Почему иена резко выросла на 2%? Ожидания повышения ставки вызвали волну закрытия сделок кэрри-трейд

За два дня иена укрепилась почти на 3%, показав самый большой рост с августа 2024 года. Непосредственным триггером стали ястребиные заявления главы Банка Японии Кадзуо Уэды и члена правления Хадзимэ Такаты, намекнувших на возможность значительного повышения ставки на заседании 18 сентября. Nomura Securities оценивает вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в этом месяце как высокую, а в экстремальном сценарии возможно три повышения подряд. Рост ожиданий повышения ставки спровоцировал массовое закрытие сделок кэрри-трейд с иеной, при этом высокодоходные валюты, такие как бразильский реал и южноафриканский рэнд, оказались под давлением.

На этой неделе иена значительно укрепилась на фоне массового закрытия сделок кэрри-трейд, вызванного ястребиными заявлениями Банка Японии.

В четверг иена выросла более чем на 2% по отношению к доллару, достигнув почти месячного максимума, приблизившись к уровням после интервенции Министерства финансов Японии в мае этого года, и продолжила рост в пятницу.

Непосредственным триггером этого движения стали ястребиные заявления главы Банка Японии Кадзуо Уэды и члена правления Хадзимэ Такаты, сделанные на этой неделе. Оба намекнули на возможность значительного повышения ставки на заседании Банка Японии 18 сентября. Рынок процентных свопов уже полностью закладывает повышение ставки на 25 базисных пунктов в этом месяце и еще около 75 базисных пунктов до июля следующего года.

По мере роста ожиданий повышения ставки сделки кэрри-трейд, финансируемые за счет дешевой иены и вложенные в высокодоходные активы, испытывают системное давление на сворачивание. В четверг высокодоходные валюты, такие как бразильский реал, южноафриканский рэнд и мексиканский песо, упали более чем на 1% по отношению к иене, что указывает на то, что отток капитала распространился за пределы долларовых активов.

Bank of America отметил, что движение доллара к иене «отражает полное перераспределение рыночных рисков за последние 48 часов».

Резкий рост иены вызвал предположения об интервенции, ястребиные сигналы спровоцировали массовое закрытие позиций

В среду и четверг иена росла два дня подряд, укрепившись почти на 3%, что стало самым большим двухдневным ростом с августа 2024 года. Wall Street News сообщило, что на рынке ходили слухи о новой интервенции японских властей, но данные по счетам Банка Японии показали, что за этим ростом не стоит официальное вмешательство.

Согласно анализу Bloomberg, разница между прогнозом текущего счета Банка Японии, опубликованным в четверг, и оценками денежных брокеров недостаточна, чтобы подтвердить «масштабную покупку иены» в рамках интервенции.

Анализ данных Bloomberg показывает, что Банк Японии прогнозирует сокращение текущего счета на 410 миллиардов иен из-за фискальных факторов, тогда как средняя оценка трех денежных брокеров — Central Tanshi, Ueda Yagi Tanshi и Tokyo Tanshi Research — составляет около 700 миллиардов иен. Разница значительно меньше 729 миллиардов иен — минимального объема интервенции с 2022 года.

Исследователь Totan Research Юитиро Такаи заявил:

Исходя из этих данных, можно обоснованно заключить, что интервенции не было.

Основной движущей силой резкого роста иены стало внезапное изменение ожиданий рынка относительно политики Банка Японии.

Заявления Уэды и Такаты на этой неделе застали рынок врасплох. Данные Чикагской товарной биржи показывают, что в четверг объем торгов колл-опционами на доллар/иену (ставки на укрепление иены) более чем в 2,5 раза превысил объем пут-опционов, и многие трейдеры закрыли накопленные короткие позиции по иене.

Старший трейдер по валютным опционам Nomura Securities в Лондоне Сагар Самбрани сказал:

Мы наблюдаем массовое закрытие сделок кэрри-трейд с финансированием в иене, и в среднесрочной перспективе рынок проявляет значительный интерес к удержанию иены по сравнению с другими валютами G10. Общий консенсус, похоже, заключается в том, что эпоха легкого кэрри-трейд прошла, и потоки капитала из Японии в США, возможно, существенно изменились.

Старший стратег Mizuho Bank в Лондоне Масаюки Накадзима отметил, что движущей силой этого движения стало «закрытие коротких позиций по иене — в основном со счетов хедж-фондов», что в сочетании с усилением ожиданий дальнейшего ужесточения политики Банка Японии привело к перетоку позиций.

Тем временем японские экспортеры также ускорили конвертацию долларов в иены, что дополнительно способствовало укреплению иены. Судя по данным о позициях, объем коротких позиций по иене остается значительным, что означает сохранение давления в сторону закрытия.

Последние данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) за неделю, закончившуюся 25 августа, показывают, что чистые короткие позиции хедж-фондов по иене составили 81 619 контрактов, а у институциональных управляющих активами — 18 284 контракта. Обе группы уже начали сокращать короткие позиции, но абсолютные объемы остаются высокими.

Nomura: в экстремальном сценарии возможно три повышения ставки подряд

Относительно дальнейших действий Банка Японии Nomura Securities представила более агрессивный прогноз.

Глава отдела валютной стратегии Nomura Securities по Японии Юдзиро Гото в интервью Bloomberg Television заявил, что повышение ставки на 25 базисных пунктов в этом месяце «выглядит разумным», и если ослабление иены продолжится до уровня около 160, то повышения в октябре и декабре «не исключены». Это означало бы значительное ускорение темпов повышения ставок Банком Японии, который с начала 2024 года составлял примерно два раза в год.

Однако базовый прогноз Гото более умеренный: он считает, что вероятность повышения ставки Банком Японии как минимум раз в квартал высока, и сохраняет целевой уровень 154 для доллара к иене.

Он также отметил, что отношение правительства к денежно-кредитной политике станет ключевым фактором, определяющим устойчивость укрепления иены. Инвесторы внимательно следят за заявлениями премьер-министра Санаэ Такаити, которая ранее выражала сомнения по поводу повышения ставки. Гото сказал:

Если она сохранит негативное отношение к повышению ставки Банком Японии, рынок будет разочарован, и иена может снова подвергнуться распродаже.

Напротив, если Такаити избежит прямых заявлений или подчеркнет независимость центрального банка, он считает, что у иены есть потенциал для дальнейшего укрепления выше 150.

Кроме того, действия Федеральной резервной системы также представляют собой потенциальный фактор неопределенности. Если ФРС в сентябре оставит ставку без изменений, а Банк Японии одновременно подаст ястребиные сигналы, доллар к иене может опуститься ниже уровня 155 раньше, чем ожидает рынок.