Rendimentos do Tesouro dos EUA recuperam e mercado opta por "acreditar temporariamente" em Waller

Autor: Li Jia, Wall Street Journal

Waller manteve-se firme contra a pressão de Trump para cortes nas taxas de juro, usando subidas das taxas para demonstrar a determinação da Reserva Federal em controlar a inflação—desta vez, o mercado optou por acreditar.

Após três anos, a Reserva Federal reiniciou as subidas das taxas de juro, aliviando temporariamente as tensões no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Na quinta-feira, o rendimento da obrigação do Tesouro dos EUA a 10 anos caiu para 4,97%, terminando uma subida consecutiva de oito dias; o rendimento a dois anos também caiu 3 pontos base para 4,70%, recuando do máximo de 2024 atingido na quarta-feira.

Esta subida das taxas já tinha sido totalmente incorporada pelo mercado; o que verdadeiramente manteve os investidores em sobressalto foi se a Reserva Federal permaneceria inativa. Se a subida das taxas não se concretizar, as dúvidas sobre a determinação da Reserva Federal em controlar a inflação podem ressurgir, afetando ainda mais o mercado obrigacionista. Com a subida das taxas agora em vigor, este risco de cauda recuou temporariamente, levando a uma descida dos rendimentos do Tesouro.

Entretanto, o mercado obrigacionista global ainda enfrenta pressão. Esta semana, o rendimento médio das obrigações governamentais globais subiu para o nível mais alto desde 2007, com a situação no Médio Oriente a empurrar os preços do petróleo para cima, reforçando ainda mais as expectativas de inflação. A pressão sobre o mercado obrigacionista estendeu-se para além da política monetária dos EUA, abrangendo fatores mais amplos como a inflação e a oferta de títulos públicos.

Subida das taxas implementada, mercado começa a acreditar no caminho hawkish de Waller

"A Reserva Federal não tem outra escolha senão dar ao mercado uma subida das taxas, ou enfrentará uma venda maior de obrigações." afirmou Byron Anderson, diretor de rendimento fixo da Laffer Tengler Investments.

Olumide Owolabi, gestor de carteiras sénior da Neuberger Berman, acredita que a atual incorporação das subidas das taxas no mercado excedeu as próprias previsões da Reserva Federal, e espera-se que as taxas de juro estabilizem em níveis elevados. "Esperamos que as taxas de juro estabilizem nos atuais níveis elevados e aumentaremos seletivamente a alocação em duração."

As declarações de Waller reforçaram as expectativas do mercado quanto a um maior aperto das políticas. O indicador de inflação preferido da Reserva Federal, o PCE, registou 3,7% em julho, próximo do nível mais alto desde 2023, significativamente acima da meta de longo prazo de 2%. Waller indicou que os dados de inflação do verão não mostraram melhoria substancial nas tendências de inflação subjacente.

O gráfico de pontos da Reserva Federal mostra que a previsão mediana entre os responsáveis ainda antecipa mais uma subida das taxas este ano; o mercado de swaps de taxas de juro implica expectativas de mais três subidas cumulativas até meados de 2027. Embora a implementação da subida das taxas tenha aliviado a pressão vendedora de curto prazo, o julgamento do mercado de que as taxas permanecerão elevadas não mudou.

Pressão na ponta longa não resolvida, obrigações do Tesouro a 30 anos enfrentam risco adicional de subida

Enquanto as taxas de curto prazo estão a ser reprecificadas, as obrigações do Tesouro de longo prazo também têm de lidar com os efeitos combinados da inflação, défices fiscais e oferta de obrigações governamentais. Guneet Dhingra, diretor de estratégia de taxas de juro dos EUA no BNP Paribas, recomenda vender a descoberto obrigações do Tesouro a 30 anos, visando um rendimento de 5,6%, com o argumento de que a Reserva Federal trará as taxas de volta para um intervalo restritivo.

Hebe Chen, analista da Vantage Global Prime, afirmou que o impacto desta subida das taxas no mercado obrigacionista pode não ser um choque breve. A ponta curta precisa de recontabilizar a possibilidade de maior aperto, enquanto a ponta longa está simultaneamente limitada pela inflação, emissão de obrigações em grande escala e riscos fiscais.

Portanto, a descida dos rendimentos do Tesouro dos EUA na quinta-feira parece mais uma correção de curto prazo após a implementação da subida das taxas, em vez de um alívio completo da pressão na ponta longa. Enquanto a inflação permanecer elevada e as necessidades de financiamento fiscal persistirem, os rendimentos de longo prazo podem ainda enfrentar pressão ascendente.