LIT 또 사상 최고가: Robinhood 유입 외에 시장이 베팅하는 것은?

TL;DR

·Robinhood Wallet이 Lighter에 연결된 지 두 달 만에 누적 약 72억 9천만 달러 규모의 무기한 선물 거래량을 유입했습니다. 최신 데이터에 따르면 Robinhood의 주문 흐름은 Lighter 일일 거래량의 약 17%를 차지합니다.

·Robinhood 입장에서 Lighter와의 협력은 온체인 파생상품 진입점을 빠르게 확보하면서 거래소, 리스크 엔진, 유동성 운영 부담을 직접 지지 않아도 된다는 장점이 있습니다.

·Lighter 입장에서 Robinhood가 가져다주는 의미는 단순한 거래량 증가를 넘어, 주류 개인 투자자에게 저비용으로 도달할 수 있는 유통 채널입니다.

·LIT는 최근 30일간 가격이 두 배로 올랐으며, 시장이 거래하는 핵심 기대 중 하나는 미국이 규제 대상 무기한 선물을 자국 시장에 점진적으로 허용할 것이라는 전망입니다.

·이러한 규제 창구는 실제로 열리고 있지만, Lighter는 아직 미국 관련 거래 라이선스를 취득하지 못했으며, 창립자의 CFTC 자문위원회 진입이 규제 승인을 의미하지는 않습니다.

·Hyperliquid와 비교하면 Lighter는 거래량과 수수료 수익에서 여전히 뚜렷한 격차를 보입니다. 밸류에이션 논리는 단기적으로 업계 선두를 대체하기보다 '소규모 플랫폼의 재평가'에 가깝습니다.

·Robinhood가 유입한 거래량은 토큰 보상과 더블 포인트에 의해 촉진된 측면이 있으며, 실제 사용자 유지율, 인센티브 종료 후 거래량, 실제 수익 분배에 대한 정보는 아직 충분히 공개되지 않았습니다.

지난 두 달 동안 Robinhood와 Lighter의 협력은 단순한 지갑 기능에서 Lighter의 밸류에이션에 영향을 미치는 중요한 변수로 진화하고 있습니다.

Milk Road가 공개한 내용에 따르면, Robinhood에서 유입되는 주문 흐름은 현재 Lighter 일일 거래량의 약 17%를 차지하며, 이는 최근 30일 평균인 약 12%보다 높은 수치입니다. Robinhood가 앞서 발표한 데이터에 따르면, 7월 1일 Robinhood Chain 출시 이후 지갑에 내장된 Lighter 무기한 선물 진입점을 통해 누적 약 72억 9천만 달러의 거래량이 발생했습니다.

주목할 점은 Robinhood Wallet 내 무기한 선물 거래가 현재 미국 사용자에게는 제공되지 않는다는 것입니다. 즉, 현재 성장세는 주로 Robinhood가 커버하는 비미국 시장에서 비롯되었지만, LIT 토큰의 상승은 이미 미국 규제 추가 완화 가능성을 선반영하기 시작했습니다.

이는 일부 투자자들이 Lighter를 낙관하는 핵심 근거이기도 합니다. Lighter는 이미 Robinhood라는 주류 개인 금융 플랫폼의 유통 채널을 확보했으며, 미국 본토 무기한 선물 시장이 추가로 개방될 경우 현재보다 훨씬 많은 사용자와 자금 유입 경로를 확보할 수 있다는 논리입니다.

Robinhood는 Lighter가 필요하고, Lighter는 Robinhood가 더 필요하다

Lighter는 온체인 무기한 선물 거래 플랫폼으로, 오더북 방식을 채택하고 영지식 증명을 통해 거래 및 청산 결과를 검증한 뒤 최종적으로 이더리움에서 결제합니다. 최근 거래량 기준으로 Lighter는 Hyperliquid와 Aster에 이어 무기한 선물 DEX 1군 그룹에 진입했습니다.

Robinhood Chain이 7월 1일 출시된 이후, Lighter는 Robinhood Wallet에 내장된 무기한 선물 거래소가 되었습니다. 사용자는 지갑에서 Lighter로 진입하여 USDG를 증거금으로 사용하고 시장가 주문 또는 지정가 주문으로 무기한 선물을 거래할 수 있습니다.

이번 협력이 양측에 주는 가치는 대칭적이지 않습니다.

Robinhood는 이미 구축된 온체인 파생상품 서비스를 확보함으로써 거래소, 리스크 엔진, 청산 메커니즘, 마켓 메이킹 네트워크를 자체적으로 구축할 필요가 없어졌습니다. Robinhood는 주로 지갑과 사용자 진입점을 담당하고, 실제 거래, 펀딩 비용, 청산 규칙은 Lighter가 처리합니다.

Lighter가 얻은 것은 더 희소한 가치, 바로 유통입니다.

온체인 파생상품 플랫폼이 직면한 가장 큰 과제 중 하나는 유동성이 상위 플랫폼으로 집중되는 상황에서 지속적으로 사용자를 확보하는 것입니다. Robinhood는 브랜드, 지갑, 중개 사업, 해외 고객 기반을 보유하고 있어, 원래 DeFi에 자발적으로 진입하지 않았을 개인 투자자들을 Lighter로 직접 유입시킬 수 있습니다.

9월 초 기준 Robinhood Chain이 발표한 두 달간의 데이터에는 346억 달러의 DEX 거래량, 190개 이상의 주식 토큰, 72억 9천만 달러의 Lighter 무기한 선물 거래량이 포함됩니다. 이 수치들이 자발적 거래와 인센티브 거래로 완전히 구분되지 않았더라도, Robinhood가 온체인 상품의 유동성을 신속하게 조직할 수 있는 능력을 입증하기에는 충분합니다.

다만 두 자료에 언급된 일부 협력 조건은 신중하게 해석해야 합니다. 현재 확인 가능한 내용은 Robinhood Wallet 사용자가 총 1,100만 개의 LIT 토큰과 더블 포인트 보상을 받을 수 있다는 점입니다. 여기서 '1,100만'은 토큰 수량을 의미하며 1,100만 달러의 가치가 아닙니다. 시장에 떠도는 '5:5 수익 분배' 역시 아직 1차 자료의 충분한 뒷받침이 부족하므로 확정된 조건으로 보기 어렵습니다.

72억 9천만 달러 거래량, 그 가치는 아직 검증 필요

Robinhood가 공개한 72억 9천만 달러의 누적 무기한 선물 거래량은 아직 제3자 데이터와 완전히 일치하지 않습니다.

Insights4VC가 DefiLlama 데이터를 인용한 내용에 따르면, 9월 3일 기준 Robinhood 전용 Lighter 인스턴스에 기록된 누적 거래량은 약 53억 1천만 달러, TVL은 약 5,550만 달러, 누적 프로토콜 수익은 약 57만 달러입니다. 두 거래량 수치의 차이는 집계 시점, 거래 라우팅, 분류 방식의 차이에서 비롯되었을 수 있지만, 현재 이를 대조할 수 있는 공식 설명은 없습니다.

같은 기간 해당 인스턴스의 24시간 거래량은 약 2억 4천만 달러, 7일 거래량은 약 17억 4천만 달러, 30일 거래량은 약 52억 1천만 달러, 미결제 약정 규모는 약 2억 3,500만 달러였습니다.

최신 자료에 따르면 Robinhood 주문 흐름은 이미 Lighter 일일 거래량의 약 17%를 차지합니다. 30일 평균 비중이 약 12%였던 점을 고려하면, 최근 비중 상승은 Robinhood의 상대적 기여도가 여전히 확대되고 있음을 보여줍니다. 동시에 업계 전체 무기한 선물 DEX 일일 거래량은 일주일 만에 약 30% 감소한 208억 5천만 달러를 기록했는데, Robinhood 채널은 일정 수준의 회복력을 보여주었습니다.

하지만 현 단계에서는 이 거래량 중 얼마나 많은 부분이 실제 지속 가능한 사용자 수요에서 비롯되었는지 판단하기 어렵습니다.

1,100만 개의 LIT 보상과 더블 포인트는 사용자 거래 비용을 낮추는 동시에 포인트 파밍, 차익 거래자, 고빈도 계정이 반복적으로 거래량을 만들어내도록 유인할 수 있습니다. Robinhood와 Lighter 모두 사용자 출처, 재구매율, 평균 보유 시간, 청산 규모, 인센티브 사용자와 자발적 사용자의 비율을 공개하지 않았습니다.

따라서 72억 9천만 달러는 Robinhood의 사용자 유입 능력을 입증할 수는 있지만, Lighter가 성숙하고 지속 가능한 수익원을 구축했다는 것을 증명하기에는 부족합니다. 더 중요한 관찰 지표는 인센티브 종료 후 거래량이 얼마나 유지되는지, 그리고 Robinhood 채널이 궁극적으로 얼마나 많은 실제 수수료 수익을 기여할 수 있는지입니다.

LIT 상승, 미국 규제 기대를 거래 중

최근 30일 동안 LIT 가격은 두 배로 상승했습니다. Robinhood 주문 흐름 증가 외에도 가격을 끌어올린 또 다른 핵심 변수는 미국 무기한 선물 규제 환경의 변화입니다.

5월 29일, 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 Kalshi가 비트코인 현물 가격을 추종하는 BTCPERP 계약을 상장하는 것을 승인했습니다. 이 상품은 고정 만기가 없으며, 주기적인 펀딩 비용을 통해 계약 가격이 현물 가격에 근접하도록 설계되었습니다. 이는 미국 규제 당국이 자국 내 무기한 선물 구조를 중요하게 확인한 사례입니다.

6월에는 미국 규제 대상 플랫폼이 미국 거래자들에게 관련 무기한 선물 상품을 제공하기 시작했습니다. 이러한 규제 변화는 과거 주로 역외 중앙화 거래 플랫폼과 온체인 프로토콜에 집중되어 있던 무기한 선물이 점차 미국 규제 시장에 진입할 수 있음을 의미합니다.

그러나 이러한 추세가 곧바로 Lighter의 시장 진입 허가로 이어지는 것은 아닙니다.

현재 Lighter가 미국 거래 라이선스 신청을 제출했다는 증거는 없습니다. 창립자 Vladimir Novakovski는 CFTC 혁신 자문위원회의 43개 의석 중 하나를 보유하고 있지만, 자문위원회 멤버십이 거래 라이선스와 직접적으로 연결되는 것은 아닙니다.

따라서 현재 LIT 가격에 반영된 미국 시장 개방 기대는 일종의 규제 옵션에 가깝습니다. Lighter가 향후 파트너십, 라이선스 신청, 규제 준수 구조를 통해 미국 시장에 진입할 수 있다면 Robinhood의 유통 능력이 크게 증폭될 것입니다. 반대로 진입이 계속 지연된다면 시장은 이전에 토큰 가격에 반영했던 프리미엄을 재평가할 수 있습니다.

Hyperliquid와의 격차, 리스크이자 밸류에이션 여지

Lighter는 이미 무기한 선물 DEX 상위권에 진입했지만, Hyperliquid와는 여전히 뚜렷한 규모 격차가 존재합니다.

최근 30일 동안 Hyperliquid의 거래량은 약 1,980억 달러, Lighter는 약 340억 달러였습니다. 같은 기간 Hyperliquid의 수수료 수익은 약 4,800만 달러, Lighter는 약 250만 달러였습니다. Lighter의 거래량은 Hyperliquid의 약 6분의 1 수준이지만, 수수료 수익은 약 20분의 1에 불과합니다.

이는 Lighter가 상당한 거래량을 확보했음에도 불구하고 거래량을 프로토콜 수익으로 전환하는 효율성이 여전히 낮다는 것을 보여줍니다. 무료 또는 낮은 수수료 전략은 빠른 고객 확보에는 유리하지만 단기 펀더멘털을 약화시키고, 거래 활동이 포인트와 토큰 보상에 더 민감하게 반응하도록 만들 수 있습니다.

Milk Road 애널리스트 M0xt는 7월 Hyperliquid 보유 비중을 축소하면서 Lighter를 '제품은 더 낫지만 토크노믹스는 더 나쁘다'고 평가했습니다. 이는 Lighter의 현재 모순을 지적한 것입니다. 플랫폼 경험과 거래 기술은 일부 사용자에게 인정받고 있지만, 토큰이 프로토콜 가치를 지속적으로 포착하는 메커니즘은 아직 충분히 명확하지 않습니다.

또 다른 투자자 John Gillen은 수수료를 활용한 바이백을 통해 이 문제가 점진적으로 해결될 수 있다고 베팅하고 있습니다. 그의 집계에 따르면 Lighter 관련 바이백으로 이미 1,550만 개의 LIT가 소각되었으며, 이는 현재 유통량의 약 6.3%에 해당합니다. 향후 거래 수수료가 지속적으로 바이백에 사용된다면 LIT와 플랫폼 수익 간의 연결이 강화될 수 있습니다.

이것이 바로 Lighter와 Hyperliquid의 밸류에이션 논리가 다른 지점입니다. Hyperliquid가 현재 규모에서 다시 두 배로 성장하려면 훨씬 더 큰 기관 투자 자금과 추가 거래량을 흡수해야 합니다. 반면 Lighter는 시작점이 낮기 때문에 자체 거래 규모에 상응하는 가치 할인 폭만 줄여도 더 높은 가격 탄력성을 얻을 수 있습니다.

하지만 이 논리가 성립하려면 Lighter의 거래량이 유지되고 궁극적으로 수수료와 토큰 가치로 전환되어야 합니다. Robinhood의 사용자 유입, 포인트 보상, 미국 규제 기대만으로는 장기적인 밸류에이션을 독립적으로 지탱하기 어렵습니다.

Robinhood가 입구를 열었지만, Lighter는 사용자 유지율을 증명해야 한다

전략적 관점에서 Robinhood와 Lighter의 협력은 주목할 만한 온체인 금융 분업 모델을 제시합니다. Robinhood는 사용자, 지갑, 브랜드를 담당하고, Lighter는 거래 및 리스크 인프라를 책임지며, 기반 거래는 최종적으로 이더리움에서 결제됩니다.

이 모델을 통해 Robinhood는 무기한 선물 거래소를 직접 운영하지 않고도 높은 레버리지 상품을 자체 온체인 생태계에 신속하게 추가할 수 있습니다. Lighter는 Robinhood를 통해 전통적인 'DeFi' 상품이 겪는 가장 어려운 사용자 확보 단계를 우회할 수 있습니다.

17%의 주문 흐름 비중은 이 협력이 이미 Lighter의 거래 구조를 변화시키기 시작했음을 보여줍니다. 그러나 현 단계에서 LIT의 투자 논리는 여전히 세 가지 요소로 구성됩니다. Robinhood가 제공하는 실제 유통 능력, 미국 무기한 선물 시장 개방에 대한 규제 기대, 그리고 바이백 소각을 통한 토큰 가치 포착 개선 가능성입니다.

이 중 첫 번째 요소는 이미 데이터로 검증되었지만, 나머지 두 가지는 여전히 기대 수준에 머물러 있습니다.

Lighter가 즉시 Hyperliquid의 규모에 도달할 필요는 없으며, 그 전에 가치 재평가를 받을 수도 있습니다. 그러나 이번 상승이 규제 및 협력 서사에서 펀더멘털에 기반한 상승으로 전환되려면 세 가지를 증명해야 합니다. Robinhood 사용자가 보상 종료 후에도 계속 거래하는지, 거래량이 안정적으로 프로토콜 수익으로 전환되는지, 그리고 LIT가 이 수익을 장기적으로 확보할 수 있는지입니다.