Đằng sau cú tăng vọt của Bitcoin: Bóp chết phe bán, ai đang mua giao ngay?

TL;DR
· Sáng 22/9, Bitcoin tiếp tục vượt mốc 87.000 USD, tăng nhanh từ vùng 81.000 USD, lập mức cao nhất kể từ tháng 1 năm nay.
· Đợt tăng này không do một yếu tố đơn lẻ. Sự phục hồi khẩu vị rủi ro sau khi Fed tăng lãi suất, dòng vốn vào ròng các quỹ ETF, cùng đợt thanh lý vị thế bán quy mô lớn sau khi vượt 82.000 USD đã cùng thúc đẩy BTC tăng tốc.
· Bóp chết phe bán không chỉ giải thích "vì sao tăng" mà còn "vì sao càng tăng càng nhanh": BTC lần lượt vượt 82.000, 84.000 và 85.000 USD, liên tục tiến vào các vùng thanh lý vị thế bán mới, tạo vòng phản hồi tích cực của lực mua bắt buộc.
· Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã ghi nhận dòng vốn vào ròng khoảng 593 triệu USD trong hai phiên trước đó, cho thấy đợt tăng không hoàn toàn do đòn bẩy phái sinh.
· Nhưng sau khi lượng lớn vị thế bán đã bị thanh lý, câu hỏi quan trọng nhất cho giai đoạn tiếp theo là: sau 87.000 USD, còn bao nhiêu lực mua giao ngay thực sự sẵn sàng trả giá cao hơn?

Ngày 21-22/9, Bitcoin có một đợt tăng nhanh hiếm thấy.

BTC trước tiên vượt vùng kháng cự 82.000-83.000 USD từng nhiều lần kìm hãm giá, sau đó nhanh chóng đứng trên 84.000 USD, rồi tiếp tục vượt 85.000 USD khi đà tăng kéo dài. Đến sáng 22/9, Bitcoin đã có lúc vượt 87.000 USD, tăng hơn 7% trong 24 giờ.

Điều này cũng có nghĩa là nếu chỉ giải thích đợt tăng này là "BTC vượt 84.000 USD" thì đã có phần chậm trễ.

Câu hỏi thực sự đáng giải thích trở thành: Vì sao sau khi vượt kháng cự quan trọng, BTC không nhanh chóng quay đầu mà lại tăng tốc từ 82.000 lên 87.000 USD?

Câu trả lời không phải là một tin tốt đơn lẻ.

Nhìn lại vài phiên giao dịch gần đây, đợt tăng này thực chất trải qua một quá trình ba giai đoạn khá điển hình: kỳ vọng vĩ mô cải thiện → dòng vốn giao ngay quay lại → vượt ngưỡng giá quan trọng kích hoạt bóp chết phe bán quy mô lớn.

Và ở nửa sau của đợt tăng, lực thứ ba ngày càng chiếm vị trí quan trọng.

Fed tăng lãi suất lại trở thành chất xúc tác đầu tiên

Thay đổi đầu tiên đến từ thị trường vĩ mô.

Fed trước đó đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, nhưng lộ trình lãi suất sau đó không diều hâu như thị trường lo ngại. CryptoTicker cho rằng điều này ngược lại thúc đẩy tài sản rủi ro tăng giá, Bitcoin theo đó mạnh lên; khi đó đã có hơn 445 triệu USD vị thế bán tiền mã hóa bị thanh lý, trong đó vị thế bán Bitcoin hơn 230 triệu USD.

Điều quan trọng nhất ở đây không phải là "vì sao tăng lãi suất lại có lợi cho Bitcoin", mà là chênh lệch kỳ vọng.

Thị trường không bao giờ chỉ giao dịch việc tăng lãi suất, mà là "chính sách thực tế diều hâu hay ôn hòa hơn so với định giá trước đó".

Khi nhà đầu tư đã chuẩn bị cho lộ trình thắt chặt mạnh hơn, nhưng tín hiệu chính sách cuối cùng không cứng rắn như vậy, khẩu vị rủi ro ngược lại được phục hồi.

Bitcoin nhờ đó quay lại trên 80.000 USD. Nhưng vĩ mô chỉ giải thích được vì sao lực mua bắt đầu hồi phục. Nó không thể giải thích vì sao BTC sau đó có thể liên tiếp vượt 82.000, 84.000 thậm chí 87.000 USD trong vài giờ.

Thứ thực sự khiến thị trường "tăng tốc mất kiểm soát" là thị trường phái sinh.

84.000 USD chỉ là vùng thanh lý đầu tiên

Trước khi đợt tăng này xảy ra, vùng 84.000-85.000 USD vốn đã là khu vực thanh lý vị thế bán dày đặc được thị trường quan sát.

Phân tích phái sinh ngày 18/9 cho thấy khi BTC còn giao dịch quanh 78.300 USD, vùng 84.000-85.000 USD đã tồn tại dải thanh lý vị thế bán rõ ràng, còn 82.300 USD là biên trên quan trọng của vùng dao động 30 ngày trước đó.

Vì vậy, khi BTC vượt 82.000 USD, một đợt bóp chết phe bán điển hình bắt đầu: giá tăng → vị thế bán tiến gần ngưỡng thanh lý → buộc phải mua đóng vị thế → BTC tiếp tục tăng → thêm nhiều vị thế bán bị thanh lý.

Đây cũng là lý do đợt tăng không chậm rãi từ 82.000 lên 84.000 USD mà tăng tốc nhanh chóng sau khi vượt ngưỡng.

Ban đầu khi BTC vượt 84.000 USD, TECHi thống kê khoảng 252 triệu USD vị thế bán bị thanh lý trong thời gian ngắn. Nhưng nhìn lại, 84.000 USD rõ ràng không phải điểm kết thúc của đợt bóp chết này.

Khi BTC tiếp tục vượt 85.000 USD, quy mô thanh lý càng mở rộng. The Block dẫn dữ liệu CoinGlass cho biết, tính đến thời điểm báo cáo ngày 21/9, trong 24 giờ qua toàn thị trường đã có hơn 750 triệu USD vị thế bị thanh lý, trong đó 648,3 triệu USD là vị thế bán. Sau đó BTC tiếp tục vượt 87.000 USD.

Điều này có nghĩa là một trong những đặc điểm đáng chú ý nhất của đợt tăng này là: bóp chết phe bán không xảy ra một lần rồi kết thúc, mà liên tục tự củng cố sau khi giá vượt các ngưỡng kháng cự khác nhau.

Những người bán khống ở 84.000 USD bị thanh lý, giá tiếp tục đi lên; vị thế bán ở vị trí cao hơn sau đó rơi vào vùng nguy hiểm, lại trở thành lô người buộc phải mua tiếp theo.

Đây cũng là lý do quan trọng khiến BTC trong thời gian ngắn từ một lần "vượt ngưỡng" biến thành cú tăng thẳng đứng.

Nhưng lần này, không chỉ phe bán tự mua BTC lên

Vấn đề là nếu đà tăng hoàn toàn đến từ bóp chết phe bán, thì đợt tăng này tồn tại một khiếm khuyết cố hữu:

Vị thế bán luôn có lúc bị thanh lý hết. Mỗi vị thế bán bị thanh lý tương đương với việc tiêu hao một người mua bắt buộc trong tương lai.

Do đó, để đánh giá đợt tăng này chỉ là một cú ép vị thế dữ dội hay có thể phát triển thành xu hướng tăng bền vững hơn, điều quan trọng nhất vẫn là xem có dòng vốn giao ngay thực sự theo sau hay không.

Hiện tại ít nhất có một số dấu hiệu cho thấy câu trả lời là có.

Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ trong hai phiên thứ Năm và thứ Sáu trước đó ghi nhận tổng dòng vốn vào ròng khoảng 592,5 triệu USD. Trong đó riêng ngày 18/9 dòng vốn vào đạt 433 triệu USD, Fidelity FBTC vào 310,7 triệu USD, BlackRock IBIT vào 108,4 triệu USD.

CryptoTicker đồng thời chỉ ra rằng khi đó tỷ lệ phí tài trợ vẫn tương đối thấp, không xuất hiện tình trạng quá nóng đòn bẩy rõ rệt theo đà tăng giá, do đó cho rằng đợt tăng này không đơn thuần do thị trường hợp đồng thúc đẩy.

Còn một thay đổi đặc biệt đáng chú ý.

Đợt tăng này của BTC đã đưa giá trở lại trên vùng giá vốn trung bình khoảng 82.000 USD của nhà đầu tư các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ. Điều này có nghĩa là một bộ phận người nắm giữ ETF trước đó đang trong trạng thái lỗ thả nổi đã quay lại vùng có lãi.

Nói cách khác, từ khi vượt 82.000 USD, đợt tăng này không chỉ thanh lý vị thế bán mà còn đang cải thiện cấu trúc vị thế của dòng vốn giao ngay trước đó bị kẹt.

Đây có thể là một trong những bối cảnh quan trọng giải thích vì sao sau khi vượt 84.000 USD, BTC không xuất hiện áp lực bán rõ rệt ngay lập tức mà có thể tiếp tục đi lên.

Sau khi từ 82.000 lên 87.000 USD, câu hỏi đã thay đổi

Vì vậy, giờ nhìn lại đợt tăng này, 84.000 USD không còn là mức giá quan trọng nhất. Nó chỉ là một nút trung gian trong quá trình tăng tốc của đợt bóp chết phe bán.

Thay đổi thực sự là: Bitcoin trước tiên vượt vùng áp lực 82.000-83.000 USD kéo dài nhiều tuần, sau đó xuyên qua dải thanh lý tập trung 84.000-85.000 USD, rồi tiếp tục kéo lên trên 87.000 USD.

Chỉ trong một đoạn ngắn, đột phá kỹ thuật, cắt lỗ vị thế bán và thanh lý bắt buộc liên tục chồng chất.

Nhưng BTC càng đi lên, một câu hỏi càng trở nên quan trọng: sau khi lực mua bắt buộc kết thúc, ai sẽ tiếp tục mua?

Nếu thời gian tới các quỹ ETF tiếp tục ghi nhận dòng vốn vào ròng ổn định, đồng thời tỷ lệ phí tài trợ và hợp đồng mở không tăng nhanh do dòng vốn đuổi theo giá, thì đợt tăng này có thể bắt đầu chuyển từ một cú "bóp chết phe bán" thành xu hướng thực sự do dòng vốn giao ngay tiếp quản.

Ngược lại, nếu giá tiếp tục tăng nhưng lực mua ETF bắt đầu suy yếu, trong khi hợp đồng mở và tỷ lệ phí tài trợ tăng nhanh, thì động lực của đợt tăng có thể lại chuyển từ giao ngay sang đòn bẩy.

Lúc đó, giá tăng càng nhanh càng cần cảnh giác với giao dịch đông đúc ở phía bên kia.

Do đó, sau khi BTC đã vượt 87.000 USD, trọng tâm chú ý của thị trường giai đoạn tiếp theo không nên chỉ là "có lên được 90.000 USD hay không".

Quan trọng hơn là quan sát ba điều: dòng vốn ETF có tiếp tục vào hay không, đòn bẩy có nóng lên nhanh chóng hay không, và vùng 82.000-85.000 USD vừa vượt qua có thể thực sự trở thành hỗ trợ khi giá điều chỉnh hay không.

Từ 82.000 lên 87.000 USD, đợt tăng này đã chứng minh bóp chết phe bán có thể biến một lần vượt ngưỡng bình thường thành cú tăng thẳng đứng.

Nhưng từ 87.000 USD trở lên, thị trường cần chứng minh một điều khác: khi số người buộc phải mua ngày càng ít đi, liệu còn đủ người sẵn sàng chủ động mua vào hay không.