시장 점유율 60% 급락: Hyperliquid, HIP-3 및 건설업체 코드 도입으로 재기할 수 있을까?

원문 제목: 초유동성 성장 상황
원문 작성자: @esprisi0
번역: 페기, 블록비츠

편집자 주: 하이퍼리퀴드는 한때 분산형 파생상품 시장을 장악했지만, 2025년 하반기에 시장 점유율이 급격히 하락하면서 업계의 주목을 받았습니다. 과연 정점을 찍은 것일까요, 아니면 다음 단계로 나아가기 위한 준비일까요? 이 글에서는 하이퍼리퀴드의 세 단계를 살펴봅니다. 최고 80%의 시장 점유율을 기록하며 시장을 지배했던 시기부터 전략적 변화와 치열한 경쟁으로 인해 20%까지 하락했던 시기, 그리고 HIP-3와 건설업체 규정을 중심으로 다시 부상했던 시기까지를 분석합니다.

다음은 원문입니다.

지난 몇 주 동안 하이퍼리퀴드의 미래에 대한 우려가 고조되었습니다. 시장 점유율 하락, 경쟁업체의 급증, 그리고 점점 더 포화 상태가 되어가는 파생상품 시장은 중요한 질문을 제기했습니다. 과연 표면 아래에서는 무슨 일이 벌어지고 있는 것일까요? 하이퍼리퀴드는 정점을 찍은 것일까요, 아니면 현재의 논의가 더 근본적인 구조적 신호를 간과하고 있는 것일까요?

이 글에서는 각 항목을 하나씩 자세히 분석해 보겠습니다.

1단계: 궁극적인 지배

2023년 초부터 2025년 중반까지 Hyperliquid는 여러 구조적 이점 덕분에 주요 지표에서 지속적으로 사상 최고치를 경신하고 시장 점유율을 꾸준히 높였습니다.

포인트 기반 인센티브 메커니즘은 상당한 유동성을 유치했습니다. $TRUMP, $BERA와 같은 새로운 무기한 계약을 최초로 출시한 덕분에 Hyperliquid는 새로운 거래쌍에 대한 가장 유동적인 거래소이자 $PUMP, $WLFI, XPL과 같은 상장 전 거래에 선호되는 플랫폼이 되었습니다. 새로운 트렌드를 놓치지 않으려는 트레이더들은 Hyperliquid로 몰려들었고, 이는 Hyperliquid의 경쟁 우위를 최고조로 끌어올렸습니다. 모든 무기한 계약 탈중앙화 거래소(DEX) 중 최고의 사용자 인터페이스/사용자 경험(UI/UX)을 제공했으며, 중앙화 거래소(CEX)보다 낮은 수수료를 적용했습니다. 또한 현물 거래를 도입하여 새로운 활용 사례를 창출했고, 빌더 코드, HIP-2, HyperEVM을 통합했으며, 심각한 시장 폭락 시에도 다운타임이 전혀 발생하지 않았습니다.

그 결과, 하이퍼리퀴드의 시장 점유율은 1년 넘게 지속적으로 증가하여 2025년 5월에는 80%에 달했습니다.

무기한 계약 거래량 시장 점유율 데이터는 @artemis 님이 제공해 주셨습니다.

그 당시 Hyperliquid 팀은 혁신과 실행 속도 면에서 시장 전체를 크게 앞서 나갔으며, 생태계 전체에서 진정으로 비교할 만한 제품이 없었습니다.

2단계 "유동성 AWS"의 부상과 가속화된 경쟁

2025년 5월 이후 Hyperliquid의 시장 점유율은 급격히 하락하여 12월 초에는 거래량의 약 80%에서 20% 가까이로 떨어졌습니다.

@HyperliquidX 시장 점유율 (데이터 출처: @artemis)

경쟁사에 비해 상대적으로 추진력을 잃은 것은 여러 요인에 기인할 수 있습니다.

B2C에서 B2B로의 전략적 전환

하이퍼리퀴드는 자체 모바일 앱 출시나 지속적인 무기한 계약 상품 출시와 같은 순수 B2C 모델에 집중하는 대신, B2B 전략으로 전환하여 스스로를 "유동성 AWS"로 포지셔닝했습니다.

이 전략은 프런트엔드용 빌더 코드와 새로운 영구 라이선스 시장 출시를 위한 HIP-3와 같이 외부 개발자가 사용할 수 있는 핵심 인프라 구축에 중점을 두었습니다. 그러나 이러한 변화는 근본적으로 배포 소유권을 제3자에게 넘기는 결과를 초래했습니다.

단기적으로 볼 때, 이 전략은 유동성을 유치하고 유지하는 데 이상적인 성과를 내지 못했습니다. 인프라는 아직 초기 단계였고, 도입에는 시간이 걸렸으며, 외부 개발자들은 Hyperliquid 핵심 팀이 오랜 기간에 걸쳐 구축해 온 유통 역량과 신뢰도를 아직 갖추지 못했기 때문입니다.

경쟁사들은 하이퍼리퀴드의 전환기를 기회로 삼았다.

하이퍼리퀴드의 새로운 B2B 모델과 달리, 경쟁사들은 완전한 수직적 통합을 유지하여 제품 출시 속도를 크게 높일 수 있었습니다.

실행을 위임할 필요가 없었기 때문에 이러한 플랫폼들은 제품 출시를 완벽하게 통제하면서 기존 사용자 신뢰를 바탕으로 빠르게 확장할 수 있었습니다. 그 결과, 초기 단계보다 훨씬 더 경쟁력이 높아졌습니다.

이는 시장 점유율 증가로 직결됩니다. 경쟁사들은 이제 Hyperliquid의 모든 상품을 제공할 뿐만 아니라 Hyperliquid가 아직 출시하지 않은 기능까지 도입하고 있습니다(예: Lighter는 현물 시장, 무기한 주식 및 외환 거래 기능을 출시).

인센티브와 "용병 유동성"

Hyperliquid는 1년 넘게 공식적인 인센티브 프로그램을 운영하지 않고 있는 반면, 주요 경쟁사들은 여전히 적극적으로 프로그램을 진행하고 있습니다. 최근 거래량 1위(약 25%)를 차지한 Lighter는 아직 토큰 생성 이벤트(TGE) 기간을 진행 중입니다.

@Lighter_xyz 시장 점유율 (출처: @artemis)

탈중앙화 금융(DeFi) 업계는 그 어느 곳보다 유동성 거래가 돈에 좌우되는 경향이 강합니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에서 라이터(Lighter) 및 기타 플랫폼으로 유입되는 거래량의 상당 부분은 에어드롭을 악용하려는 인센티브에 의한 것으로 추정됩니다. 대부분의 무기한 DEX가 TGE(Time Gain Enhancement)를 시행하는 것처럼, 라이터의 시장 점유율 역시 TGE 이후 하락할 것으로 예상됩니다.

HIP-3 3단계와 건축법규의 부상

앞서 언급했듯이, "유동성의 AWS"를 구축하는 것은 단기적으로 최적의 전략은 아닙니다. 그러나 장기적으로 볼 때, 이러한 접근 방식은 Hyperliquid가 글로벌 금융의 중심 허브로 성장할 수 있는 잠재력을 제공합니다.

경쟁사들이 Hyperliquid의 현재 기능 대부분을 모방했지만, 진정한 혁신은 여전히 Hyperliquid에서 비롯됩니다. Hyperliquid를 기반으로 개발하는 개발자들은 도메인 특화의 이점을 누리며, 진화하는 인프라를 기반으로 더욱 정교한 제품 개발 전략을 수립할 수 있습니다. 반면, Lighter처럼 완전한 수직적 통합을 유지하는 프로토콜은 여러 제품 라인을 동시에 개발하는 데 있어 최적화 과정에서 제약에 직면하게 됩니다.

HIP-3는 아직 초기 단계이지만, 장기적인 영향이 이미 나타나기 시작했습니다. 주요 참여 기관은 다음과 같습니다.

@tradexyz에서 무기한 주식 거래를 시작했습니다.

@hyenatrade는 최근 USDe 거래 터미널을 출시했습니다.

IPO 이전 투자 기회를 제공하는 @ventuals나 포켓몬 또는 CS:GO 자산과 같은 틈새 투기 시장을 위한 @trovemarkets와 같은 더욱 실험적인 시장들이 등장하고 있습니다.

2026년까지 HIP-3 시장은 Hyperliquid 전체 거래량에서 상당한 비중을 차지할 것으로 예상됩니다.

HIP-3 거래량 (건설업체별)

Hyperliquid가 다시 시장을 선도하게 된 핵심 원동력은 HIP-3와 빌더 코드의 시너지 효과입니다. Hyperliquid와 통합된 모든 프런트엔드는 즉시 전체 HIP-3 시장에 접근할 수 있어 사용자에게 차별화된 제품을 제공할 수 있습니다.

따라서 개발자들은 HIP-3 시장에 상장할 강력한 동기를 갖게 됩니다. 이러한 시장은 Phantom, MetaMask 등과 같은 호환 가능한 프런트엔드에서 배포할 수 있고, 완전히 새로운 유동성 공급원을 활용할 수 있기 때문입니다. 이는 완벽한 선순환 구조를 만들어냅니다.

Builder Codes의 지속적인 개발 덕분에 저는 매출 성장과 활성 사용자 증가 측면 모두에서 미래에 대해 더욱 낙관적으로 생각하게 되었습니다.

건축 코드 수익 (데이터 출처: @hydromancerxyz)

빌더 코드 일일 활성 사용자 수 (데이터 출처: @hydromancerxyz)

현재 빌더 코드는 주로 암호화폐 기반 앱(팬텀, 메타마스크, 베이스드앱 등)에서 사용되고 있습니다. 하지만 앞으로 하이퍼리퀴드를 기반으로 구축된, 암호화폐와는 전혀 무관한 사용자층을 겨냥한 새로운 유형의 슈퍼 앱들이 등장할 것으로 예상합니다.
 

이는 Hyperliquid가 확장성의 다음 단계로 나아가는 데 있어 중요한 이정표가 될 가능성이 높으며, 이는 다음 글에서 중점적으로 다룰 주제이기도 합니다.