ブラックロック、ビットコインのボラティリティが35～40に低下と指摘

ポンプ・ポッドキャストは9月17日、ブラックロックの米国株式ETF責任者ジェイ・ジェイコブス氏のインタビューを公開した。iSharesビットコイン・トラストETF（IBIT）の成長、暗号資産連動オプションの開発、そしてブラックロックが拡大するビットコインおよびイーサリアムの商品ラインナップについて取り上げている。

インタビューの中で、司会のアンソニー・ポンプリアーノ氏は、ビットコインのボラティリティがおよそ80から35～40へと低下したと述べた。ジェイコブス氏は単一の原因を特定せず、ETP、オプション、流動性の深化、長期保有者の裾野拡大がすべて低下に寄与したと述べた。

ビットコインETFが大口保有者に金融上の選択肢を拡大

ジェイコブス氏は、ブラックロックは当初、長期のビットコイン保有者がコインをETF構造に移す主な理由は機関向けカストディになると予想していたと述べた。しかし、顧客との対話から別のユースケースが明らかになった。ビットコインのエクスポージャーを従来の金融口座内に置くことで、貸付市場やデリバティブ市場でその資産を活用しやすくなるというものだ。

ジェイコブス氏によると、資産の大部分をビットコインで保有する投資家は、単にエクスポージャーを売却することなく、不動産や車両、その他の支出のための流動性を求めることがある。ETFポジションは、ETF株式を担保として受け入れる貸し手に差し入れることができる可能性があり、オプションはリスクヘッジやインカム創出に利用できる。

この区別は商品の仕組みにおいて重要である。IBIT自体は住宅ローンや自動車ローンを提供するわけではなく、ブラックロックは投資家がその株式を担保に借り入れできることを保証するものではない。銀行、ブローカー、その他の貸し手が、ETF株式を担保として受け入れるかどうか、またどのような条件で受け入れるかを決定する。

従来の貸し手はすでにこうしたサービスを拡大している。JPモルガンはビットコインを担保として受け入れており、暗号資産連動ETFに関する以前の取り組みに続き、デジタル資産を担保付き貸付の枠組みにさらに組み込んでいる。

ジェイコブス氏は、ビットコインの資産を従来の貸付、ヘッジ、ポートフォリオツールと結びつけるこの能力を、資産の金融化の一部であると位置づけた。

IBITの仕組みは現在、指定参加者による現物設定・交換をサポートしている。SECは2025年7月に暗号資産ETPの現物プロセスを承認し、米国のスポットビットコインETFがローンチされた当初に求められていた現金のみのアプローチを撤回した。

SECのポール・アトキンス委員長は当時、現物取引によって商品が「より低コストでより効率的」になる可能性があると述べた。

現物取引は、一般の個人投資家がブラックロックに直接出向いて少量のビットコインをIBIT株式と交換できることを意味するものではない。設定・交換は、指定参加者が大きなバスケットを用いて行う。

ブラックロックの最新のIBITデータによると、9月17日時点で1設定バスケットは約173万ドルで、22.65BTCを含む。ジェイコブス氏はポッドキャストの中で、実務上の閾値はおよそ150万ドルであり、以前の水準から大幅に低下したと述べた。

ブラックロック、ビットコインのボラティリティ低下を市場の深化と関連付け

ポンプリアーノ氏はジェイコブス氏に対し、ビットコインのボラティリティ低下がウォール街の参加、ETF、あるいは同資産を中心に構築されたデリバティブ市場のいずれに起因するのかを尋ねた。

ジェイコブス氏は、ブラックロックには単一の説明はないと述べた。ETPはエクスポージャーを得る手段を増やし、オプションは市場参加者に複雑なポジションやリスク管理のための追加ツールを提供した。参加者と流動性の層が厚くなることで、一部の価格変動が抑えられる可能性がある、というのが同氏の見解だ。

長期の買い手もブラックロックの説明の一部を形成している。ジェイコブス氏は、より多くの投資家がビットコインを戦略的に保有するようになり、短期のトレーダーとは異なる需要源を提供していると述べた。

将来のボラティリティに関する同氏の見解は、保証された結果ではなく、あくまで評価である。ビットコインは依然として急激な変動を経験する可能性があり、デリバティブとレバレッジは急速な清算の期間中にボラティリティを増幅させる可能性がある。

ジェイコブス氏は、ボラティリティの低下はブラックロックが考えるビットコインの基礎的な投資特性を変えるものではないと主張した。投資家が政府、地政学的不安定、法定通貨の価値毀損を懸念する時期には、ビットコインは「恩恵を受けるはずだ」と同氏は述べ、そうした状況は従来の資産に圧力をかける可能性があると指摘した。

この発言はブラックロックの投資見解を表すものである。株式や債券が下落する際にビットコインが一貫して上昇することを立証するものではなく、資産クラス間の相関は市場サイクルによって変化し得る。

IBITは、ブラックロックの暗号資産ETPの中で依然として圧倒的に最大である。ブラックロックは9月17日時点でIBITの純資産を約598億7000万ドル、発行済み株式数を13億8200万株、スポンサー手数料を0.25%と報告した。同商品はCME CFビットコイン・リファレンス・レート・ニューヨーク・バリアントを追跡する。

ブラックロック、暗号資産を中心にステーキングとインカム商品を構築

ブラックロックの現在の暗号資産戦略は、単純なスポットエクスポージャーを超えているが、ビットコインとイーサリアムに集中していることに変わりはない。

ジェイコブス氏は、ビットコインとイーサリアムが時価総額でデジタル資産市場の大半を占めているため、同社はこの2つの資産に集中してきたと述べた。ブラックロックは、すべての大型暗号資産向けに商品を立ち上げるというアプローチはとっていない。

イーサリアムについては、スポットエクスポージャーのETHAと、イーサ価格エクスポージャーと信託保有資産の一部からのステーキング報酬を組み合わせたiSharesステークド・イーサリアム・トラストETF（ETHB）を提供している。

ブラックロックの公式ETHBページでは、9月10日時点の純資産が10億ドルをわずかに上回っていた。同商品の30日間ステーキング報酬率は同日時点で1.54%、スポンサー手数料は0.25%とされている。

ブラックロックは、ステーキングを組み込んだ米国初のイーサリアムETPとしてETHBをローンチした。

ブラックロックは、ビットコインからのインカムを求める投資家に対しては別のアプローチをとっている。

iSharesビットコイン・プレミアム・インカムETF（ティッカー：BITA）は6月にローンチされた。翻訳されたインタビューノートでは同商品を「BIDA」と呼んでいたが、ブラックロックの公式ティッカーはBITAである。

BITAはスポットBTCとIBITを通じてビットコインのエクスポージャーを保有し、主にIBITを原資産とするコールオプションを売却してプレミアムを獲得する。ブラックロックはファンド立ち上げ時に、この戦略は一般的にポートフォリオの約25%から35%をカバーするコールを目標とすると述べた。

商品ページでは、9月9日時点の分配率は13.25%、スポンサー手数料は0.65%と表示されていた。分配率は変動する可能性があり、保証されたリターンではない。

カバードコールの売却は毎月のインカムを生み出す可能性があるが、価格が急騰した場合にはビットコインの上昇の一部への参加が制限される。

ジェイコブス氏は、この戦略はビットコインのエクスポージャーを望みつつも、キャッシュフローを中心にポートフォリオを構築している顧客からの要望から生まれたと述べた。スポットビットコイン自体はクーポンや配当を支払わないため、オプションプレミアムはETFが分配可能なインカムを生み出す一つの方法となる。

ブラックロックのテーマ別枠組みでAIが暗号資産と並ぶ

インタビューはビットコインからブラックロックの人工知能へのアプローチへと移り、ジェイコブス氏はAIの採用を米国株式市場にますます関連するマクロ経済変数であると説明した。

同氏は、ブラックロックはAIを単にテクノロジーセクターのテーマとして扱うのではなく、公益事業、電力インフラ、データセンター、半導体、モデル開発者、ソフトウェア、アプリケーションにわたって検討していると述べた。

ジェイコブス氏によると、そのサプライチェーン全体で供給のタイムラインは大きく異なる。同氏は、新しい銅鉱山が生産に達するまでに4年から8年かかる可能性があり、半導体製造施設が稼働するまでにはおよそ4年かかる可能性があると推定した。

これらのタイミングの推定は、商品価格やAI企業のリターンの予測を確立するためではなく、ブラックロックの投資枠組みを説明するために用いられた。

同資産運用会社は、そのインフラのさまざまな部分に関連する複数の商品を提供している。ジェイコブス氏は、アクティブ運用のAI戦略BAI、インフラおよび電力エクスポージャー、データセンター不動産、銅関連投資を、ETF構造がAIサプライチェーンを投資可能なグループに分割できる例として挙げた。

ファンド設計に関する同氏のコメントは、米国市場で利用可能なETFの数にまで及んだ。ジェイコブス氏は、投資家は商品名だけに頼るのではなく、保有銘柄、構造、税制、マーケットメイキングの取り決めを検討すべきだと述べた。

BITAは、同氏が挙げた構造上の違いの一例である。このファンドはパートナーシップ構造を採用しているため、ブラックロックは投資家が米国の税務申告のためにスケジュールK-1を受け取ることが想定されるとしている。IBITは同じ原資産へのエクスポージャーを提供しているにもかかわらず、BITAのカバードコール・インカム戦略は採用していない。

ブラックロックの6月のローンチ資料によると、BITAはビットコインのエクスポージャーの約25%から35%に対してコールを売却でき、残りのポジションはビットコインの価格変動へのエクスポージャーを維持する。そのオプション戦略はアクティブに運用され、市場環境やポートフォリオのポジショニングの変化に応じて変更される可能性がある。