무 급등하면 변동성 조정이나 국지적 소규모 고점이 있을 수 있지만, '고점 이후 자금이 뿔뿔이 흩어져 모두가 다시 원래 체인으로 돌아가는' 상황은 절대 없을 것입니다. 향후 6~12개월 암호화폐 시장을 강하게 낙관한다면, 반드시 Robinhood Chain에 집중 배치해야 합니다. 이것이 이번 상승장의 혜택을 누리는 최적의 해법입니다.

PONS vs PUMP

진행자: 여기서 완전히 중요하지 않은 여담을 하나 하고 계속하겠습니다. 이더리움 메인넷이 현재 하루에 Robinhood Chain을 통해 얻는 수익이 약 4000달러밖에 안 되는 것 같더군요. 이는 L2 시스템이 얼마나 재앙적인지 보여줍니다. 하지만 이건 중요하지 않습니다.

포지션 이야기로 돌아가서, 당신은 막대한 PONS 포지션을 보유하고 있죠. 사실 몇 달 전에 저도 온체인 생태계에 다시 큰 관심을 갖게 되었는데, 특히 Pump.fun이었습니다. 당시 Anon과 Cash라는 두 플랫폼 토큰이 연이어 9자리 수 시가총액의 폭발적인 움직임을 보였고, 제 첫 반응은 '온체인이 곧 완전히 미쳐 돌아갈 것이고, Pump의 수익 창출 능력이 너무 엄청나다'였습니다. Solana는 명백한 수혜자였지만, 저는 SOL 현물을 보유하는 것을 별로 좋아하지 않아서 Pump와 Anon을 샀습니다.

비트코인이 돌파하면서 전체 생태계가 빠르게 폭발했습니다. 그런데 암호화폐 세계의 시장 분위기 전환은 어떤 전통 시장보다 빨라서, 불과 열흘 남짓 만에 전체 여론이 Robinhood Chain에 완전히 지배당했고, 이제 라이브 방송에서 Solana를 언급하는 것조차 시대에 뒤떨어지고 금기시되는 것처럼 보입니다. 이 전환 속도가 정말 믿기지 않습니다.

그렇다면 현재 트레이딩 관점에서 PONS와 PUMP, 그리고 Solana 생태계 대 Robinhood 생태계의 상대적 경쟁 구도를 어떻게 보시나요?

AJC: 제가 선택해야 한다면, 둘 다 동시에 롱 포지션을 잡고 싶습니다. 저는 이 둘이 서로 양립할 수 없는 제로섬 대립 관계라고 생각하지 않습니다.

진행자: 지금 PUMP를 보유하고 있나요?

AJC: 지금 PUMP는 없지만, 정신적으로는 절대적으로 롱입니다. 진심으로 계속 오르길 바라며, 저는 절대 PUMP 안티가 아닙니다.

PvP의 비관적 관점에서 보면, 네, PONS와 PUMP는 확실히 같은 온체인 사용자와 같은 투기적 유동성을 두고 경쟁하고 있습니다. 하지만 저는 '파이 키우기'라는 낙관적 관점을 더 선호합니다. Robinhood Chain이 더 많은 외부의 완전히 새로운 사용자를 온체인으로 끌어들일 것이고, 이렇게 넘쳐나는 자금과 관심은 결국 Solana 등 다른 체인에도 환류될 것입니다. 모두가 충분히 공존하고 함께 번영할 수 있습니다.

2024년 4분기를 돌아보면, Pump.fun의 수익이 포물선처럼 폭증하는 동시에 Virtuals도 마찬가지로 급등했습니다. 둘 다 같은 환경에서 동시에 폭등했죠. 그래서 저는 결코 이들을 죽고 사는 경쟁 상대로 보지 않으며, 투자자가 반드시 둘 중 하나를 선택해야 하는 단일 선택 문제라고 생각하지도 않습니다. 만약 앞으로 PUMP가 현재 위치에서 5배 더 올라 사상 최고치를 회복한다면, 이는 PONS에게 절대적으로 엄청난 호재입니다. 왜냐하면 그것이 전체 암호화폐 런치패드 섹터의 밸류에이션 천장을 직접적으로 끌어올리기 때문입니다.

말씀하신 퍼블릭 체인 토큰에 대해서는 전적으로 동의합니다. 저도 SOL을 전혀 보유하고 있지 않습니다. 만약 PUMP와 SOL 중 하나에 베팅해야 한다면, 저는 망설임 없이 PUMP를 선택합니다. 런치패드 같은 제품은 매우 독특합니다. 이들은 전체 암호화폐 업계에서 가장 견고한 '제품-시장 적합성'(PMF)을 가진 몇 안 되는 킬러 애플리케이션입니다. 당신이 여러 번 강조했듯이, 시장이 극도로 침체된 깊은 약세장에서도 이들은 하루에 수백만 달러의 실제 현금 수익을 거둘 수 있습니다.

이 사용자 집단을 도박꾼이라고 비웃을 수 있지만, 이 사람들은 매일 빠짐없이 플랫폼에 와서 베팅합니다. 도덕적 결벽증을 가질 수 있지만, 현실은 그렇습니다.

하지만 전체 암호화폐 자본 시장은 지난 몇 년 동안 소위 '기관 내러티브'에 광적으로 쏠렸습니다. 기관이 무엇을 좋아하는가? 기관에게 어떤 이야기를 해야 하는가? 이로 인해 런치패드 유형 프로토콜의 밸류에이션이 장기간 심각하게 저평가되었습니다. 사람들은 '정식 기관은 이런 것을 건드리지 않을 것'이라고 생각하지만, Pump.fun의 실제 수익을 보면 소위 최고 기관의 지원을 받는 스타 프로젝트들을 얼마나 압도하는지 알 수 있습니다.

진행자: 정말 데이터가 너무 잔혹하네요.

AJC: 그래서 저에게 이것은 약세장에서 만나기 힘든 완벽한 타깃입니다. 검증된 강력한 PMF를 갖추고 있고, 주류 자본의 편견과 방관으로 인해 역사적으로 매우 낮은 밸류에이션 배수를 누리고 있으며, 프로토콜 현금 흐름이 충분히 풍부합니다.

PUMP는 이 논리의 훌륭한 표현이며, PONS 역시 훌륭한 수단입니다. 제가 이전에 PONS를 미친 듯이 추천한 논리는 매우 단순하고 직설적입니다. Pump.fun의 수익과 Pons의 수익을 비교하고, 완전 희석 밸류에이션(FDV) 대비 자사주 매입 규모의 배수를 계산해 보세요.

당시 PUMP의 FDV/자사주 매입 배수는 약 10~15배였고, 제가 PONS 포지션을 구축할 때 이 배수는 약 2배에 불과했으며, 이후에도 계속 1~2배 사이를 맴돌았습니다.

온체인 전체가 강세장에 진입하고 있다고 믿는다면 논리는 자연스럽습니다. PUMP와 PONS 모두 심각하게 저평가되어 있습니다. 굳이 롱숏 페어 트레이드(Pair trade)를 할 필요가 전혀 없습니다. 페어링을 한다면 전략은 '둘 다 동시에 롱'이어야 합니다.

진행자: 그런데 한 가지 생각해본 적 있나요? Pons의 플랫폼 수익을 계산할 때, Robinhood Chain에서 현재 가장 인기 있고 최상위인 토큰들이 사실 Pons에서 발사된 것이 아니라는 점이 위험 요소가 아닐까요?

AJC: 저는 전혀 문제라고 생각하지 않습니다.

진행자: 그럼 다른 경쟁자(예: Long)가 갑자기 토큰을 발행하면 어떨까요?

AJC: 그들이 발행할지 확실하지 않습니다. 저는 이제 토큰 발행의 '말굽 이론'에 점점 더 기울고 있습니다. 제품 출시 첫날에 동시에 토큰을 출시하거나, 아니면 영원히 토큰을 발행하지 않는 것입니다.

이것이 바로 PONS가 두각을 나타낼 수 있었던 핵심 이유라고 생각합니다. 예전 업계에는 '런치패드 플랫폼은 플랫폼 토큰을 너무 일찍 발행하면 안 된다. 그렇지 않으면 토큰 가격이 플랫폼 생태계에 보이지 않는 천장을 설정할 것이다'라는 낡은 인식이 있었습니다. 하지만 수많은 쓰레기 토큰과 팀의 변칙적인 수익 실현에 당한 후, 이제 온체인 개인 투자자들은 완전히 똑똑해졌습니다. 첫날부터 명확하고 악용할 수 없는 토큰 바인딩 메커니즘이 보이지 않고, 팀과 보유자의 이익 결속이 느껴지지 않으면 사용자가 장기적으로 플랫폼에 머물 동기가 없습니다.

이것이 PONS가 대승을 거둔 핵심입니다. PONS가 처음 나왔을 때 공식이 발행한 것도 아니고 커뮤니티가 자발적으로 발사했으며, 이후 팀이 직접 커뮤니티 인수(CTO)를 진행하여 명확히 선언했습니다: '이것이 우리의 공식 플랫폼 토큰이며, 플랫폼 수익의 80%가 전액 이 토큰의 자사주 매입에 사용될 것입니다.'

개인 투자자들은 즉시 이해했습니다: '좋아, 이제 안심하고 플랫폼을 사용할 수 있겠군. 왜냐하면 그들에게 진정으로 이익이 결속된 토큰이 있고, 벌어들인 거래 수수료를 전부 자기 주머니에 넣지 않을 것이기 때문이다.'

이것은 매우 심오한 시장 패러다임 전환이며, 작년의 논리와 정반대로 180도 뒤집힌 것입니다. 그래서 지금 제게는: 새로운 제품을 출시하려면 첫날부터 사용자에게 혜택을 줄 수 있는 토큰을 내놓거나, 아니면 발행하지 마세요.

'주식 & Meme' 페어링의 마법

진행자: 형, 사실 저는 이것이 온체인에서 일어난 가장 중요한 변화 중 하나일 수 있다고 생각합니다. 우리는 이제 마침내 '좋은 코인이란 무엇인가?'에 대한 사회적 합의에 도달한 것 같습니다.

답은, 돈을 벌고, 번 돈으로 토큰을 자사주 매입하는 것입니다. 토큰은 항상 관심과 초기 자본을 집결시키는 가장 무서운 콜드 스타트 도구였고, 암호화폐 업계는 이 점에서 차원이 다른 강점을 가지고 있습니다. 과거 시장의 가장 큰 고질적인 문제는 항상, 자금을 조달하고 관심을 끈 후 프로젝트 측이 그것으로 무엇을 할 것인가? 아무도 몰랐다는 것입니다.

Hyperliquid가 등장하여 모범을 보여줄 때까지: '우리는 생각을 정리했습니다. 번 돈은 공개 시장에서 TWAP으로 자사 토큰을 강력하게 매입하는 데 사용해야 합니다.' 물론 Hyperliquid는 상황이 특별합니다. 그들이 버는 돈은 비교할 수 없이 많고, 팀에 외부 벤처 캐피털의 압력이 없으며, 원래 돈이 많아서 이익을 주머니에 넣을 필요가 없습니다. 당시 시장에서는 '모든 프로젝트가 Hyperliquid가 될 것이라고 기대하지 마세요. 이는 특별한 경우입니다.'라고 말했습니다.

하지만 나중에 Pump.fun도 그렇게 했고, 이어서 더 많은 다른 토큰들이... 전체 시장이 이 논리를 따라 계속 전개되었습니다: 프로토콜에 실제 수익이 있다면, 일정 비율을 자사주 매입에 사용할 능력이 충분히 있고, 또 그래야 합니다. 프로젝트마다 자사주 매입 비율이 다르고 수익 창출 능력에 차이가 있을 수 있지만, 실제 현금으로 토큰 보유자와 같은 전선에 서는 이러한 이익 정렬 신호는 지난 너무 많은 해 동안 완전히 결여되어 있었습니다. 예전에는 전부 허무맹랑한 공기뿐이었고, 창업자들은 뒤에서 OTC로 대량 매도하여 현금화하면서 개인 투자자들을 만신창이로 만들었습니다.

온체인 주제를 따라 계속 이야기하자면, 최신 수백만 달러를 벌기 전부터 당신의 소셜 미디어는 항상 제 필독 목록에 있었습니다. 당신은 온체인의 다양한 최첨단 신규 플레이에 대한 후각이 극도로 예민하기 때문입니다. 초기 SocialFi, Cards 카드 뽑기, Railgun 프라이버시 내러티브 등, 당신은 항상 새로운 바람을 가장 먼저 포착하는 사람입니다.

제가 이전에 라이브 방송에서도 언급했듯이, 현재의 온체인 게임은 아마도 역사상 가장 '거대한 내러티브 천장'을 가진 판일 것입니다. 지난 몇 년 동안 암호화폐는 무에서 유를 창조하고 가치를 허구로 만들어내는 것을 좋아했습니다. 초기 DeFi 채굴부터 쓰레기 자산 대출까지, 자주 해커에게 털렸습니다. 그런데 지금은 전 세계에서 가장 유동성이 높고, 가장 신뢰할 수 있으며, 가장 견고한 우량 실물 자산(미국 주식 등)이 온체인으로 옮겨졌습니다. 암호화폐 시장의 '자산을 다양하게 활용하는' 능력이 마침내 견고한 기반을 갖게 된 것입니다.

그래서 특히 궁금합니다. 최근 폭발적으로 인기를 끈 Meme 주식에 대한 당신의 핵심 투자 논리는 무엇인가요? 그것이 얼마나 높이 올라갈 수 있나요? 주식과 Meme 토큰의 페어링 유동성 풀 메커니즘을 정말로 매우 낙관(Gigapump)하나요?

AJC: 네, 극도로 낙관합니다.

흥미롭게도, 제가 지난번에 Zora에 대해 이야기했는데, 사실 Zora에 대한 제 근본적인 이해는 여기와 100% 상통합니다. 제가 처음에 Zora를 극도로 낙관했던 이유는 그들이 AMM 유동성 풀의 핵심 마법을 일찍부터 간파했기 때문입니다: 탈중앙화 자금 풀을 통해 임의의 두 자산의 가치를 강제로 묶을 수 있다는 것입니다.

저는 처음에 이 점에 끌려 Zora에 들어갔습니다. 생생한 예를 들어보죠. '정교한 아침 루틴'을 찍고 Saratoga 생수를 들고 있던 그 인플루언서 소년을 기억하나요?

진행자: 기억합니다. 그 영상은 당시 폭발적으로 퍼져 최고의 Meme이 되었죠.

AJC: 당시 온체인에서 즉시 누군가 그를 중심으로 Meme 토큰을 발행했고, 시가총액이 한때 2000만 달러까지 치솟았습니다. 동시에 미국 주식 시장의 Saratoga 생수 주식도 따라 폭등하여 100% 급등했습니다.

하지만 당시 전통적인 환경에서는 이 두 폭등한 자산이 근본적인 가치 측면에서 완전히 분리되어 있었고, 자금이 서로 전달될 수 있는 통로가 전혀 없었습니다.

상상해 보세요: 만약 당시 그 인플루언서의 Meme 토큰이 Saratoga의 미국 주식 토큰과 직접 AMM 유동성 페어를 구성했다면? 이 두 자산은 즉시 직접적인 가치 연결 고리를 형성했을 것입니다. 누군가 그 Memecoin을 살 때마다 매수 압력이 기본 메커니즘을 통해 뒤에 있는 미국 주식 종목에 강제로 전달됩니다.

따라서 저는 'Meme 토큰을 그 진정한 가치 동인과 기본적으로 페어링하는' 패러다임을 극도로推崇합니다. 반례를 들자면, AI 테마의 Meme 토큰을 발행한다면 그것을 ETH와 페어링해서 무엇을 얻겠습니까? 엔비디아가 급등하고 OpenAI가 기술적 돌파구를 마련하는 것이 이더리움과 무슨 상관입니까? 이더리움은 AI 혁명 때문에 날아오르지 않습니다.

합리적인 방법은 이 AI Meme 토큰을 엔비디아에 직접 고정하거나, Stock.fun과 같은 플랫폼을 통해 Anthropic, OpenAI와 같은 Pre-IPO(비상장 유니콘) 주식 토큰과 직접 풀 페어링하는 것입니다.

이 차원에서 저는 매우 확신합니다. 우리는 마침내 현실 문화 자산의 광란을 그 진정한 가치 운반체와 기본적으로 강력하게 결속시킬 능력을 갖게 되었습니다. 그것이 결국 수천억까지 오를 수 있을지는 장담할 수 없지만, 이것이 미래 온체인 자산 발행의 표준 패러다임이 될 것이라고 굳게 믿습니다. 더 이상 무작정 SOL이나 ETH와 페어링하지 않고, 그 논리적 속성에 가장 부합하는 기본 벤치마크 자산과 페어링하는 것입니다.

Solana에서 매일 얼마나 많은 사람들이 각종 쓰레기 밈코인에 뛰어드는지 보세요. 만약 이 엄청난 자금 흐름이 주식 Meme 분야로 이동한다면, 토큰의 밸류에이션 천장은 완전히 뚫릴 것입니다. 미국 상장사 Hims를 장기적으로 낙관한다면, BONER를 직접 사면 됩니다. 기본 논리가 상통합니다: 만약 Hims 주식이 미래에 500% 오른다면, 유동성 풀의 작용으로 BONER도 그에 따라 매우 놀라운 연동 상승을 보일 것입니다.

그래서 저는 기본 메커니즘 측면에서 이 섹터를 극도로 낙관합니다.

진행자: 기술적 세부 사항을 깊이 파봅시다. 많은 사람들이 이 창문을 뚫고 말하기를 꺼릴 수 있지만, 당신은 분명히 잘 알고 있을 것입니다. 우리가 미국 주식 토큰(예: HIMS 주식)을 사용하여 온체인 페어링 토큰(예: BONER)을 구매할 때, 기본 온체인 스마트 계약과 유동성 풀에서 정확히 어떤 동작이 일어나나요?

AJC: 간단히 분해하면 이렇습니다.

먼저, Robinhood Chain에는 공식적으로 승인된 미국 주식 토큰이 있습니다. 이 토큰들이 주조되어 온체인에 도입되려면 화이트리스트 자격을 갖춘 마켓 메이커(Market Maker)가 실행해야 합니다. 예를 들어 Rialto는 Robinhood 체인의 자체 AMM 마켓 메이킹 기관 중 하나입니다.

구체적인 구매 프로세스는, 일반 사용자가 100달러어치 BONER를 사고 싶다고 가정하면, 이는 사실상 그가 100달러어치 Hims 미국 주식 현물을 간접적으로 매수하는 것과 같습니다.

1. 사용자가 범용 스테이블코인(예: USDG)을 보유하고 있습니다.

2. 시스템이 이 100달러를 마켓 메이킹 채널을 통해 동일 가치의 온체인 HIMS 주식 토큰으로 매수합니다.

3. 이 HIMS 주식 토큰을 BONER/HIMS AMM 유동성 풀에 주입합니다.

4. 최종적으로 사용자가 100달러 가치의 BONER 토큰으로 교환합니다.

진행자: 이해했습니다! 표면적으로는 Hims를 팔아 BONER로 바꾸는 것처럼 보이지만, 실제로 자금 흐름은 미국 주식 토큰을 기본 유동성 풀에 주입하여 주식 현물을 잠그는 것이군요.

AJC: 네, 완전히 정확합니다! HIMS를 예치했다고 이해하면 됩니다.

이것은 또 다른 핵심 현상도 설명해 줍니다. 예를 들어 얼마 전 AMC 주식과 그 온체인 토큰 CINEMA의 이상 움직임이 있었죠. 당시 온체인 AMC 현물 유동성이 매우 얕아서 4만 달러 정도에 불과했고, 온체인 가격이 심각한 디페그(Depeg)를 겪었습니다.

전통 기관이 현실의 미국 주식 현물을 온체인으로 옮기도록 만드는 유일한 동력은 '무위험 차익거래'입니다. 온체인 Meme 토큰의 광적인 매수 압력이 풀 안의 주식 토큰 가격을 0.5%만이라도 밀어 올리면, 전통 차익거래 마켓 메이커는 즉시 미국 정규 주식 시장에서 현물을 매수하고, 크로스체인으로 토큰을 주조하여 온체인에 던져 프리미엄을 먹습니다.

이것이 전통 미국 주식의 실제 유동성을 온체인으로 강제로 끌어들이는 기본 플라이휠입니다. 어제 하루 동안 Robinhood 체인의 실물 자산(RWA) 총 예치량이 30% 이상 급증했습니다. 이 메커니즘이 실제로 대규모로 작동하고 있지만, 여기에는 매우 치명적인 위험이 숨어 있습니다: 미국 주식 토큰은 미국 주식 정규 거래 시간(또는 연장된 프리마켓/애프터마켓 시간)에만 주조 및 상환이 가능합니다.

주말이 되면 미국 주식 시장이 휴장하고 모든 Mint 및 Redeem(주조/상환) 채널이 완전히 잠깁니다. 이로 인해 일부 토큰이 주말에 펄스 급등을 겪을 때 온체인 유동성 풀이 차익거래로 가격을 안정시킬 수 없습니다. 예를 들어 온체인의 AMC 토큰이 한때 400달러까지 치솟았지만, 장외 실제 주가는 전혀 그렇지 않았습니다! 마켓 메이커는 월요일 개장 전까지 차익거래를 위해 진입할 수 없습니다.

따라서 거래할 때 반드시 높은 경계심을 가져야 합니다. 주말 미국 주식 휴장이나 온체인 풀 유동성이 극도로 부족할 때 이런 페어링 주식 토큰을 맹목적으로 매수하지 마세요. 그렇지 않으면 마켓 메이커에게 공짜로 폭리 노출을 제공하는 것입니다.

진행자: 그럼 HIMS 정규 주식이 미국 주식 거래 시간에 갑자기 블랙 스완을 맞아 15분 만에 50% 폭락하면, BONER 토큰도 따라 폭락하나요? 왜 그런가요?

AJC: 반드시 폭락합니다.

AMM 자동 마켓 메이커는 가장 고전적인 불변 곱 공식(x * y = k)을 따르기 때문입니다. 풀 안의 두 자산의 가격 결정 논리는 강하게 결속되어 있습니다. 추가적인 개인 투자자의 매수나 매도가 없는 순수한 진공 가정 하에서, 한쪽 자산(HIMS 주식)의 외부 공정 법정 화폐 가치가 50% 반토막 나면, 풀의 상대적 균형을 유지하기 위해 다른 쪽 자산(BONER)의 법정 화폐 환산 장부 가치도 즉시 50% 손실됩니다.

진행자: 그럼 물리적 메커니즘상 정말 1:1로 깊이 결속되어 있군요!

AJC: 네. 물론 실제 거래에서는 개인 투자자의 매매 행위가 비율을 교란시킵니다. 예를 들어 주식이 반토막 나도 개인 투자자들이 이 위치에서 BONER에 대한 믿음을 갖고 미친 듯이 대량 저가 매수하면 하락폭이 일부 상쇄될 수 있습니다. 하지만 외부 매매 변수를 완전히 제거하면, 두 자산은 기본 가치 측면에서 1:1 미러 연동입니다.

진행자: 이 설계 정말 천재적이네요! 이것이 당신이 방금 언급한 Saratoga 사례를 완벽하게 증명합니다.

저도 몇 달 전에 AMC에 극도로 빠져 있었습니다. AMC는 주가를 가지고 장난치는 데 매우 능숙한 회사입니다. 2022년에 그들은 정규 주식을 직접 증자하지 않고 변칙적으로 자금을 조달하여 희석시키기 위해 APE라는 우선주를 만들어 모든 AMC 주주에게 1:1로 에어드랍했습니다. 그 물건은 결국 완전히 실패하여 0이 되었지만, 그들은 이를 통해 수억 달러를 챙겼습니다.

만약 오늘이라면, AMC가 Robinhood Chain에서 공식 APE 토큰을 직접 발행하지 못할 이유가 있나요? AMC의 현재 실제 총 시가총액은 약 20억 달러에 불과합니다. 지금 온체인에서 뜬 AI Meme의 시가총액도 3억 달러에 달할 수 있고, GOAT는 한때 15억 달러까지 치솟았으며, 다른 최상위 Meme은 말할 것도 없습니다. AMC 경영진이 정규 주식에 무한한 매수 유동성을 주입하고 싶다면, 이것이 분명히 더 나은 통로입니다!

Vlad는 공개 석상에서 평범한 AMC 같은 회사를 특별히 언급하지 않을 것입니다. 하지만 Robinhood 체인에서 하루에 수십억 달러의 거래량을 기록하는 APE 토큰이라면, 업계 인식을 다시 쓰는 슈퍼 내러티브가 될 것입니다.

그래서 당신이 말한 것에 매우 동의합니다. 주식 Meme의 한계 기대치는 상상할 수 없는 수준으로 완전히 끌어올려졌습니다. Solana의 AI 토큰의 상한은 OpenAI의 이름 없는 평범한 프로그래머가 트윗 하나 올리는 것일 수 있지만, 최고의 주식 Meme의 내러티브 천장은 상장사 CEO 본인 또는 월스트리트 전체 개인 투자자 군단일 수 있습니다!

AJC: 이론적으로는 그렇지만, 제가 개인적으로 보수적인 태도를 취하는 것은, 상장사가 공식적으로 직접 Meme 토큰을 발행하는 것은 현재 규제 법률상 여전히 큰 저항이 있습니다. 규제 프레임워크가 점차 명확해지고 있지만, 상장사가 증권 속성 토큰에 관여하는 것은 여전히 고압선입니다.

하지만 저는 미래에 반드시 일부 과감하게 나서는 소형 시가총액 상장사가 적극적으로 Meme 토큰 커뮤니티를 수용할 것이라고 확신합니다. 접근 방식은 '커뮤니티 보상 및 문화 구축' 쪽으로 기울 수 있습니다. 예를 들어 해당 Meme 토큰을 보유하면 전용 주변 상품 할인을 받거나 특정 주주급 대우를 받을 수 있게 하여 2021년 NFT 커뮤니티의 플레이를 재현하는 것입니다.

하지만 이것이 가장 먼저 오는 것은 아닙니다. 제 생각에 가장 먼저 뛰어들 것은 분명히 WallStreetBets(Reddit 개인 투자자 본거지) 사람들일 것입니다. 그들은 곧 예리하게 깨달을 것입니다: 온체인 주식 Meme의 유동성 레버리지를 이용하는 것이 미국 정규 주식의 '숏 스퀴즈'를 유발하는 훌륭한 신형 금융 도구라는 것을!

물론 저는 개인적으로 어떤 증권 시장 조작 행위도 장려하거나 참여하지 않는다고 선언합니다.

우리는 이미 온체인에서 비슷한 조짐을 보고 있습니다. 일부 높은 숏 비율의 소형 시가총액 주식이 토큰화된 후, 개인 투자자들이 온체인의 매우 공격적인 자금 동원으로 가격을 밀어 올려 전통 시장의 공매도 세력의 청산을 역으로 압박하려고 시도합니다.

물론 이 모든 것이 암호화폐 네이티브 업계의 자아도취일 수도 있습니다. 암호화폐 업계 밖에서는 아무도 이 기본 매핑을 신경 쓰지 않고, 열기가 식으면 모두 떠날 수도 있습니다. 하지만 암호화폐 업계에서 몸담고 있다면, 장기적인 낙관론을 유지하는 것이 종종 초과 수익률을 가져다줍니다.

전통 미국 주식 회사는 이를 통해 평생 그들의 주식을 사지 않았을 완전히 새로운 Z세대 구매자들에게 다가갈 수 있습니다. 저는 AMC 영화관에 가지 않을 수도 있지만, 당신의 토큰이 영화 할인을 받게 해주고 온체인에서 돈을 벌게 해준다면, 저는 기꺼이 AMC를 간접 보유할 의향이 있습니다.

이 섹터는 지난주에 막 전면적으로 점화되었고, 천장은 낡은 잣대로는 전혀 측정할 수 없습니다. 알다시피, Solana에서 새로 나온 동물 밈코인도 최대 수천만 달러까지 치솟을 수 있는데, 미국 최고의 주식과 온체인 광란이 결합된 후의 선두주자는 얼마까지 오를까요? 아무도 모릅니다.

새로운 게임 규칙 앞에서, 그 안에 몸담는 것이 가장 짜릿합니다.

메이저 코인, 어떻게 될까?

진행자: 마지막으로 한 가지만 더 묻겠습니다. 오늘 정말 속 시원하고 신나는 대화였습니다. 현재 메이저 코인(Majors)의 움직임과 우리가 암호화폐 사이클의 어느 위치에 있는지 어떻게 보시나요? 특히 비트코인, 앞으로 시장이 어떻게 흘러갈 것이라고 보나요?

AJC: 저는 비트코인의 '영구 강세론자'(Perma Bull)입니다. 저는 항상 비트코인을 낙관합니다.

제가 보기에 최악의 극단적인 상황은 이미 발생했습니다. 예를 들어 이전에 비트코인이 6만 달러 근처까지 떨어졌을 때 시장에는 공포와 숏 매도 압력이 가득했지만 가격이 더 이상 떨어지지 않았습니다. 그런 상황에서도 더 낮추지 못했다면, 불가항력적인 '글로벌 거시 유동성 완전 붕괴'를 제외하고는 비트코인을 크게 신저가로 만들 수 있는 것을 상상하기 어렵습니다. 물론 거시 블랙 스완은 제 능력 범위 밖이고 독특한 견해가 없으므로, 그것을 기준 변수로 과도하게 전제하지 않겠습니다.

현재로서는, 시장이 건강한 '강세 축적 정리'(Bullish Consolidation) 단계에 있다고 생각합니다. 이전에 강력한 상승 펄스를 겪은 후, 비트코인과 전체 암호화폐 시장은 지난 1년여 동안 사실 심각하게 억압되고 세탁될 만큼 세탁되었습니다. 어떤 사람들은 담담하게 '아, 이번 약세장은 사실 별로 안 떨어졌네'라고 말하는 것을 봅니다. 달러 기준 절대 하락 폭으로 보면 장부상으로는 확실히 그렇게夸张해 보이지 않을 수 있습니다.

하지만 금을 기준으로 암호화폐 자산의 하락을 환산하면, 그 하락폭은 정말 참혹합니다.

진행자: 네, 금과 비교하면 정말 처참하죠.

AJC: 세 번의 암호화폐 약세장을 완전히 겪은 베테랑으로서, 저는 개인적으로 이번 약세장이 심리적 고통 측면에서 지금까지 가장 가혹했다고 생각합니다.

지난 약세장은 사실 죽음이 명확했습니다: 모든 사람이 왜 폭락했는지 똑똑히 알고 있었습니다. 명백한 폰지 사기가 터졌고, Three Arrows Capital이 무너졌고, FTX가 완전히 폭발했습니다. 원인이 매우 구체적이고 투명해서, 독소가 어디에 있는지 알았고, 이러한 청산 매도 압력과 잔여 지뢰밭을 소화하면 시장이 바닥을 치고 반등할 수 있었습니다.

하지만 이번 하락은 이유를 알 수 없고, 차트가 극도로 음울하고 취약합니다. 사람들은 핵심 억압력이 도대체 어디서 오는지 이해하지 못합니다. 미지의 것이 가장 두려운 것입니다. 병의 원인조차 진단할 수 없다면, 이 음울함이 언제 완전히 걷힐지 전혀 알 수 없습니다.

진행자: 전적으로 동의합니다. 100% 그 느낌입니다.

AJC: 하지만 바로 그렇기 때문에, 제 현재 핵심 관점은: 암호화폐 시장이 너무 오랫동안 억압되어 왔기 때문에, 조금만 계기가 있어도 극도로 위로 폭발하고 싶어 합니다. 장외의 거의 모든 사람이 현금으로 강가에서 관망하고 있습니다.

얼마 전 시장이 일부 거시 유동성 완화 기대나 정책 발언에 격렬하게 반응한 것을 보면 알 수 있습니다. 감정에 조금만 움직임이 있어도 자금이 미친 듯이 매수에 나섭니다.

저는 다음 슈퍼 상승 파동을 촉발할 구체적인 호재 촉매제가 무엇일지 정확히 예언할 수 없지만, 이번 펄스 반등이 방출한 가장 강력한 신호는 바로, 지금 암호화폐 시장이 적극적으로 상승할 모든 이유를 찾고 있으며, 조만간 충분한 이유를 찾을 것이라는 점입니다.

현재 위치에서 계속 깊이 하락할 이유는 거의 남아 있지 않지만, 상승을 촉발할 수 있는 잠재적 호재는 셀 수 없이 많습니다. 이것이 제 기본 분석입니다.

진행자: 정말 훌륭한 말씀입니다. 형, 이번 꿈같은 '연승'을 다시 한번 진심으로 축하합니다. 당신의 트레이딩 모든 과정을 지켜보는 것이 정말 즐겁습니다. 시장의 맥박을 감지하는 데 있어 당신은 확실히 최전선에 있습니다.

당신과 대화하는 것은 항상 비할 데 없는 즐거움입니다. 라이브 방송에 와주셔서 다시 한번 감사합니다!