모건스탠리: 엔화 강세, 신흥시장 캐리 트레이드 흔들기엔 역부족

엔화가 최근 큰 폭으로 강세를 보였지만, 이는 신흥시장 캐리 트레이드의 근간을 흔들기에는 충분하지 않다. 모건스탠리 전략가들은 더 넓은 변동성을 촉발할 추가 촉매가 나타나지 않는 한, 해당 트레이딩 전략은 여전히 충분한 회복탄력성을 갖추고 있다고 판단한다.

모건스탠리 글로벌 외환 및 신흥시장 전략 책임자 제임스 로드(James Lord) 팀은 최신 연구 보고서에서 캐리 트레이드의 성과는 엔화 환율의 단일 변동보다 글로벌 통화 변동성의 전반적인 흐름, 글로벌 경제 성장 전망, 주식 시장 성과, 그리고 신흥시장 경제 자체의 펀더멘털 논리에 더 크게 좌우된다고 지적했다.

"글로벌 성장, 글로벌 주식 시장 성과, 그리고 주요 신흥시장의 상향식 추세가 신흥시장 캐리 트레이드에 미치는 영향은 엔화 움직임보다 훨씬 큽니다."라고 팀은 적었다. "이러한 측면에서 우리는 건설적인 판단을 유지합니다."

현재 시장에서는 이미 회복탄력성의 조짐이 나타나고 있다. 브라질 헤알과 콜롬비아 페소는 7월 29일 이후 엔화 대비 각각 5.1%, 3.4% 절하되었지만, 달러 대비로는 각각 0.7%, 2.4% 절상되어 신흥시장 통화의 전반적인 압력이 상대적으로 통제 가능한 수준임을 보여준다.

엔화, 반년 만에 최고치 경신… 금리 인상 기대 고조

엔화는 화요일 한때 달러당 152.89엔까지 상승하며 2월 중순 이후 최고 수준을 기록했고, 현재는 153.46엔에 거래되고 있다. 이후 상승 폭은 다소 축소되었다. 이번 상승세의 배경에는 트레이더들이 일본은행의 금리 인상에 대한 베팅을 지속적으로 늘리고 당국의 추가 엔화 방어 조치에 대해 경계심을 유지하고 있는 점이 자리한다.

캐리 트레이드의 핵심 논리는 저금리 통화를 빌려 고금리 자산에 투자하여 금리 차익을 얻는 것이다. 엔화는 오랫동안 이 전략의 주요 자금 조달 통화 중 하나였기 때문에, 일본은행의 금리 인상 기대는 이 트레이드에 잠재적 압력으로 작용한다.

자금 조달 통화 다변화로 캐리 트레이드 구조 더욱 탄력적으로

모건스탠리 전략가들은 투자자들이 이미 자금 조달 통화의 출처를 적극적으로 분산하고 있으며, 유로와 스위스 프랑이 고금리 자산 포지션의 자금 조달을 위한 대안으로 점차 부상하고 있다고 지적했다. 이러한 구조적 전환은 캐리 트레이드가 단일 자금 조달 통화의 변동성에 대한 민감도가 낮아졌음을 의미하며, 전략 전반의 위험 저항 능력도 그에 따라 강화되었다.

블룸버그의 이전 보도에 따르면, 신흥시장 캐리 트레이드는 최근 2008년 이후 가장 긴 연속 상승 기록을 세웠으며 시장 참여 열기가 지속적으로 높아지고 있다.

모건스탠리 팀은 신흥시장에 대한 긍정적인 시각을 유지하며, 투자자들에게 조정 시 저점 매수를 권고했다. "상향식 펀더멘털의 뒷받침, 상당한 금리 차익, 그리고 회복탄력적인 글로벌 성장이 투자자들을 이 자산군으로 지속적으로 끌어들일 것입니다."라고 전략가들은 말했다.

이 팀은 신흥시장 캐리 트레이드에 실질적인 위협이 되는 것은 엔화의 일시적 강세 자체가 아니라 더 넓은 시장 변동성을 촉발할 수 있는 시스템적 충격이라고 강조했다. 글로벌 성장 기대가 아직 뚜렷하게 악화되지 않은 배경에서, 이 전략의 기본 논리는 여전히 유효하다.