Primeiro plano quinquenal de Hong Kong: criptomoeda fora da mesa principal, tokenização em destaque

Autor: Liu Honglin

Em 16 de setembro de 2026, Hong Kong anunciou o seu primeiro plano quinquenal desde o retorno à China — "O Primeiro Plano Quinquenal para o Desenvolvimento Económico e Social da Região Administrativa Especial de Hong Kong (2026-2030)".

O significado deste assunto é, sem dúvida, pesado.

Desde o retorno, a direção do desenvolvimento económico e social desta cidade tem dependido principalmente de duas linhas: uma é o "Policy Address" anual do Chefe do Executivo, que governa por um ano; a outra são os planos especiais e os planos industriais dos vários gabinetes políticos, que governam um campo específico.

No entanto, faltava um programa de desenvolvimento de médio prazo que atravessasse mandatos governamentais, cobrisse toda a cidade e se articulasse claramente com o plano quinquenal.

Desta vez, foi preenchido. Além disso, a forma como foi preenchido é muito incisiva: o plano afirma claramente no início que foi formulado no primeiro ano do "14.º Plano Quinquenal" nacional, tendo como linha principal "integrar-se e servir o desenvolvimento nacional global".

O mecanismo de execução que o acompanha também foi claramente delineado.

O plano estabelece um ciclo fechado: o "Policy Address" define o plano de trabalho anual, o "Orçamento" fornece o apoio de recursos, e o Chefe do Executivo reporta anualmente a implementação ao Presidente e ao governo central, enquanto monitoriza, avalia e faz ajustamentos intercalares dentro do período de cinco anos.

O documento completo enumera 105 indicadores — 22 indicadores principais, 57 indicadores de trabalho e 26 indicadores textuais.

Um documento com indicadores, recursos, avaliações e mecanismos de feedback é fundamentalmente diferente de um mero documento declarativo. Para as empresas que operam em Hong Kong e para as equipas que se preparam para entrar no mercado de Hong Kong, a certeza política para os próximos cinco anos vem principalmente daqui.

Li as 124 páginas na íntegra.

A primeira coisa que fiz depois de terminar foi abrir o texto completo e procurar palavras-chave. Os resultados foram mais interessantes do que eu esperava.

Primeiro, vejamos um conjunto de números

Pesquisei palavra por palavra na versão chinesa completa no site oficial, e os resultados são mostrados na imagem abaixo.

Resultados da pesquisa de palavras-chave no Plano Quinquenal de Hong Kong (2026-2030)

Vale a pena notar algumas comparações: inteligência artificial 67 vezes, verde 56 vezes, Metrópole do Norte 34 vezes, tecnologia de inovação 24 vezes; tecnologia financeira 6 vezes, tokenização 5 vezes, ativos digitais 3 vezes; stablecoins, blockchain e renminbi digital 1 vez cada.

Para evitar mal-entendidos entre os amigos, devo explicar que "ativos virtuais" apareceu 0 vezes neste documento, não porque o governo de Hong Kong queira evitar este termo, mas porque o governo já concluiu a unificação da terminologia.

Em outubro de 2022, a Secretaria dos Serviços Financeiros e do Tesouro publicou a "Declaração de Política sobre o Desenvolvimento de Ativos Virtuais em Hong Kong", usando o termo "ativos virtuais". Em 26 de junho de 2025, o mesmo departamento publicou a "Declaração de Política 2.0 sobre o Desenvolvimento de Ativos Digitais em Hong Kong", que já tinha mudado para "ativos digitais". Desde então, as expressões a nível político unificaram-se basicamente neste último, e este plano quinquenal continua a usar esta terminologia.

Portanto, as 0 vezes indicam uma mudança de terminologia, não o cancelamento de negócios relacionados com criptomoedas.

Onde aparece nos capítulos

O termo "ativos digitais" aparece 3 vezes, todas concentradas no Capítulo 6 "Centro Financeiro Internacional", Secção 4 — "Promover 'Finanças+' para Servir a Economia Real".

O que é "Finanças+"? Refere-se a finanças combinadas com vários cenários. O plano enumera seis direções: inovação tecnológica, comércio, desenvolvimento verde, propriedade intelectual, transporte marítimo e meios de subsistência da população. Os ativos digitais e a tokenização são colocados na direção de "Finanças + Inovação Tecnológica".

Não tem capítulo nem secção próprios. É apenas uma frase num parágrafo longo.

Esta posição em si é a resposta.

Se Hong Kong quisesse transformar a criptomoeda numa indústria, uma abordagem normal seria abrir um capítulo separado para clarificar regulamentos, licenças, talento, mercado e dimensão da indústria. Este plano não faz isso. Coloca os ativos digitais na gaveta de "como as finanças servem a economia real".

Eis algumas frases-chave desse parágrafo:

Aderindo ao princípio de "mesmo negócio, mesmo risco, mesmas regras", construir um sistema de licenciamento e regulamentação de ativos digitais líder a nível mundial e promover a liquidez e o desenvolvimento da inovação de mercado dos ativos digitais.

Os quatro pontos na "Coluna 3" são ações mais específicas:

Promover de forma constante o desenvolvimento da tecnologia financeira, incluindo dados e infraestruturas de pagamento, inteligência artificial, reforço da resiliência e tokenização financeira como quatro áreas-chave. Promover a aplicação prática da tecnologia de tokenização para melhorar várias classes de ativos e casos de uso através do projeto Ensemble da Autoridade Monetária de Hong Kong. Promover prudentemente o desenvolvimento de ativos digitais emergentes, como moeda digital do banco central (CBDC), stablecoins, depósitos tokenizados, obrigações tokenizadas e produtos de valores mobiliários tokenizados. Aprofundar a aplicação da sandbox regulatória financeira, alargar a cobertura e alcançar um equilíbrio dinâmico entre inovação financeira e regulamentação.

Quatro frases, quatro ações. O número de palavras não é grande, mas cada frase pode ser ligada a assuntos específicos.

Estas quatro ações são muito concretas

Quero analisá-las uma a uma.

A primeira frase é um princípio.

A expressão "mesmo negócio, mesmo risco, mesmas regras" não foi inventada pelo plano. Quando o Conselho Legislativo aprovou a "Portaria das Stablecoins" em maio de 2025, o então Secretário para os Serviços Financeiros e do Tesouro, Xu Zhengyu, afirmou isto textualmente. O plano incorporou-a sem alterações, elevando efetivamente uma declaração regulatória a um princípio para os próximos cinco anos.

Esta frase é bidirecional para quem faz negócios: um negócio não gozará de regras mais brandas só porque tem o rótulo "on-chain"; inversamente, desde que a substância do negócio seja a mesma, os padrões regulatórios são previsíveis. Para equipas que levam o seu trabalho a sério e não pretendem lucrar com zonas cinzentas, isto é, na verdade, uma boa notícia.

A segunda frase é o âmbito.

A "tokenização financeira" está listada entre as quatro áreas-chave da tecnologia financeira, sendo as outras três dados e infraestruturas de pagamento, inteligência artificial e reforço da resiliência. Entre estas quatro, a tokenização é a única que aponta diretamente para "como os ativos entram na cadeia".

Esta ordem também transmite informação. O facto de os dados e as infraestruturas de pagamento serem listados em primeiro lugar indica que Hong Kong entende a base das finanças digitais como "dados e pagamento", e não como "moeda".

A terceira frase é a alavanca.

O plano nomeia especificamente o projeto Ensemble da Autoridade Monetária de Hong Kong. A Autoridade Monetária de Hong Kong lançou este projeto em março de 2024 e, em agosto do mesmo ano, lançou a Sandbox Ensemble, que se concentra na utilização de moeda tokenizada experimental para liquidações interbancárias: os bancos participantes ligam as suas respetivas plataformas de depósitos tokenizados à sandbox para testar processos de transação reais, como Pagamento contra Pagamento (PvP) e Entrega contra Pagamento (DvP).

O primeiro lote de experiências cobre quatro temas: rendimento fixo e fundos de investimento, gestão de liquidez, finanças verdes e sustentáveis, e financiamento do comércio e da cadeia de abastecimento.

Não gosto do termo "ecossistema", mas aqui está de facto a criar-se um ecossistema. Não se trata de testar a "emissão de um token", mas sim de como usar a tokenização para a emissão, negociação e liquidação de obrigações, fundos e ativos verdes.

A quarta frase é a lista de verificação.

"Moeda digital do banco central (CBDC), stablecoins, depósitos tokenizados, obrigações tokenizadas, valores mobiliários tokenizados", cinco categorias, claramente listadas. É precedida por duas palavras: "prudentemente".

Estas duas palavras são muito importantes. Este documento não diz "desenvolver vigorosamente", mas sim "promover prudentemente". A direção é dada, mas o ritmo é controlado.

A última frase é a fronteira. A sandbox regulatória precisa de ser alargada. A lógica da sandbox é permitir a experimentação num ambiente controlado, mas com supervisão. Isto é simultaneamente uma abertura à inovação e uma delimitação de fronteiras.

Depois de ler, o meu julgamento é: Hong Kong proporciona certeza em relação aos ativos digitais, não imaginação.

O caminho do licenciamento será mais claro e os padrões de conformidade serão mais definidos; no entanto, o caminho de "emitir tokens e contar histórias" não receberá qualquer apoio em Hong Kong.

Pistas de apoio escondidas noutros locais

Se folhear mais para trás, encontrará várias pistas no plano que ressoam com os ativos digitais.

Uma pista é a prevenção de riscos financeiros. Depois de discutir "Finanças+", a secção seguinte chama-se "Reforçar a Prevenção de Riscos Financeiros", que inclui uma frase autónoma: consolidar a cibersegurança, a regulamentação da tecnologia financeira e as capacidades de combate ao branqueamento de capitais.

A menção ao combate ao branqueamento de capitais e à cibersegurança indica que os reguladores estão conscientes dos pontos de risco neste tipo de negócio. Para os profissionais, isto significa que os custos de conformidade não diminuirão e os limiares de licenciamento não serão relaxados.

Outra pista são as obrigações digitais. O plano afirma que irá "promover de forma constante a normalização da emissão de obrigações digitais governamentais, melhorar as leis relevantes e o apoio do mercado, e promover a popularização das obrigações digitais", ao mesmo tempo que avança com a comercialização, internacionalização e modernização da Central Moneymarkets Unit (CMU).

O governo de Hong Kong já emitiu várias rondas de obrigações digitais, e a "normalização da emissão" significa que já não é um piloto, mas uma ferramenta regular. A modernização da CMU que a acompanha é uma transformação da infraestrutura de custódia e liquidação.

Outra pista é o Cyberport. O plano posiciona o Cyberport como um parque focado na tecnologia digital na região sul, especificando a direção: "inteligência artificial, cibersegurança, blockchain e tecnologia financeira". O termo "blockchain" só aparece uma vez em todo o documento, e é aqui.

Outra pista é o comércio digital. Esta secção discute a expansão da importação e exportação de tecnologia digital, produtos digitais e serviços digitais, com uma menção a "token". Aqui, "token" está mais próximo do contexto da inteligência artificial, mas a sua aparição no capítulo do comércio digital também indica que as fronteiras dos "produtos digitais" estão a alargar-se.

Há também uma pista em Qianhai. O plano menciona o apoio à adoção conjunta da liquidação transfronteiriça em renminbi e do renminbi digital por Shenzhen e Hong Kong. A menção do renminbi digital nesta secção é colocada ao lado da internacionalização do renminbi.

Estas pistas ligam-se entre si, e a linha principal é, na verdade, bastante clara.

Os meus três julgamentos

Primeiro julgamento: a verdadeira linha principal é a base digital para a internacionalização do renminbi, com a criptomoeda como papel secundário.

Olhando para estes assuntos em conjunto — o centro de renminbi offshore, a aplicação do renminbi digital em Qianhai, as obrigações digitais governamentais, a modernização da CMU, a CBDC, os depósitos tokenizados e as obrigações tokenizadas — todos apontam na mesma direção: tornar o renminbi mais utilizável no comércio, investimento e liquidação transfronteiriços, e transportá-lo de forma digital.

Os ativos digitais são um módulo técnico nesta base, não a base em si. O plano menciona repetidamente "preços em renminbi", "liquidação em renminbi" e "renminbi transfronteiriço", em vez de "criptomoeda".

Isto também explica por que razão o plano escolheu o termo "ativos digitais". O seu âmbito é suficientemente amplo para abranger as formas digitais das finanças tradicionais, como a CBDC, as obrigações digitais e os depósitos tokenizados; "ativos virtuais" tem um alcance mais restrito e está ligado a longo prazo ao contexto da criptomoeda, o que é insuficiente para suportar um tópico tão vasto.

Segundo julgamento: a divisão de trabalho entre Hong Kong e o continente neste campo é mais clara do que muitos pensam.

As regras do continente não tocam no financiamento por tokens nem na especulação comercial; Hong Kong opera sob o sistema de direito comum, incorporando os ativos digitais em quadros de licenciamento e regulamentação, tornando-se uma interface na fronteira do sistema.

Este plano não ultrapassa fronteiras. Não diz o que abrir, mas afirma a necessidade de construir um sistema, envolver-se na tokenização e pilotar sandboxes. Todas as ações estão dentro do quadro de "infraestrutura financeira".

Para os profissionais, a implicação prática desta fronteira é: para negócios direcionados ao continente, não esperem regulamentação relaxada; para negócios licenciados direcionados a Hong Kong e aos mercados internacionais, a certeza está a aumentar.

Terceiro julgamento: Nos próximos cinco anos, os ativos digitais não se tornarão o "campo de batalha principal" em Hong Kong, mas tornar-se-ão uma "necessidade".

Pode ver-se pelos indicadores.

Entre os 105 indicadores listados no plano, 22 indicadores-chave incluem 900 hectares de terreno desenvolvido na Metrópole do Norte, 70.000 unidades residenciais, 196.000 unidades de habitação pública e uma meta rígida para a despesa em inovação atingir 3% do PIB após 2030.

Não há indicadores relativos a ativos digitais.

Isto não é falta de importância, mas uma questão de posicionamento. A Metrópole do Norte é um projeto que requer terreno, dinheiro e tempo, pelo que devem ser estabelecidos indicadores rígidos. Os ativos digitais envolvem desenvolvimento institucional, e o progresso depende do mercado e do ambiente internacional, tornando-os inadequados para indicadores rígidos.

Portanto, um julgamento mais preciso é: não é o protagonista, mas é uma configuração padrão. Até 2030, se um centro financeiro internacional não tiver infraestruturas de tokenização maduras e um sistema regulatório para ativos digitais, não será viável.

Como os profissionais podem fazer bom uso deste documento

Tendo a tratar os documentos políticos como uma régua de julgamento e não como diretivas de ação. Este plano pode ser usado das seguintes formas.

Olhando para a direção, as áreas incentivadas são:

Primeiro, a tokenização em si. Obrigações, depósitos, valores mobiliários, fundos e ativos verdes estão claramente indicados no plano, e há uma sandbox da Autoridade Monetária de Hong Kong em funcionamento.

Segundo, infraestruturas de pagamento e liquidação. Os dados e as infraestruturas de pagamento são listados como a primeira área-chave da fintech.

Terceiro, ferramentas de conformidade e controlo de risco. A regulamentação da fintech, o combate ao branqueamento de capitais e a cibersegurança são especificamente mencionados, indicando que a procura nestas áreas é certa.

Quarto, inovação dentro da sandbox. A sandbox regulatória precisa de ser alargada e, para projetos que possam entrar na sandbox, este é um canal de tentativa e erro relativamente seguro.

Olhando para as fronteiras, as áreas com menor probabilidade de apoio são:

Narrativas de emissão de tokens. Os "ativos digitais" no documento político referem-se a operações licenciadas, tokenização e infraestruturas, não à emissão de tokens.

Negociação e especulação. O plano não fornece qualquer apoio político a negócios relacionados com negociação, e os capítulos que o acompanham enfatizam a prevenção de riscos.

Inovação financeira de retalho direcionada ao continente. Este ponto não precisa de ser elaborado.

Finalmente, eis um método de julgamento pragmático.

Divida o seu negócio em três camadas — camada tecnológica, camada de serviços e camada de financeirização. As camadas de tecnologia e de serviços de conformidade não têm problemas de direção; para a camada de serviços financeiros, verifique primeiro se há licença e se há sandbox. Se houver, pode avançar; aqueles que procuram angariar fundos através de emissão de tokens em zonas limítrofes podem simplesmente ir dormir.

Muito bem, a reunião está encerrada.