일본 3% 국채 금리, 미국 국채에 도전장

일본 10년 만기 국채 금리가 1996년 이후 처음으로 일시적으로 3%를 넘어섰고, 30년물 금리는 사상 최고치인 4.18%를 기록했다.

이러한 변화가 중요한 이유는 일본이 약 1조 1천억 달러 규모의 미국 국채를 보유하고 있기 때문이다. 수십 년간 이어진 낮은 국내 금리와 마이너스 금리는 일본 은행, 보험사, 연기금의 해외 투자를 부추겼다. 그러나 일본 금리 상승으로 이러한 계산이 달라지기 시작했다.

일본 국채 금리, 이제 미국 국채와 경쟁

블랙록의 분석에 따르면 일본 투자자는 10년 만기 일본 국채에서 약 3%의 수익을 얻을 수 있다. 반면 비슷한 만기의 미국 국채는 달러 노출을 엔화로 헤지(3개월 롤링 통화 선물환 사용)할 경우 약 2%의 수익에 그친다.

이러한 비교가 일본 투자자들이 즉시 해외 자산을 매도한다는 의미는 아니다. 헤지 비용은 통화 및 금리 상황에 따라 변동되며, 기관들은 유동성, 포트폴리오 듀레이션, 규제 요건 등도 고려한다. 다만 해외 자본 유출을 부추겼던 수익률 우위는 줄어들었다.

피치 레이팅스도 9월 9일 비슷한 견해를 내놓았다. 이 신용평가사는 금리 상승으로 일본 기관들이 더 많은 자본을 국내에 유지할 가능성이 있다고 밝혔다. 피치는 기존 채권 포트폴리오의 대규모 청산을 전망하지는 않았다.

블랙록은 일본의 미국 국채 보유액 중 5%가 이동한다는 가상 시나리오로 그 규모를 설명했다. 이 경우 약 550억 달러가 이동하게 되는데, 이는 해당 분기 미국 재무부의 예상 순차입금의 약 7%에 해당한다. 이는 실제 매도를 예측한 것이 아니라 하나의 시나리오일 뿐이다.

일본은행 긴축, 자금 회수 위험 키워

인플레이션, 임금 상승, 엔화 약세로 일본은행의 긴축 압력이 커지면서 일본 국채 금리가 상승했다. 일본은행은 6월 정책금리를 1%로 인상했고 7월에는 동결했다.

일본은행 심의위원인 마스 가즈유키는 9월 10일 인플레이션이 가속화될 경우 더 빠른 금리 인상이 필요할 수 있다고 말했다. 로이터 통신의 설문조사에 따르면 이코노미스트들은 9월에 1.25%로 인상한 후 2027년까지 추가 긴축이 이어질 것으로 예상했다. 이러한 전망은 일본은행의 결정에 따라 달라질 수 있다.

엔화는 이전에 달러당 약 160엔까지 약세를 보인 후 회복했다. 미국과 일본은 1998년 이후 처음으로 공동 엔화 매수 개입도 단행했다. 엔화 강세는 일본 투자자들의 헤지되지 않은 해외 자산 가치를 떨어뜨리고 국내 자산의 매력을 높일 수 있다.

엔화 약세는 또 다른 위험을 만든다. 일본 당국이 개입 자금을 마련하기 위해 해외 자산을 매도할 경우 미국 국채에 추가 압력이 될 수 있다. 블랙록은 이를 확인된 자본 흐름이라기보다는 가능한 피드백 루프로 설명했다.

글로벌 금리 상승, 비트코인에 부담

글로벌 채권 매도세는 9월 10일까지 이어졌다. 10년 만기 일본 국채 금리는 최근 최고치인 3% 아래인 2.91% 근처에 머물렀고, 미국 10년물 국채 금리는 약 4.84%까지 올랐다. 미국 30년물 금리는 5.29% 근처에서 거래됐다.

국채 금리 상승은 저위험 증권의 수익률을 높여 비트코인과 같은 무수익 자산에 부담을 줄 수 있다. 또한 기업의 차입 비용을 높이고 투기 시장에 공급되는 유동성을 줄일 수 있다.

크립토뉴스가 보도한 바와 같이 비트코인은 82,283달러에서 후퇴한 후 78,000~79,000달러 구간을 지키지 못하면서 70,000달러까지 하락할 가능성에 직면했다. 이러한 약세는 미국 국채 금리 상승, 유가 강세, 인플레이션 우려 재부상과 맞물렸다.

비트코인의 반응이 일본 국채 금리 상승 때문에 하락했다는 것을 입증하는 것은 아니다. 암호화폐 가격은 ETF 흐름, 레버리지, 달러 유동성, 투자자 포지셔닝 등 여러 요인에 반응한다. 일본의 금리 재조정은 글로벌 자본 경쟁에 또 다른 요인을 더한다.

다음 관건은 인플레이션과 중앙은행 결정

9월 11일로 예정된 미국 소비자 물가 지표는 9월 15~16일 연방준비제도(Fed) 정책 회의를 앞두고 기대에 영향을 미칠 것이다. 인플레이션 수치가 높게 나오면 미국 국채 금리 상승을 지지하고 채권과 위험 자산 간의 경쟁을 심화시킬 수 있다.

투자자들은 이후 일본은행의 9월 결정에 주목할 것이다. 긴축 속도가 빨라지면 일본 국채 금리가 더 오르고 엔화가 강세를 보여 일본 기관들이 국내 자산을 더 많이 보유할 유인이 커질 수 있다.

주요 지표는 모델 시나리오가 아닌 실제 포트폴리오 데이터가 될 것이다. 미국 재무부 공시, 일본 기관 보고서, 통화 헤지 비용을 통해 투자자들이 자본을 회수하고 있는지 아니면 단순히 신규 매수를 조정하고 있는지 알 수 있을 것이다.

블랙록은 일본 국채 금리가 추가 상승 압력을 받을 것으로 예상하기 때문에 일본 국채에 대해 비중 축소 의견을 유지하고 있다. 핵심 주장은 조건부다. 국내 수익률 상승으로 미국 국채에 대한 일본의 수요가 줄어들 수 있지만, 그러한 변화의 규모와 시기는 여전히 불확실하다.