10억 달러 규모의 자사주 매입에도 불구하고 HYPE의 하락세는 멈추지 않고 있다. 핵심 멤버들이 멀티코인을 이용해 조용히 코인을 매도하고 있는 것일까?

글쓴이: 마허, 포사이트 뉴스

2026년 7월 말 기준, 분석가 MLM(@mlmabc)의 온체인 분석에 따르면, 2025년 12월 팀 토큰의 실제 배포가 시작된 이후 약 493만 개의 HYPE 토큰이 팀 구성원들의 지갑에 입금되었으며, 이는 당시 약 2억 7천만 달러에 해당하고 전체 공급량의 0.493%에 달합니다. 이 중 119만 개는 공개 시장에서 약 3,250만 달러에 판매되었고, 314만 개는 장외 거래 플랫폼으로 이체되어 이체 당시 약 1억 3,200만 달러에 거래되었으며, 총 거래량은 약 433만 개로 1억 6,500만 달러에 해당합니다. 같은 기간 동안 지원 기금은 약 980만 개의 토큰을 약 3억 6,400만 달러에 매입했는데, 이는 팀의 판매 속도보다 두 배 이상 빠른 속도입니다.

HYPE의 주가는 7월 말 최고가인 70달러에서 현재 52.4달러로 하락했으며, 시가총액은 132억 3천만 달러입니다.

그렇다면 HYPE 지수의 급격한 하락을 초래한 요인은 무엇일까요? 핵심 팀의 토큰 판매가 정말 가장 중요한 요인이었을까요?

팀의 실제 토큰 판매 세부 정보: 제한된 배포, 통제된 판매

프로젝트의 토큰 경제 모델에 따르면, HYPE의 총 공급량은 10억 개로 제한되며, 추가적인 인플레이션 설계는 없습니다. 주요 분배는 대략 다음과 같습니다. 제네시스 분배는 약 31%를 차지하며(TGE에서 전액 배포, 주로 초기 사용자 에어드롭용), 향후 발행 및 커뮤니티 보상은 약 38.9%, 재단 예산은 약 6%, 그리고 소액은 커뮤니티 보조금으로 분배됩니다. Hyperliquid의 핵심 기여자들은 총 공급량의 23.8%에 해당하는 2억 3,800만 개의 토큰을 보유하게 됩니다.

하이퍼리퀴드는 공식적으로 TGE(2024년 11월 29일) 이후 1년 뒤 일시적인 풀링 방식으로 설계되었으며, 이후 선형적으로 풀링이 진행되어 대부분 2027년에서 2028년 사이에 완료될 예정입니다. 이론적으로 월간 풀링 가능 수량은 일부 추적 플랫폼에서 약 1천만 토큰까지 과장된 수치를 제시하기도 했지만, 실제 분배량은 이보다 훨씬 적습니다.

MLM의 추적 데이터와 Qwantify 같은 도구를 종합해 보면, 2025년 12월부터 2026년 7월 말까지 팀 구성원의 관련 지갑에 실제로 분배된 총 토큰 수는 약 493만 개였습니다. 초기에는 분배량이 더 많았고(12월 약 175만 개, 1월 약 120만 개), 이후 크게 수렴되었습니다(2월 14만 개, 3월 17만 3천 개, 4월 33만 3천 개, 5월 53만 3천 개, 6월 45만 2천 개, 7월 약 43만 3천 개).

팀이 전체 금액을 수령하지 않았고, 재스테이킹 및 보유 행위가 있었기 때문에 누적 실제 지급액은 일부 언락 일정에 명시된 "이론적 값"보다 훨씬 낮습니다.

핵심 멤버들이 공개 시장에서 매도한 119만 개의 토큰(약 3,250만 달러 상당)은 대부분 소량의 TWAP 거래였습니다. 더 많은 양은 알려진 OTC 거래업체로 이체되었습니다. 일반적으로 OTC 이체는 온체인 분석에서 잠재적인 매도 압력으로 간주되지만, 실제 거래 가격, 시점, 그리고 모든 거래가 실행되었는지 여부는 불확실합니다.

누적 자사주 매입액 10억 2천만 달러 초과

Hyperliquid의 거래 수수료 99%는 지원 기금으로 유입되어 공개 시장에서 HYPE 토큰을 지속적으로 매입하는 데 사용됩니다. 이 메커니즘은 프로토콜 수익을 토큰에 대한 지속적인 매수 압력으로 직접 전환합니다. ASXN의 최신 데이터에 따르면, 프로토콜은 누적적으로 10억 달러 이상을 재매입했으며, 2026년 중반에는 기금 보유량이 4,500만 토큰을 넘어섰습니다.

팀이 2025년 12월부터 실제 배포를 시작한 이후, 지원 기금은 약 980만 개의 토큰을 재매입했으며, 이를 위해 약 3억 6,400만 달러를 지출했습니다. 이는 월평균 약 123만 개의 토큰과 약 4,600만 달러에 해당합니다. 이러한 속도는 팀(전 멤버 포함)의 판매 속도보다 두 배 이상 빠릅니다.

2026년 6월, Hyperliquid의 프로토콜 수익은 높은 수준을 유지했지만, 7월에 거래량과 수익이 감소한 후 자사주 매입 속도도 둔화되었습니다(하지만 여전히 매수 압력은 유지되었습니다).

즉, 팀의 제한적인 판매량은 프로토콜 자체의 수익 재매입으로 흡수되었습니다. 그러나 시장 심리가 위축되고 거래량이 감소하면 하이퍼리퀴드의 재매입을 지원하는 자금도 줄어들어 토큰 매수 압력에 부담을 줄 것입니다.

고래 투자자들이 토큰을 매도하면서 HYPE Spot ETF에서 순유출이 발생했습니다.

HYPE 토큰은 2026년 6월 중순 약 76달러로 사상 최고치를 기록한 후 약 30% 하락했습니다. 이러한 가격 하락을 단순히 "팀의 언스테이킹 및 매도" 탓으로 돌리는 것은 정확하지 않습니다. 일부 벤처 캐피털 펀드가 토큰을 언스테이킹하고 매도했으며, HYPE 현물 ETF의 지속적인 일일 순유출 또한 토큰 가격 하락에 영향을 미치는 중요한 요인입니다.

2026년 7월, 이전에 2차 시장에서 HYPE를 매입했던 Multicoin Capital과 a16z 같은 펀드와 관련된 지갑에서 대규모 스테이킹 해제가 나타났고, 이후 자금이 거래소로 흘러간 기록이 확인되었습니다.

7월 22일, 유진의 모니터링 결과 멀티코인 캐피털(Multicoin Capital)과 연관된 것으로 추정되는 주소(0xaB3로 시작)에서 607,000 HYPE(미화 3,700만 달러 상당)가 매도된 것이 확인되었습니다. 해당 HYPE는 5개월 전 갤럭시 디지털(Galaxy Digital) OTC 거래소에서 개당 30달러에 매입되었으며, 210,000 HYPE는 스테이킹되었고 395,000 HYPE는 지갑에 남아 있었습니다.

멀티코인 공동 창립자 투샤르 자인은 스테이킹 해제가 판매 목적이 아니라, 지갑이 추적이 매우 용이하여 개인 정보 보호를 위해 정기적인 주소 변경이 필요하기 때문이라고 명확히 밝혔습니다.

7월 29일, 멀티코인 캐피털은 395,000 HYPE(3,700만 달러)를 코인베이스로 이체했으며, 스테이킹을 통해 추가로 HYPE를 회수했습니다. 또한, 197만 HYPE(1억 800만 달러)가 7일간의 언스테이킹 기간을 거쳐 성공적으로 스테이킹에서 빠져나갔습니다. 회수된 HYPE에는 이전에 코인베이스 프라임으로 이체되었던 86,000 HYPE(478만 달러)가 포함됩니다.

a16z는 대량 매도와 소량 매수를 반복하며 7월 1일에 HYPE 보유량을 1,019만 달러어치 줄였고, 7월 18일에는 약 2,530만 달러 상당의 421,800개 토큰을 다시 매도했습니다. 7월 30일경에는 a16z 관련 주소들이 다시 HYPE 토큰을 매수하기 시작했고, 여러 거래소에서 총 132,056개의 HYPE 토큰을 인출했는데, 이는 약 733만 5천 달러에 해당하며 평균 인출 가격은 55.54달러였습니다.

HYPE 현물 ETF의 자금 흐름 전망 또한 낙관적이지 않습니다.

올해 7월 초부터 HYPE 현물 ETF는 지속적인 순유출을 기록하며 몇 주 동안 하루 평균 약 100만 달러씩 유출되었는데, 이는 올해 5월과 6월에 기록했던 대규모 순유입과는 극명한 대조를 이룹니다. 6월 25일에는 HYPE 현물 ETF에 하루 만에 1억 809만 달러의 순유입이 발생하여 사상 최고치를 경신하기도 했습니다.

현재까지 해당 현물 ETF의 총 순유입액은 2억 7798만 달러에 달했습니다.