Mineradores de Bitcoin libertam poder computacional para a IA

Autor | TheEnergyMag
Compilado por | Wu Says Blockchain

Resumo:

· No primeiro semestre de 2026, o poder computacional real das empresas de mineração cotadas diminuiu cerca de 56 EH/s, com parte da eletricidade redirecionada para IA/HPC; as receitas relacionadas no segundo trimestre aumentaram 52% em cadeia.

· A receita mediana por megawatt-hora para alojamento HPC é de cerca de 175 dólares, semelhante à última geração de máquinas de mineração de Bitcoin; os serviços de nuvem de IA rondam os 941 dólares, com receitas significativamente mais elevadas.

· A receita da mineração de Zcash é de cerca de 586 dólares por megawatt-hora, tendo ultrapassado os 700 dólares há pouco mais de uma semana, mas a volatilidade é muito superior à dos negócios de alojamento HPC com contratos de longo prazo.

· O potencial de receita para as empresas de mineração que migram para a IA é considerável, mas as despesas de capital são enormes, com 14 empresas a investir 18,6 mil milhões de dólares num único trimestre, e apenas algumas conseguem obter retornos ideais.

As empresas de mineração de Bitcoin encerraram operações em grande escala no segundo trimestre, o que pode parecer uma rendição, mas não é o caso.

De acordo com a análise da TheEnergyMag às empresas de mineração cotadas, no primeiro semestre de 2026, o poder computacional real destas empresas deverá diminuir 56 EH/s, uma queda de 15%, superior à queda de 10% em toda a rede Bitcoin. Uma quantidade significativa de eletricidade não saiu completamente do setor de poder computacional, mas foi redirecionada para a transformação em infraestrutura de IA.

Esta mudança já se reflete nas demonstrações financeiras. Entre as empresas de mineração comparáveis, a receita diretamente divulgada dos negócios de HPC e IA aumentou 52% em comparação com o primeiro trimestre. Para as empresas que estão a transformar-se mais rapidamente, o segundo trimestre marcou também a primeira vez que a receita do alojamento HPC ou do negócio de nuvem de IA excedeu a sua receita decrescente de mineração de Bitcoin. 

Os custos de transformação são elevados. Anteriormente, uma análise da Miner Weekly acompanhou cerca de 30 mil milhões de dólares em despesas de capital para empresas de mineração cotadas e as suas congéneres de IA. A PwC estima atualmente que, até 2050, a construção mais ampla de centros de dados de IA poderá exigir um investimento de 31,6 biliões de dólares.

Na comparação mais recente da TheEnergyMag, 14 empresas gastaram 18,6 mil milhões de dólares no mesmo trimestre. Entre os 6 fornecedores de infraestrutura que divulgaram continuamente receitas de HPC, a despesa de capital global das empresas é quase 15 vezes a sua receita total durante o mesmo período.

A enorme diferença entre despesas de capital e receitas levanta a questão central deste artigo:

Quanta receita pode a eletricidade para IA gerar por megawatt-hora? Como se compara com o poder computacional atual da mineração de ativos digitais?

A TheEnergyMag estima que, entre 6 fornecedores comparáveis de infraestrutura de energia para IA, a sua receita sustentável de HPC é de cerca de 86 a 300 dólares por megawatt-hora, com uma mediana de cerca de 180 dólares.

Os dados acima derivam da receita sustentável de HPC, alojamento ou renda base dividida pelo consumo estimado de eletricidade faturável. Nos casos em que podem ser identificados separadamente, a compensação por renovações e os rendimentos relacionados com a construção foram excluídos.

Estas estimativas são sensíveis ao tempo operacional. Uma instalação entregue a meio do trimestre não pode ser considerada como operando continuamente durante os 91 dias completos. Além disso, a contabilização de locação linear pode reconhecer receitas antes de o dinheiro efetivo ser recebido.

Apesar destas limitações, as empresas que adotam um modelo de senhorio ainda veem as suas receitas concentradas num intervalo relativamente estreito de cerca de 140 a 200 dólares por megawatt-hora.

Quando as empresas vendem não apenas espaço com energia, mas serviços de poder computacional, o seu modelo de negócio muda.

A CoreWeave (NASDAQ: CRWV) investiu 6,42 mil milhões de dólares nesse trimestre. Com base nos custos de receita do seu centro de dados e na energia operacional real estimada, estimamos o seu custo de alojamento em cerca de 322 dólares por megawatt-hora; dependendo de diferentes pressupostos sobre a velocidade de aceleração da capacidade, este custo varia entre 268 e 403 dólares por megawatt-hora.

Este custo cobre muito mais do que apenas a renda cobrada pelos proprietários dos centros de dados. Isto também explica por que razão os novos fornecedores de serviços de nuvem podem gastar mais de 300 dólares por megawatt-hora em infraestrutura, enquanto as empresas de mineração em transição para proprietários de centros de dados inicialmente apenas reconhecem 150 a 200 dólares de receita por megawatt-hora.

A receita divulgada pelos operadores de pilha completa é ainda mais elevada. A receita do negócio de nuvem de IA da IREN é estimada em cerca de 807 dólares por megawatt-hora, a da HIVE em cerca de 924, a da WhiteFiber em 958 e a da Bitdeer (NASDAQ: BTDR) em cerca de 1.213.

Estes valores não podem ser diretamente comparados com rendimentos de aluguer, pois também incluem o valor da GPU, rede, software e serviços de agendamento de poder computacional. Ao mesmo tempo, a taxa de utilização do poder computacional e o risco de obsolescência do hardware são suportados pelos operadores. A Bitdeer ilustra particularmente bem esta distinção: o seu negócio de nuvem de IA gera a receita unitária de eletricidade mais elevada do grupo, mas os custos divulgados para este segmento de negócio excedem a receita.

Como se compara com a mineração de Bitcoin?

Mesmo assim, o nível de receita dos serviços de nuvem de IA é significativamente mais elevado, numa ordem de grandeza. A sua receita mediana estimada é de 940,74 dólares por megawatt-hora, mais de 5 vezes a receita de 179,13 dólares gerada pela máquina de mineração de última geração da Bitmain, Antminer S23 Hyd., e mais de 8 vezes a receita de 113,45 dólares do S21 Pro.

Mais importante ainda, é a comparação entre a mineração de Bitcoin e os negócios de alojamento HPC. A TheEnergyMag estima que a receita mediana para alojamento HPC é de 174,90 dólares por megawatt-hora, quase o mesmo que a receita de mineração atual do S23 Hyd. No entanto, os modelos económicos subjacentes dos dois são completamente diferentes: a receita de alojamento é tipicamente fixada através de contratos plurianuais, e os custos de eletricidade podem ser suportados pelo cliente; enquanto a receita da mineração de Bitcoin flutua continuamente com os preços do Bitcoin, a dificuldade da rede e as taxas de transação.

O nível de receita da mineração de Zcash situa-se entre os dois. O Z15 Pro, com uma classificação de 840 KSol/s e um consumo de energia de 2,78 kW, é atualmente estimado em gerar 585,61 dólares por megawatt-hora, cerca de 3 vezes a receita unitária de eletricidade do S23 Hyd., mas com volatilidade significativamente maior. Há pouco mais de uma semana, a receita da mineração de Zcash excedeu os 700 dólares por megawatt-hora.

Isto significa que a receita unitária de eletricidade da mineração de Zcash é cerca de 3,3 vezes a do HPC e 4,5 vezes a das máquinas de mineração de Bitcoin de última geração.

--- --- TheEnergyMag, 24 de agosto de 2026

Isto torna a receita unitária de eletricidade da mineração de Zcash temporariamente superior à maioria dos acordos de alojamento HPC e comparável aos níveis mais baixos de receita de serviços de nuvem de GPU.

Mas a palavra "temporariamente" é crucial aqui. As empresas de mineração podem implementar rapidamente mineradores ASIC e vender a produção de mineração num mercado líquido, mas a receita relacionada também pode cair significativamente da noite para o dia. Os parques HPC podem exigir anos de investimento de capital contínuo e construção, mas uma vez introduzidos inquilinos com bom crédito, podem garantir receitas contratuais por até dez anos ou até mais.

A receita por megawatt-hora explica por que razão as empresas de mineração querem introduzir inquilinos de IA, enquanto as despesas de capital determinam por que razão apenas algumas empresas de mineração conseguem obter retornos substanciais.