Kỳ vọng tăng lãi suất tăng vọt, lợi suất trái phiếu Mỹ vượt 5%, vì sao vàng vẫn 'khó giảm'?

Tiêu đề gốc: 《Xác suất Fed tăng lãi suất tuần này 92%, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt 5%, vì sao không thể đè bẹp vàng?》
Nguồn gốc: Wallstreetcn

Kỳ vọng tăng lãi suất đẩy lãi suất phi rủi ro lên cao, đồng USD mạnh lên và giá dầu tăng cùng tạo áp lực ngắn hạn lên giá vàng, nhưng nhu cầu trú ẩn an toàn từ rủi ro địa chính trị và lực mua cơ cấu dài hạn đã tạo ra sự bù trừ hiệu quả, giúp giá vàng duy trì sức bền tại các vị trí then chốt. OCBC nâng dự báo vàng, dự kiến giá vàng sẽ đạt 4.600 USD/ounce vào tháng 12 năm 2026. Kỳ vọng tăng lãi suất của Fed tăng vọt, lợi suất trái phiếu Mỹ vượt ngưỡng tâm lý 5%, vàng vẫn không bị đè bẹp—đằng sau là cuộc giằng co giữa nhu cầu phòng ngừa lạm phát do rủi ro địa chính trị thúc đẩy và áp lực lãi suất, phản ánh mâu thuẫn sâu sắc của môi trường vĩ mô hiện tại.

Tình hình Trung Đông xấu đi nhanh chóng trở thành động lực chính của đợt biến động này. Theo Tân Hoa Xã đưa tin, lực lượng Houthi ở Yemen đã tiến hành một đợt tấn công mới vào Saudi Arabia, Saudi Arabia ngay lập tức đóng đường ống dẫn dầu Đông-Tây, đường ống này có lưu lượng vận chuyển hàng ngày liên quan đến khoảng 4% nguồn cung dầu toàn cầu. Giá dầu theo đó leo lên gần 107 USD/thùng, dầu Brent báo giá 106,96 USD/thùng. Cú sốc năng lượng củng cố lo ngại của thị trường về lạm phát dai dẳng, công cụ CME FedWatch cho thấy xác suất Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong tuần này đã tăng lên khoảng 92% đến 93%. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm trong phiên thứ Hai có lúc chạm mức 5%, lần đầu tiên kể từ tháng 10 năm 2023.

Tuy nhiên, vàng không sụp đổ dưới tổ hợp các yếu tố tiêu cực trên. Vàng giao ngay dao động hẹp quanh mức 4.300 USD, giảm hơn 3% so với mức đỉnh hơn 4.600 USD/ounce vào cuối tháng 8, nhưng vẫn giữ vững ngưỡng hỗ trợ 4.000 USD.Kỳ vọng tăng lãi suất đẩy lãi suất phi rủi ro lên cao, đồng USD mạnh lên và giá dầu tăng cùng tạo áp lực ngắn hạn, nhưng nhu cầu trú ẩn an toàn từ rủi ro địa chính trị và lực mua cơ cấu dài hạn đã tạo ra sự bù trừ hiệu quả, giúp giá vàng duy trì sức bền tại các vị trí then chốt.

Cú sốc nguồn cung cộng hưởng kỳ vọng tăng lãi suất, vàng chịu áp lực nhưng chưa sụp đổ

Vàng thứ Hai giảm hơn 1% xuống mức thấp nhất năm tuần, thứ Ba ổn định nhẹ trở lại. Vàng giao ngay báo giá 4.298,86 USD/ounce.

Nhìn theo chuỗi logic, giá dầu tăng→kỳ vọng lạm phát nóng lên→tính chắc chắn Fed tăng lãi suất tăng cường→lợi suất trái phiếu Mỹ đi lên→đồng USD mạnh lên, mỗi mắt xích đều tạo thành yếu tố tiêu cực cho vàng. Vàng không sinh lãi, trong chu kỳ lãi suất tăng, sức hấp dẫn so với tài sản sinh lãi tự nhiên giảm sút.

Nhưng logic này trong bối cảnh xung đột Trung Đông hiện tại đã gặp phải sự bù trừ mạnh mẽ. Sau khi đường ống Đông-Tây của Saudi Arabia bị tấn công, phía Saudi Arabia chưa cho biết khi nào đường ống khôi phục vận hành, cũng chưa rõ liệu có thể tăng lượng xuất hàng qua eo biển Hormuz để bù đắp thiếu hụt hay không. Sự bất định kéo dài của triển vọng nguồn cung duy trì cảnh giác cao độ của thị trường đối với rủi ro lạm phát và biến động địa chính trị, giúp thuộc tính trú ẩn an toàn của vàng được hỗ trợ.

Lợi suất trái phiếu Mỹ vượt 5%: Tín hiệu tăng lãi suất hay cộng hưởng lo ngại tài khóa?

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt 5%, không phải do một yếu tố đơn lẻ, mà là kết quả cộng hưởng của nhiều lực đẩy.

Áp lực lạm phát là điểm kích hoạt trực tiếp. CPI tháng 8 của Mỹ tăng 3,4% so với cùng kỳ, CPI lõi tăng 2,4% so với cùng kỳ nhưng tăng tốc theo tháng lên 0,3%, việc làm phi nông nghiệp tăng thêm 162.000, tỷ lệ thất nghiệp duy trì 4,1%.Sự kết hợp "lạm phát chưa tắt, việc làm vững vàng" này khiến thị trường gần như không có tranh cãi về việc Fed tăng lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng 9. Theo khảo sát của Reuters, các nhà kinh tế được khảo sát còn kỳ vọng trong năm sẽ tăng lãi suất ít nhất một lần nữa.

Đồng thời, yếu tố tài khóa cũng liên tục đẩy lợi suất kỳ hạn dài lên cao. Dữ liệu công khai cho thấy, 11 tháng đầu năm tài khóa hiện tại, chi tiêu lãi ròng của Mỹ lần đầu tiên trong lịch sử vượt 1 nghìn tỷ USD, tổng nợ liên bang vượt 40 nghìn tỷ USD. Ngoài ra, quy mô phát hành trái phiếu doanh nghiệp liên quan đến xây dựng hạ tầng AI mở rộng mạnh mẽ, theo dữ liệu của Goldman Sachs, Alphabet, Amazon và các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây siêu quy mô khác năm nay đã phát hành khoảng 194 tỷ USD trái phiếu, dự kiến quy mô phát hành cả năm có thể đạt khoảng 250 tỷ USD.

Greg Peters, đồng Giám đốc đầu tư của PGIM Credit, thẳng thắn nói: "Tôi luôn tự hỏi, rốt cuộc điều gì có thể trở thành chất xúc tác kéo lợi suất xuống? Ngoài suy thoái kinh tế truyền thống, thực sự khó tìm ra yếu tố nào khác. Điều kiện để lợi suất duy trì ở mức cao thậm chí tiếp tục đi lên đã hoàn toàn hội tụ đủ." Zach Griffiths, Trưởng bộ phận chiến lược cấp đầu tư và vĩ mô của CreditSights, thì cho rằng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm có khả năng tiếp tục tiến lên 5,5%.

Thị trường đang đặt cược điều gì: Một lần tăng lãi suất, hay "cao hơn và lâu hơn"?

Điều thực sự khiến thị trường căng thẳng trong cuộc họp FOMC lần này không phải là việc tăng lãi suất, mà là tín hiệu lộ trình chính sách được truyền tải qua biểu đồ chấm và buổi họp báo sau cuộc họp.

Theo dự báo của Morgan Stanley, Fed dự kiến sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và tháng 12, lý do là hiệu ứng thứ cấp của giá năng lượng, nhu cầu mạnh mẽ do đầu tư AI thúc đẩy, lãi suất trung lập có thể tạm thời ở mức cao, và cân nhắc duy trì uy tín chính sách tiền tệ.

Về lợi suất trái phiếu Mỹ, Steven Barrow, Trưởng bộ phận chiến lược G10 của Ngân hàng Standard Bank Nam Phi, nâng dự báo lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm cuối năm lên 5,2%, và dự kiến lợi suất này sẽ tiếp tục tăng lên 5,3% vào quý I năm 2027. "Một yếu tố khiến tôi tin chắc lợi suất sẽ vượt 5% là, trong bối cảnh dữ liệu lạm phát không vượt kỳ vọng rõ rệt, lợi suất đã tăng lên gần mức 5%," Barrow cho biết. Ông đồng thời dự kiến, sau khi Fed tăng lãi suất một lần vào tháng 9 và tháng 12, sẽ duy trì lãi suất ổn định đến cuối năm 2027.

Nhóm chiến lược gia do Gennadiy Goldberg của TD Securities dẫn đầu thì cho rằng, do thị trường đã phản ánh phần lớn kỳ vọng tăng lãi suất, lợi suất sẽ không tăng mất kiểm soát rõ rệt chỉ vì việc tăng lãi suất, nhưng trừ khi kinh tế xuất hiện dấu hiệu xấu đi, lợi suất trái phiếu dài hạn trong năm 2027 nhìn chung nên duy trì ở mức cao.

Christopher Wong, nhà phân tích ngoại hối của OCBC, chỉ ra rằng giá dầu cao, lợi suất trái phiếu Mỹ cao và tâm lý tránh rủi ro suy yếu cùng đẩy đồng USD lên, nhưng khi việc tăng lãi suất đã được định giá đầy đủ, đồng USD muốn tăng thêm cần Fed rõ ràng giữ lại lựa chọn tiếp tục thắt chặt.

Hỗ trợ dài hạn vẫn còn, các tổ chức nâng giá mục tiêu vàng

Mặc dù áp lực ngắn hạn không thể xem nhẹ, triển vọng dài hạn của các nhà đầu tư tổ chức đối với vàng không đảo ngược.

OCBC đã nâng dự báo giá kim loại quý, lý do là điểm xuất phát giá cao hơn, mức độ tham gia đầu tư cải thiện và nhu cầu cơ cấu tiếp tục hỗ trợ. Chez Anbu, Trưởng bộ phận tư vấn tài sản của OCBC, cho biết đợt phục hồi mạnh mẽ của vàng trong tháng 8 đã đảo ngược xu hướng yếu trước đó, bối cảnh vĩ mô có xu hướng cải thiện. Ngân hàng này hiện dự báo vàng sẽ đạt 4.600 USD/ounce vào tháng 12 năm 2026, giá mục tiêu bạc là 69,70 USD/ounce.

Nhìn từ cấu trúc giá, ngưỡng hỗ trợ khoảng 4.000 USD/ounce được xác lập trong đợt điều chỉnh trước đó của vàng vẫn còn nguyên vẹn, tháng 9 dù giảm hơn 3%, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với vùng đáy đó.

Đối với người nắm giữ vàng, logic cốt lõi của tình hình hiện tại là: tăng lãi suất đẩy chi phí cơ hội nắm giữ vàng lên cao, nhưng chính động lực tăng lãi suất—lo ngại lạm phát do cú sốc năng lượng gây ra và bất định địa chính trị—cũng đang hỗ trợ giá vàng. Chỉ cần tình hình Trung Đông chưa có dấu hiệu hạ nhiệt rõ rệt, sức căng nội tại này sẽ tiếp tục tồn tại, và phần bù trú ẩn an toàn của vàng cũng sẽ không dễ dàng tan biến.