NeutrlがNUSD償還を開始、契約レートは0.51

Neutrlは、保有者がNUSDまたはsNUSDを含むウォレットを接続し、ウォレット所有権を証明するオンチェーンメッセージに署名し、申請を提出する前に該当する償還詳細を確認できると述べた。償還が完了すると、ユーザーにはUSDCが支払われ、対応するNUSDまたはsNUSDがバーンされる。

同社は発表の中で回収率を明示しなかった。ストラクチャード・イールドプロトコルのStrataはその後、デプロイされた償還コントラクトを調査し、redemptionRate()の値が510000000000000000であり、0.51の参照レートに相当すると報告した。

NUSD償還コントラクトは0.51のレートを示す

Strataは償還コントラクトを0xB3f07D3392102fC23264a78e2A1A8B6421123828と特定し、オンチェーンで確認できるレートは0.51であると述べた。この数値は、Neutrlがプログラムを50%の回収と公に説明していないものの、保有者が現在NUSDの当初の1ドル参照価値の約半分に近い支払いに直面しているという主張を裏付けている。

別の報告によると、Strataはコントラクトの値を現在のプログラムにおける観察可能な償還参照として扱った。適格性、最終的な支払い詳細、利用可能性は、Neutrlの運営者であるCaverna Auctus Inc.が定める条件に従う。

Neutrl自身の発表では、償還レートは固定されており、プロトコルが以前に開示した流動性準備金に基づくとだけ述べている。ユーザーは申請を提出する前に、ポータルを通じて正確な該当詳細を受け取る。

プログラムは2026年11月14日まで開かれていると予想される。Neutrlはその日付を該当条件に従う予想期限と説明しており、無条件の保証として提示していない。

あるXユーザーは別途、ユーザーは「約50%」を回収でき、「免責事項」に同意する必要があると主張した。最初の部分は、Strataが報告した0.51のコントラクト読み取り値と概ね一致している。この報告のために確認されたNeutrlの公的声明や償還条件のインデックスコピーには、主張されている免責事項の要件を確認できるものはなかった。

Neutrlは2700万ドルの流動性準備金を開示していた

償還プログラムは、8月に初めて開示された準備金問題に続くものである。Neutrlは、戦略内で保有されていたポジションに関わる問題を発見し、準備金の一部の流動性に影響を与えたと述べた。

法律顧問に相談した後、プロトコルは影響を受けるスマートコントラクトを一時停止した。Neutrlは特に、このインシデントは「スマートコントラクトの悪用、ハッキング、またはコードの脆弱性の結果ではない」と述べた。

8月28日までに、プロトコルは約2700万ドルの利用可能な流動資産を開示した。他の戦略ポジションは関連する損益とともに帳簿に残っていたが、Neutrlはその段階では清算できないと述べた。

経営陣は、非流動性ポジションに関連する時期、総額、回収価値を確認できないと述べた。残りのポジションの解消には時間がかかると予想され、後日の回収価値は不確実なままである。

2700万ドルという数字は、プロトコルが年初にはるかに大きな準備金基盤を報告していた後のものである。以前の準備金停止の報道が伝えたように、Neutrlのダッシュボードは6月21日時点で約9000万ドルのNUSDに対して約9100万ドルの資産を示していたが、その後詳細な準備金表示は再計算の対象となった。

オンチェーン研究者が引用した別の6月のスナップショットでは、準備金簿はさらに高く、以前の時点で約1億3700万ドルに達していた。その数字は8月の凍結前のものであり、償還開始時のプロトコルの資産価値として扱うべきではない。

バーンメカニズムが償還後に供給を減少させる

償還が成功するたびに、引き渡されたNUSDまたはsNUSDが流通から除外される。Neutrlは、USDCが保有者に支払われた後にトークンがバーンされ、償還された単位が未決済のまま残らないようにすると述べている。

ポータルでは、ユーザーが続行する前にウォレットの管理権を確認するためにメッセージに署名する必要がある。Neutrlは、回収プログラムは偽のウェブサイトや悪意のあるウォレット接続要求を引き付ける可能性があるため、公式の償還URLのみを使用するよう保有者に注意を促した。

同社は、新しい償還コントラクトが第三者セキュリティ監査人によるレビューを受けたと述べている。この報告のために確認された9月17日の公的発表では監査人の名前は明かされておらず、発表自体を通じて監査報告書も公開されていない。

プログラムを開始する前に、Neutrlはデプロイが新しい償還コントラクト、独立監査、法的および財務的レビューの完了に依存していると述べていた。以前のガイダンスでは9月初旬を目標としていたため、9月17日の開始は当初のスケジュールより遅れた。

NUSDに基づいて構築されたストラクチャード商品も影響を受ける。Strataは、0.51の評価により、Neutrlの市場構造の下でjrNUSDジュニアトランシェがゼロに評価減され、残りの価値はその商品の損失ウォーターフォールに従ってシニアsrNUSDトランシェに流れると述べた。

NUSD供給状況に関する以前の報道が伝えたように、NUSDの流通量は償還開始前にすでに急激に縮小しており、2月の約2億2600万ドルから8月には約5360万ドルに減少していた。

二次市場価格は現在ほとんどシグナルを提供しない

CoinGeckoは現在、約5339万NUSDの流通供給量と0.9983ドル近くの参照価格を表示している。データプロバイダーは、NUSDが追跡対象の取引所で長期間取引されていないため、表示価格は保有者が現在退出できるアクティブな価格ではなく、古い記録された市場価値を表していると警告している。

そのため、1ドル近くのトラッカー価格を0.51の償還コントラクト読み取り値と直接比較すべきではない。両方が同等にアクセス可能な市場を表しているかのように扱うのは誤りである。CoinGeckoは、トークンが追跡対象の会場全体でアクティブな取引ペアを持たなくなったと述べている。

準備金問題は、NUSDの当初の構造に特に関連している。Neutrlは、NUSDを現金と米国債に限定されたポートフォリオではなく、流動性ステーブルコイン、OTCで取得した暗号資産ポジション、デルタニュートラル取引戦略を通じて裏付けられた合成ドルとして販売していた。

2025年4月の資金調達リリースでは、ロックされたアルトコインを割引価格で購入し、永久先物で市場エクスポージャーをヘッジする戦略を一部説明していた。STIXとAccompliceが500万ドルのシードラウンドを主導し、Amber Group、SCB Limited、Figment Capital、Nascentが他の投資家に含まれていた。

同社は開始時に、この構造が通常は機関投資家向けOTC市場に関連するポジションを使用しながら流動性を維持できると述べていた。その説明は2026年の準備金問題以前の会社の主張であり、償還プログラムの下で現在利用可能な流動性を確立するものではない。

Neutrlは、非流動性戦略ポジションの最終評価を提供しておらず、現在の償還プログラムを受け入れる保有者に後日の資産回収が追加の支払いをもたらすかどうかも述べていない。現在の免責事項では、時期、金額、回収結果は予告なく変更される可能性のある見積もりであるとしている。