Walsh faiz artırımı sonrası basın toplantısında ne söyledi? Trump, yapay zeka ve eğilimler

Enflasyon, Trump, yapay zeka ve ekonomik eğilimlerle ilgili soruları yanıtlayarak fiyat istikrarının dezavantajlı gruplara faydasını vurguladı; tam istihdama ulaşmak için jeopolitik ve veri eğilimlerine odaklandı.

Birkaç saat önce Fed FOMC, federal fon oranı hedef aralığını %3,75-%4'e yükselterek 25 baz puanlık faiz artırımına oybirliğiyle karar verdi; bu, Temmuz 2023'ten bu yana ilk artış oldu. Güncel nokta grafiği, 16 yetkilinin 2026'da en az bir faiz artırımı daha beklediğini, 2027 ve 2026 için medyan oran beklentisinin %4,1 olduğunu gösteriyor. Piyasalar da dalgalandı; Bitcoin, olumsuz haberin gerçekleşmesiyle son dönemdeki güçlü varlık yolculuğuna devam ediyor gibi görünüyor.

Lüdong BlockBeats, Walsh'ın faiz artırımı sonrası basın toplantısını derleyerek piyasanın en çok merak ettiği sorulara verdiği yanıtları inceledi.

25 baz puanlık faiz artırımı Hürmüz Boğazı'nı yeniden açamaz; bu yüzden şunu merak ediyorum: Bu küçük artışlar enflasyondaki enerji arzı kaynaklı sorunları çözemediğinde, ne kadar etkili olabileceklerini düşünüyorsunuz?

Walsh: Hiçbir tek fiyatı etkileyemeyiz; ne petrol fiyatını ne de süpermarketteki gıda fiyatlarını. Ancak yapabileceğimiz ve yapacağımız şey şu: Göreli fiyatlardaki herhangi bir değişikliğin yayılmamasını, ekonomide ikinci veya üçüncü tur etkiler yaratmamasını sağlamak. Bize verilen görev budur ve bunu yerine getireceğiz.

Fed faiz artırmaya başladığında genellikle bir dizi artırım izler. Bugünkü ekonomik durum değerlendirmenizde, bu tipik modelin bu kez geçerli olmadığını gösteren farklı bir şey var mı? Ayrıca, enflasyonu yükselten esas olarak arz şoklarıysa, mevcut koşullarda faiz artırımının nasıl bir etki yaratmasını bekliyorsunuz?

Walsh: İleriye dönük yönlendirme yapmam. Bugünkü kararımız, ihtiyatlı, ciddi ve sorumlu bir karardır; göreve geldiğim yüz on gündür hazırlandığım ve üzerinde düşündüğüm bir karardır. Nokta grafiğinden diğerlerinin tahminlerini zaten duydunuz. Gelecekteki hiçbir karar hakkında önceden yargıda bulunmayacağım. Jackson Hole'da söylediğimi duymuş olabilirsiniz: Ben bir disiplin, bir ilkeler bütünü taahhüt ediyorum; pencereden dışarı bakmayı ve gözlemleyebildiklerimi açıkça görmeyi taahhüt ediyorum. Jackson Hole'da böyle yaptım, bugün de böyle yaptık.

Piyasa bugün %90 faiz artırımı olasılığı fiyatladı. Fed'in piyasayı peşinden sürüklemesini istemiyorsunuz; peki bu, piyasanın peşinden sürüklediği bir faiz artırımı mı? Ayrıca tahvil getirileri yükseliyor, bu da göstergelerden biri. Borç bunun bir parçası mı?

Walsh: Bunu daha önce söyledim, tekrar söyleyeyim. Fed'in muazzam bir gücü var ve bunlar bizim verdiğimiz kararlar. Ancak finansal piyasalar ile Fed arasındaki karşılıklı anlayışı güçlendirmek, uzun zamandır daha iyi yapılabileceğini düşündüğüm bir denge. Bugünkü kararı, duruma ilişkin değerlendirmemize, istihdam eğilimlerine ilişkin değerlendirmemize ve ekonominin gücüne ilişkin yargımıza dayanarak aldık. Bazen piyasa sonuçlarımızı önceden tahmin etmeye çalışır. Piyasa fiyatlarına bakar, ne söylediklerini izlerim; ancak bugünkü karar bizim kendi kararımızdır.

Bugünkü adım ABD'li tüketiciler için tam olarak ne anlama geliyor? Ayrıca sormak zorundayım: Faiz indirimi isteyen, artırım değil, Başkan Trump'a iletmek istediğiniz bir mesaj var mı?

Walsh: Başkanla yaptığım görüşmeler hakkında size söyleyebileceğim bir şey yok; ancak bunu sizin sorunuz olarak saymayacağım. Amerikan halkına gelince, açılış konuşmamda söylediğim gibi: En dezavantajlı kesim, fiyat istikrarından en çok fayda sağlayanlardır. Bugün aldığımız karar, Kongre'nin bize verdiği fiyat istikrarı görevini yerine getirmek için doğru karardır. Ayrıca şunu eklemeliyim: Ekonominin içsel gücü ve daha önce belirttiğimiz gibi büyük ölçüde tam istihdama yakın çalışıyor olmamız sayesinde, dikkatimizi fiyat istikrarına verebilecek durumdayız. Birkaç ay önce fiyat istikrarını sağlayacağımızı söylemiştim; bugünkü adım bu sözle tutarlıdır.

Temmuz toplantısına kıyasla tam olarak ne değişti? O zaman Fed'in bugüne kadar hareketsiz kaldığını belirtmiştiniz. Ayrıca, bugünkü perakende satış raporu gibi veriler talebin ısındığını ve fiyatları daha da yukarı itebileceğini mi gösteriyor?

Walsh: Muhtemelen biliyorsunuz, veri noktalarına bağımlı biri değilim; bu yüzden kapıma gelen verilere şu ya da bu şekilde tepki vermem. Ancak ilk sorunuza gelince, bence asıl önemli soru bu: Son yedi haftada ne oldu? Öncelikle şunu söyleyeyim: Yedi hafta önce meslektaşlarımın çoğu, bu yedi haftanın akıllıca bir yatırım olduğunu, akıllıca kararlar alabilmemiz için zaman kazandırdığını düşünüyordu. Toplantılar arası dönemde yaşanan üç şeyi vurgulayacağım.

Birincisi, yedi hafta önce ekonominin gücü hakkında bir yargım olabilirdi; ancak bu dönemde işgücü piyasası verileri de dahil olmak üzere oldukça geniş bir veri seti, ekonominin güçlendiğini gösterdi. Bunu birkaç hafta önce Jackson Hole'da duymuş olabilirsiniz. Bu, benim ve komitenin ortak yargısıdır.

İkincisi, enflasyon eğilimi. Jackson Hole'da eğilimin kilit önemde olduğunu söyledim; pencereden dışarı bakıp gerçeği incelememiz gerektiğini söyledim. Birkaç hafta önceki yargım, bu yazki enflasyon eğiliminin testi geçemediği yönündeydi. O zamandan beri bu yargımı değiştirmemi gerektirecek neredeyse hiçbir bilgi görmedim; bu yüzden bu görüşte kaldım.

Üçüncüsü, yedi haftada değişen şey jeopolitik. Dünyadaki bu sıcak noktalardan saklanacak yer yok; jeopolitik durumun en olası ve en az olası senaryolarına ilişkin yargımız değişti. Bu üç şey birlikte, bugünkü kararlı ve oybirliğiyle alınan kararı işaret ediyor.

Bugünkü kararın sizin açınızdan bir miktar gevşemeyi geri çektiğini söylediniz. Mümkünse, toplantıdaki diğerlerinin görüşlerini de paylaşır mısınız? Mevcut faiz seviyesini "kısıtlayıcı" olarak nitelendirir misiniz?

Walsh: Daha önce finansal koşulları kısıtlayıcı olarak nitelendirmenin zor olduğunu söylemiştim. Sanırım "bunu söylemek benim için zor" demiştim. Son iki gündür toplantıda duyduğum, meslektaşlarımın da bunu böyle nitelendirmekte zorlandığı. Finansal ve kredi koşullarını nihai hedefimize daha uygun hale getirmek için bir miktar parasal genişlemeyi geri çektik. Bugünkü karar budur, bizim yargımızdır ve bunu ileriye dönük olarak değerlendirmeye devam edeceğiz.

Daha önce çoğu Fed yetkilisi faiz oranını "ılımlı kısıtlayıcı" olarak tanımlıyordu; eğer gevşemeyi geri çektiyseniz, federal fon oranının nötr orana göre nerede olduğunu düşündüğünüzü söyleyebilir misiniz? Sakıncası yoksa ayrıntıya da girelim: Aklınızda kısa vadeli bir nötr oran ve uzun vadeli bir nötr oran var mı? Böyle mi düşünüyorsunuz?

Walsh: İki kelime: Hayır. Birkaç kelime daha ekleyeyim: Akademik bir mesele olarak nötr orana her zaman ilgi duymuşumdur. Ekonomi okurken buna Wicksell tipi oran, yani reel denge oranı derdik. Akademik olarak faydalıdır; politika hakkında düşünmemize yardımcı olan bir tartışmadır. Ancak bugün aldığımız karar üzerinde operasyonel bir etkisi olduğunu düşünmüyorum. Hayır.

Veri bağımlılığını sevmediğinizi söylediniz, bugün de öyle; ancak bu toplantıya girerken piyasa Ağustos TÜFE'sine aşırı odaklanmıştı. Sormak istiyorum: Piyasanın bunu yapmasını uygun buluyor musunuz? Ya da bundan sonra iletişimi nasıl yürüteceğinize dair bir şey öğrendiniz mi?

Walsh: Son on yıl civarında, genel olarak tek bir veri noktasını nefesini tutarak bekleme alışkanlığı oluştu. Bu benim görüşüm değil. Ne bu sabahki perakende satış ne de geçen haftaki TÜFE gibi belirli bir veriyi nefesimi tutarak beklemiyorum. Sadece şunu yinelemek istiyorum: Eğilim kilit önemdedir; veri noktaları gürültülüdür ve veri noktalarına bağımlılık tehlikeli bir zihinsel meşguliyettir. Beni endişelendiren bir şey değil. Zamanla piyasa, bu Fed'in nasıl karar aldığını, neyin ilgili neyin ilgisiz olduğunu yavaş yavaş anlayacaktır; bunun ötesinde onlar adına yorum yapmak istemem.

Birkaç hafta önce Başkan, bazı ülkeler faiz indirmezse onlarla ticareti kesmekle tehdit eden bir mesaj yayınladı. Burada ise açıkça tam tersini yapma yönünde oybirliğiyle bir karar var. Bunun Fed'in bağımsızlığına yönelik bir başka sınav olduğunu düşünen yatırımcılara ne söylersiniz? Ayrıca, Başkan'la en son ne zaman görüştünüz? Toplantı sonrası bir görüşme bekliyor musunuz?

Walsh: Başkanla yaptığım görüşmeler hakkında söyleyebileceğim bir şey yok; ben Wall Street'in borsa bülteni de değilim. Fed'in bağımsızlığının bir parçası, herkesin kendi görevine odaklanmasıdır. Bağımsızlık iki yönlüdür. Ticaret politikası ve maliye politikası yapanların da kendi görevlerine odaklanmalarını sağlayacağız. Bu sayede burada durup gördüklerimizi söyleyebiliyoruz.

Açıklamanızı rica ediyorum: En zor durumda olanlar kimlerdir? Bu insanlar daha yüksek mortgage faizleri, daha yüksek petrol fiyatları, daha yüksek gıda fiyatları ve şimdi de genel olarak yükselen faizler arasında sıkışırken, faiz artırımı onlara nasıl fayda sağlar?

Walsh: Bu makul bir soru. Makroekonomide biz burada toplamlara bakmaya alışkınız: toplam GSYİH, genel işgücü piyasası eğilimleri, enflasyon durumu. Washington'da dağılımsal sonuçları incelemek için çok zaman harcayan birçok kişi var; bu onların işi ve uzmanlık alanı. Benim en zor durumda olanlar derken kastettiğim, genellikle finansal varlığı olmayan, nüfusun yaklaşık yarısından azını oluşturan kişilerdir. Ev sermayeleri yok, 401(k) hesaplarında varlıkları yok; iki haftada bir gelen maaş çekiyle geçinirler.

Görev alanımız dahilinde yapabileceğimiz iki şey var: Kendimize sormak, bu ülke tam istihdama yakın mı, değil mi? Bunu zaten yaptık. Bu, kimsenin iş aramadığı anlamına gelmez; ancak genel olarak büyük ölçüde tam istihdama yakın çalışıyoruz. Eğer öyleyse, görevin diğer tarafına bakıp fiyat istikrarına odaklanabiliriz. Enflasyonun %2 hedefimizle uyumlu seviyelerde seyretmesi iyi bir şeydir; çünkü böylece maaşlarını aldıklarında nefes alabilir ve reel gelir artışı elde edebilirler. Bunun sorumluluğu tamamen bizde değil; ancak fiyat istikrarının sorumluluğu bizdedir. Daha önce söylediğim gibi, enflasyon bir tercihtir; bugün bunu gerçekleştirme yolunda bir adım attık.

Diğer merkez bankalarının adımlarına bakar mısınız? Avrupa Merkez Bankası'nın hamlelerini nasıl değerlendiriyorsunuz? Bu yıl iki kez faiz artırdılar, ancak art arda değil.

Walsh: Onlardan bizim alacağımız kararları önceden tahmin etmelerini istemem; bu yüzden ben de onların alacağı kararları önceden tahmin etmem. Ancak şunu söylemeliyim: Son birkaç haftadır yabancı merkez bankası meslektaşlarımla görüşmelerim oldu; bahsettiğim gibi Jackson Hole'da, Kuzey Carolina'da ev sahipliği yaptığımız G20 toplantısında ve Basel'deki bir merkez bankası toplantısında. Masada duyduğum şey, çoğu gelişmiş ekonominin benzer şekilde fiyat baskısı altında olduğu. Kendi görevlerine göre kendi tercihlerini yapıyorlar.

Bu bana iki şey söylüyor: Birincisi, Fed politika tercihleri yaparken bu sadece ABD ekonomisiyle ilgili değil; dünyanın geri kalanına da yayılıyor. Tersi de onlar için geçerli, ancak daha küçük ölçüde. Yabancı merkez bankaları daha yüksek fiyatlarla karşılaşıp kendi görevlerine göre faiz artırmayı seçtiklerinde, kendi ülkelerindeki enflasyonu düşürmeye yardımcı oluyorlar; yayılma ve geri besleme iki yönlüdür. Bunun ötesinde, diğer merkez bankalarının bu hafta veya sonrasında ne yapabileceği hakkında yorum yapmam.

Geçen sonbaharda, Fed'in sizin deyişinizle "altıncı veya yedinci büyük hatayı" yapmak üzere olduğundan endişe ediyordunuz; çünkü ekonominin faiz indirimini destekleyemeyecek kadar güçlü olduğunu varsayıyordu. Bugün ise faiz artırdınız. O zamandan bu yana ABD ekonomisine ilişkin değerlendirmenizi neyin değiştirdiğini anlatır mısınız?

Walsh: Tam bağlamı hatırlayamıyorum, Nick, ama sana mevcut büyüme durumunu anlatabilirim. Yüz on gün önce göreve geldiğimde şüphem şuydu: ABD ekonomisi güçleniyor. Son birkaç haftada bile, ekonominin gerçekten güçlendiğini gösteren geniş kapsamlı verilere sahip olduğumuzu düşünüyorum. İçsel büyüme daha yüksek; enflasyon sorun; fiyat istikrarı sorunu beş buçuk yıldan uzun süredir var. Bu yüzden komite bugün, fiyat istikrarı hedefine daha zamanında dönüşü sağlamak için harekete geçme kararı aldı. Fiyat istikrarı ekonomik büyümenin temelidir; bugün bunu gerçekleştirme yolunda önemli bir adım attığımızı düşünüyorum; bunun bir kısmı da daha önce bahsettiğim gevşemeyi geri çekmekle oldu.

Uzun vadeli tahvil getirileri son birkaç ayda, özellikle son birkaç haftada önemli ölçüde yükseldi. Tahvil piyasasının size özellikle büyüme görünümü ve nötr oran hakkında ne söylediğini düşünüyorsunuz? Bu, para politikası için ne anlama geliyor?

Walsh: Peki, bunun arka planını anlatayım. Tahvil piyasası fiyatlarının görünüme ilişkin işaretlerini, istedikleri her hikayeyi anlatmalarına izin verip incelemek isterim. Peki getiriler neden yükseldi, örneğin son FOMC toplantısından bu yana? Size üç neden vereyim; ancak şunu da söylemeliyim ki bu tür şeyler genellikle birden fazla faktör tarafından aynı anda belirlenir. Dünyanın en önemli varlığı olan 10 yıllık ABD Hazine tahvilini etkileyen faktörler karmaşıktır. Risksiz varlıktır; dünyadaki hemen hemen her varlığın fiyatlaması onunla ilişkilidir.

Üç noktaya değineyim: Birincisi ekonominin güçlenmesi. 2026'dan bu yana uzun vadeli getirilerdeki yükselişin bir kısmının ekonominin güçlenmesinden kaynaklandığını düşünüyorum. İkincisi sermaye rekabeti. Açılış konuşmamda sermaye harcamalarındaki artıştan bahsettim; bu doğru. Söz konusu hiper ölçekli veri merkezi operatörleri piyasada büyük ölçekli finansman sağlıyor. Sermaye rekabeti gerçektir ve getirilerdeki yükselişi bir ölçüde açıkladığını düşünüyorum. Üçüncüsü jeopolitik. Dünyanın dört bir yanındaki sıcak noktalar uzun vadeli getirileri yukarı itiyor. Bu sadece enerji veya mısır, soya fasulyesi, buğdayın spot fiyatları değil; aynı zamanda spot fiyatlar ile sözde kırma marjları arasındaki fark da; bunun ne anlama geldiği ülke genelindeki mağazalardaki ürünlere yansıyor. Bu üç noktanın ana açıklamalar olduğunu düşünüyorum, ancak kesinlikle hepsi değil.

Jackson Hole'da enflasyonun açıkça ve yeterince hızlı düştüğünü görmek istediğinizi söylemiştiniz; bu standardın ölçülebilir bir eşiği yok. Bunu soruyorum çünkü bugünkü politika adımının enflasyonun %2 hedefine daha zamanında dönmesini destekleyeceğini söylediniz; ancak ekonomik projeksiyon özetinde medyan, %2 hedefine ulaşma zamanını 2029'a, yani iki yıl daha ileriye itti. Bu iki şeyi nasıl bağdaştırdığınızı merak ediyorum.

Walsh: Bunları bağdaştırmanın basit bir yolu var: Bunlar benim tahminlerim değil. Bunlar 18 meslektaşımın tahminleri; ben sadece size dürüstçe aktarmaya çalışıyorum. Benim görevim ileriye dönük yönlendirme yapmamak; Haziran'daki taahhüdüm, Amerikan halkına ve dinleyen herkese fiyat istikrarını sağlayacağımızı yinelemekti. Temmuz'daki taahhüdüm, biraz daha zaman kazanmak ve olup bitenleri birden fazla boyutta değerlendirmek istediğimizdi. Ağustos'ta Jackson Hole'da söylediğim şuydu: Biz bir disiplin taahhüt ediyoruz, tek bir karar değil. Bugünkü adım, bu konuda ciddi olduğumuzu ve fiyat istikrarı hedefini gerçekleştireceğimizi göstermeye başlıyor. Açıklamada belirtildiği gibi, bunu daha zamanında yapacağız. Bu bizim kararımız; önümüzdeki haftalar ve aylardaki tartışmalarda söyleyecek daha çok şeyimiz olacak. Ancak gelecekteki adımları önceden tahmin etmek bana düşmez.

Geçmişte yapay zekanın yaygınlaşmasının getirebileceği faydalardan bahsetmiştiniz. Yapay zeka liderlerinden duyduğumuz, bu güçlü teknolojinin kontrolünü kaybetme ve gerçek dünyada hasara yol açma konusundaki giderek rahatsız edici uyarılar hakkında ne kadar endişelisiniz? Bu hasarların reel ekonomiyi etkileyeceği düşünülüyor.

Walsh: Yapay zeka üzerine çok düşündüm; bu göreve gelmeden önce de bu konuda kamuoyu önünde konuşmak için çok zaman harcadım. Fed'in bağımsızlığı, herkesin kendi görevine odaklanmasıdır. Yapay zekada olup bitenlerle, bunun ekonominin talep tarafı ve nihayetinde arz tarafı üzerindeki etkileriyle çok ilgileniyoruz. O kadar önemsiyorum ki, yıl sonuna kadar rapor sunacak bir özel çalışma grubu kurmamız gerektiğini düşünüyorum; bu, gelecekteki politika duruşumuza etkilerini düşünmemize yardımcı olacak. Ancak riskler ve getiriler, zorluklar ve fırsatlar hakkındaki politika kararları hükümetin diğer birimleri tarafından alınır. Bu siyasi kararları, politika kararlarını onlara bırakıyorum. Bu kararların sonuçlarının bizim asli işimiz üzerinde etkisi olduğu açık; odaklanacağımız yer de orası.

Enflasyondaki yükseliş esas olarak enerji fiyatlarındaki artıştan ve tarifelerden kaynaklanıyor; bazıları bunların faiz artırımıyla çözülemeyecek arz şokları olduğunu, enflasyon beklentileri çıpalanmış kaldığı sürece kendiliğinden söneceğini söylüyor. Siz faiz artırdığınıza göre, enflasyonu düşürmek için büyümeyi potansiyelin altına mı çekmeniz ve böylece istemeden işgücü piyasasında zayıflığa mı yol açmanız gerekiyor? Yapay zekanın ekonomiye itici gücü bu kadar güçlüyken, bu dinamikler nasıl gelişecek?

Walsh: Burada çok şey var. Bakalım sadece bir noktaya değinebilecek miyim. Birincisi, işsizlik oranının büyük ölçüde tam istihdamla tutarlı olduğunu düşünüyoruz. Hedefe ulaşmak için işgücü piyasasına zarar vermemiz gerektiğini düşünmüyorum. Görevimizin iki parçası olan fiyat istikrarı ve tam istihdamın orta vadede birbiriyle çeliştiğini de düşünmüyorum. Sürekli, sürdürülebilir ve kalıcı ekonomik büyümeyi sağlamak bizim asli işimizdir. Bugün yaptığımız ve yapmaya devam edeceğimiz şey, fiyat istikrarını sağlamaktır; bu, sürdürülebilir ve kalıcı ekonomik büyümenin daha uzun süre devam etmesi, ekonominin daha güçlü olması ve daha önce söylediğim gibi en zor durumda olanların da bundan faydalanması anlamına gelebilir.