Delphi Digital: Mùa altcoin đã thực sự đến chưa?

Tiêu đề gốc: The Hivemind - Alt Season is Already Here

Tác giả gốc: Kevin Kelly, Jose Maria Macedo, Yan Liberman, Ceteris, Jason Pagoulatos

Biên dịch: BlockBeats

Lời ban biên tập: Trong vài tuần qua, tâm điểm thảo luận của thị trường tiền điện tử đã chuyển từ "Bitcoin còn tăng được bao nhiêu" sang "mùa altcoin đã bắt đầu hay chưa". Sau một đợt tăng giá, BTC bước vào giai đoạn tích lũy, trong khi các tài sản như ZEC, HYPE, Lighter tiếp tục mạnh lên. Hoạt động giao dịch và đầu cơ trên chuỗi tại Robinhood Chain và Solana cũng nhanh chóng nóng lên. Theo truyền thống, điều này thường được hiểu là tín hiệu khẩu vị rủi ro lan từ BTC sang các altcoin. Tuy nhiên, khi "altcoin bắt đầu vượt trội hơn Bitcoin" đã trở thành một thực tế có thể quan sát trực tiếp trên thị trường, một câu hỏi sâu hơn bắt đầu nổi lên: đằng sau đợt tăng này, liệu có dòng tiền mới đổ vào thị trường tiền điện tử, hay chỉ là sự tái phân bổ tích cực hơn của dòng tiền hiện có?

Trong tập mới nhất của chương trình The Hivemind, Delphi Digital đã đi thẳng vào câu hỏi này. Những người tham gia gồm Kevin Kelly, Jose Maria Macedo, Yan Liberman, Ceteris và Jason Pagoulatos đã thảo luận về thực trạng của cái gọi là "mùa altcoin" từ các góc độ kinh tế vĩ mô, dòng tiền trên chuỗi, nền tảng cơ bản của token và cấu trúc thị trường.

Trong cuộc thảo luận này, điểm đáng chú ý nhất của Delphi là việc phân tách câu hỏi "mùa altcoin đã đến chưa" thành một loạt các câu hỏi cấu trúc cơ bản hơn: tiền đến từ đâu, khẩu vị rủi ro lan truyền như thế nào, tài sản nào thực sự nắm bắt được hoạt động kinh tế mới, và trong bối cảnh thiếu thanh khoản gia tăng toàn diện, thị trường altcoin có thể đi được bao xa.

Thứ nhất, mùa altcoin đang chuyển từ "Beta rộng" sang "Alpha cấu trúc". Mùa altcoin điển hình trước đây thường lan dần từ BTC, ETH, các altcoin vốn hóa lớn đến các tài sản vốn hóa nhỏ, được thúc đẩy bởi dòng thanh khoản gia tăng liên tục. Tuy nhiên, thị trường hiện tại không hoàn toàn khớp với mô hình này: BTC, ETH, SOL không đồng loạt bứt phá mạnh mẽ, trong khi dòng tiền lại tập trung cao độ vào một số ít tài sản mạnh như ZEC, HYPE, Lighter, cùng các cơ hội giao dịch trên chuỗi có biến động cao. Điều này có nghĩa thị trường hiện tại không phải là "mua gì cũng tăng", mà gần hơn với mô tả của Yan về "môi trường chọn lọc altcoin" — một thị trường của những altcoin được tuyển chọn. Khi Beta thanh khoản đồng nhất suy yếu, doanh thu, chi tiêu, phát hành token và cơ chế nắm bắt giá trị bắt đầu trở thành lý do tạo ra sự khác biệt giữa các tài sản.

Thứ hai, sự phục hồi của khẩu vị rủi ro trên chuỗi không đồng nghĩa với việc toàn bộ thị trường tiền điện tử đón nhận dòng tiền mới. Trước đây, một trong những cơ sở quan trọng để đánh giá thị trường bò có mở rộng hay không là liệu dòng tiền bên ngoài có liên tục đổ vào hay không. Tuy nhiên, Jose có đánh giá khá thận trọng về thị trường hiện tại: nhiều lệnh mua có thể chỉ là sự quay trở lại của các nhà đầu tư tiền điện tử đã rời khỏi thị trường trước đó, chứ không phải là dòng tiền thực sự mới. Đồng thời, các sản phẩm như FOMO và Robinhood Chain thực sự đã bắt đầu tiếp cận những người dùng trước đây không thuộc nhóm Crypto Twitter truyền thống. Hai hiện tượng này có thể cùng tồn tại — một số thị trường cụ thể có người dùng mới, nhưng toàn bộ loại tài sản vẫn chưa hình thành xu hướng dòng tiền gia tăng đủ rõ ràng. Do đó, việc BTC, ETH, SOL có thể mở rộng trở lại hay không trở thành điều kiện xác minh quan trọng để đánh giá đợt hoạt động này là "xoay vòng" hay "mở rộng".

Thứ ba, token hóa và cổ phiếu trên chuỗi đang thay đổi cách thức khẩu vị rủi ro được thể hiện. Trước đây, các ứng dụng tiền điện tử chủ yếu xoay quanh token gốc, với tài sản, thanh khoản và nhu cầu giao dịch mang tính tự tuần hoàn cao. Gần đây, cổ phiếu trên chuỗi và các cách chơi phái sinh xuất hiện trên Robinhood Chain và Solana đã lần đầu tiên đưa các tài sản có giá trị kinh tế ngoài chuỗi như cổ phiếu vào hệ thống giao dịch gốc tiền điện tử một cách rõ ràng hơn. Trong ngắn hạn, điều này vẫn chứa đựng nhiều cơ chế meme, đòn bẩy và đầu cơ; nhưng về lâu dài, sự thay đổi nằm ở chỗ các ứng dụng trên chuỗi có thể bắt đầu xây dựng các sản phẩm giao dịch, lợi nhuận và xã hội mới xoay quanh tài sản truyền thống. Điều thực sự đáng quan sát không phải là một cách chơi nào đó tồn tại được bao lâu, mà là liệu tài chính trên chuỗi có bắt đầu chuyển từ "giao dịch tài sản tiền điện tử" sang "sử dụng cơ sở hạ tầng tiền điện tử để giao dịch mọi tài sản" hay không.

Thứ tư, "phần thưởng từ câu chuyện" và "nắm bắt giá trị" đang được định nghĩa lại. Sự phát triển của RWA, token hóa và cổ phiếu trên chuỗi về lý thuyết có thể mang lại lợi ích cho toàn bộ hệ sinh thái blockchain công khai, nhưng Delphi không cho rằng giá trị sẽ chảy đều đến tất cả các tài sản nền tảng. Ngược lại, ai có thể trực tiếp thu được phí giao dịch, doanh thu ổn định và lực mua liên tục có thể quan trọng hơn "xu hướng này diễn ra trên chuỗi nào". Do đó, khi thảo luận về các tài sản như ETH và HYPE, sự so sánh thực sự không phải là câu chuyện nào lớn lao hơn, mà là ai có thể chuyển hóa hoạt động mới thành giá trị kinh tế có thể định lượng được. Sự thay đổi này về bản chất là sự dịch chuyển của thị trường altcoin từ giao dịch thuần túy dựa trên câu chuyện sang giao dịch dựa trên dòng tiền và cấu trúc cung cầu.

Nếu nén cuộc thảo luận này thành một nhận định, thì đó là: đợt tăng giá của altcoin đã xuất hiện, nhưng một mùa altcoin thực sự toàn diện vẫn cần dòng tiền mới và sự lan tỏa rủi ro rộng hơn để chứng minh.

Theo nghĩa này, trọng tâm thảo luận của bài viết không còn là "altcoin tiếp theo sẽ tăng là gì", mà là thị trường tiền điện tử đang hình thành một cấu trúc vốn mới: khi thanh khoản rộng không còn là động lực duy nhất, sự phân hóa giữa các tài sản, khả năng nắm bắt giá trị, và người mua tiếp theo đến từ đâu sẽ quan trọng hơn chính cái nhãn "mùa altcoin".

Dưới đây là nội dung gốc (đã được chỉnh sửa để dễ đọc hiểu):

Tóm tắt chính

"Mùa altcoin" hiện tại gần với một thị trường cấu trúc hơn là một đợt tăng giá toàn diện; về bản chất, dòng tiền đang chuyển từ Beta đồng nhất sang một số ít tài sản mạnh và các lĩnh vực cụ thể.

Altcoin vượt trội hơn Bitcoin không đồng nghĩa với dòng tiền mới quy mô lớn đổ vào; cần phân biệt giữa dòng tiền bên ngoài chảy vào và sự xoay vòng nội bộ trong thị trường tiền điện tử.

BTC, ETH, SOL không đồng loạt bứt phá, cho thấy khẩu vị rủi ro đã lan tỏa nhưng vẫn chưa đủ để chứng minh thị trường bước vào giai đoạn được thúc đẩy bởi thanh khoản toàn diện.

Thị trường hiện tại giống một thị trường của những altcoin được tuyển chọn hơn, với hiệu suất tài sản ngày càng phụ thuộc vào doanh thu, chi tiêu, phát hành token và cơ chế nắm bắt giá trị.

Ý nghĩa của cổ phiếu trên chuỗi và token hóa không chỉ là thêm một loại tài sản mới; về bản chất, cơ sở hạ tầng tiền điện tử đang bắt đầu chuyển từ "giao dịch tài sản tiền điện tử" sang "đảm nhận giao dịch của nhiều tài sản truyền thống hơn".

RWA và token hóa sẽ không mang lại lợi ích đồng đều cho tất cả các blockchain công khai và token; yếu tố thực sự quyết định độ co giãn định giá là ai có thể chuyển hóa hoạt động mới thành doanh thu bền vững và lực mua thực tế.

Việc đợt hoạt động này có thể nâng cấp từ "xoay vòng" thành "mùa altcoin toàn diện" hay không, mấu chốt không nằm ở việc altcoin đã tăng bao nhiêu, mà ở chỗ dòng tiền mới rộng hơn và các tài sản cốt lõi có tiếp nối đà tăng hay không.

Khi thanh khoản rộng không còn là động lực duy nhất, câu hỏi cốt lõi của thị trường chuyển từ "mua gì sẽ tăng" sang "ai thực sự nắm bắt giá trị, người mua tiếp theo đến từ đâu".

Nội dung chính

Trong vài tuần qua, Bitcoin không phải là tài sản hoạt động tích cực nhất trên thị trường tiền điện tử.

Jason Pagoulatos của Delphi Digital quan sát thấy rằng một số điều kiện trước đây thúc đẩy Bitcoin tăng giá vẫn còn tồn tại: dòng tiền vào ETF giao ngay tương đối ổn định, và thị trường phái sinh cũng không xuất hiện tình trạng đòn bẩy quá mức tương tự. Bitcoin bước vào giai đoạn tích lũy sau khi tăng, và một số altcoin bắt đầu tiếp nối xu hướng tăng.

Ông cho rằng điều này thực chất phù hợp với lộ trình lan tỏa rủi ro điển hình: BTC tăng trước, sau đó bước vào tích lũy, và dòng tiền tìm kiếm các tài sản có Beta cao hơn. Điểm khác biệt lần này là đợt tăng không lan đều đến tất cả các altcoin, mà tập trung vào một số ít tài sản mạnh và các kịch bản đầu tư trên chuỗi mới.

Dữ liệu thị trường bên ngoài cũng cho thấy cuộc thảo luận này thực sự diễn ra sau một đợt tăng giá altcoin mạnh bất thường. Thống kê của The Block vào ngày 9 tháng 9 cho thấy ZEC đã tăng khoảng 86% trong 30 ngày qua, HYPE tăng khoảng 53% cùng kỳ; ZEC có lúc vượt mốc 1000 USD. Sau đó, môi trường vĩ mô suy yếu, vào ngày 11 tháng 9, ZEC đã giảm từ đỉnh xuống còn khoảng 1134 USD, HYPE giảm xuống khoảng 79 USD, nhưng ZEC vẫn ghi nhận mức tăng khoảng 34% trong tuần và 145% trong tháng. Điều này có nghĩa là mức giá được đề cập trong cuộc thảo luận chỉ là ảnh chụp nhanh thị trường tại thời điểm ghi hình, chứ không phải giá hiện tại.

Mùa altcoin đã bắt đầu, nhưng không phải là "tăng giá toàn diện"

Ceteris mô tả cấu trúc thị trường hiện tại là "chiến lược tạ đòn".

Một đầu là các tài sản đã xác lập xu hướng như ZEC, HYPE, Lighter; đầu kia là hoạt động đầu cơ trên chuỗi cực kỳ sôi động trong các hệ sinh thái như Robinhood Chain và Solana. Ngược lại, các tài sản vốn hóa lớn truyền thống như BTC, ETH, SOL không đồng loạt xuất hiện mức bứt phá tương đương.

Điều này cho thấy cái gọi là "mùa altcoin" ít nhất không phải là đợt tăng giá toàn diện thường thấy trước đây.

Mối lo ngại của Jose cũng nằm ở đây. Ông cho rằng, mặc dù thị trường rõ ràng đã mạnh lên, nhưng vẫn chưa có lý do đủ rõ ràng để chứng minh dòng tiền mới quy mô lớn từ bên ngoài thị trường tiền điện tử đang đổ vào. Nhiều khả năng dòng tiền đến từ các nhà đầu tư trước đây đã nắm giữ tài sản tiền điện tử rồi rời đi, nay quay trở lại mua vào.

Nói cách khác, giá tăng và dòng tiền mới đổ vào không phải là cùng một chuyện.

Quan sát của Ceteris có phần khác biệt. Ông cho rằng một số ứng dụng trên chuỗi mới thực sự đã tiếp cận được những người dùng trẻ trước đây không thuộc nhóm Crypto Twitter truyền thống, do đó một số thị trường cụ thể đã xuất hiện người dùng mới và dòng tiền mới. Tuy nhiên, nếu mở rộng câu hỏi ra toàn bộ thị trường tiền điện tử, ông cũng cho rằng bằng chứng vẫn chưa đủ.

Tiêu chí đánh giá của ông rất trực tiếp: nếu trong tương lai BTC, ETH, SOL có thể bứt phá thêm, thì sẽ có lý do hơn để tin rằng dòng tiền mới rộng hơn đang đổ vào; nếu đà tăng tiếp tục tập trung cao độ vào một số ít tài sản, thì thị trường hiện tại vẫn gần với sự xoay vòng vốn hơn.

Yan Liberman cho rằng điều này không ngăn cản các altcoin tiếp tục thể hiện tốt.

Lý do là thị trường tiền điện tử không cần phải chờ "tất cả dòng tiền bên ngoài cùng đổ vào" thì các token riêng lẻ mới có dư địa tăng giá. Nếu TVL, doanh thu và chi tiêu của một dự án tăng lên, đồng thời lượng phát hành token giảm xuống, thì cung cầu tự nó có thể thay đổi.

Do đó, ông gọi thị trường hiện tại là môi trường của những altcoin được tuyển chọn: thay vì chỉ đặt cược vào sự tăng giá rộng rãi của altcoin, tốt hơn là tìm kiếm những tài sản có nền tảng cơ bản cải thiện, áp lực cung giảm, nhưng giá chưa phản ánh đầy đủ những thay đổi này.

Điều này cũng có nghĩa là từ khóa của đợt hoạt động thị trường này có thể không phải là "Beta", mà là sự phân hóa.

Cổ phiếu trên chuỗi đang trở thành lối vào mới cho khẩu vị rủi ro

Nếu các altcoin mạnh đại diện cho dòng tiền hiện có tìm kiếm lợi nhuận cao hơn, thì những thay đổi gần đây của Robinhood Chain và Solana đại diện cho một xu hướng đáng chú ý khác: tài sản truyền thống bắt đầu được đưa vào hệ thống đầu cơ trên chuỗi.

Chương trình đã dành khá nhiều thời gian để thảo luận về cổ phiếu trên chuỗi.

Ví dụ điển hình nhất là Robinhood Chain. Robinhood chính thức ra mắt mạng lưới này vào tháng 7 và đưa Stock Tokens (token cổ phiếu) vào danh sách tài sản cốt lõi. Theo tuyên bố chính thức của Robinhood, các token cổ phiếu này do Robinhood Assets (Jersey) Limited phát hành, về bản chất đại diện cho chứng khoán nợ được token hóa, với tài sản tương ứng được thế chấp theo tỷ lệ 1:1, nhưng người nắm giữ không trực tiếp có được quyền sở hữu pháp lý hoặc quyền thụ hưởng đối với công ty niêm yết liên quan.

Điểm này rất quan trọng.

"Đưa cổ phiếu lên chuỗi" không đồng nghĩa với "chuyển trực tiếp chứng chỉ cổ phiếu thật lên blockchain". Nhà đầu tư nhận được trên chuỗi là mức độ tiếp xúc với hiệu suất kinh tế của cổ phiếu cơ sở, chứ không phải tư cách cổ đông trực tiếp truyền thống.

Tuy nhiên, từ góc độ giao dịch, điều này đã đủ để mở ra nhiều chiến lược danh mục đầu tư mới.

CEO của Robinhood, Vlad Tenev, cho biết vào ngày 9 tháng 9 rằng Robinhood Chain khi đó có khoảng 200 token cổ phiếu và đã mở cho người dùng đủ điều kiện tại hơn 120 quốc gia và khu vực. Dữ liệu của The Block cho thấy, tính đến ngày 4 tháng 9, giá trị tài sản được token hóa trên Robinhood Chain đã tăng từ 11,9 triệu USD vào ngày 1 tháng 7 lên 149,4 triệu USD, trong đó khoảng 77% đến từ các token liên quan đến cổ phiếu.

Sau đó, các thao tác quen thuộc của thị trường tiền điện tử nhanh chóng được áp dụng lên các tài sản này.

Trong chương trình, Ceteris đề cập rằng một số dự án bắt đầu ghép cặp meme coin với tài sản cổ phiếu, thiết lập cấu trúc giao dịch mới giữa cổ phiếu, meme coin và các bể thanh khoản; trên Solana cũng xuất hiện một loại Launchpad mới xoay quanh tài sản cổ phiếu và meme coin.

Sự nhiệt tình này không chỉ là câu chuyện. Vào ngày 2 tháng 9, nền tảng phát hành token Pons trên Robinhood Chain đạt phí trong ngày khoảng 5,95 triệu USD, khối lượng giao dịch trong ngày khoảng 544 triệu USD, và đã tạo ra gần 25.000 token.

Ceteris cho rằng trong ngắn hạn, các thao tác này vẫn mang đặc tính đầu cơ và cờ bạc rất rõ ràng, nhưng điều đáng chú ý hơn không phải là một meme coin nào đó có thể tăng được bao lâu, mà là các tài sản như cổ phiếu có giá trị cơ bản ngoài chuỗi đã bắt đầu thực sự trở thành nguyên liệu thô nền tảng cho các ứng dụng trên chuỗi.

Trước đây, nhiều ứng dụng tiền điện tử mang tính "tự tham chiếu" cao: tài sản tiền điện tử cung cấp thanh khoản cho các giao thức tiền điện tử, rồi người dùng tiền điện tử giao dịch tạo ra các tài sản tiền điện tử mới.

Cổ phiếu trên chuỗi cung cấp một con đường khác — các nhà phát triển có thể xây dựng các sản phẩm giao dịch, cho vay, lợi nhuận, thế chấp và xã hội xoay quanh tài sản thế giới thực. Do đó, Ceteris đánh giá rằng ngay cả khi cơn sốt meme coin hiện tại nhanh chóng hạ nhiệt, bản thân việc "đưa cổ phiếu lên chuỗi" vẫn có thể là một hướng đi quan trọng trong một đến hai năm tới.

Token hóa có lợi cho ETH không? Delphi quan tâm hơn đến việc ai thực sự nhận được doanh thu

Điều này cũng dẫn đến một câu hỏi khác: nếu token hóa và RWA trở thành câu chuyện quan trọng của giai đoạn tiếp theo, liệu ETH có nghiễm nhiên trở thành bên hưởng lợi lớn nhất?

Các khách mời của Delphi không đưa ra câu trả lời trực tiếp như vậy.

Ceteris cho rằng nếu thị trường tiếp tục giao dịch xoay quanh sự mất giá của tiền tệ và sự mở rộng tài sản trên chuỗi, ETH thực sự có khả năng lấy lại câu chuyện "tiền tệ trên chuỗi". Tuy nhiên, từ góc độ phân bổ tài sản thực tế, ông không vì thế mà tăng đáng kể lượng nắm giữ ETH.

Đánh giá của Jason còn đi xa hơn: ngay cả khi bản thân việc token hóa có lợi cho toàn bộ hệ sinh thái trên chuỗi, giao thức thực sự thu được khối lượng giao dịch, phí và thanh khoản chưa chắc đã là chính ETH.

Ví dụ, các tài sản như HYPE và Lighter trực tiếp tham gia vào hoạt động giao dịch, dưới cùng logic RWA và token hóa, có thể thể hiện độ co giãn hiệu suất và Beta giá cao hơn.

Nói cách khác, từ góc độ định giá tài sản, "xu hướng diễn ra trên chuỗi nào" và "ai cuối cùng thu được giá trị kinh tế do xu hướng này tạo ra" là hai câu hỏi khác nhau.

Đây cũng chính là một tầng ý nghĩa khác của cái gọi là "thị trường chọn coin".

Khi toàn bộ thị trường không còn dựa vào làn sóng thanh khoản đồng nhất để tăng giá, các nhà đầu tư bắt đầu xem xét lại: doanh thu chảy về đâu? Ai nhận được phí? Có phát hành token liên tục không? Doanh thu có hình thành cơ chế mua lại hoặc các cơ chế nắm bắt giá trị khác không?

Trong một thị trường như vậy, một câu chuyện có thể đồng thời mang lại lợi ích cho nhiều dự án, nhưng hiệu suất giá cuối cùng có thể phân hóa rất mạnh.

Điều cần quan sát tiếp theo không phải là "chỉ số mùa altcoin", mà là người mua mới

Các khách mời của Delphi vẫn giữ thái độ tích cực đối với thị trường tổng thể, nhưng những rủi ro họ thảo luận ở cuối chương trình thực chất đã hé lộ điều kiện xác minh quan trọng nhất của đợt hoạt động thị trường này.

Đầu tiên là môi trường chính sách vĩ mô.

Trong chương trình, cái gọi là giao dịch mất giá tiền tệ (debasement trade) được nhắc đến nhiều lần. Đây không phải là việc chính phủ Mỹ chính thức công bố kế hoạch thúc đẩy đồng USD mất giá, mà là một câu chuyện giao dịch trong đó thị trường liên kết áp lực tài chính, quản lý nợ và các chính sách hỗ trợ thanh khoản với các tài sản khan hiếm như vàng và Bitcoin.

Bối cảnh này không phải tự nhiên xuất hiện. Vào ngày 19 tháng 8, Bộ Tài chính Mỹ tuyên bố nâng giới hạn giao dịch mua lại hỗ trợ thanh khoản đối với trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 đến 30 năm từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD cho mỗi giao dịch, có hiệu lực từ ngày 9 tháng 9. Reuters sau đó đưa tin rằng các chính sách liên quan đã tạm thời kéo giảm lợi suất dài hạn và đồng USD, củng cố câu chuyện "giao dịch mất giá tiền tệ" của vàng và Bitcoin.

Jason cho rằng điều thực sự có thể thay đổi môi trường khẩu vị rủi ro hiện tại chưa chắc là các sự kiện gốc tiền điện tử cụ thể, mà là sự đảo ngược đột ngột của các điều kiện chính sách. Ví dụ, nếu lạm phát tiếp tục tăng, buộc chính sách tiền tệ thắt chặt hơn kỳ vọng của thị trường, thì các điều kiện nền tảng trước đây hỗ trợ tài sản rủi ro có thể thay đổi.

Yan đưa ra đánh giá cụ thể hơn: nếu BTC tiếp tục tăng, nhưng kỳ vọng của thị trường về việc nới lỏng chính sách hơn nữa không tăng tương ứng, ông sẽ trở nên thận trọng hơn.

Logic rất đơn giản — giá tài sản cao hơn đặt ra yêu cầu cao hơn đối với "người mua tiếp theo". Nếu giá tiếp tục tăng mà không thể giải thích được sức mua mới đến từ đâu, thì độ khó của việc mở rộng thị trường sẽ tăng lên.

Điều thứ hai cần quan sát là liệu BTC, ETH, SOL có thể tiếp nối đà tăng hay không.

Nếu các tài sản cốt lõi này bứt phá trở lại, đồng thời hoạt động trên chuỗi tiếp tục tăng trưởng, thì đợt tăng giá cục bộ của thị trường altcoin hiện tại có nhiều khả năng nâng cấp thành dòng tiền đổ vào rộng rãi.

Ngược lại, nếu thị trường duy trì lâu dài cấu trúc "một số ít coin mạnh tăng + tài sản đầu cơ cao trên chuỗi bùng nổ", thì cái gọi là mùa altcoin có thể vẫn chỉ là một cuộc chơi của dòng tiền tồn kho tập trung cao độ.

Do đó, đánh giá có giá trị nhất của tập Hivemind này không phải là câu đơn giản "mùa altcoin đã đến". Chính xác hơn, đợt tăng giá của thị trường altcoin đã đến, nhưng liệu thị trường bò toàn diện có đến hay không vẫn cần dòng tiền mới để chứng minh.

Và trước khi câu trả lời xuất hiện, đây giống một thị trường nơi việc chọn coin, xoay vòng và quản lý rủi ro diễn ra đồng thời: tìm được tài sản tăng nhanh nhất đương nhiên quan trọng, nhưng sau khi giá đã tăng mạnh, ai còn sẵn sàng tiếp tục mua vào, tiền đến từ đâu, khi nào bắt đầu chốt lời, có lẽ mới là biến số thực sự quyết định đợt tăng giá này có thể đi được bao xa.