Ondo Finance startet physische Umwandlung tokenisierter Aktien

Ondo Finance gab am 21. September bekannt, dass der Service auf Ethereum und der BNB Chain live ist und damit einen Primärmarktweg zusätzlich zum bestehenden, bargestützten Minting-Prozess bietet. Der Zugang ist auf Institutionen beschränkt, die von Alpaca im Einzelfall zugelassen wurden, und die Teilnehmer benötigen aktive Konten bei beiden Unternehmen, bevor die Aktivierung erfolgt.

Für ein Minting überträgt eine zugelassene Institution die zugrunde liegende Aktie oder den ETF per interner Buchübertragung von ihrem Alpaca-Konto auf das Alpaca-Konto von Ondo. Ondo gibt dann die entsprechende tokenisierte Position auf einer unterstützten Blockchain aus. Bei der Rücknahme wird der Prozess umgekehrt: Nach der Einlösung der Token werden die zugrunde liegenden Aktien an das Alpaca-Konto der Institution zurückgesendet.

Ondo erklärte, dass die Integration die Notwendigkeit einer manuellen Genehmigung für jede einzelne Umwandlung beseitigt. Das Unternehmen beschrieb die Funktion als Möglichkeit für Market Maker, vorhandene Bestände zwischen traditionellen Brokerage-Konten und Onchain-Plattformen zu verschieben, ohne jedes Token-Minting mit separatem Bargeld finanzieren zu müssen.

Der institutionelle Weg ändert nichts an den allgemeinen Bedingungen für gewöhnliche Inhaber von Ondo Stocks. Die aktuelle Produktdokumentation von Ondo besagt, dass die Token nur berechtigten Nicht-US-Personen über die Plattform angeboten werden und dort für in den USA ansässige Kunden nicht verfügbar sind. Ondo erklärt, dass die tokenisierten Aktien ein wirtschaftliches Engagement in den referenzierten Wertpapieren bieten, aber selbst keine Aktien, ETFs oder ADRs sind und den Inhabern nicht automatisch das Recht einräumen, die zugrunde liegenden Wertpapiere zu erhalten.

Alpaca trifft in seinen eigenen Tokenisierungsangaben eine ähnliche Unterscheidung. Das Instant Tokenization Network kann Token gegen bei Brokern gehaltene Aktien erstellen und vernichten, während Dritte die Tokenisierung durchführen. Alpaca stellt fest, dass tokenisierte Vermögenswerte im Allgemeinen ein wirtschaftliches Engagement in Aktien bieten und kein direktes Eigentum am zugrunde liegenden Unternehmen darstellen, sofern eine bestimmte Struktur nichts anderes vorsieht.

Die neue Ondo-Vereinbarung schafft eine spezifische Ausnahme für Institutionen, die zum Umwandlungsprogramm zugelassen sind. Zugelassene Firmen können ihre Ondo-Stocks-Token über den ITN-Prozess einlösen und die entsprechenden Aktien auf ihre Alpaca-Konten zurückerhalten. Der Zugang hängt daher von der institutionellen Zulassung und den erforderlichen Konten ab, nicht nur vom Besitz des Tokens.

Physische Umwandlung beseitigt separaten Bargeldschritt

Vor diesem Start konnte eine Institution, die den bargestützten Weg von Ondo nutzte, bereits die zugrunde liegenden Aktien besitzen, benötigte aber dennoch separates Bargeld, um passende Ondo-Stocks-Token zu prägen. Ondo erklärte, dass das neue Setup es einem zugelassenen Teilnehmer ermöglicht, bereits gehaltene Aktien einzubringen, wodurch der zusätzliche Finanzierungsschritt entfällt.

Das Unternehmen sagte, das Modell könne Finanzierungskosten und zeitliche Diskrepanzen reduzieren, wenn Market Maker mehr tokenisierten Bestand benötigen. Ondo beschrieb das erwartete Ergebnis als „engere Spreads und tiefere Liquidität“ auf den Sekundärmärkten, veröffentlichte jedoch keine unabhängige Spread-Studie oder Liquiditätszahlen nach dem Start zusammen mit der Ankündigung.

Alpaca beschreibt ITN als Infrastruktur für sofortiges physisches Minting und Einlösen gegen Aktien, die über Brokerage-Konten gehalten werden. Die Plattform gibt an, dass das Netzwerk darauf ausgelegt ist, Token gegen diese Aktien zu erstellen und zu vernichten, ohne auf herkömmliche Abwicklungsprozesse zu warten. Alpaca Clearing bietet Wertpapier-Brokerage und -Verwahrung und ist ein von der FINRA regulierter Broker-Dealer.

Umwandlungen im Rahmen der Ondo-Integration decken derzeit Ethereum und die BNB Chain ab. Ondo Stocks selbst haben eine größere Netzwerkpräsenz: Die Produktseite von Ondo listet Ethereum, BNB Chain und Solana, während die aktuelle Website mehr als 450 tokenisierte Aktien und ETFs bewirbt. Die Ankündigung vom 21. September zur physischen Umwandlung nannte Solana nicht unter den unterstützten Umwandlungsnetzwerken.

Ondos verteilter Vermögenswert erreicht 3,63 Milliarden US-Dollar

Onchain-Daten zeigen, dass Ondo in größerem Maßstab operiert als nur mit der neuen Umwandlungsfunktion. RWA.xyz verzeichnete am 22. September einen verteilten Vermögenswert von 3,63 Milliarden US-Dollar für die Ondo-Plattform, zusammen mit 441 erfassten Produkten und 485.296 Inhaberadressen. Das monatliche Transfervolumen belief sich auf 1,58 Milliarden US-Dollar.

Die Zahl von 3,63 Milliarden US-Dollar umfasst die von RWA.xyz erfassten Vermögenswerte der Ondo-Plattform und sollte nicht als Wert von Ondo Stocks allein behandelt werden. Netzwerkdaten auf demselben Dashboard zeigten etwa 2 Milliarden US-Dollar an Ondo-Vermögenswerten auf Ethereum, 407,1 Millionen US-Dollar auf der BNB Chain und 300,6 Millionen US-Dollar auf Solana, während weitere Ondo-Vermögenswerte über mehrere Netzwerke verteilt sind.

Ondo gab im Mai bekannt, dass seine tokenisierte Aktienplattform nach dem Start im September 2025 die Marke von 1 Milliarde US-Dollar an gesperrtem Gesamtwert überschritten hat. Zu diesem Zeitpunkt meldete das Unternehmen mehr als 260 tokenisierte US-Aktien und ETFs sowie ein kumuliertes Handelsvolumen von 18 Milliarden US-Dollar. Bis Juni erklärte Ondo, dass das kumulierte Handelsvolumen 20 Milliarden US-Dollar überschritten habe.

Die Verbreitung wurde über Börsen, Wallets und DeFi-Protokolle ausgeweitet. Ondo erweiterte eine Gruppe tokenisierter US-Aktien und ETFs auf HyperEVM von Hyperliquid, wobei zunächst 35 Vermögenswerte über diese Integration unterstützt wurden.

MetaMask hatte Anfang 2026 mehr als 200 tokenisierte US-Aktien und ETFs von Ondo integriert und berechtigten mobilen Nutzern den Zugriff direkt aus der Wallet ermöglicht.

US-Tokenisierungsregeln entwickeln sich weiter

Der Start folgt auf eine Anordnung der US-Börsenaufsicht SEC vom 17. September, die vorübergehende, bedingte Ausnahmen für bestimmte Tokenized Securities Venues schafft. Der Rahmen erlaubt es qualifizierten Handelsplätzen, den Handel mit tokenisierten Aktien des National Market System über genehmigte Automated-Market-Maker-Liquiditätspools zu ermöglichen, vorbehaltlich festgelegter Bedingungen.

Zu den Bedingungen der SEC gehört, dass ein Handelsplatz überprüfen muss, dass eine tokenisierte NMS-Aktie dieselben Rechte und Privilegien wie die entsprechende traditionelle Aktie bietet. Der Rahmen verlangt eine Benachrichtigung des zugrunde liegenden Emittenten für Token, die von einer nicht verbundenen Partei erstellt wurden, prüfbare öffentliche Smart Contracts und Handelsaussetzungen, wenn die zugrunde liegende Aktie gestoppt wird.

Ondo gab nicht an, dass der physische Alpaca-Service unter der Innovationsausnahme der SEC betrieben wird. Die aktuelle Ondo-Stocks-Plattform bleibt für US-Personen über das Hauptprodukt nicht verfügbar, es sei denn, eine Registrierung oder eine andere anwendbare Ausnahme erlaubt ein Angebot.

Das Unternehmen verfolgt einen separaten US-Regulierungsweg. Im April reichte Ondo einen No-Action-Antrag ein, in dem es die SEC um Zusicherung für ein Modell bat, bei dem Ethereum tokenisierte Wertpapieransprüche aufzeichnen würde, während die Offchain-Bücher von Alpaca das offizielle Hauptbuch blieben. Der Vorschlag sah vor, dass die zugrunde liegenden Wertpapiere innerhalb der bestehenden Brokerage- und DTC-Verwahrstruktur verbleiben.

Ondo beschrieb die Ethereum-Token als operative Schicht über bestehenden Wertpapieransprüchen und nicht als Ersatz für die regulierte Brokerage-Aufzeichnung.

Ein weiterer Infrastrukturschritt erfolgte am 16. September, als DTCC bestätigte, dass die Ondo-Tochter Oasis Pro Markets Fund/SERV als erstes Tokenisierungsplattform-Mitglied beigetreten ist. DTCC erklärte, dass Fund/SERV Transaktionen verarbeitet, die mehr als 85 % der US-Investmentfondsaktivitäten abdecken, während Oasis Pro Markets ein in den USA registrierter Broker-Dealer und FINRA-Mitglied ist.

Für den neuen Alpaca-Umwandlungsweg hat Ondo keinen separaten Gebührenplan, keine Mindestumwandlungsgröße, kein Solana-Aktivierungsdatum und keinen Zeitplan für eine allgemeinere Öffnung des ITN-Zugangs angekündigt. Institutionen, die den Service nutzen möchten, müssen Konten bei Ondo und Alpaca unterhalten, den entsprechenden Onboarding-Prozess abschließen und die Aktivierung bei beiden Unternehmen beantragen.