비트코인 온체인 사용자 이탈률 30%, ETF 유출액 45억 달러: 향후 3개월간 어떤 일이 벌어질까?

원제목: 비트코인 거래는 활발해 보이지만, 2026년 ETF에서 45억 달러의 손실이 발생하면서 사용자 31%가 사라졌다

원작자: Oluwapelumi Adejumo, CryptoSlate

원문 번역: 딥 타이드 테크플로우

딥 타이드 분석: 거래량은 급감하지 않았지만, 활성 주소 수가 6개월 연속 감소하여 5년 만에 최저치를 기록했습니다. 이러한 "표면적으로는 활발하지만 내부적으로는 텅 비어있는" 현상은 강세장의 구조적 건전성에 대한 부정적인 신호입니다.

이 기사는 Glassnode, Santiment, CryptoQuant의 세 가지 데이터 세트를 교차 검증하여 비트코인의 현재 추세를 평가하는 데 적합한 참조 프레임워크로서 세 가지 미래 시나리오를 제시합니다.

전문:

비트코인 네트워크 활동은 6개월 연속 약화되었지만, 이러한 추세는 많은 거래자들이 한눈에 파악하는 핵심 지표에 반영되지 않았습니다.

거래량 자체는 비교적 안정적으로 유지되고 있지만, 더 분명한 신호는 참여 범위입니다. 네트워크에서 처리되는 거래량은 비슷한 수준을 유지하고 있지만, 온체인에서 활동하는 활성 주소 수는 감소하고 있습니다.

ETF와 파생상품 시장이 가격 발견을 점점 더 주도하는 상황에서 이러한 차이는 매우 중요합니다. 이는 비트코인의 온체인 내 영향력이 축소되는 반면, 다른 시장에서의 노출은 여전히 활발하다는 것을 의미합니다.

약세장이 지속됨에 따라 이러한 추세를 무시하기가 점점 더 어려워지고 있습니다.

글래스노드 데이터에 따르면 2025년 8월 중순 비트코인 활성 주소의 8일 이동평균은 약 778,680개였습니다. 2월 23일 현재 이 수치는 약 535,942개로 감소하여 약 31%의 하락세를 보였습니다.

CryptoQuant는 또한 6개월 연속 네트워크 활동이 저조한 것을 확인했으며, 현재 상황을 온체인 참여 약세가 지속되는 시기라고 설명했습니다.

비트코인 활성 주소 모멘텀

출처: CryptoQuant

시장에서 이와 유사한 패턴이 마지막으로 나타난 것은 2024년이었는데, 당시 비트코인은 약 30% 하락했습니다.

이는 재방송이 반드시 일어날 것이라는 의미는 아니지만, 장기적인 네트워크 약세는 시장 신뢰도 약화와 일치하는 경향이 있다는 역사적 법칙을 뒷받침합니다.

폭은 좁아졌지만 처리량은 변함없이 유지됩니다.

비트코인 거래 건수는 활성 주소 수 감소와 동시에 줄어들지 않았습니다.

2025년 8월 중순, 일일 평균 거래량은 약 444,000건이었습니다. Blockchain.com 데이터에 따르면 지난 30일 동안은 약 439,000건을 기록했습니다.

시간별 데이터는 여전히 약 289,000에서 702,000 사이로 변동하지만, 전반적인 처리량 추세는 붕괴되지 않았습니다.

이러한 편차는 현재 상황을 이해하는 데 핵심적입니다.

활성 주소 수가 감소하는 동안 거래량은 일정하게 유지된다면, 이는 동일한 양의 온체인 활동을 수행하는 주체의 수가 줄어들었음을 의미합니다.

이러한 현상은 여러 요인에 의해 발생할 수 있으며, 소매 자금 유입이 필수적인 것은 아닙니다. 거래소와 수탁기관은 출금을 일괄 처리할 수 있고, 대규모 투자자(고래)는 이체를 통합할 수 있으며, 기관 자금 흐름은 더 적은 수의 지갑을 통해 처리될 수 있습니다. 또한 운영 활동으로 인해 실제 사용자 재참여 없이 거래 건수가 일시적으로 급증할 수도 있습니다.

결과적으로, 거래 체인은 여전히 활발해 보이지만, 실제 참여자는 줄어들고 있습니다.

이러한 이유로 거래량 자체보다 거래 범위의 감소가 더 의미심장합니다. 거래 건수가 정체되어 있다고 해서 시장이 반복 거래자, 대형 기관 투자자, 그리고 운용 자금 유입에 의해 점점 더 지배되고 있다는 사실을 간과해서는 안 됩니다.

이 시나리오에서 비트코인 체인은 여전히 정상적으로 작동하지만, 그것이 나타내는 사용자 참여의 폭은 진정성이 떨어지고 있습니다.

블록체인 분석 기업인 산티먼트는 장기적인 관점에서 보다 직관적인 설명을 제공합니다.

해당 업체는 2021년 2월 이후 비트코인 거래에 참여한 고유 주소 수가 42% 감소했고, 신규 주소 생성 건수도 47% 감소했다고 밝혔습니다.

Santiment는 이를 암호화폐 시장의 종말이나 수년간의 약세장 진입을 의미하는 증거로 간주하지는 않지만, 2025년 한 해 동안 시장 가치는 상승하는 반면 비트코인의 유용성 지표는 약화되는 약세 다이버전스가 나타날 것이라고 설명합니다.

이러한 긴장감은 최근 6개월간의 추세에 반영되고 있습니다. 가격과 시장 관련 이야기는 계속될 수 있지만, 공급망 자체는 점점 더 잠잠해지고 있습니다.

낮은 수수료는 블록 공간 수요 감소를 시사합니다.

수수료 데이터는 비트코인 레이어 1이 현재 수요가 약한 상태임을 더욱 확증합니다.

Mempool.space 데이터에 따르면 해당 네트워크의 최근 평균 거래 수수료는 약 0.24달러이며, 이는 대략 1.8 사토시/vB에 해당합니다.

과거 가격 변동 주기 동안 지속적인 블록 공간 경쟁을 경험했던 네트워크임을 감안할 때, 이 수수료 수준은 낮은 편입니다. 현재 거래 속도를 기준으로 볼 때, 이 수수료 수준은 네트워크의 일일 수수료 수입이 10만 달러 미만임을 의미합니다.

반면, 현재 블록 보조금은 하루에 약 450 BTC에 불과하여 수수료 수입이 차지하는 비중은 매우 작습니다.

비트코인 평균 블록 수수료

출처: Mempool.space

이는 당장 보안 문제가 되는 것도 아니고, 비트코인의 보안 모델이 최근 압박을 받고 있다는 것을 의미하는 것도 아닙니다.

이는 블록 보조금이 여전히 채굴자 수익의 대부분을 차지하기 때문입니다. 하지만 이는 비트코인이 현재 사이클 단계에서는 아직 직면하지 못한 장기적인 현실을 시사합니다.

수수료 기반 보안 예산으로의 전환이라는 주제는 매 주기마다 반복적으로 논의되지만, 현재 상황에서는 수수료 수요 자체가 미약하기 때문에 이러한 전환이 실제로 시험된 적은 없습니다.

실질적으로, 현재의 합의금 지급 관련 시장 상황은 이러한 논의를 계속해서 미루고 있습니다.

해당 블록체인은 지속적인 혼잡 압력을 받지 않았으며, 사용자들이 블록체인 접속을 위해 치열한 입찰 경쟁을 벌이지도 않았습니다. 이러한 상황은 변동성이 큰 사건, 투기 열풍 또는 새로운 수요 충격이 발생할 경우 빠르게 바뀔 수 있지만, 아직까지는 그런 상황이 발생하지 않았습니다.

현재 블록 공간 활용률은 이전 강세장 단계에 비해 현저히 낮은 수준이며, 이는 전반적인 참여 감소라는 더 넓은 추세와 일맥상통합니다.

비트코인의 텅 빈 멤풀

출처: 모노넛

CryptoQuant의 분석 또한 이러한 수수료 환경과 일치하는데, 네트워크 활동이 저조한 것은 일반적으로 자산에 대한 시장 관심 감소 및 전반적인 손실 기간과 관련이 있기 때문입니다.

관심이 시들해지면서 신규 참여자가 줄어들고, 자발적인 자금 이체가 감소하며, 수수료 부담도 완화됩니다.

비트코인은 여전히 활발하게 거래되는 금융 자산이지만, 블록체인 자체는 더 이상 광범위한 사용자 참여를 반영하지 않습니다.

거시 환경과 ETF 자금 유입이 비트코인 거래 행태를 변화시키고 있다

거시적인 배경을 살펴보면 이러한 추세가 지속되는 이유를 알 수 있습니다.

비트코인은 거시 경제 상황에 민감하고 변동성이 큰 자산으로, 특히 위험 회피 시기에 빛을 발하는 경향이 있습니다.

지난 한 해 동안 미국의 인플레이션은 둔화되었으며, 2026년 1월 소비자물가지수(CPI) 전년 동기 대비 상승률은 2.4%를 기록했습니다. 연준의 목표 금리 범위는 1월 말 기준 3.50%~3.75%로 제시되었습니다.

시장 환경이 덜 복잡하다면, 인플레이션 둔화는 위험 자산의 더욱 뚜렷한 반등을 뒷받침할 수 있습니다.

하지만 시장의 관심은 관세 정책 불확실성을 비롯한 여러 변동성 요인에 집중되어 있습니다. 이러한 요인은 금리와 달러화의 급격한 변동을 야기하며 전반적인 위험 선호도를 불안정하게 만들고 있습니다.

이러한 환경에서 개인 투자자와 기관 투자자 모두 거래 빈도를 줄이는 경향이 있습니다. 개인 투자자의 참여는 감소하고, 거래 회전율은 떨어집니다. 기관 투자자는 포지션을 보유할 수는 있지만, 오프체인 결제 상품을 통해 투자 비중을 조정하는 데 더 적극적입니다.

이것이 바로 현물 비트코인 ETF가 핵심적인 스토리텔링 요소로 부상한 이유입니다.

Coinperps 데이터에 따르면 미국 비트코인 ETF는 여러 주 동안 지속적인 순유출을 기록했으며, 지난 5주 동안 약 38억 달러, 연초 이후 누적 순유출액은 약 45억 달러에 달합니다.

2026년 미국 비트코인 ETF의 일일 자금 흐름

출처: 코인퍼프스

이로 인해 자금 운용 활동이 개인 보관 지갑에서 브로커 계좌로 이동했습니다.

이는 블록체인이 조용해지는 와중에도 시장이 활발하게 유지될 수 있는 이유를 설명해 줍니다. 포지션은 여전히 거래되고 있지만, 대부분의 거래는 블록체인 외부에서 이루어지고 있습니다.

이는 비트코인의 역할에 있어 중대한 변화를 의미합니다. 비트코인은 점점 더 기관 투자 방식의 틀 안에 담긴 금융 상품과 유사해지고 있으며, 레이어 1은 결제, 저장 및 주기적인 전송을 위해 더욱 선택적으로 활용되고 있습니다.

동시에 암호화폐 시장의 일일 거래량은 다른 곳, 특히 스테이블코인으로 향하고 있습니다.

코인메트릭스는 스테이블코인을 온체인 활동의 핵심 동력으로 보고 있으며, 스테이블코인의 총 공급량은 3천억 달러에 육박하고 거래량은 꾸준히 증가하고 있습니다.

다른 블록체인의 스테이블코인들이 일일 결제 수요를 더 많이 떠안게 된다면, 비트코인의 레이어 1은 자연스럽게 기능적으로 더욱 특화될 것입니다.

이것 자체는 비트코인의 투자 논리를 약화시키지는 않지만, 확실히 그 형태를 변화시킵니다.

향후 3~6개월을 위한 세 가지 시나리오

최근 6개월간 네트워크 폭이 감소하면서 비트코인의 미래 궤적에 대한 세 가지 잠재적 경로가 제시되었습니다.

첫 번째는 무관심의 지속인데, 위험 회피적인 시장 환경에서는 이것이 기본 시나리오로 보인다.

이 시나리오에서는 활성 주소 수가 낮은 수준(45만~60만 개 범위)을 유지하고, 거래 건수는 변동성이 크지만 급락하지는 않으며, 수수료는 낮은 수준을 유지하고, ETF 유입은 안정적이거나 약간 감소하는 추세를 보입니다.

여기서 비트코인은 거시 경제 뉴스로 인해 여전히 급격한 변동성을 보일 수 있지만, 온체인 참여는 광범위한 회복세를 확증하는 것은 아닙니다. 비트코인의 거래 논리는 네트워크가 새로운 확장 단계로 전환되고 있다기보다는 거시 경제 지표를 반영하는 도구에 더 가까워 보입니다.

두 번째는 유동성 해빙으로, 보다 낙관적인 전망을 나타냅니다.

인플레이션이 계속해서 둔화되고 투자 심리가 안정되면 ETF 자금 흐름은 순유출에서 지속적인 순유입으로 전환될 수 있습니다. 이러한 환경에서 활성 계좌 수의 증가는 중요한 확인 신호가 될 것입니다.

활성 주소 수가 65만~80만 개로 증가한다는 것은 단순히 가격 상승세가 되살아나는 것이 아니라, 참여 폭이 회복되고 있음을 의미합니다. 이는 온체인 사용자 참여 증가에 힘입어 가격이 상승하는 전형적인 경기 순환적 회복세에 더 가깝습니다.

세 번째는 구조적 치환 시나리오인데, 이것이 가장 흥미로울 수 있습니다.

이 시나리오에서는 비트코인 가격이 상승하지만 온체인 거래량은 지속적으로 낮은 수준을 유지합니다. ETF, 파생상품, 수탁 결제가 계속해서 시장을 주도하는 반면, 스테이블코인은 암호화폐 시장의 다른 곳에서 거래 수요를 더 많이 담당하게 됩니다.

여기서 비트코인은 광범위한 개인 거래 활동이 이루어지는 블록체인이라기보다는 디지털 거시 자산이자 결제 플랫폼으로 점점 더 인식되고 있습니다.

이 시나리오는 비트코인의 역할 진화를 보여주는 지표가 될 것이며, 몇 년 전과 비교했을 때 발생한 심오한 변화를 반영할 것입니다.

원문 링크

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