Robinhood Chainの手数料450万ドル、イーサリアムへの支払いはわずか398ドル

Bitqueryの報告によると、Robinhood Chainはその日、ユーザーに4,503,705ドルを請求した一方、イーサリアムへのデータ投稿に約396ドル、証明関連コストに約2ドルが費やされた。同社の計算では、手数料と決済コストの比率は約11,400対1となった。

この数字は、韓国のDigital Assetが9月20日に公開した分析の一部を裏付けるもので、急速なレイヤー2の成長が必ずしもイーサリアムメインネット上で比例的な経済価値を生み出すわけではないと論じている。ただし、同出版物の結論はあくまで分析であり、根底にある手数料、アーキテクチャ、決済の数値は別途検証可能である。

Robinhood Chainは450万ドルを生み出し、決済コストは低く抑えられた

Bitqueryは、4月30日の最初のブロックから9月3日までRobinhood Chainを調査し、5,400万ブロックにわたって約5億9,700万件のトランザクションを数えた。期間終了までに、ネットワークは累計約2,300万ドルの取引手数料を生み出していた。

収益の大半は期間後半に集中した。Bitqueryによると、累計手数料の約70%は8月24日以降に発生し、ネットワークの基本手数料が0.02 gweiの下限から離れたことが要因だ。日次手数料は8月22日の54,701ドルから9月3日の450万ドルへと急増し、ガス消費量はおよそ3倍になった。

9月3日のイーサリアムへの支払いははるかに小さかった。Bitqueryは実行レイヤーの正確な構成要素を計算し、その日の24件のバッチ受領をサンプリングしてblob料金を推定した。データ投稿に約396ドル、証明関連コストに約2ドルという結果になった。サンプリングしたすべてのblobバッチをその日に観測された最高レートで価格付けしても、決済コストはRobinhood Chainのユーザー手数料を大きく下回る。

Bitqueryは、この差額をRobinhoodの利益と解釈すべきではないと注意を促している。この計算には、チェーンの取引台帳に直接記録されていない人件費、ハードウェア、インフラ、開発、コンプライアンス、その他の運営費が含まれていないからだ。

また、398ドルは「イーサリアム」という主体が受け取った収益ではない。これは、Robinhood Chainがイーサリアムを決済関連活動に利用するためのコストを測定したものだ。イーサリアムの手数料メカニズムは、プロトコルルールに従って異なる構成要素を分配またはバーンする。

Digital Assetは別途、4月下旬以降にイーサリアムへ支払われた累計オンチェーンコストを約49,000ドルと引用し、調査期間中の1日平均は約370ドルに近いとしている。同出版物はこの比較を用いて、L2の取引成長とイーサリアムの直接的な手数料捕捉が大きく乖離し得ると論じた。

安価なイーサリアムblobは設計通りに機能している

Robinhood自身の技術文書では、Robinhood Chainをイーサリアム上に構築されたArbitrumレイヤー2と説明している。ETHをネイティブガス資産として使用し、イーサリアムのblobを通じて取引データを公開する。

イーサリアムの文書では、EIP-4844 blobは主にロールアップ向けに作られた意図的に安価な一時データスペースと説明されている。blobは通常の実行ガスとは独立した手数料市場を使用し、レイヤー2システムが圧縮された取引情報をはるかに低コストで公開できるようにする。

したがって、イーサリアムはロールアップの決済コストを削減するためにこのメカニズムを設計した。Proto-Dankshardingの文書では、より安価なblobストレージはレイヤー2のコストを下げつつ、それらのネットワークがデータ可用性のためにイーサリアムを使い続けることを可能にすることを意図していると述べている。

9月3日のレイヤー2手数料450万ドルとイーサリアム決済コスト約398ドルの差は、このアーキテクチャと整合的である。それ自体はイーサリアムのスケーリングモデルの誤動作を示すものではない。

Digital Assetの著者は、同じデータから異なる経済的問いを取り上げた。分析では、ほとんどのユーザー支払いが企業が運営するL2に留まり、イーサリアムが安価なデータ可用性を提供する場合、取引量の増加が自動的にイーサリアムメインネットの手数料やレイヤー1実行でバーンされるETHの同様の増加を生み出すわけではないと論じた。

イーサリアムは依然としてRobinhoodが現在直接利用している機能を提供している。L2Beatによると、Robinhood Chainの状態と証明を構築するために必要なすべてのデータはblobまたはcalldataを使用してイーサリアム上に公開され、チェーンは6日と8時間のチャレンジ期間を維持している。

現在の設計は、技術的にすべての機能が永久に固定されているわけではない。将来の運営者はアップグレードを通じていくつかのチェーンパラメータを変更できるが、Robinhoodの現行文書では現在、データ可用性にイーサリアム、ガスにETHを指定している。

以前のRobinhood Chainアーキテクチャ報道によると、公開メインネットはArbitrum技術を使用して7月1日にローンチされ、トークン化株式とDeFi製品が主な用途の一つとなっている。

Robinhood Chainはシーケンシングの制御を維持

低い決済コストは、Robinhood Chain上の活動とイーサリアム上で直接実行されるトランザクションの違いの一つに過ぎない。

L2Beatは現在、Robinhood Chainを「Others」カテゴリに分類している。なぜなら、状態更新に異議を唱えられる外部アクターが5人未満だからだ。現在のリスク分析では、誤った状態ルートに対して異議を申し立てられるのは2つのホワイトリスト入りバリデータのみとされている。

Robinhood Chainはトランザクション順序付けに優先権を有する中央集権的なシーケンサーを有している。L2Beatによると、運営者はその立場を通じてMEVを抽出でき、ArbOSのトランザクションフィルタリング機能により、認可されたフィルタラーがユーザーがイーサリアムを通じて強制的に含めようとしても、選択したトランザクションハッシュを失敗させることができる。

同じ評価では、一部の構成ではユーザーの引き出し期間なしにコントラクトをアップグレードできると述べている。L2Beatはこれらの特性を独自の成熟度フレームワークに従ってラベル付けしており、そのステージは意見に基づく評価であり、直接的なセキュリティ評価ではないと明示している。

同時に、ネットワークは証明構築に必要なデータをイーサリアムに公開している。L2BeatはイーサリアムをRobinhood Chainのデータ可用性レイヤーとして挙げており、最新のチェックでは継続的なデータ提出の異常は報告されていない。

現在のアクティビティは依然として高い。L2Beatの最新チェックでは、Robinhood Chainは約29億9,000万ドルの価値を確保しており、前日には毎秒約114のユーザー操作があった。その価値確保の数値はDeFi TVLと同じ指標ではなく、他のデータプロバイダーが報告する預金と互換的に提示すべきではない。

Robinhoodは、以前の制限付きアクティビティの後、7月1日にメインネットを公開した。同社は、Uniswap、Pleiades、Alchemy、BitGo、Chainlinkがネットワークをサポートするエコシステムおよびインフラプロバイダーに含まれていると述べた。

このタイミングが、Robinhoodの公式公開メインネットローンチが2か月後だったにもかかわらず、Bitqueryが4月30日まで遡ってトランザクションを測定できる理由を説明している。L2Beatは、Robinhoodがトランザクションアクセスのホワイトリストを解除した日付として7月1日を記録している。

最近のRobinhood Chainアクティビティ報道で報じられたように、RWA関連の取引は9月初旬に過去最高の3億9,000万ドルに達し、トークン化株式とミームコイン株式ペアがアクティビティに寄与した。

Arbitrumはイーサリアムが得ない収益を捕捉する

元の価値捕捉の議論の一部には、もう一つの留保が必要だ。Robinhood Chainのユーザー手数料とイーサリアム決済コストの差額がすべてRobinhoodに残るわけではない。

Arbitrum拡張プログラムの下、Robinhood ChainはArbitrum技術を使用しながらArbitrum Oneの外で決済するため、純プロトコル収益の10%をArbitrumエコシステムに還元しなければならない。この取り決めでは、8%がArbitrumDAOの財務に、2%がArbitrum Developer Guildに振り向けられる。

Arbitrumの9月2日の財務アップデートは、この収益分配の取り決めが機能している証拠を提供した。財団は、拡張プログラムのライセンス料が7月に36万ドルに達し、その月のArbitrumDAO収入の35%を占めたと述べた。これはRobinhood Chainの公開メインネットでの最初の月である。

ライセンスは総取引手数料ではなく純プロトコル収益に適用される。したがって、Bitqueryが9月3日に測定した450万ドルを単純に10%で乗じてArbitrumへの支払いを決定することはできず、まず適用可能な純収益ベースを計算する必要がある。

以前のRobinhood収益分配の報道で説明されたように、Arbitrumの取り決めは、L2がイーサリアムに決済するにもかかわらず、別のエコシステムにRobinhood Chainアクティビティに対する経済的請求権を与える。

Bitqueryの最新の手数料調査では、9月3日の数字が急速に上昇した別の理由も特定された。8つのコントラクトアドレスが前期間からのガス需要増加の79%を生み出しており、スワップルーター、注文決済コントラクト、ERC-4337エントリーポイント、アグリゲーターが含まれる。

あるスワップルーターは9月3日に170万件のトランザクションを処理し、約110万ドルの手数料を支払った。共通の資金調達でリンクされた31のウォレットのグループは、注文決済コントラクトに約69万5,000件のトランザクションを送信し、約69万2,000ドルを支払った。Bitqueryは、トランザクションパターンは大量の自動取引と一致すると説明しつつ、ブロックチェーンのフローだけでは誰がアドレスを管理しているかは確立できないと指摘した。

9月10日までに、Robinhood Chainのガス収益は約94万4,000ドルに低下したが、トランザクション数は9月初旬の水準に近いままだったと、後のネットワーク報道は伝えている。この変化は、9月3日の手数料合計が安定した日次ランレートではなかったことを示している。

しかし、イーサリアムの直接決済コスト、Robinhood Chainのシーケンサー経済、Arbitrumのライセンス収益は、同じスタックの異なる三つの部分を測定している。Bitqueryの9月3日のデータは、ユーザーがL2で支払った金額とそのアクティビティをイーサリアムに投稿するコストの間に非常に大きな差があることを示しているが、その差額全体がRobinhoodの利益になったことや、イーサリアムがネットワークから経済的利益を一切受け取らなかったことを立証するものではない。