Neutrl öffnet NUSD-Rücknahmen bei Vertragswert von 0,51

Neutrl erklärte, Inhaber könnten die Wallet mit ihren NUSD oder sNUSD verbinden, eine On-Chain-Nachricht zum Nachweis des Wallet-Besitzes signieren und die geltenden Rücknahmedetails prüfen, bevor sie einen Antrag stellen. Abgeschlossene Rücknahmen zahlen Nutzer in USDC aus und verbrennen die entsprechenden NUSD oder sNUSD.

Das Unternehmen nannte in der Ankündigung keinen Rückgewinnungsprozentsatz. Das Structured-Yield-Protokoll Strata untersuchte anschließend den eingesetzten Rücknahmevertrag und meldete einen redemptionRate()-Wert von 510000000000000000, was einem Referenzkurs von 0,51 entspricht.

NUSD-Rücknahmevertrag deutet auf Kurs von 0,51 hin

Strata identifizierte den Rücknahmevertrag als 0xB3f07D3392102fC23264a78e2A1A8B6421123828 und gab an, der on-chain sichtbare Kurs liege bei 0,51. Der Wert stützt Behauptungen, dass Inhaber derzeit mit einer Auszahlung nahe der Hälfte des ursprünglichen Referenzwerts von 1 US-Dollar rechnen müssen, obwohl Neutrl das Programm öffentlich nicht als 50-prozentige Rückgewinnung beschrieben hat.

Ein separater Bericht besagte, Strata habe den Vertragswert als beobachtbare Rücknahmereferenz im Rahmen des aktuellen Programms behandelt. Berechtigung, endgültige Auszahlungsdetails und Verfügbarkeit unterliegen weiterhin den Bedingungen des Neutrl-Betreibers Caverna Auctus Inc.

Neutrls eigene Ankündigung besagt lediglich, dass der Rücknahmekurs fest ist und auf den zuvor vom Protokoll offengelegten liquiden Reserven basiert. Nutzer erhalten die genauen geltenden Details über das Portal, bevor sie ihren Antrag einreichen.

Das Programm soll voraussichtlich bis zum 14. November 2026 geöffnet bleiben. Neutrl bezeichnet dieses Datum als erwartete Frist, die den geltenden Bedingungen unterliegt, und hat es daher nicht als bedingungslose Garantie dargestellt.

Ein X-Nutzer behauptete separat, Nutzer könnten „rund 50 %“ zurückerhalten und müssten einen „Haftungsverzicht“ akzeptieren. Der erste Teil stimmt weitgehend mit dem von Strata gemeldeten Vertragswert von 0,51 überein. Keine öffentliche Stellungnahme von Neutrl und keine für diesen Bericht geprüfte indexierte Kopie der Rücknahmebedingungen bestätigte die behauptete Verpflichtung zum Haftungsverzicht.

Neutrl hatte 27 Millionen US-Dollar an liquiden Reserven offengelegt

Das Rücknahmeprogramm folgt auf ein im August erstmals offengelegtes Reserveproblem. Neutrl gab an, ein Problem mit einer Position innerhalb seiner Strategie entdeckt zu haben, das die Liquidität eines Teils seiner Reserven beeinträchtigte.

Nach Rücksprache mit Rechtsberatern pausierte das Protokoll die betroffenen Smart Contracts. Neutrl betonte ausdrücklich, der Vorfall sei „nicht das Ergebnis eines Smart-Contract-Exploits, Hacks oder einer Code-Schwachstelle“.

Bis zum 28. August legte das Protokoll etwa 27 Millionen US-Dollar an verfügbaren liquiden Mitteln offen. Weitere Strategiepositionen blieben mit den damit verbundenen Gewinnen oder Verlusten in den Büchern, konnten aber zu diesem Zeitpunkt laut Neutrl nicht liquidiert werden.

Das Management erklärte, es könne Zeitpunkt, Gesamtbetrag oder Rückgewinnungswert der illiquiden Positionen nicht bestätigen. Die Auflösung der verbleibenden Positionen werde voraussichtlich Zeit in Anspruch nehmen, sodass der Wert späterer Rückflüsse ungewiss bleibe.

Die Zahl von 27 Millionen US-Dollar kam zustande, nachdem das Protokoll zu Jahresbeginn eine deutlich größere Reservebasis gemeldet hatte. Wie bereits in der Berichterstattung über die Aussetzung der Reserven erwähnt, zeigte das Neutrl-Dashboard zum 21. Juni etwa 91 Millionen US-Dollar an Vermögenswerten gegenüber rund 90 Millionen US-Dollar an NUSD, bevor die detaillierte Reserveanzeige später neu berechnet wurde.

Ein separater Juni-Schnappschuss, auf den sich On-Chain-Forscher bezogen, bezifferte das Reservebuch zu einem früheren Zeitpunkt sogar auf rund 137 Millionen US-Dollar. Diese Zahl liegt vor dem Einfrieren im August und sollte nicht als Vermögenswert des Protokolls bei Öffnung der Rücknahmen behandelt werden.

Burn-Mechanik reduziert das Angebot nach der Rücknahme

Jede erfolgreiche Rücknahme entfernt die abgegebenen NUSD oder sNUSD aus dem Umlauf. Neutrl zufolge werden die Token verbrannt, nachdem USDC an den Inhaber ausgezahlt wurde, sodass zurückgegebene Einheiten nicht ausstehend bleiben.

Das Portal verlangt von Nutzern, eine Nachricht zu signieren, um die Kontrolle über die Wallet zu bestätigen, bevor sie fortfahren. Neutrl warnte Inhaber, ausschließlich die offizielle Rücknahme-URL zu verwenden, da Rückgewinnungsprogramme gefälschte Websites und bösartige Wallet-Verbindungsanfragen anziehen können.

Das Unternehmen gibt an, der neue Rücknahmevertrag sei von einem externen Sicherheitsprüfer geprüft worden. In der für diesen Bericht geprüften öffentlichen Ankündigung vom 17. September wurde der Prüfer jedoch nicht genannt und der Prüfbericht nicht über die Ankündigung selbst veröffentlicht.

Vor dem Start des Programms erklärte Neutrl, die Bereitstellung hänge vom Abschluss eines neuen Rücknahmevertrags, einer unabhängigen Prüfung sowie rechtlicher und finanzieller Überprüfungen ab. Die frühere Planung hatte Anfang September angepeilt, sodass der Start am 17. September später als ursprünglich vorgesehen erfolgte.

Auch auf NUSD aufgebaute strukturierte Produkte sind betroffen. Strata zufolge führt eine Bewertung von 0,51 dazu, dass seine jrNUSD-Junior-Tranche unter der Neutrl-Marktstruktur auf null abgeschrieben wird, während der verbleibende Wert gemäß der Verlustverteilung dieses Produkts an die Senior-Tranche srNUSD fließt.

Wie bereits in früheren Berichten über die NUSD-Angebotsbedingungen erwähnt, war der NUSD-Umlauf bereits vor dem Rücknahmestart stark geschrumpft – von rund 226 Millionen US-Dollar im Februar auf etwa 53,6 Millionen US-Dollar im August.

Sekundärmarktpreise liefern derzeit wenig Signal

CoinGecko zeigt derzeit etwa 53,39 Millionen NUSD im Umlauf und einen Referenzpreis nahe 0,9983 US-Dollar. Der Datenanbieter weist darauf hin, dass NUSD über einen längeren Zeitraum nicht an den von ihm erfassten Börsen gehandelt wurde, sodass der angezeigte Preis einen alten aufgezeichneten Marktwert darstellt und keinen aktiven Preis, zu dem Inhaber derzeit aussteigen können.

Aus diesem Grund sollte der nahe 1 US-Dollar liegende Tracker-Kurs nicht direkt mit dem Rücknahmevertragswert von 0,51 verglichen werden, als ob beide gleichermaßen zugängliche Märkte darstellten. CoinGecko gibt an, dass der Token an den erfassten Handelsplätzen keine aktiven Handelspaare mehr hat.

Das Reserveproblem ist besonders relevant für die ursprüngliche Struktur von NUSD. Neutrl vermarktete NUSD als synthetischen Dollar, der durch liquide Stablecoins, außerbörslich erworbene Krypto-Positionen und delta-neutrale Handelsstrategien gedeckt ist – statt durch ein Portfolio, das auf Bargeld und Staatsanleihen beschränkt ist.

Die Mittelbeschaffungsmitteilung vom April 2025 beschrieb eine Strategie, die teilweise auf dem Kauf gesperrter Altcoins mit Abschlägen und der Absicherung des Marktrisikos mit Perpetual Futures basiert. STIX und Accomplice führten die Seed-Runde über 5 Millionen US-Dollar an; zu den weiteren Investoren gehörten Amber Group, SCB Limited, Figment Capital und Nascent.

Das Unternehmen erklärte beim Start, die Struktur könne Liquidität aufrechterhalten und gleichzeitig Positionen nutzen, die normalerweise mit institutionellen OTC-Märkten verbunden sind. Diese Beschreibung war eine Unternehmensbehauptung vor dem Reserveproblem 2026 und belegt nicht die derzeit im Rahmen des Rücknahmeprogramms verfügbare Liquidität.

Neutrl hat keine endgültige Bewertung der illiquiden Strategiepositionen vorgelegt und nicht mitgeteilt, ob spätere Vermögensrückflüsse zu einer zusätzlichen Zahlung an Inhaber führen könnten, die das aktuelle Rücknahmeprogramm annehmen. Der aktuelle Haftungsausschluss besagt, dass Zeitpunkte, Beträge und Rückgewinnungsergebnisse Schätzungen sind, die sich ohne Vorankündigung ändern können.