Faiz artırımı beklentileri yükselirken ve ABD tahvil getirileri %5'i aşarken altın neden düşmüyor?

Orijinal başlık: "Fed'in bu hafta faiz artırma olasılığı %92, 10 yıllık ABD tahvil getirisi %5'i aştı, altını neden ezemedi?"
Orijinal kaynak: Wallstreetcn

Faiz artırımı beklentileri risksiz faiz oranlarını yükseltiyor, dolar güçleniyor ve petrol fiyatlarındaki artış altın fiyatları üzerinde kısa vadeli baskı oluşturuyor; ancak jeopolitik risklerden kaynaklanan güvenli liman talebi ve uzun vadeli yapısal alımlar etkili bir korunma sağlayarak altın fiyatının kritik seviyelerde dirençli kalmasını sağlıyor. OCBC altın tahminini yükselterek altının Aralık 2026'ya kadar ons başına 4.600 dolara ulaşmasını bekliyor. Fed'in faiz artırımı beklentileri hızla yükselirken ve ABD tahvil getirileri %5 psikolojik eşiğini aşarken altın ezilmedi; bunun arkasında jeopolitik risklerin tetiklediği enflasyon koruması talebi ile faiz baskısı arasındaki mücadele yatıyor ve bu da mevcut makro ortamın derin çelişkilerini yansıtıyor.

Orta Doğu'daki durumun hızla kötüleşmesi bu hareketin temel itici gücü oldu. Xinhua haber ajansının bildirdiğine göre, Yemen'deki Husi güçleri Suudi Arabistan'a yeni bir saldırı düzenledi ve Suudi Arabistan hemen doğu-batı petrol boru hattını kapattı; bu hattın günlük taşıma miktarı küresel petrol arzının yaklaşık %4'ünü oluşturuyor. Petrol fiyatları varil başına 107 dolar civarına yükseldi, Brent ham petrolü varil başına 106,96 dolardan işlem gördü. Enerji şoku, piyasanın enflasyonun süreceğine dair endişelerini güçlendirdi; CME FedWatch aracı, Fed'in bu hafta 25 baz puan faiz artırma olasılığının yaklaşık %92 ila %93'e yükseldiğini gösteriyor. 10 yıllık ABD tahvil getirisi Pazartesi günü seans içinde %5'e dokunarak Ekim 2023'ten bu yana ilk kez bu seviyeye ulaştı.

Ancak altın, bu olumsuz faktörlerin birleşik etkisi altında çökmedi. Spot altın 4.300 dolar civarında dar bir aralıkta dalgalanıyor; Ağustos sonundaki ons başına 4.600 doların üzerindeki zirveden %3'ten fazla düşmesine rağmen 4.000 dolar destek seviyesini sağlam bir şekilde koruyor.Faiz artırımı beklentileri risksiz faiz oranlarını yükseltiyor, dolar güçleniyor ve petrol fiyatlarındaki artış kısa vadeli baskı oluşturuyor; ancak jeopolitik risklerden kaynaklanan güvenli liman talebi ve uzun vadeli yapısal alımlar etkili bir korunma sağlayarak altın fiyatının kritik seviyelerde dirençli kalmasını sağlıyor.

Arz şoku ve faiz artırımı beklentileri altını baskılıyor ancak çökertmiyor

Altın Pazartesi günü %1'den fazla düşerek beş haftanın en düşük seviyesine geriledikten sonra Salı günü hafif toparlandı. Spot altın ons başına 4.298,86 dolardan işlem gördü.

Mantık zincirine bakıldığında, petrol fiyatlarındaki artış → enflasyon beklentilerinin yükselmesi → Fed'in faiz artırımı kesinliğinin güçlenmesi → ABD tahvil getirilerinin yükselmesi → doların güçlenmesi; her halka altın için olumsuz bir faktör oluşturuyor. Altın faiz getirisi sağlamadığından, faiz artışı döngüsünde faiz getiren varlıklara kıyasla çekiciliği doğal olarak azalıyor.

Ancak bu mantık, mevcut Orta Doğu çatışması bağlamında güçlü bir dengeleyiciyle karşılaştı. Suudi Arabistan'ın doğu-batı boru hattına yapılan saldırının ardından Suudi yetkililer, boru hattının ne zaman yeniden faaliyete geçeceğini açıklamadı ve Hürmüz Boğazı üzerinden sevkiyatı artırarak açığı kapatıp kapatamayacaklarını da netleştirmedi. Arz görünümündeki süregelen belirsizlik, piyasanın enflasyon riski ve jeopolitik çalkantılara karşı yüksek tetikte kalmasını sağlayarak altının güvenli liman özelliğini destekledi.

ABD tahvil getirilerinin %5'i aşması: Faiz artırımı sinyali mi, mali endişelerin yankısı mı?

10 yıllık ABD tahvil getirisinin %5'i aşması tek bir faktörden kaynaklanmıyor; birden fazla gücün birleşiminin sonucu.

Enflasyon baskısı doğrudan tetikleyici. Ağustos ayında ABD TÜFE yıllık %3,4 arttı, çekirdek TÜFE yıllık %2,4 arttı ancak aylık bazda %0,3'e hızlandı; tarım dışı istihdam 162 bin kişi arttı, işsizlik oranı %4,1'de kaldı.Bu "enflasyon sönmedi, istihdam dirençli" kombinasyonu, piyasanın Fed'in Eylül FOMC toplantısında faiz artıracağına neredeyse kesin gözüyle bakmasına neden oldu. Reuters anketine göre, ankete katılan ekonomistler ayrıca yıl içinde en az bir faiz artırımı daha bekliyor.

Aynı zamanda mali faktörler de uzun vadeli getirileri yukarı itmeye devam ediyor. Kamu verilerine göre, bu mali yılın ilk 11 ayında ABD net faiz giderleri tarihte ilk kez 1 trilyon doları aştı ve federal borç toplamı 40 trilyon doları geçti. Ayrıca, yapay zeka altyapı yatırımlarıyla ilgili kurumsal tahvil ihraçları hızla genişledi; Goldman Sachs verilerine göre Alphabet, Amazon gibi hiper ölçekli bulut hizmeti sağlayıcıları bu yıl yaklaşık 194 milyar dolar tahvil ihraç etti ve yıllık toplam ihracın 250 milyar dolar civarında olması bekleniyor.

PGIM Credit Eş Baş Yatırım Sorumlusu Greg Peters bu konuda açıkça şunları söyledi: "Kendime sürekli soruyorum, getirileri düşürecek katalizör ne olabilir? Geleneksel ekonomik durgunluk dışında başka bir faktör bulmak gerçekten zor. Getirilerin yüksek kalması ve hatta yükselmeye devam etmesi için koşullar tamamen oluşmuş durumda." CreditSights Yatırım Yapılabilir ve Makro Strateji Başkanı Zach Griffiths ise 10 yıllık ABD tahvil getirisinin %5,5'e doğru ilerleyebileceğini belirtti.

Piyasa neye bahis yapıyor: Tek bir faiz artırımı mı, yoksa "daha yüksek ve daha uzun" mu?

Bu FOMC toplantısında piyasayı asıl geren şey faiz artırımının kendisi değil, toplantı sonrası nokta grafiği ve basın toplantısında verilecek politika yolu sinyalleri.

Morgan Stanley'nin tahminine göre, Fed'in Eylül ve Aralık aylarında 25'er baz puan faiz artırması bekleniyor; gerekçeler arasında enerji fiyatlarının ikincil etkileri, yapay zeka yatırımlarının tetiklediği güçlü talep, nötr faiz oranının geçici olarak yüksek olabileceği ve para politikası itibarını koruma kaygısı yer alıyor.

ABD tahvil getirileri konusunda, Güney Afrika Standart Bankası G10 Strateji Başkanı Steven Barrow, 10 yıllık ABD tahvil getirisi için yıl sonu tahminini %5,2'ye yükseltti ve getirinin 2027'nin ilk çeyreğinde %5,3'e çıkmasını bekliyor. "Getirilerin %5'i aşacağına inanmamı sağlayan faktörlerden biri, enflasyon verilerinin belirgin şekilde beklentileri aşmadığı bir ortamda getirilerin zaten %5'e yakın seviyelere yükselmiş olması," dedi Barrow. Ayrıca Fed'in Eylül ve Aralık aylarında birer kez faiz artırdıktan sonra 2027 sonuna kadar faizleri sabit tutmasını bekliyor.

TD Securities stratejisti Gennadiy Goldberg liderliğindeki ekip ise, piyasanın faiz artırımı beklentilerini büyük ölçüde fiyatladığı göz önüne alındığında, getirilerin faiz artırımının kendisi nedeniyle belirgin şekilde kontrolden çıkmayacağını, ancak ekonomide bozulma belirtileri görülmedikçe uzun vadeli tahvil getirilerinin 2027'de genel olarak yüksek seviyelerde kalması gerektiğini düşünüyor.

OCBC döviz analisti Christopher Wong, yüksek petrol fiyatları, yüksek ABD tahvil getirileri ve azalan riskten kaçınma duyarlılığının doları birlikte yukarı ittiğini, ancak faiz artırımının tamamen fiyatlanmasıyla doların daha da yükselmesi için Fed'in sıkılaştırmaya devam etme seçeneğini açıkça koruması gerektiğini belirtti.

Uzun vadeli destek sürüyor, kurumlar altın hedef fiyatını yükseltiyor

Kısa vadeli baskı göz ardı edilemese de kurumsal yatırımcıların altına ilişkin uzun vadeli görünümü değişmedi.

OCBC, daha yüksek fiyat başlangıç noktası, iyileşen yatırım katılımı ve süregelen yapısal talep desteği gerekçeleriyle değerli metal fiyat tahminlerini yükseltti. OCBC Varlık Danışmanlığı Bölüm Başkanı Chez Anbu, altının Ağustos ayındaki güçlü toparlanmasının önceki zayıf seyri tersine çevirdiğini ve makro arka planın iyileştiğini söyledi. Banka şimdi altının Aralık 2026'ya kadar ons başına 4.600 dolara ulaşmasını, gümüş için hedef fiyatın ons başına 69,70 dolar olmasını öngörüyor.

Fiyat yapısına bakıldığında, altının önceki düzeltme döneminde oluşturduğu ons başına yaklaşık 4.000 dolarlık destek seviyesi hâlâ sağlam; Eylül ayında %3'ten fazla düşmesine rağmen bu dip bölgesinin oldukça üzerinde.

Altın sahipleri için mevcut durumun temel mantığı şu: Faiz artırımı altın tutmanın fırsat maliyetini yükseltiyor, ancak aynı faiz artırımının nedeni olan enerji şokunun tetiklediği enflasyon endişeleri ve jeopolitik belirsizlik de altın fiyatını destekliyor. Orta Doğu'daki durum belirgin şekilde yumuşamadığı sürece bu içsel gerilim devam edecek ve altının güvenli liman primi kolayca dağılmayacak.