골드만삭스, 금값 강세 전망: 금리 인상에도 2027년 목표가 5,400달러 유지

작성자: 둥징

골드만삭스는 금값의 2027년 말 목표가 5,400달러를 확고히 유지하며, 중앙은행의 금 매입과 재정 우려가 견고한 바닥을 형성한다고 판단했다. 금리 인상은 단기 상승세를 억제할 뿐이며, 연말 공정가치는 4,650달러까지 상승할 것으로 전망했다. 동시에 숏 스퀴즈와 변동성 위험도 경고했다.

금리 인상 영향 제한적: 연준의 긴축은 단기 상승 속도를 늦추지만 최종 목표는 변하지 않는다. 2026년 말 공정가치 전망치는 4,650달러로 하향 조정됐지만 여전히 현물 가격보다 높으며, 금리 인상은 이미 시장에 상당 부분 반영됐다.

핵심 동력은 중앙은행: 중앙은행의 금 매입이 장기 강세의 주요 원인이며, 모델에 따르면 월평균 매입량이 91톤으로 2022년 이전보다 5배 이상 급증했다. 골드만삭스는 2026~2027년 수요 전망치를 월평균 60톤으로 상향 조정했다.

콜옵션이 지지 제공: 금 콜옵션 보유량이 역사적 평균의 3배에 달해 G10 국가 재정에 대한 시장 우려를 반영한다. 마켓메이커의 헤지가 기계적으로 상승세를 증폭시켜 금값을 전망치 이상으로 끌어올릴 수 있다.

위험 경고: 극단적 매파 정책 시 금값이 단기적으로 4,070달러까지 하락할 수 있으며, 미국 중간선거 전 안전자산 수요로 금값이 5% 상승할 수 있지만 선거 후 급격한 매도가 나타날 수 있다.

연준이 방금 금리 인상을 발표했고 골드만삭스 이코노미스트들이 10월 추가 인상을 예상함에도 불구하고, 골드만삭스 글로벌 원자재 리서치 팀은 금값의 2027년 말 목표가 5,400달러를 확고히 유지했다.

주이펑 트레이딩 데스크의 보도에 따르면, 골드만삭스는 9월 18일 최신 귀금속 보고서에서 시장에 명확한 신호를 전달했다. 긴축 정책은 금값의 단기 상승 속도를 늦출 뿐, 장기 강세 추세를 끝내지는 못할 것이라는 점이다. 단기적으로 금리 인상 압력은 대부분 시장에 소화됐으며, 금값은 여전히 상승 여지가 있다.

보고서에 따르면, 현재 글로벌 중앙은행의 구조적 금 매입 열풍과 G10 국가 재정 지속가능성에 대한 우려로 인한 콜옵션 수요가 금값에 매우 견고한 바닥을 형성하고 있다.

골드만삭스는 올해 말 금 공정가치가 온스당 4,650달러에 이를 것으로 예상했다. 이는 현재 약 4,350달러인 현물 가격보다 현저히 높은 수준이다. 또한 투자자들은 옵션 시장 딜러의 헤지 행위로 인한 기계적 급등(숏 스퀴즈) 위험과 미국 중간선거 전후의 투기적 급변동성에 대해 높은 경계가 필요하다.

금리 인상 충격 제한적: 최근 경로 둔화, 최종 목표 불변

골드만삭스는 보고서에서 연준이 3년 만에 처음으로 금리를 인상했고 골드만삭스 이코노미스트들이 10월 추가 인상을 예상함에도 불구하고, 금값의 2027년 말 온스당 5,400달러 최종 목표가는 변함없다고 명확히 밝혔다.

골드만삭스의 판단 논리는 통화 긴축의 영향이 주로 금값의 최근 상승 경로를 둔화시키는 데 그치며 최종 가격 하락으로 이어지지는 않는다는 것이다. 골드만삭스 이코노미스트들은 연준이 2027년 9월부터 2028년 3월 사이에 세 차례 금리를 인하할 것으로 예상하며, 최종 금리 전망치는 3.25%~3.5%로 유지했다.

이에 따라 골드만삭스는 2026년 말 금 공정가치 전망치를 기존 온스당 4,900달러에서 4,650달러로 하향 조정했다. 하지만 이 수치는 여전히 현재 약 4,350달러인 현물 가격보다 현저히 높다. 보고서는 또한 예상된 통화 긴축이 이미 ETF 수요에 상당 부분 반영되었다고 지적했다. 이는 금리 상승이 금값에 미치는 한계적 억제 효과가 약화되고 있음을 의미한다.

중앙은행 금 매입: 금 강세장의 가장 핵심적인 구조적 동력

골드만삭스 보고서는 중앙은행의 지속적인 금 매입을 금 강세 논리의 가장 핵심적인 구조적 동인으로 규정하며, 2027년 말까지 예상되는 약 23% 상승의 대부분을 설명한다고 밝혔다.

골드만삭스의 중앙은행 금 매입 실시간 추적 모델(Nowcast)에 따르면, 현재 중앙은행 금 매입 속도는 계절 조정 3개월 평균 기준 월 약 91톤으로, 2022년 이전 월 17톤의 역사적 평균을 크게 상회하며 5배 이상 증가했다.

이러한 가속 추세를 바탕으로 골드만삭스는 중앙은행 수요 가정을 상향 조정했다.

기존 전망: 2026년 월 50톤, 2027년 월 40톤

최신 전망: 2026~2027년 평균 월 60톤

골드만삭스는 2022년 러시아 중앙은행 자산 동결 사건으로 촉발된 글로벌 중앙은행의 준비금 다변화 수요가 주기적이 아닌 구조적 변화라고 판단했다. 최근 여러 중앙은행과의 소통에서도 금에 대한 지속적인 강한 수요가 확인됐다고 밝혔다.

콜옵션 수요의 강한 회복탄력성, 금값에 추가 지지 제공

보고서는 금 콜옵션 시장 동향에 특히 주목했다. 현재 금 콜옵션 미결제약정은 역사적 평균의 약 3배이며, 연준의 금리 인상과 상대적으로 매파적인 기자회견 이후에도 이 보유 수준은 이례적인 회복탄력성을 보였다.

골드만삭스는 이 현상을 G10 국가 재정 지속가능성에 대한 시장 우려가 금을 거시정책 헤지 수단으로 활용하려는 수요를 지속적으로 뒷받침하는 것으로 해석했다.

주목할 점은 골드만삭스의 5,400달러 목표가가 현재 콜옵션 보유 수준이 대체로 안정적으로 유지된다는 가정에 기반한다는 것이다(GLD 순 콜옵션 미결제약정 약 230만 계약). 콜옵션 포지션 추가 증가로 인한 추가 가격 증폭 효과는 기본 전망에 포함하지 않았다.

골드만삭스는 현재 약 230만 계약의 보유 수준에서 확신에 찬 수요가 100톤 증가할 때마다 금값 상승률이 약 6.8%인 반면, 정상 보유 조건에서는 약 2%에 불과하다고 계산했다. 이는 마켓메이커의 헤지 행위가 기계적으로 금값 상승을 증폭시켜 금값을 골드만삭스의 기본 전망을 크게 상회하도록 밀어올릴 수 있음을 의미한다.

꼬리 위험 경고: 극단적 매파 경로와 선거 전 '대기실' 효과

골드만삭스는 보고서에서 하락을 촉발할 수 있는 두 가지 시나리오를 명확히 제시했다.

하방 위험(극단적 매파 시나리오): 연준이 연말 전에 예상을 초과하여 세 차례 추가 금리 인상을 단행하고 더 높은 최종 금리를 시사할 경우, 선진국 중앙은행 독립성에 대한 시장의 의구심이 완화되면서 거시 헤지 수요가 부분적으로 청산될 수 있다.

금리 민감형 ETF 보유자의 순매도가 겹치면 금값은 단기적으로 온스당 약 4,070달러 바닥까지 하락할 수 있다. 다만 중앙은행의 지속적인 금 매입이 가격 하한을 계속 높여주는 덕분에 금값은 2026년 말까지 점진적으로 온스당 약 4,200달러로 회복될 것이다.

이벤트성 변동성(미국 중간선거의 '대기실' 효과): 투기적 자금은 결과가 불확실한 중대 이벤트 전에 금을 안전자산인 '대기실' 자산으로 활용하는 경향이 있다.

골드만삭스는 미국 중간선거 전 투기적 포지션 구축으로 금값이 일시적으로 약 5% 상승할 수 있다고 지적했다. 이는 순 매니지드 펀드 포지션이 현재보다 약 250톤 높아 2014년 이후 90번째 백분위수인 685톤에 도달한다는 가정에 따른 것이다. 그러나 선거 결과가 확정되고 자금이 재배치되면 금값이 급격히 매도될 수 있다. 이러한 현상은 2016년 브렉시트와 2024년 미국 대통령 선거 이후 실제로 나타난 바 있다.